Los discos de Rare Earth Records son buenos. La verdadera prueba de los materiales de MP Materials es el envío con imán de GM.

En el último año, MP Materials ha contado dos historias diferentes; solo una de ellas está registrada en los libros de historia. La producción de neodimio-praseodimio –el conjunto de elementos que le da fuerza a los imanes permanentes– ha alcanzado un nivel importante.917 toneladas métricas en el primer trimestre.Entonces.Más 840 en el segundo.A pesar de un mes de mantenimiento programado. La gerencia logró que las ventas en el tercer trimestre superaran los 1,000 toneladas. Las ventas de NdPr fueron aún más altas.1,006 toneladas en el segundo trimestre, un aumento del 127%.Desde hace un año.

La otra historia no está registrada en el informe de resultados; es la que los accionistas deberían estar atentos a. En esa misma llamada para presentar los resultados, la empresa dijo que había…Se enviaron los imanes terminados a General Motors para su prueba de calificación en el vehículo.Y todavía se espera que las primeras entregas comerciales ocurran hacia finales de este año. Es la primera vez que toda la maquinaria integrada de MP – desde la parte mínima hasta la motora – debe ganar dinero a partir de un cliente real que paga, y no de fondos gubernamentales. Todo lo anterior era solo una estructura. La entrega al final del año es una prueba de si esa estructura puede convertirse en un negocio real.

¿Qué está construyendo realmente el MP?

MP es el único productor de materiales raros estadounidense completamente integrado. Extrae mineral en Mountain Pass, California.La única mina de minerales raros a escala comercial del país.Separa los elementos individuales, reduce los elementos clave a metal, y en su planta de Fort Worth “Independence”, los presiona para formar imanes de neodimio-hierro-boronio. Ese último paso es lo importante.China controla más del 90% de la producción de materiales raros y de los magnetos.Y los imanes son los componentes en los que Occidente depende más para los motores de vehículos eléctricos, las turbinas y los drones. La razón estratégica para la existencia de los imanes es muy clara.

Sin embargo, las razones estratégicas no son suficientes para pagar las facturas. La etapa de producción de la empresa ya está en gran medida libre de riesgos… y también está limitada.

El “piso gubernamental” que también limita el aumento.

A mediados de 2025, el Pentágono publicó400 millones de dólares en acciones preferenciales conversibles y warrants.Aproximadamente un 15% de las participaciones, sobre la base del valor convertido, con un período de soporte de diez años. El elemento central es un umbral de precios: el Departamento de DefensaGarantizan $110 por kilogramo de contenido de NdPr.– más del doble de lo aproximadamente$51 promedio de ingresos por MP en 2024Y está muy por encima del costo de mercado de 50–60 dólares del óxido de NdPr. Paga la diferencia si el precio en el mercado cae por debajo de ese valor, tanto para concentrados como para óxidos, metales y imanes. También se compromete a…Comprar 7,000 toneladas de imanes al año, durante 10 años.Los bancos proporcionaron otros 1 mil millones de dólares en préstamos para la construcción, y Apple comprometió 500 millones de dólares para actividades de reciclaje.El MP posee aproximadamente 1.45 mil millones de dólares en efectivo.Lo suficiente para financiar todo el plan de expansión, sin tener que preocuparse por problemas de financiación a corto plazo.

Eso es un apoyo confirmado. También es lo que, de forma silenciosa, limita el aumento de valor de los productos básicos. Bajo la división de ganancias, una vez que el EBITDA anual supera los 140 millones de dólares, el gobierno…Se toman los primeros 30 millones de dólares, y luego la mitad de todo lo que esté por encima de los 170 millones de dólares.Cada tonelada vendida en esta estructura genera un monto fijo de ingresos, y los beneficios se distribuyen entre todos los participantes. La ganancia que el mercado recibe en última instancia debe provenir de las etapas posteriores del proceso de producción.

El cuello de botella debajo del cuello de botella.

Se sigue la cadena de capas hacia abajo, y el sospechoso habitual deja de ser una restricción. Con un volumen específico de 60,000 toneladas de óxido de tierras raras en total, Mountain Pass podría producir…Más de 6,500 toneladas de óxido de NdPr.Un año… Mientras tanto, el programa completo de producción de magnetos de 10,000 toneladas sigue en marcha (la planta actual está escalada a aproximadamente 3,000 toneladas).Un nuevo campus de 1.25 mil millones de dólares, llamado “10X”, en Northlake, Texas.La producción en el año 2028 necesita menos de 4,000 unidades. La empresa MP produce más “metal magnético” de lo que sus propias fábricas pueden utilizar.

Lo que realmente es un problema es el uso excesivo de tierras raras. Los imanes para vehículos eléctricos de alto rendimiento dependen del disprósio y el terbio para mantener su magnetismo bajo la temperatura y carga del motor. Además, las minas de Mountain Pass contienen…menos del 2% de ellosAsí que MP está haciendo dos cosas al mismo tiempo: fabricar su primer circuito para la separación de metales raros pesados, que funcionará con insumos provenientes de terceros y materiales reciclados; y utilizar su proceso de “difusión en el borde de los granos” para reducir la cantidad de Dy/Tb que se necesita en cada imán. Ese es el verdadero punto débil en la producción nacional: un nodo donde no existe una solución fácil ni un suministro estadounidense disponible.

Luego, la cadena se conecta con el proceso de calificación de los productos, donde esto se convierte en un negocio real, y no simplemente en un proyecto sin resultados concretos. Un imán utilizado en los motores de vehículos eléctricos debe soportar condiciones de uso similares a las que se esperan durante la garantía del producto; además, cualquier fallo resulta costoso. GM no está comprando productos genéricos; está seleccionando a los proveedores adecuados. Se dice que los imanes de prueba se entregarán y las entregas comerciales ocurrirán en el cuarto trimestre. El volumen inicial será modesto, pero posteriormente el volumen aumentará de manera constante. Esto está confirmado: GM es un cliente a largo plazo, y las entregas están planificadas. El proceso de calificación de los productos está en curso. Lo que no se revela son las dimensiones y el precio del contrato… Es decir, cuánto de la producción de imanes que GM va a comprar en el futuro.

Lo que el precio ya implica

Si se suma todo esto, el desequilibrio que debe soportar un titular de retail es muy grande. El negocio relacionado con los productos básicos está en auge, pero los beneficios se distribuyen entre todos los participantes. En cambio, el segmento relacionado con los magnéticos es donde debe provenir la nueva valorización de las inversiones… Pero ese segmento es muy pequeño y actualmente está en declive.7.5 millones de dólares en EBITDA ajustado para el trimestre, un 7% menos que en el mismo período del año anterior.Los costos iniciales de la empresa lo impiden. El mercado paga por la versión final de la empresa: con un precio aproximado de $50 por acción, MP tiene una valoración de mercado de unos $9 mil millones, frente a ventas anteriores de aproximadamente 25 veces ese valor, pero con ganancias negativas. La acción se encuentra cerca de la mitad de su punto más alto en 52 semanas, que era de aproximadamente $100. Se trata de una historia de implementación a largo plazo, pero ya ha perdido el valor acumulado de un año.

Nada de eso hace que la estructura sea incorrecta. Significa que la estructura está conocida, y el mercado ahora paga para ver si se puede implementar en ese nodo que todavía debe demostrar su valor. Esperamos al cuarto trimestre; no por algún envío específico que cambie las cifras, sino porque es la primera vez que el motor integrado genera ingresos reales de un cliente real. Eso es el signo más claro de si la dependencia que MP ha construido durante años es realmente una empresa o simplemente un mapa mejor subsidiado.