El éxodo tranquilo: las ventas internas de Hagerty y la paradoja de SPAC

En el mundo de las empresas que cotizan en bolsa, la venta de información privilegiada suele ser una tormenta silenciosa. Para hagerty , Inc. (HGTY), una aseguradora respaldada por SPAC conocida por sus herramientas de valoración de automóviles antiguos, el éxodo silencioso de acciones por parte de su información privilegiada más grande, el director Robert I. Kauffman, ha generado preguntas sobre la importancia estratégica de las desinversiones acumuladas en el post- era SPAC. Si bien estas ventas están legalmente permitidas según un plan comercial de la Regla 10b5-1, plantean preguntas críticas sobre la percepción del mercado, el sentimiento de los inversores y la sombra persistente del bajo rendimiento de la era SPAC.

El caso Hagerty: ¿una salida estructurada o una señal?

Kauffman, que tiene una participación del 3,56% en Hagerty, ha vendido más de 1,38 millones de acciones desde enero de 2025, generando casi 14,3 millones de dólares en ganancias. Estas transacciones, ejecutadas a través de su entidad controlada Aldel LLC, son parte de un plan comercial preestablecido diseñado para mitigar las acusaciones de manipulación del mercado. Sin embargo, la escala pura, equivalente al 2% de sus participaciones totales, no puede ignorarse.

El momento es igualmente revelador. Las acciones de Hagerty se han negociado en un rango estrecho de $9,00 a $12,00 por acción desde mediados de 2024, un período marcado por un escepticismo más amplio del mercado hacia los SPAC. Las ventas de Kauffman, aunque técnicamente neutrales, coinciden con una tendencia en todo el sector de desinversiones internas. Por contexto, las empresas respaldadas por SPAC históricamente han tenido un rendimiento inferior al S&P 500 en un 40 %a un 60% en los tres años posteriores a la fusión, y la venta de información privilegiada a menudo precede o sigue a las caídas en el valor de las acciones.

La paradoja de SPAC: cumplimiento legal frente a sentimiento de mercado

Los SPAC fueron anunciados como un camino democratizado hacia los mercados públicos, pero su legado se ve empañado por un patrón de extracción de riqueza interna. Los patrocinadores suelen recibir el 20% de la empresa objetivo después de la fusión, lo que crea incentivos para descargar acciones una vez que expiran los períodos de bloqueo. La situación de Hagerty refleja esta dinámica: el plan comercial de Kauffman le permite monetizar su participación sin señalar abiertamente el pesimismo, pero el mercado lo interpreta como una falta de convicción.

El mercado más amplio de SPAC ofrece un telón de fondo de advertencia. De 2020 a 2022, los SPAC promediaron una disminución del 60% en el valor posterior a la fusión, y la venta de información privilegiada exacerbó la presión a la baja. Las reformas regulatorias en 2023 – 2024, incluidas reglas de divulgación más estrictas y protecciones de puerto seguro reducidas, han frenado un poco estas prácticas. Sin embargo, el ETF AXS De-SPAC (DSPC) aún languidece con un descuento del 70% con respecto a su pico de 2021, lo que subraya las dudas persistentes de los inversores.

Liquidez vs Fundamentos: Un Saldo Delicado

Los fundamentos de Hagerty, sin embargo, cuentan una historia diferente. El negocio principal de la compañía (herramientas de valoración de vehículos y seguros) ha mostrado resiliencia, con flujos de ingresos recurrentes y una base de clientes leales. Su reciente incursión en las herramientas de valoración de vehículos eléctricos (EV) ha agregado una capa de crecimiento, incluso cuando el sector de seguros de automóviles en general enfrenta vientos en contra.

Sin embargo, la venta de información privilegiada complica la narrativa. Si bien la participación retenida de Kauffman de 3,46 millones de acciones sugiere una alineación continua con los accionistas, la naturaleza acumulativa de sus ventas, particularmente en un mercado sensible al escepticismo relacionado con SPAC, podría erosionar la confianza. Los inversores institucionales, que dominan los acuerdos SPAC 2.0, ahora exigen no solo el cumplimiento sino una alineación demostrable de intereses.

Implicaciones de la inversión: proceder con precaución

Para Hagerty, el desafío radica en reconciliar sus fortalezas operativas con el arrastre psicológico de las desinversiones internas. Los inversores deben sopesar tres factores clave:

1. Dinámica de liquidez : La flotación de Hagerty es relativamente pequeña (~ 97 millones de acciones), lo que significa que incluso las ventas internas moderadas pueden amplificar la volatilidad. El mercado puede interpretar las acciones de Kauffman como un juego de liquidez en lugar de una señal bajista, pero la óptica importa en un entorno sensible al SPAC.
2. Resiliencia fundamental : El modelo de ingresos recurrentes y la posición de nicho de mercado de la empresa ofrecen ventajas duraderas. Si Hagerty puede demostrar un crecimiento constante del EBITDA y expandir sus herramientas EV, puede desacoplarse del estigma relacionado con SPAC.
3. Evolución regulatoria : El énfasis de SPAC 2.0 en la transparencia y la responsabilidad de los patrocinadores ha mejorado la confianza de los inversores. El uso de Hagerty de un plan de la Regla 10b5-1 se alinea con estas reformas, pero su éxito dependerá de si el mercado percibe las ventas como rutinarias u oportunistas.

Conclusión: El camino por delante

La venta de información privilegiada de Hagerty es un microcosmos del enigma SPAC: legalmente sólido, estratégicamente neutral, pero psicológicamente corrosivo. Para los inversores, la lección es clara: los SPAC no son un monolito. Si bien los fundamentos de Hagerty merecen atención, el efecto acumulativo de las desinversiones internas exige un escrutinio. En un mercado donde el sentimiento a menudo triunfa sobre la sustancia, el éxodo tranquilo de acciones por parte de las partes interesadas clave puede ser el indicador más revelador de todos.

Los inversores deben acercarse a Hagerty con una lente dual: evaluar su capacidad para ejecutar su estrategia de crecimiento mientras monitorea el comportamiento interno como un barómetro de confianza. En la era SPAC, la línea entre la liquidez y la duda es peligrosamente delgada, y aquellos que la naveguen sabiamente estarán mejor posicionados para capitalizar.