La “impresionante” carrera de QVAL es una apuesta con oro y gas, que lleva una etiqueta de valor.

La promesa del Alpha Architect US Quantitative Value ETF (QVAL) siempre se resume en una sola frase: comprar las acciones estadounidenses más baratas, mantenerlas con un peso igual, y dejar que las errores de valoración hagan el trabajo por sí mismos. Pero lo que sucedió durante el último año fue diferente. A finales de agosto, el fondo había aumentado aproximadamente un 28% desde ese momento, y cerca del 38% en los doce meses anteriores. La cotización del fondo estaba cerca de su punto más alto en 52 semanas, que era de $62.73.

Si se interpreta eso como “acciones baratas, finalmente pagadas”, entonces la conclusión es clara. Si se examina la lista de inversiones, la conclusión cambia. Las tres inversiones más grandes de QVAL son todas relacionadas con mineros de metales preciosos.AngloGold Ashanti con el 2.9% de los activos, Hecla Mining con el 2.8%, y Newmont con el 2.7%.– Con productores de energía como APA y Expand Energy que les siguen de cerca. Los impresionantes rendimientos no son evidencia de que todo funcionara bien en general. Son evidencia de que una apuesta dentro del mercado de valores funcionó: los commodities.

Eso no es un accidente de selección de acciones; es el mecanismo del sistema de visualización. QVALClasifica las acciones en relación con el valor total de la empresa, en términos de EBIT.Es el rendimiento de ganancias del negocio en su totalidad. En otras palabras, cuánto beneficio operativo se obtiene por cada dólar que se necesita para poseer toda la empresa. Cuando los precios del oro y del gas natural aumentan, los beneficios operativos de los productores también aumentan. Los valores más baratos en Estados Unidos son, en este caso, valores de mineros y perforadores cuyos beneficios dependen de los precios de las materias primas. La bajada de precios es real, pero depende de las predicciones del mercado; no es algo estático. Cuando el P/E futuro de un valor supera mucho al P/E actual, el mercado anticipa que los beneficios que explican esa bajada de precios no durarán mucho tiempo.

La parte superior del libro ya ha sido revalorizada en su precio.

Primero, consideren los nombres de las empresas que realmente han generado ganancias. AngloGold es la empresa principal en la que se invierte en este fondo. Tiene una situación económica muy buena: el retorno sobre el patrimonio es de casi 46%, y el flujo de efectivo libre ha aumentado aproximadamente un 150% año tras año. Sin embargo, su precio de mercado es aproximadamente 16 veces el retorno de las ganancias anteriores y 27 veces el retorno de las ganancias esperadas para el próximo año. Una acción que parece barata en comparación con las ganancias ya obtenidas, pero cara en relación con las expectativas de los analistas para el próximo año, es una forma del mercado de indicar que los beneficios obtenidos por esta empresa están ya incluidos en el precio de la acción. Esta precaución se basa en la propia materia prima: después de un año récord en 2025…El oro superó los 4,000 dólares por onza.El año 2026 trajo consolidación.Los precios alcanzaron un récord de más de $5,500 en enero; bajaron por debajo de $4,000 a finales de junio. A mediados del año, el oro estaba aproximadamente un 7% por debajo de los niveles iniciales del año..

Hecla es la versión más barata de esa “baratellización”. Las acciones han aumentado aproximadamente un 134% en el último año, pero todavía se encuentran aproximadamente un 39% por debajo de su máximo histórico de $34.17 en 52 semanas. Hoy, sus acciones se negocian a un precio 42 veces superior a los ingresos históricos, y más de 80 veces superior a los ingresos proyectados. Una empresa cuyas acciones se negocian a un precio 42 veces superior a los ingresos históricos no representa un activo valioso; es más bien una apuesta arriesgada basada en metales preciosos, y su valoración ya ha sido reevaluada. Newmont, la más estable de las tres empresas, se negocia a un precio de aproximadamente 16 veces los ingresos históricos, con efectivo neto. En cambio, Newmont se encuentra en una situación de momentum elevado: su indicador RSI está cerca del 71%, lo cual generalmente se considera como una situación de sobrecalentamiento. Las acciones de Newmont están un cuarto por encima del promedio de 50 días.

Los nombres de las energías siguen teniendo ese título.

