El rally asume que los precios del gasolina bajarán. Pero siempre llegan tarde.

Esta es la imagen que la mayoría de los inversores llevan consigo… y también aquella parte que se elimina. Cuando los precios del petróleo bajan, las acciones de las empresas de consumo aumentan, porque el combustible más barato significa más ingresos disponibles para los consumidores, además de márgenes más buenos para los minoristas. El proceso es simple: petróleo más bajo → gas más barato → gastos más altos. El mercado actual siguió exactamente este patrón. El precio del crudo Brent bajó.Alrededor del 3 por ciento, hasta $104, después de alcanzar los $110.Y los principales índices se recuperaron. Compañías de consumo como Kroger subieron en el mercado de reacciones al cambio.Aumento del 2.7 porcento.

El problema es que la cadena tiene un punto débil. Los precios del gasolina no bajan cuando los precios del petróleo disminuyen. No rápidamente, ni de manera proporcional. Los precios suben rápidamente y luego bajan lentamente. Los economistas lo llaman “cohetes y plumas”. Los cohetes representan la velocidad con la que aumentan los precios; las plumas, la lentitud con la que vuelven a bajarlos.

Los resultados de Kroger en el segundo trimestre, publicados hoy, muestran lo que ocurre cuando los inversores tienen esperanzas de obtener beneficios, pero ese beneficio no llega a las cuentas bancarias.

En la versión de juguete, solo hay un camión, un conductor y una tienda de comestibles.

La tienda compra alimentos de proveedores. Los alimentos son transportados en camiones. Los camiones utilizan diésel, que está hecho de petróleo crudo. Así que, cuando el precio del petróleo es de 80 dólares por barril, una carga de 10 galones cuesta 20 dólares. Cuando el precio del petróleo sube a 100 dólares, esa misma carga cuesta 25 dólares. En 2,000 entregas al mes, eso representa un costo adicional de 10,000 dólares. La tienda puede soportar ese costo durante un trimestre. Pero no puede hacerlo indefinidamente.

Pero el camión es solo la mitad del problema.

La otra mitad corresponde al cliente que va personalmente al supermercado. Ellos llenan su propio tanque de combustible primero. Cuando un galón de gasolina cuesta $4.50 en lugar de $3.50, esos $10 adicionales que se ganan por cada replejo van a algún otro lugar. No se quedan en el carrito del supermercado. El cliente compra cereales más económicos. Evita las bebidas gaseosas de marcas conocidas. Viene con menos frecuencia.

La tienda está atrapada por ambos lados: los costos de transporte de los productos son más altos, y los ingresos disminuyen, ya que la billetera de los clientes es más pequeña. Las ganancias sufren las consecuencias de todo esto.

Ahora, etiquete los elementos decorativos.

• El camiónDistribución y logística de retailers. Walmart absorbió…175 millones de dólares en costos de combustible no planificados en su red de distribución global, durante el primer trimestre del año fiscal 2027.Eso por sí solo era suficiente para eliminarlo.250 puntos básicos menos en el crecimiento de los ingresos operativos..
• La tiendaLos márgenes y ventas del minorista. El margen bruto de Kroger disminuyó a22.4 por ciento en el segundo trimestre de 2026, frente a 22.5 por ciento.Y la empresa mencionó explícitamente eso.“Costos de transporte más altos” como factor determinante..
• El tanque del cliente= Gastos de consumo. Las ventas de tiendas comparables de Kroger, excluyendo el combustible, aumentaron.Solo el 0.2 por ciento en el segundo trimestre de 2026.En el mismo trimestre del año anterior, crecieron.3.4 por cientoEl cliente no estaba allí en las mismas cantidades.
• El reloj¿Cuánto tiempo tarda en llegar el aceite inferior hasta la bomba? Y ¿cuánto tiempo tarda el consumidor en confiar en que esa caída de aceite es real, y así volver a gastar dinero.

