Temporada de resultados financieros del cuarto trimestre de 2025: Una guía para los estrategas de cartera sobre la concentración de activos, los gastos de capital y los factores que pueden influir en los resultados.

Se está preparando una temporada de resultados empresariales fuertes, pero también muy desiguales. Las perspectivas generales para el S&P 500 son positivas; los analistas pronostican que los resultados serán buenos.Crecimiento de ganancias del 8.3% en comparación con el año anterior.Para el cuarto trimestre. Esto marcaría…Décimo trimestre consecutivo de expansión.En cuanto al índice, hay una tendencia notable de resistencia por parte de las empresas. Lo inusual es la dirección de las expectativas: los analistas han aumentado las estimaciones para el cuarto trimestre en un 0.5%, algo poco común, ya que normalmente las expectativas disminuyen durante un trimestre. Este aumento en las estimaciones se debe, casi exclusivamente, a un solo sector.

Se proyecta que el sector de las tecnologías de la información será el que tenga el mejor desempeño, ya que se espera que su crecimiento en ingresos supere las expectativas.25%Este crecimiento explosivo es el resultado directo del ciclo de inversión en inteligencia artificial que se sigue actualmente. Los gigantes tecnológicos invierten miles de millones de dólares para justificar sus altas cotizaciones en las bolsas. La concentración de la inversión es muy marcada. Mientras que el sector de TI lidera, el panorama general de los resultados financieros es mixto. Se espera que ocho de los once sectores registren aumentos en sus resultados año tras año, pero los que no logran progresar son numerosos. El sector de bienes de consumo discreto, que depende de los gastos de los consumidores, se espera que experimente un crecimiento negativo del 3.5%. Además, se espera que los sectores industrial y energético también experimenten una disminución en sus resultados.

Esta situación genera un riesgo claro relacionado con el portafolio. El alto rendimiento del índice S&P 500, del 8.3%, se debe a una concentración extrema de las acciones en ciertos sectores. Para los inversores institucionales, esto significa que el rendimiento del índice depende en gran medida de la evolución de la situación en el sector de la inteligencia artificial. Cualquier contratiempo en el sector tecnológico o una desaceleración en el consumo general podrían rápidamente destruir ese consenso. La situación actual es de crecimiento acumulativo, pero este crecimiento tiene una base limitada y potencialmente frágil.

Rotación de sectores y asignación de capital: El rendimiento superior de la industria IT frente a las vulnerabilidades bancarias

El cambio estructural en la calidad de los resultados financieros se ha convertido en una de las principales dificultades en la construcción de carteras de inversiones. La atención del mercado se centra predominantemente en el sector de la tecnología de la información, donde se proyecta que el crecimiento será superior al 25%. Esta concentración en un solo sector genera un riesgo claro de que ocurran sorpresas negativas en los resultados financieros de ese sector, lo cual puede tener un impacto desproporcionado en las cotizaciones de los índices bursátiles.

Por otro lado, el sector bancario presenta una imagen más detallada en cuanto a la liquidez y la calidad del crédito. Sin embargo, su desempeño es vulnerable a ciertos escenarios macroeconómicos específicos.

Los analistas esperan que los resultados financieros de los bancos estadounidenses aumenten en niveles elevados en comparación con el año anterior. Este crecimiento no se debe a una expansión tradicional del balance general, sino más bien a los ingresos por transacciones y las tarifas cobradas por servicios bancarios. Estos factores han compensado la presión sobre los ingresos netos por intereses. Las reducciones de tipos de interés por parte de la Reserva Federal y la curva de rendimientos más plana han afectado negativamente a las márgenes de préstamo, especialmente para los bancos que se enfocan en el mercado de consumo. Los bancos de inversión con equipos de trading sólidos están en mejor posición, pero el sector en su conjunto enfrenta cada vez más incertidumbres políticas y regulatorias. Esto crea una situación compleja: el sector sigue siendo rentable, pero la calidad de sus resultados es precaria y depende de condiciones de mercado volátiles.

