El modo de pulso es la rendición silenciosa de Coinbase ante Hyperliquid: el valor se mueve desde el proceso de coincidencia hasta el proceso de liquidación.

EnEl 11 de septiembre, la cartera de Coinbase se activó en “Modo Pulse”.Una interfaz rediseñada para el comercio de futuros perpétuos.Los scrolls se parecen más a una red social que a un terminal de Bloomberg.. Brian Armstrong les dijo a los usuarios que descargaran la aplicación.Y sienta el nuevo flujo de comercio. Considere eso como un simple ajuste superficial: una empresa de mil millones de dólares que simplemente pulirá la pantalla. Pero si lee lo que realmente está sucediendo, entonces se trata de algo más serio, algo que podría considerarse una concesión.

El modo de pulso es simplemente un envoltorio, no un nuevo mercado. Los pedidos que se realizan bajo este sistema se gestionan en Hyperliquid, un lugar donde se negocian derivados relacionados con las cadenas de bloques. La cartera de Coinbase ya envía los pedidos a Hyperliquid. La cartera ofrece…Más de 290 mercados con apalancamiento de hasta 50x, liquidados en USDC.El monedero no se encarga nunca de custodiar los fondos del usuario. De hecho, está diseñado para ser inaccesible para cualquiera en los Estados Unidos. Lo que parece una interfaz amigable, en realidad es una forma de Coinbase indicar dónde se encuentran los fondos y cuál es su valor real.

El perpetuo ya ha ganado.

Los futuros perpetuos son el mayor volumen en el mercado cripto.Aproximadamente tres cuartas partes de toda la actividad comercial.Según la definición propia de Coinbase. La razón es estructural: un título perpetuo nunca expira, así que un operador puede mantener una posición apalancada durante todo el tiempo que el mercado lo permita, sin necesidad de realizar ningún rollover. Esa ventaja de tipo “fricción” es lo que hace que los títulos perpetuos sean mejores que los futuros tradicionales: sin rollover, sin vencimiento, simplemente hay un pago de financiación que mantiene el precio anclado al precio spot. El mercado tomó esa decisión una vez y nunca volvió atrás.

La votación ahora es desigual.Durante el año 2025, la proporción de volumen de transacciones que se realizan en la cadena de bloques aumentó más de tres veces, de aproximadamente el 6.4% a más del 24%.Hyperliquid lidera la carrera en el ámbito de las DEXs. Lo interesante no es que los minoristas puedan aprovechar la ventaja en la cadena de bloques. Lo importante es que el exchange más cauteloso y regulado de la industria concluyó que no podía ganar esta competencia construyendo su propio motor de matching; en cambio, conectó sus clientes con el lugar donde hay menos costos, que ya estaba teniendo éxito.

Así que observen lo que no hizo Coinbase. No construyó manualmente el libro de órdenes.Convierte los pedidos de los usuarios de carteras en la infraestructura de liquidez y matching existente de Hyperliquid.Se mantuvieron la interfaz y la distribución, y todo se resolvió en USDC: la stablecoin del dólar se encuentra dentro del tesoro propio de Coinbase. En mayo…Coinbase se convirtió en el proveedor oficial de la tesorería de USDC en Hyperliquid.Es decir, gestiona la liquidez en dólares que sustenta esos mercados. La ejecución de transacciones corresponde a Hyperliquid; el nivel de liquidación y las relaciones con los usuarios, en cambio, pertenecen a Coinbase. Esa es toda la estrategia, en una sola frase.

El acuerdo, que no coincide, es el foso del castillo.

Este es el patrón “Adaptarse o morir” en su forma más simple. Durante años, la fuente marginal de ingresos por criptomonedas estuvo relacionada con los derivados. La fuente marginal de ese tipo de ingresos era el mercado off-shore, con un apalancamiento de 100 veces y sin requisitos de cumplimiento. Coinbase no podía superar eso con un libro de órdenes regulado con un apalancamiento de 10 veces. Así que hizo lo mismo que el sistema perpetuo hizo con el futuro: dejó de luchar contra la curva de fricción y adoptó la posición que la curva recomienda. El matching se ha vuelto algo común; la distribución y el pago en dólares son procesos sencillos.

Se puede ver la desesperación que hay detrás de esa geometría.En julio de 2025, Coinbase cambió el nombre de su aplicación para consumidores a “Base”.Colocar el producto en redes sociales basadas en criptomonedas. La apuesta social fracasó.El creador de la base, Jesse Pollak, aceptó el punto., yEn septiembre de 2026, la aplicación fue rebautizada como Coinbase Wallet.Con una estrategia de “cualquier cosa, en cualquier lugar”, y un jefe de productos que lo llama la “cocina de pruebas” para las nuevas experiencias de trading. Los activos hiperlíquidos son lo primero que se cocina allí. La apalancamiento, según el jefe de ingeniería de Coinbase, era…La función más solicitada por los usuarios avanzados del monedero.Los minoristas no querían reunirse con amigos en un lugar público; los minoristas querían tener poder de negociación.

Nada de esto está exento de consecuencias. El inversor estadounidense se encuentra atrapado fuera de esa área. Porque los reguladores estadounidenses restringen los derivados cripto para consumidores que utilizan instrumentos de apalancamiento. Por eso, el modo Pulse y la ruta Hyperliquid están prohibidos para los estadounidenses.También está bloqueado en el Reino Unido y Canadá.El producto que no se puede tocar no es un accidente; es una señal de que todo este canal está conectado a sistemas de plomería off-shore, sin control alguno.

Lo que significa para las cifras de Coinbase

Para un accionista estadounidense, esto es importante en dólares, no en características. Coinbase acaba de reportar un trimestre que demuestra por qué necesita este canal. En el segundo trimestre de 2026, se tomó una decisión…Pérdida neta de aproximadamente 359 millones de dólares con respecto a ingresos de 1.2 mil millones de dólares, en comparación con los 1.5 mil millones de dólares del año anterior.Incluso cuando su…La participación en el volumen de comercio de criptomonedas alcanzó un valor récord del 10.3%.La participación en el mercado disminuye, y las ganancias también disminuyen: la lista de órdenes en tiempo real captura una parte cada vez menor del mercado. El precio de Bitcoin está cerca de los $77,000, después de haber alcanzado un máximo de $125,000 en 52 semanas. Además, los costos relacionados con las transacciones son cada vez más altos.

El acuerdo de liquidación es el lugar donde se supone que se obtienen los ingresos futuros. Pero hay que ser preciso en cuanto a qué gana Coinbase con esto. No está cobrando tarifas de tipo “maker-taker” sobre la operación de Hyperliquid; más bien, está monetizando la distribución, la gestión de custodia y el volumen de transacciones en USDC. Es una forma más sostenible de generar ingresos por cada transacción. Por eso, esto no parece más un lanzamiento de producto, sino más bien una estrategia para retroceder hacia lo que realmente posee Coinbase: la cartera que lleva el usuario en el bolsillo y la stablecoin que está en el centro de las transacciones.

La pregunta honesta, entonces, no es si Pulse Mode es una buena interfaz de usuario. La pregunta es si una empresa que ha externalizado todo su flujo de pedidos puede valer la pena como empresa de derivados, cuando ya no posee el motor de matching. Si el modelo perpetuo supera al modelo tradicional, y el DEX en la cadena supera al sistema regulado, entonces lo siguiente que importa es ver si el nivel de liquidación es mejor… Y ese es el único aspecto de esta “máquina” en la que Coinbase sigue recibiendo pagos. Aprovecha el apalancamiento que se te permite, y apuesta por la liquidación, no por el matching.