La suspensión de la producción en Qatar hace que el gas natural estadounidense quede atrapado en un cuello de botella en las exportaciones, a pesar del aumento global de los precios.

El mercado mundial de gas natural está reaccionando de manera severa ante este repentino choque en el suministro. Sin embargo, el impacto en los precios en los Estados Unidos ha sido menor. Esta semana, los precios en Europa y Asia han aumentado en más del 50%, ya que Qatar, uno de los mayores productores de GNL del mundo, suspendió su producción debido a los ataques con drones por parte de Irán. Esta suspensión redujo significativamente la oferta mundial a corto plazo, hasta casi una quinta parte. Como resultado, los precios de los contratos de referencia han alcanzado niveles sin precedentes desde hace varios años. No obstante, el precio en el mercado nacional de Henry Hub solo ha subido hasta un nivel récord de un mes.$2.94 por MMBtuUn movimiento modesto que destaca una importante desconexión entre las cosas.

La razón es simple: los terminales de exportación de GNL en los Estados Unidos ya están operando con una capacidad máxima. Mientras que la creciente diferencia de precios entre los mercados estadounidenses y los extranjeros constituye un poderoso incentivo económico para los exportadores, la capacidad física para transportar más gas de esquisto al exterior está limitada. Como señaló un analista, los movimientos actuales de precios…Exagerado.Y esto no se debe a cambios fundamentales en la oferta y la demanda dentro de los Estados Unidos. La producción nacional sigue siendo sólida, con un volumen de producción cercano a los 110 Bcf/día. Los niveles de almacenamiento también se encuentran dentro del rango histórico. El aumento moderado de los precios se debe más a las primas de riesgo globales y a las posiciones especulativas, que no indican una escasez de suministro en los Estados Unidos.

Esta situación permite que Estados Unidos se beneficie a largo plazo de precios más altos. Pero en el corto plazo, no es así. La limitación física en los puertos de exportación significa que el gas doméstico barato seguirá estando bloqueado y no podrá fluir hacia los mercados europeos y asiáticos, donde los precios son más elevados. Por lo tanto, el mercado se divide en dos realidades distintas: un mercado global volátil y con restricciones de suministro, que enfrenta posibles crisis; y un mercado doméstico, donde los fundamentos siguen indicando estabilidad.

Equilibrio entre oferta y demanda en el mercado interno

La actividad de precios débil en Estados Unidos es el resultado directo de un equilibrio entre la oferta y la demanda dentro del mercado nacional, que se mantiene fundamentalmente estable. Mientras que los mercados mundiales sufrían por los shocks en la oferta, las condiciones del mercado estadounidense indican que hay una abundante oferta y una presión moderada en la demanda.

La producción está en una trayectoria claramente ascendente. La Administración de Información Energética de los Estados Unidos prevé que la producción comercializada alcanzará un nivel récord.122.3 mil millones de pies cúbicos por día en el año 2027.La producción está aumentando, pasando de los niveles actuales, que son cercanos a los 110 Bcf/día. Este crecimiento no es algo futuro; ya está en proceso, impulsado por avances significativos en importantes cuencas de esquistos como el Haynesville y el Permiano. La previsión supone que los precios permanecerán suficientemente altos como para justificar la perforación de nuevos pozos de gas. Se espera que el precio medio en el Henry Hub sea de 4.31 dólares por MMBtu en 2026. Este aumento en la producción crea un límite efectivo para cualquier aumento continuo en los precios, ya que el mercado prevé que habrá más gas disponible en el mercado.

Los niveles de inventario reflejan una situación en la que los recursos son limitados, pero no críticos. A finales de febrero, la cantidad de gas disponible en el almacén era…1,886 billones de pies cúbicosEse déficit es de solo 43 Bcf, por debajo del promedio de los últimos cinco años. Es un déficit moderado, y se encuentra dentro del rango estacional normal. Lo importante es que este nivel no indica una crisis en el suministro. Se trata de una situación que ocurre debido a las retiradas constantes durante la temporada de calefacción del invierno; no es señal de una oferta insuficiente. El mercado logra manejar este déficit sin provocar aumentos en los precios, ya que la producción sigue al ritmo necesario.

La demanda se enfrenta a fuerzas opuestas. Por un lado, las fuertes corrientes de exportación de GNL proporcionan una base estable para la demanda, con un consumo aproximado de 19 Bcf/días. Por otro lado, el clima es el factor dominante. Un cambio decisivo hacia pronósticas más cálidas ya ha comenzado a reducir la demanda de calefacción, como se señaló en los últimos comentarios del mercado. Esto ha llevado a una drástica corrección en los precios, con los futuros cayendo significativamente.$1.117 por MMBtuEn una sola sesión, la semana pasada. Ahora, el mercado anticipa un rápido declive en la demanda estacional, lo que reduce cualquier presión alcista proveniente de los flujos de exportaciones.

En resumen, se trata de un mercado en equilibrio. La producción está aumentando, los inventarios son mínimos y el factor que más influye en la demanda, es decir, las condiciones climáticas adversas, está disminuyendo. Este equilibrio explica por qué el precio en Henry Hub sigue establecido cerca de los 3 dólares, a pesar de los problemas globales. Esta diferencia no representa un defecto; simplemente refleja que el mercado estadounidense no enfrenta la misma tensión que los mercados europeos o asiáticos.