Los resultados de JPMorgan en el cuarto trimestre de 2025 son un ejemplo de esta divergencia. La banca presentó un fuerte aumento en las ganancias por acción.$5.23 contra una previsión de $4.86Los ingresos también superaron las expectativas. Sin embargo, las acciones cayeron un 4% ese día. La reacción del mercado se debió a dos factores propios de la empresa:Disminución sorprendente en los ingresos del sector bancario de inversión.También existe incertidumbre en relación con el límite de los intereses que puede aplicarse en las tarjetas de crédito, algo que JPMorgan está especialmente expuesto. Esta discrepancia entre un buen desempeño financiero y una reacción negativa por parte de los inversores resalta la atención que el mercado presta a los flujos de ingresos específicos y a los riesgos políticos dentro del sector.

Para los inversores institucionales, esto crea un dilema clásico en cuanto a la rotación de sectores. El sector de la tecnología ofrece un crecimiento explosivo, pero con valoraciones elevadas. Cualquier contratiempo en el ciclo de inversión en IA podría provocar una revalorización brusca de los valores de estas empresas. El sector bancario, por otro lado, ofrece una base de ingresos más estable, pero la calidad de los ingresos es susceptible a escenarios de stagflación ligera: inflación persistente y presión sobre las márgenes de ganancia y el crédito al consumidor. La concentración en el crecimiento de los ingresos del sector de la tecnología significa que el perfil de riesgo del portafolio se vuelve muy dependiente del rendimiento de un grupo reducido de empresas tecnológicas de gran capitalización. Si se amplía el alcance de las inversiones en AI para incluir ganancias en otros sectores, como señala Goldman Sachs, eso podría ser un factor positivo. Pero hasta entonces, la resiliencia del portafolio depende del continuo rendimiento positivo de un grupo reducido de acciones.

Valoración, catalizadores y la realidad del gasto en tecnologías de IA

El mercado establece requisitos muy altos en cuanto a la entrega de resultados. El ratio P/E actual se encuentra en…22.2xSe trata de un nivel que se encuentra considerablemente por encima tanto de los promedios a 5 como a 10 años. Esta valoración elevada establece un estándar exigente para las expectativas de crecimiento del 8.3% anual, según las proyecciones de consenso. Para los portafolios institucionales, esto implica una situación binaria: la tesis depende de unos pocos factores clave, mientras que el riesgo de sorpresas negativas se ve amplificado por las expectativas elevadas.

El principal catalizador a corto plazo es el rendimiento de las empresas que forman el “Magnificent 7”. El mercado está buscando…Objetivo de expansión del beneficio del 20%De estos “mega-capitals”, surge una cifra que será crucial para validar la narrativa actual sobre el crecimiento impulsado por la inteligencia artificial. Cualquier decepción, especialmente en lo que respecta a la sostenibilidad de los gastos en AI, podría provocar un cambio brusco en las valoraciones de las empresas. La asimetría en el comportamiento del mercado es un riesgo conocido. Como se mencionó anteriormente, los mercados no recompensan adecuadamente a aquellas empresas que superan las expectativas, mientras que castigan de manera desproporcionada a aquellas que no logran cumplir con las expectativas en el trimestre anterior. Esta dinámica del último ciclo económico es particularmente peligrosa cuando las valoraciones están muy elevadas.

La ruta de los gastos en capital relacionados con la IA es fundamental para esta tesis. Las estimaciones acordadas para los gastos de capital en tecnología de IA por parte de las empresas hiperproveedoras de servicios de computación en 2026 han aumentado.527 mil millonesLas estimaciones de los analistas han subido, pasando de 465 mil millones de dólares al inicio del tercer trimestre. Sin embargo, el patrón de las estimaciones de los analistas, que suelen subestimar los gastos reales, genera un riesgo constante. Para las empresas que financian esta construcción de infraestructura con deuda, la presión es real. La divergencia en el rendimiento de las acciones de las empresas relacionadas con la inteligencia artificial ya indica que los inversores están abandonando estas empresas, donde el crecimiento de los ingresos operativos está bajo presión y los gastos de capital se financian con deuda. El mercado es selectivo: solo recompensa aquellas empresas que tengan una clara relación entre sus gastos y sus ingresos futuros.