Se reduce a la dimensión de la energía, y la etiqueta de valor se ajusta mejor, pero con ciertas condiciones. En el caso de APA, las transacciones se realizan menos de 9 veces en relación con los resultados históricos, menos de 8 veces en relación con los resultados futuros, y aproximadamente 3 veces en relación con el EBITDA. El retorno sobre el patrimonio es del 26%. Es barato, según cualquier criterio… Y es barato por una razón que todos pueden entender: los ingresos han disminuido aproximadamente un 11% anualmente. Expand Energy muestra la misma tendencia que AngloGold: aproximadamente 8 veces en relación con los resultados históricos, pero 15.5 veces en relación con los resultados futuros. El mercado espera que los ingresos provenientes del gas se normalicen. Marathon Petroleum es el ejemplo de buen rendimiento que se espera encontrar en una evaluación de valor: aproximadamente 12 veces en relación con los resultados históricos, un retorno sobre el patrimonio del 48%, y flujo de efectivo libre más del 250% anualmente. Ser barato y crecer rápidamente es la combinación que mantiene esta información honesta.

Dos de los activos más importantes no son en absoluto inversiones en materias primas. Regeneron cotiza a aproximadamente 19 veces los ingresos por acción, con un margen bruto del 85%. Además, su EPS superó con creces las expectativas del mercado para el trimestre actual: 14.29 dólares por acción, frente a unos 10.16 dólares como estimación. Elevance Health, por su parte, se cotiza a apenas 11 veces los ingresos futuros por acción. Pero su margen operativo ha disminuido a aproximadamente el 3.6%. Por eso, nadie considera que sea una inversión barata y segura. Estos son los activos que sirven como “ancianos” en la cartera: son inversiones estables que ayudan a mantener la cartera estable, mientras que los activos cíclicos tienen un mayor riesgo.

“Vencir a los pares” es cierto solo para ciertos pares.

Las dos afirmaciones que aparecen en el titular merecen ser revisadas. En primer lugar, la idea de “superar a los demás fondos” depende del fondo en cuestión. El 38% de ganancias de QVAL superó las ganancias del fondo VTV de Vanguard, que se especializa en inversiones de gran valor.lo que representó un aumento del aproximadamente el 26% durante el mismo año.Un verdadero diferencial en relación con el índice de valor diversificado. Pero el fondo de valor que mejor rendirá durante este período obtuvo un rendimiento de aproximadamente el 72% durante el año. Lo logró al invertir en empresas del sector de semiconductores como Micron e Intel, y no al invertir en acciones de sectores cíclicos baratos. El factor de valor pagó muchos “sabores” durante este ciclo; el “sabor” más importante fue la apuesta por los sectores más rentables. El rendimiento superior de los fondos de valor ha sido, en gran medida, el resultado de una rotación entre diferentes sectores.

En segundo lugar, “precio barato” es la parte que se ha erosionado. El fondo era realmente barato hace un año. Ahora, en el nivel superior del libro, no es tan barato, porque el nivel superior del libro ya ha sido reevaluado y el mercado paga múltiplos que asumen que las ganancias excepcionales desaparecerán con el tiempo. Eso está incorporado en el producto: QVAL no está diversificado; contiene aproximadamente 50 empresas con peso igual en su cartera. Se espera que el volumen de transacciones del portafolio sea superior al 100% al año, y cobra una comisión del 0.28%.Análisis forense de contabilidad y calidad de las gananciasEstá diseñado para comprar los activos que son más baratos hoy en día y venderlos cuando dejen de ser baratos. No posee un “valor” como categoría estable; solo posee a aquellos que actualmente están en situación de depresión y que generan dinero.

Dónde debe estar en un portafolio.

Colócalo en el lugar adecuado. QVAL no es un activo fundamental, ni tampoco una alternativa al mercado. Es la “pata agresiva” de un barbell: la parte que se encarga de los activos comerciales con riesgo elevado, mientras que la otra pata representa el crecimiento de calidad y los ingresos de flujo de caja duradero. Hace su mejor trabajo durante las recuperaciones cíclicas y las rotaciones de valor. El riesgo real es que una situación de riesgo general pueda afectar más duramente a los activos comerciales más expuestos.

El factor que debe tenerse en cuenta es la diferencia en los ingresos futuros de las empresas relacionadas con el oro. Si los múltiplos futuros de AngloGold y Hecla permanecen muy por encima de sus valores actuales durante los ajustes trimestrales, entonces QVAL sigue manteniendo su dinamismo. Los rendimientos positivos pertenecen a las empresas relacionadas con los metales preciosos, y no a una posición de descuento. Si las empresas energéticas mantienen un rendimiento de ingresos en una cifra única, mientras que los ingresos aumentan, eso significa que el informe de resultados es positivo, lo que indica que el fondo sigue comprabiendo las cosas correctas. Hasta que algo así ocurja, trate los “rendimientos impresionantes” como parte del pasado. Y si usted compra, compre por la parte del fondo que sigue haciendo lo que dice, no por la parte que ya ha terminado su ciclo de operaciones.