Es aquí donde el titular “Los temores relacionados con los costos de combustible disminuyen” se encuentra con la realidad. Los temores que afectan a los minoristas no son los mismos que los que influyen en los precios de los futuros del petróleo.

El conflicto entre Estados Unidos e Irán, que comenzó a finales de febrero de 2026, provocó la salida de petróleo del país.De unos $67 por barril a más de $90 en menos de dos semanas.. Crudo, con topo$114 a principios de abrilLa gasolina llegó.$4.50 por galón en mayo.

Luego, un acuerdo de cesación del fuego inició las negociaciones, y el precio del petróleo cayó drásticamente. A principios de julio, el precio del crudo WTI había bajado de nuevo.aproximadamente $69—casi en el lugar donde todo comenzó.

Pero gasolina? Todavía…$3.78 por galón, el 6 de julioEso significa que está a 30 centavos más alto que antes del inicio del conflicto. El petróleo volvió a la situación normal. Pero la bomba no lo hizo.

El Banco de la Reserva Federal de St. Louis documentó esta asimetría utilizando datos que datan desde el año 1991. Su modelo indica que, si el precio del petróleo vuelve a los niveles previos al shock y se mantiene estable, el precio del gasolina también se mantendrá así.Se necesitan unos seis meses para que el precio esté a unos 25 centavos de donde comenzó.Seis meses.

Hay razones para ello. El petróleo crudo cuesta aproximadamente la mitad del precio de un galón de gasolina. El resto corresponde a costos de refinación, distribución y transporte, además de impuestos; son costos fijos que no cambian cuando el precio del producto baja. Pero la verdadera fuerza que influye en los precios es la conducta de los minoristas. Los minoristas aumentan rápidamente los precios para proteger sus ganancias. Sin embargo, disminuyen los precios lentamente, ya que la mayoría de los conductores llenan su tanque una vez por semana, y aquellos que no revisan los precios ya han aceptado el precio más alto. Un estudio de 1997 mostró que los minoristas ganaban más ganancias precisamente durante esos periodos de retraso. La disminución lenta de los precios no es un fracaso del mercado. Es simplemente una característica del mercado.

Esa analogía ya ha cumplido su función. Aquí es donde falla.

Los minoristas reales no son tiendas individuales. Transmiten los costos a los proveedores a través de contratos, negocian las cargas adicionales relacionadas con el combustible, optan por utilizar rutas ferroviarias y barcos cuando es posible, y ajustan los precios en cada tienda según los algoritmos disponibles. El negocio de publicidad de Walmart (Walmart Connect) ha crecido.43 por cientoPresión en los márgenes de compensación. Los beneficios de Precision Marketing de Kroger aumentaron.24 por cientoEstos no son establecimientos pasivos. Son lugares donde se lucha por su supervivencia. Y los precios del gasolina, al final, bajaron en septiembre…17 centavos en una sola semana, hasta $4.35 cuando la demanda es más baja.El retraso es real, pero no es infinito.

Devuelva el modelo al estado normal.

Kroger divulgó sus resultados del segundo trimestre hoy. El mercado celebró, ya que las ganancias operativas superaron las expectativas, y la previsión de ganancias para todo el año fue confirmada.De $5.10 a $5.30 por acciónLa acción subió un 2.7% con respecto a un resultado, en apariencia, limpio.

Pero miren la línea de ventas en las tiendas. Las ventas en las tiendas, excluyendo el combustible, aumentaron un 0.2 por ciento. Ese número incluye factores desfavorables.Un punto porcentual de efecto negativo causado por la Ley de Reducción de Inflación.– Es decir, sin ese impacto regulatorio, las tasas eran de aproximadamente el 1.6 por ciento. Sin embargo, fue una caída significativa, desde el 3.4 por ciento del año anterior.

