Tres acciones cuánticas recibieron los mismos 100 millones de dólares. Eso es un empate, no una clasificación.

El mismo dinero, el mismo día, la misma cadena unida. Eso no es una clasificación.

El 8 de septiembre, tres acciones relacionadas con la tecnología cuántica completaron su proceso de registro.Acuerdo de financiación de $100 millonesCon el Departamento de Comercio de los EE. UU.: D-Wave, Rigetti y Quantinuum, que acaba de ser ponerse en público. La información que debería detener a cualquier lector especializado no es el monto en dólares. Es la forma en que se realiza esa transacción. A cambio del dinero, el gobierno de los EE. UU. obtiene…Minoría, participación accionaria no controladoraEn cada empresa. Washington no imprime subvenciones de investigación; simplemente compra una parte del “cap table” de la empresa. Las tres empresas forman parte de ese grupo.Aproximadamente 2 mil millones de dólares, un programa en el que participan nueve empresas.El comercio se detalló en mayo.

Esa única opción hace que la pregunta que se plantea sea difícil de responder: “¿cuál de estas es la mejor opción para comprar ahora?”. Porque los tres ganadores recibieron el mismo premio en el mismo momento y bajo las mismas condiciones. Cuando todos los participantes comienzan con los mismos 100 millones de dólares, eso no revela nada sobre cómo se desarrollará la competencia. Se trata del “agua” en el que todos nadan, no de las diferencias entre ellos.

Así que aquí está la tarjeta. Las tres compañías cotizan en Nasdaq en dólares. Todas reciben 100 puntos en papel en la fecha de financiación del 8 de septiembre. El retorno total durante los próximos doce meses es el puntaje oficial, sin ninguna sustitución. El dinero en sí es igual, por lo que se necesita un segundo “tablero” para calcular el verdadero valor: el tablero de mecanismos, que contiene los números que eran ciertos antes de que llegara el cheque. Es decir, cuánto negocio cada compañía ya ha registrado, cuánto tiempo dura su efectivo, y qué multiplicador utiliza el mercado.

La reacción no fue una decisión definitiva. Las noticias afectaron a las tres acciones, pero luego esa influencia desapareció. Unos días después, las acciones cayeron aproximadamente un 3% cada una. Eso es lo que un “regalo” que no cambia nada hace con el precio de las acciones.

Los números que eran verdaderos antes de que llegara el dinero.

Si quitamos los 100 millones de dólares, esos tres no forman un todo indivisible. Los ingresos de su segundo trimestre, en orden ascendente, son:D-Wave por $3.1 millonesRigetti en5.1 millones de dólaresY Quantinuum en…$8 millones.

Ahora, la cuestión del crecimiento: las pequeñas ganancias pueden seguir aumentando o disminuyendo.

• Quantinuumcreció más rápido.Aumento del 279% año tras año.También es el gastador más pesado, sin duda.Pérdida ajustada de EBITDA de 68 millones de dólaresen el cuarto y unaPérdida neta según los estándares GAAP: 597 millones de dólaresAdemás de los aproximadamente 66 millones de dólares al año en gastos de capital.
• RigettiCrecí.Un 185% en términos anuales, hasta alcanzar los 5.1 millones de dólares.Contrario a una pérdida operativa de 28.1 millones de dólares, y se informó541,3 millones de dólares en efectivo e inversiones.
• D-WaveSe informó que los ingresos principales disminuyeron de año en año, pero sus indicadores a futuro aumentaron significativamente.Las reservas en la primera mitad fueron de 35.5 millones de dólares, un aumento del más de 1,120%.Y las obligaciones de rendimiento restantes: ingresos contractuales que aún no se han entregado.$40.7 millones, un aumento del 668%.

El efectivo es la segunda opción; en este caso, el cheque realmente ayuda a todos.D-Wave informó sobre aproximadamente 588 millones de dólares en efectivo esta primavera, un aumento del 93% respecto al año anterior.Rigetti lleva $541.3 millones; Quantinuum, recién salido de…1.7 mil millones de dólares en oferta pública inicialTerminado.Su cuota es de 2.1 mil millones de dólares.La diferencia radica en lo que cada empresa hace con ese “runway” de recursos. Quantinuum tiene más dinero en efectivo y lo gasta más rápido; Rigetti tiene una fortaleza financiera de nueve cifras, frente a una base de ingresos de unos pocos millones; D-Wave se encuentra en el medio.

El “valor de evaluación” es el punto en el que ya no se trata de operaciones basadas en valor. D-Wave cotiza alrededor de 6.3 mil millones de dólares en valor de mercado, con ingresos de aproximadamente 12 millones de dólares anuales. Es decir, un factor de 500 veces los ingresos reales. Quantinuum, por su parte, tiene un precio de aproximadamente 12.9 mil millones de dólares, y también presenta un factor similar. Ambos precios asumen un decenio de ingresos que aún no han aparecido en los datos reales.

Mecánicamente, también apuestan a diferentes principios físicos: D-Wave desarrolla sistemas tanto de annealing como de modelo de puertas, con el objetivo de…Máquina de annealing de 100,000 qubits, además de un sistema de puertas de 10,000 qubits.Rigetti está persiguiendo los componentes de control de superconducción y gastará su premio en…Electrónica de lectura miniaturizada y criostatosQuantinuum es el líder en el área de iones atrapados. Ofrece una tolerancia casi perfecta a los errores en su máquina Helios.Alianza con Oracle CloudLos beneficiarios de la subvención invierten en todo el campo, en lugar de concentrarse en un solo proyecto.

¿Quién logra superar la barrera? Y esa barrera que podría moverse…

La financiación logró igualar la cifra publicada en los informes financieros, pero no el valor real de la empresa. En términos de negocios realizados por cada dólar de valor de mercado, los 40.7 millones de dólares que D-Wave tiene acumulados en su cartera de pedidos, frente a un límite de más de 6 mil millones de dólares, son la prueba comercial más concreta. Pero sus ingresos en efectivo en realidad han disminuido. Por lo tanto, si esos pedidos se convierten en ingresos reales, eso es precisamente lo que hay que vigilar.

Quantinuum es el más rápido en crecimiento y el que cuenta con mejor financiación. Sin embargo, exige un precio muy alto para obtener ingresos aún limitados. Además, es la nueva empresa en el mercado: sus acciones se negocian por un precio inferior al normal.Precio de la oferta pública inicial de $60 desde junio.Un recordatorio de que su dinamismo reciente ya se había valorado antes de que existiera el “check” gubernamental. Rigetti tenía la relación entre crecimiento real y capitalización de mercado más alta de los tres. Sin embargo, su capitalización de mercado era la única cifra que no se podía calcular de manera clara en mis datos. Por lo tanto, su multiplicador relativo sigue siendo incógnito en esta tabla.

En una frase, la lección de diseño es la siguiente: tres compañías recibieron el mismo flotador de salvación. Ahora, la participación minoritaria del gobierno significa que los contribuyentes deben compartir los beneficios que se obtienen con el precio de venta de medio millón de veces mayor que el costo inicial. Eso no cambia en absoluto si ese ingreso llegará o no. Los 100 millones de dólares son solo un punto de referencia, no un indicador de posición.

El siguiente punto de control es la periodicidad de los informes trimestrales. Dos factores que hay que vigilar son la capacidad de D-Wave para convertir los pedidos en ingresos, y si el crecimiento del 279% de Quantinuum puede superar sus pérdidas trimestrales. No confundir los datos publicados como “noticias” con algo que realmente diferencia a la empresa: esa evaluación ya se hizo mucho antes de que los fondos se transfirieran.