Esta selectividad indica que la situación en el ámbito de la inteligencia artificial sigue evolucionando hacia una fase posterior. Goldman Sachs Research espera que este ciclo se extienda desde las infraestructuras hasta incluir a empresas que demuestren un aumento en su productividad gracias a la inteligencia artificial. El reciente aumento en el precio de las acciones de CH Robinson, debido a las mejoras en sus previsiones financieras, es un ejemplo claro de esto. Para los portafolios de inversión, lo importante es tener confianza en aquellas empresas que no solo pueden invertir de manera eficiente, sino también convertir esa inversión en crecimiento económico tangible. El riesgo de shocks causados por políticas gubernamentales, como el descenso del 4% en las acciones de JPMorgan debido a la incertidumbre en las tasas de interés de las tarjetas de crédito, añade otro factor de riesgo adicional. En este contexto, las altas valoraciones de las empresas dejan poco margen para errores.

Implicaciones del portafolio y qué hay que tener en cuenta

La dificultad que implica la construcción del portafolio ya está clara. Dado que el consenso sobre el crecimiento del S&P 500, de un 8.3%, depende en gran medida de un solo sector, la margen de error es muy reducido. El mercado ha asignado expectativas altas, con un ratio P/E muy elevado.22.2xEstá claro que las cifras son mucho superiores a los promedios históricos. En este contexto, la tesis favorece a las empresas de alta calidad, que cuenten con un poder de fijación de precios duradero y una flexibilidad operativa suficiente para enfrentar un entorno de resultados difíciles. Este no es un momento adecuado para hacer apuestas especulativas relacionadas con la recuperación cíclica; este es un momento en el que hay que confiar en los factores estructurales positivos y en los flujos de efectivo resilientes.

El factor que más afectará las acciones en este momento es la fecha en que se presentarán los informes de ganancias. Se estima que ese momento ocurrirá alrededor de…21-22 de eneroCuando 855 empresas comiencen a informar sus resultados, el enfoque se centrará en dos señales clave. En primer lugar, la sostenibilidad de la narrativa relacionada con la inteligencia artificial. El mercado está buscando…Magnífico 7Es necesario cumplir con las promesas de expansión de ganancias, y así se validará el ciclo de gastos en capital. Cualquier señal de que los gastos en IA estén alcanzando su punto máximo, o de que los aumentos en la productividad no se hagan realidad, pondrá a prueba las valoraciones elevadas de estas empresas. En segundo lugar, hay que estar atentos a cualquier indicio de que las empresas se conviertan en beneficiarias de mejoras en la productividad. El reciente aumento en el precio de las acciones de CH Robinson, debido a sus mejores pronósticas, es una señal temprana de que el mercado está cambiando de las empresas relacionadas con infraestructura hacia aquellas que demuestren una verdadera conversión de los ingresos obtenidos de las inversiones en IA.

En el sector bancario, la lista de vigilancia es más específica. Es necesario monitorear la trayectoria de los ingresos de las entidades bancarias y los comentarios de sus directivos, en busca de signos de cambio en la calidad del crédito y en la liquidez. El alto crecimiento del sector se debe principalmente a los ingresos por operaciones comerciales, no a las márgenes de interés neto, que siguen sufriendo presiones debido a una curva de rendimiento más plana. El riesgo principal radica en shocks políticos o regulatorios, como lo demostró el descenso del 4% en las ganancias de JPMorgan debido a la incertidumbre relacionada con los tipos de interés de las tarjetas de crédito. Cualquier aumento en las presiones regulatorias o políticas podría rápidamente socavar la estabilidad de los ingresos del sector, lo cual ya depende de condiciones de mercado volátiles.

La conclusión para los portafolios institucionales es que se trata de una situación de selección cuidadosa. La temporada de resultados financieros determinará si la tendencia de crecimiento impulsada por la inteligencia artificial puede mantenerse o no, o si se derrumbará debido a las expectativas excesivas. La situación actual favorece a aquellas empresas que no solo pueden financiar sus propias necesidades de capital, sino también transmitir los costos y mantener su poder de fijación de precios. A medida que los datos vayan llegando, el mercado recompensará a aquellos que demuestren disciplina financiera y un camino claro para convertir las inversiones en resultados duraderos.