Capacidad de exportación y límites de arbitraje

Las restricciones estructurales en las exportaciones de GNL de Estados Unidos son la razón principal por la cual el gas barato nacional no puede fluir hacia otros países para aliviar los problemas mundiales. Aunque existe una gran oportunidad de ganar dinero con la diferencia de precios entre Henry Hub y los mercados extranjeros, la capacidad física para aprovechar esa oportunidad es muy limitada. Los terminales de exportación de GNL de Estados Unidos ya están operando a plena capacidad. Se estima que el volumen de gas que llega a los terminales es…~19.5 bcf/díaEsto deja poco espacio para redirigir los envíos, lo que en efecto impide que el gas pueda ser transportado hacia otros países, mientras que los precios del gas en el país siguen aumentando.

Esta inflexibilidad se ve agravada por el mercado global de precio fijo. La interrupción repentina en la producción en Catar ha provocado una competencia desenfrenada para encontrar soluciones alternativas. Sin embargo, la cantidad de barcos disponibles y la capacidad de licuefacción son insuficientes para satisfacer la demanda. Como señala un informe, hay una escasez de barcos disponibles.Restringiendo el número de cargas de gas natural licuado que pueden ser entregadas de inmediato.Esto significa que, incluso si los exportadores estadounidenses quisieran enviar más productos, la cadena logística mundial no podría procesar ese volumen de envíos con rapidez.

El resultado es un mercado en el que la arbitraje se ve impedido. Los expertos del sector coinciden en que las plantas de producción de GNL en los Estados Unidos tienen una posición ventajosa en este mercado.Capacidad limitada para cubrir las brechas en el suministro.Si la situación de perturbación en Oriente Medio persiste, Estados Unidos no será el problema principal. El verdadero problema radica en la capacidad del sistema para transportar el gas. Esta ineficiencia en las exportaciones significa que, a pesar de los poderosos incentivos económicos, el gas de esquisto barato producido en el país probablemente seguirá estancado en Estados Unidos durante el futuro cercano. Por lo tanto, el aumento global de los precios se mantendrá debido a la escasez de suministros y a la competencia por los volúmenes limitados disponibles, y no por una oleada de nuevas exportaciones desde Estados Unidos.

Catalizadores y riesgos: Lo que hay que tener en cuenta

La desconexión entre el precio actual y la situación real del mercado es un equilibrio frágil, que se mantiene gracias a unas pocas variables clave. El rumbo del mercado estará determinado por los acontecimientos en Oriente Medio, el ritmo de destrucción de la demanda en Estados Unidos, y el comportamiento del capital especulativo.

La variable más importante es la duración del shock en el suministro. La interrupción de la producción en Catar, lo cual reduce el suministro mundial en casi una quinta parte, es el detonante inmediato del aumento de los precios mundiales. Si esta interrupción se prolonga, es probable que el aumento de los precios siga siendo constante, manteniendo los precios en niveles elevados en el extranjero. Los analistas advierten que un aumento continuo en los precios del gas natural puede tener consecuencias negativas.Las presiones fiscales renovadas podrían afectar negativamente el crecimiento económico.Esto genera temores de una crisis energética más amplia. La clausura del Estrecho de Ormuz, una ruta marítima crucial, agrega otro factor de riesgo, ya que podría restringir el movimiento de otros cargamentos de GNL. Cualquier escalada adicional en el conflicto en Oriente Medio solo servirá para aumentar estos temores y prolongar el período de escasez en el mercado mundial.

En el ámbito doméstico, la principal señal será la tasa de retiro de los inventarios. El déficit moderado en los inventarios de Estados Unidos, que es de 43 billones de pies cúbicos, por debajo del promedio de los últimos cinco años, no representa una crisis en el suministro. Sin embargo, es una medida de la demanda. La reciente corrección brusca en los precios, con las futuras cotizaciones bajando significativamente…$1.117/MMBtuEn una sola sesión, esto se debió a un cambio decisivo en las previsiones meteorológicas, que indicaban un clima más cálido. Esto reduce la demanda de calefacción y aumenta la presión sobre los sistemas de almacenamiento de energía. Los operadores observarán atentamente los informes semanales del EIA para detectar cualquier aceleración en las tasas de retiro de energía. Si esto ocurriera, significaría que la demanda está mejorando de lo esperado. Por el otro lado, si la tasa de retiro de energía disminuye, eso confirmaría la tendencia a la baja y reforzaría la opinión negativa sobre el mercado.

Por último, el posicionamiento especulativo constituye un indicador clave para predecir los cambios en el sentimiento de los comerciantes. El informe semanal de las Comisiones de Cambio de la CFTC proporciona una descripción de las posiciones netas que poseen los comerciantes no comerciales. La investigación sugiere que los cambios en las posiciones cortas pueden tener un impacto significativo en este indicador.Aumenta la probabilidad de que los precios futuros sean negativos.Esto significa que un rápido descuento de las posiciones bajistas podría aumentar los movimientos a la baja. Por el otro, un aumento en las posiciones largas podría disminuir las probabilidades de una recuperación, al reducir el incentivo para continuar con las compras. Dado que los precios han alcanzado máximos mensuales debido a las preocupaciones sobre la oferta mundial, cualquier cambio en la actitud del público especulativo podría amplificar rápidamente la volatilidad en cualquier dirección. El mercado está atento a cualquier señal de que este capital comience a considerar una solución a más largo plazo para el conflicto en Oriente Medio, o una modificación más permanente en los patrones de demanda de Estados Unidos.

En resumen, la desconexión entre los dos mercados no es permanente. Se reducirá si cesa el shock en el suministro de Oriente Medio, si la demanda en Estados Unidos sigue siendo resistente, o si las posiciones especulativas se vuelven definitivamente favorables. Por ahora, el mercado se encuentra en una situación de espera, esperando que algún factor catalítico rompa esta situación de estancamiento.