El rally que no ha tenido en cuenta las pérdidas

El super PAC de Trump tiene$400 millones en el bancoEl gasto total en publicidad política para las elecciones de mitad de mandato de 2026 ya ha…Superó los 2.2 mil millones de dólares.El presidente está lanzando una campaña televisiva a nivel nacional sobre su propio historial, y no sobre los candidatos que se presentan en las elecciones locales. Sabía que las elecciones de medio plazo eran un referéndum contra él. Los demócratas lideran la votación general.aproximadamente seis puntos.

Si se cree en el aumento del mercado del 37% desde las elecciones de noviembre de 2024, entonces la información sobre la estrategia de campaña de Trump no tiene importancia. O, al menos, eso parece. El mercado sigue subiendo, los resultados financieros se aceleran, y los analistas continúan diciendo que los inversores “ven el riesgo a través de los datos principales”.

Pero el mercado no está prestando atención al resultado en sí. Está prestando atención a las consecuencias de ese resultado. Y esas consecuencias no son las elecciones de noviembre. Son lo que sucede en los meses siguientes: cuando un presidente que gobierna mediante medidas ejecutivas se enfrenta a un Congreso que puede decir “no”, o retrasar las decisiones, o utilizar el techo de deuda como herramienta para imponer sus deseos.

Esa es la exposición que la mayoría de los inversores minoristas no registran en ninguna hoja de cálculo.

El mercado ha ganado esta recuperación basándose en factores fundamentales, no en asuntos políticos.

El S&P 500Más del 37 por ciento de retorno total desde las elecciones de noviembre de 2024 hasta el 7 de agosto de 2026.Es real. Las ganancias corporativas lo impulsaron: los ingresos en el segundo trimestre aumentaron casi un 15% en comparación con el año anterior. Además, las ganancias aumentaron más del 50%, y el gasto en capital empresarial también aumentó aproximadamente un 20%. Las acciones de empresas más pequeñas aumentaron más del 50% desde sus mínimos en abril de 2025. No se trata de una situación relacionada únicamente con un índice específico; es una situación que afecta a varios sectores.

El mercado también logró sobrevivir a las turbulencias políticas que habrían destruido a la mayoría de los años intermedios.El Índice de Incertidumbre en la Política Económica aumentó más de 8 veces su promedio a largo plazo a principios de 2026.La caída desde el pico hasta el valle en marzo de 2026 fue de solo un 9 por ciento, muy por debajo del promedio histórico del 19 por ciento en los años intermedios desde 1961. Los inversores consideraron que las cambios en los aranceles, los problemas geopolíticos y la incertidumbre en la Reserva Federal eran cosas sin importancia, y continuaron comprando acciones de las empresas.

Esa disciplina fue lo que generó los beneficios. Pero también creó un punto ciego.

Los inversores que lograron sobrevivir a las turbulencias de este período aceptaron la volatilidad como un costo necesario para hacer negocios. El precio que pagaron fue emocional, no financiero. Ahora, el mercado se encuentra en una situación donde se siente seguro. Y ese sentimiento es precisamente cuando la exposición al riesgo es importante.

El patrón histórico no es una promesa.

Desde 1938, el S&P 500 ha experimentado ganancias de precios en el 95 por ciento de los casos durante los 12 meses posteriores a las elecciones de mitad de mandato. La rentabilidad promedio en el segundo año de un mandato presidencial es de aproximadamente el 5 por ciento, y aumenta al 14 por ciento en el año siguiente. Históricamente, los meses más difíciles llegan antes de noviembre; la ganancia ocurre después de eso.

Ese patrón existe por razones estructurales, no por casualidad. La volatilidad en los años intermedios proviene de la incertidumbre respecto a la dirección de las políticas, la política fiscal y los cambios regulatorios. Una vez que las elecciones terminen, la claridad regresa. Las empresas pueden planificar. Los mercados determinan el nuevo equilibrio.

Pero ese patrón supone que las elecciones realmente resuelven los problemas. ¿Qué pasa si, por el contrario, crean una nueva fuente de políticas ejecutivas, más impredecible?

La trampa del gobierno dividido

Este es el argumento que la mayoría de los analistas utilizan: un gobierno dividido es bueno para los mercados. El estancamiento político limita las sorpresas legales. El status quo se mantiene. “Los mercados aman el estancamiento”.

Ese argumento tiene un denominador oculto. Presume que el estancamiento político significa previsibilidad. Pero no asume que el estancamiento político hace que el presidente ignore completamente al Congreso y gobierne mediante los mecanismos que los mercados realmente temen más.

Los aranceles no necesitan al Congreso. Las órdenes ejecutivas tampoco necesitan al Congreso. La aplicación de normas comerciales, la política de inmigración, las medidas regulatorias y los cambios en la política exterior son todos instrumentos del poder ejecutivo.Morgan Stanley Research reconoció esto directamente: “temas de política duradera” y factores como la política comercial, la geopolítica y las reformas regulatorias “probablemente tendrán un impacto mayor en los mercados que el resultado” de las elecciones de mitad de período.Porque permanecen bajo el control ejecutivo.