Kroger redujo su proyección de ventas anuales en comparación con el año anterior.De 1.0 por ciento a 2.0 por ciento, hasta 0.2 por ciento a 0.8 por ciento.Los ingresos son lo que nos indica si el cliente sigue gastando o no. El cliente no está gastando de la misma manera en que se espera según el precio de las acciones el viernes.

Aquí está la tensión en una sola comparación:

• Guía de ganancias operativas: sin cambios.Por lo que se refiere a los costos: combustible, transporte y suministro de materias primas, han estabilizado lo suficiente como para que la empresa pueda mantener sus márgenes de beneficio. Eso es lo que significan los precios de reacciones positivas.
• Indicaciones de ventas de productos: se reduce en más de la mitad.El lado de la demanda: el cliente en el mostrador, sigue siendo frágil. Eso es lo que la situación actual ignora.

Kroger está negociando a un precio de $8.10 por acción, con un ratio P/E de aproximadamente 53 veces. Ese valor asume que las expectativas de ganancias se mantienen y que la empresa puede crecer a través de la gestión de márgenes y nuevos negocios como la publicidad. No se asume que habrá un aumento en el tráfico de clientes. El precio de la acción hoy es una apuesta de que los controles de costos y los negocios secundarios de Kroger permitirán generar ganancias, incluso si los clientes siguen siendo cautelosos.

Walmart cuenta una historia similar. Elevó su objetivo de crecimiento de ventas netas para el año fiscal 2027 aDel 4 al 5 por cientoPero eso solo ocurre después de que las ventas del mismo tipo de productos en Estados Unidos no se cumplieron con los pronósticos, en una medida considerable. La empresa atribuye esto explícitamente a que los compradores redujeron sus gastos debido al aumento de los precios del combustible. Mientras que las actividades de publicidad y mercado de Walmart proporcionan cierta protección financiera, la operación principal relacionada con los alimentos depende del volumen de ventas. Menos compras significa menos cestas, incluso si cada cesta es un poco más costosa.

La iniciativa de reducir los precios del petróleo no está equivocada. Pero es solo algo temprano. Se asume que la cadena de costos relacionados con el combustible se desarrollará tan rápido hacia adelante como hacia atrás. Pero el mecanismo indica lo contrario.

Los precios del gasolina han comenzado a disminuir nuevamente: bajaron en 17 centavos durante la semana del 1 de septiembre, hasta los 4.35 dólares, debido a la baja demanda. Pero eso es solo el comienzo del cambio en esta situación. Y incluso después de que las estaciones de gasolina vuelvan a tener precios normales, los consumidores que aprendieron a gastar menos durante ese período no necesariamente volverán a adoptar sus viejas costumbres de inmediato. La medición del sentimiento del consumidor en la Universidad de Michigan para septiembre cayó…47.8 de 51.7 en agostoLas expectativas de inflación aumentaron.4.6 por ciento, el más alto desde junio pasado.El cliente que se retiró en abril aún no ha recuperado completamente su actividad en el mostrador.

Si recuerdas algún teste, utiliza este: cuando las acciones de las empresas de consumo aumentan debido a precios más bajos del petróleo, verifica si las ventas de la empresa están recuperándose a la misma velocidad que sus márgenes de beneficio. Si la estimación de ganancias sigue siendo correcta, pero la estimación de ingresos se reduce, entonces el aumento en las acciones refleja una reducción en los costos, mientras que la demanda todavía está en proceso de recuperación. Eso no es un error de análisis; es simplemente un análisis desequilibrado.

Y aquí está la advertencia que evita que esta analogía se convierta en una nueva creencia falsa: no todo retraso representa un riesgo. Si el consumidor vuelve a comprar petróleo y los precios del petróleo permanecen bajos, esas mismas empresas parecerán económicas en el punto más alto de esa situación de presión. La cuestión no es si este mecanismo funciona o no. La cuestión es si el período de tiempo considerado es adecuado para el retraso. Seis meses para que los precios del gas se ajusten completamente, quizás más tiempo para los hábitos de gasto… Eso no es un trading diario.