La implicación es la contraria. Una Cámara de Representantes demócrata no modera los riesgos políticos de Trump; más bien, los concentra. Con el Congreso bloqueado, el presidente tiene menos controles y menos compromisos a hacer, y más incentivos para actuar de forma unilateral. Ed Mills, de Raymond James, señaló que los movimientos en los mercados durante los últimos dos años han sido causados por acciones ejecutivas, y no por leyes tradicionales. Si las elecciones de medio término provocan más acciones ejecutivas, entonces habrá más movimientos en los mercados… no menos.

Esa es la situación que no logra capturar la tasa de éxito histórica del 95 por ciento. La recuperación después de las elecciones parlamentarias supone que la “niebla” en torno a las políticas se disipa. Pero, ¿qué pasa si las elecciones parlamentarias simplemente empeoran esa “niebla”?

El límite de la deuda es el punto de referencia para medir si hay riesgos.

Aquí es donde la preocupación abstracta se convierte en un evento importante para el portafolio.

El techo de deuda de los EE. UU., de 41.5 billones de dólares, fue aumentado por última vez en 2025, como parte del “One Big Beautiful Bill Act”. Se espera que se alcance a mediados de 2027. Si los demócratas controlan al menos una cámara del Congreso, ese aumento será controvertido. Los demócratas utilizarán su poder para influir en las decisiones. Los republicanos exigirán compensaciones. Esta situación tensa se manifestará en titulares que nadie puede ignorar.

El último enfrentamiento en 2023 puso a los EE. UU. al borde del default. TD Strategies espera que las negociaciones lleguen “al final”, pero en última instancia, esto resultará en un aumento del techo de la tasa de interés. Eso no suena como una amenaza. Pero la verdadera amenaza es lo que ocurre en los mercados de tesoros durante ese período de tensión.

Los inversores exigen tasas más altas para los T-bills que vencen durante el año de estancamiento. Las tasas de interés aumentan drásticamente. Y esta vez, el riesgo no se trata simplemente de una “fuga hacia la seguridad” hacia los bonos del Tesoro. Mills advierte sobre un “incentivo perverso”, donde el mercado de bonos se vende debido a las preocupaciones sobre el incumplimiento, en contraste con los comportamientos de “fuga hacia la seguridad” anteriores. Esta dinámica afecta a todas las clases de activos. Las acciones bajan debido a la ansiedad relacionada con los costos de préstamo. Los hipotecas suben debido al aumento de las tasas de interés a largo plazo. La financiación corporativa se vuelve más costosa.

El límite de la deuda es un problema con una fecha límite conocida y una severidad desconocida. Es un tipo de riesgo que no se muestra en las reuniones trimestrales de información financiera, pero sí aparece en los informes mensuales.

A lo que en realidad estás expuesto

Los períodos de mitad de año no son el riesgo en sí. Los períodos de mitad de año son el factor que determina lo que sucederá después. Tu exposición depende de la posición de tu cartera en la cadena:

• Concentración de políticas:Si sus activos dependen de la desregulación, los incentivos fiscales o un entorno arancelario estable, la volatilidad en el poder ejecutivo es más importante que el partido que controla la Cámara de Representantes.
• Costos de préstamo:Si usted posee bonos, tiene una hipoteca o tiene un portafolio que está sensible a las curvas de rendimiento, entonces el estancamiento relacionado con el límite de deuda para el año 2027 ya está en el calendario.
• La incertidumbre política disminuye:El Índice de Incertidumbre en la Política Económica aumentó hasta ser 8 veces superior a su nivel normal. Cuando este índice es alto, el mercado aumenta de valor. Pero esta relación no durará indefinidamente; la incertidumbre, a medida que se acumula, finalmente se convierte en una situación que decepciona a los inversores.

La encuesta general indica que los demócratas tienen una ventaja de 6 puntos. Pero el resultado real depende de la participación electoral, de las prácticas de redistribución de los distritos electorales y de unos pocos estados clave en los que se decide el resultado. Lo que sí se sabe con mayor certeza es que el poder ejecutivo seguirá actuando, que será necesario aumentar el límite de la deuda, y que la claridad en las decisiones políticas, como ocurre históricamente durante los intervalos entre elecciones, podría ser menor esta vez.

Miren la respuesta del presidente, no el voto popular.

La operación del mercado se basa en la disciplina financiera: los inversores ignoran los rumores políticos y compran según los fundamentos económicos. Eso es lo correcto. Pero también es una conducta que solo funciona mientras los rumores políticos sigan siendo simples rumores.

Tres señales que hay que seguir:

• Volumen de órdenes ejecutivas en un Congres dividido:Si Trump acelera su política unilateral después de perder la Cámara de Representantes, la idea del mercado de que el estancamiento equivale a estabilidad se vuelve inválida.
• Las curvas de los billetes del Tesoro se adaptan a medida que se acerca la fecha X de 2027:Los rendimientos elevados de los bonos que maduren durante el período de tensión serán la primera señal en el mercado de que el límite de deuda ya no es algo abstracto.
• Índice de Incertidumbre en la Política Económica:Si permanece elevado durante el período posterior a las elecciones, en lugar de colapsar como sugiere la historia, el patrón tradicional de manifestaciones posteriores a las elecciones está bajo presión.

No es necesario predecir las elecciones. Es importante darse cuenta de que el mercado ya considera una solución limpia para un proceso que podría no serlo. La oportunidad que se presenta ahora está en lo que sucederá a continuación.