Las 384 acciones más visibles en Londres

Oaktree Capital Management reveló al mundo entero que había…Vendió 384 acciones de Ramsdens Holdings plc a un precio de 662.53 libras esterlinas.Cada acción vale poco. Oaktree es uno de los mayores gestores de activos alternativos del mundo. En cuanto a Ramsdens, se trata de una empresa de empeño y vendedor de oro y divisas extranjeras en el noreste de Inglaterra. La historia de Ramsdens ahora es que está siendo adquirida por una empresa mucho más grande de Texas. Las 384 acciones valían aproximadamente 2,500 libras esterlinas… menos de la hora que tardaron los abogados en preparar el formulario para eso.

Eso es extraño. Pero no fue un error. En realidad, no se trata de Oaktree. Se trata de lo que le sucede a cada accionista importante de una empresa británica durante una operación de adquisición. El Código de Adquisiciones del Reino Unido convierte a los accionistas en comerciales públicos, y los detalles del flujo diario de sus fondos son registrados, publicados y leídos. La herramienta que hace esto se llama Formulario 8.3. La oferta de Ramsden es, en realidad, una demostración práctica de todo este proceso.

Vamos a situar la escena. Ramsdens es un prestamista: presta pequeñas cantidades de dinero contra bienes reales como cadenas de oro, relojes, la última guitarra eléctrica. También compra oro, vende joyas y cambia monedas extranjeras.Aproximadamente 174 ubicaciones en el Reino Unido.FirstCash, con sede en Fort Worth, Texas, operaMás de 3,300 tiendas de peniques.Se extiende por todas las Américas y también proporciona servicios de procesamiento de pagos en puntos de venta. En junio, se acordó que Ramsdens sería adquirido privadamente, mediante un acuerdo entre las partes involucradas. Es un procedimiento supervisado por el tribunal, similar a los métodos utilizados por las empresas británicas para adquirir empresas: los accionistas votan y el tribunal aprueba el acuerdo, en lugar de que un comprador actúe de forma arbitraria para obtener la aceptación necesaria.

La transacción en sí se realizó según el proceso tradicional de negociación en el Reino Unido. FirstCash ofreció 600 pence por acción en efectivo, además de hasta 9 pence como dividendo permitido. Es decir, era un dividendo que los accionistas podían recibir sin que se redujera la oferta. En total, se valoraba a Ramsdens en aproximadamente 206 millones de libras esterlinas, con un precio superior en un 35%. Naturalmente, el anuncio de la oferta recomendada por la mayor empresa de cambio del mundo para una entidad bancaria de Yorkshire fue publicado en los periódicos como algo importante.Otra puñada en el mercado de valores joven de Londres.“Y el…”Las acciones subieron un 28% y alcanzaron los 580p..

Luego llegó la parte interesante. El 16 de julio, FirstCashAumentaron el valor en efectivo a 675 libras por acción.– Hasta 684 p, con los dividendos, lo que representa un aumento del 12.5%. Algunos de los diferentes vendedores tuvieron un valor total de aproximadamente 230 millones de libras. Además, hay un incremento del 49% respecto al cierre anterior a la oferta. Dijo que lo hizo después de…Discusiones con asesores y accionistasO, en términos más amigables, después de los comentarios de los accionistas. Las acciones subieron un 13.6%. El precio aumentó porque los titulares lo pidieron; eso es importante, y volveré sobre ello más adelante.

Eso nos lleva de nuevo a las formas de presentación de información. Durante el período en que se realiza la oferta –es decir, durante el tiempo en que la oferta está disponible– el Código exige que todas las personas que tengan un interés en el 1% o más de las acciones del objetivo presenten una “declaración de posiciones iniciales” dentro de diez días hábiles. Luego, deben revelar cada uno de los operaciones realizadas hasta el día siguiente: cuántas acciones, a qué precio y si poseen opciones, derivados o posiciones cortas. Las informaciones públicas se envían a través de…El Servicio de Información RegulatoriaEs el mismo cable que transmite los anuncios oficiales de la empresa; por lo tanto, el formulario de cumplimiento es, literalmente, la “historia” grabada en el cable. El propósito declarado es…La distribución justa de los premios por control, la igualdad de trato.Para todos los titulares de la misma clase de valores con derecho a voto, y con un mercado transparente durante el proceso de oferta. En palabras más simples: una oferta es un momento de asimetría extrema en la información, donde el precio se establece de manera que todos los titulares puedan compartirlo. Por lo tanto, el sistema hace que las transacciones de los grandes titulares sean públicas, para que nadie pueda aprovechar alguna ventaja que surja de la propia oferta.

Bajo este régimen, esto es lo que sabemos sobre quiénes son los propietarios de las acciones de Ramsden. Oaktree Capital Management, a través de su vehículo TrinityBridge, es uno de los mayores tenedores de acciones, con aproximadamente el 7%. A principios de agosto, informó sobre una venta de 384 acciones por un precio de 662,53 pence. Downing LLP, un gestor de fondos del Reino Unido, posee alrededor del 6% de las acciones para clientes.Ventas de 13,962 acciones por un precio de aproximadamente 663p.Tenga en cuenta los precios: 663p cuando la oferta es de 675p en efectivo. Vender por debajo del precio ofrecido es la forma en que el mercado fija los precios durante las últimas semanas del acuerdo. La pequeña posibilidad de que haya problemas con la medida aprobada por el tribunal, y el valor temporal de “efectivo más tarde” en comparación con “efectivo ahora”. Ninguno de los participantes revela ningún tipo de operaciones cortas o derivados; se trata simplemente de operaciones largas, esperando un acuerdo que ya está…95.62% del camino completo recorrido.En la etapa de votación de los accionistas. Los formularios existen principalmente para demostrar que no se negocian por ningún motivo.

Y hay una combinación encantadora al final del proceso de documentación. Los dos ejecutivos que han presentado los formularios de 8.3 también han firmado cartas de intención para votar a favor del programa. Se trata de cartas no vinculantes, ya que en este sistema, la votación es simplemente una elección, no un compromiso real. Mientras tanto, los directores de Ramsdens emitieron la versión más formal de las cartas.Compromisos irrevocablesSe trata de algo que cubre aproximadamente el 4% de la empresa. Los accionistas comprometidos suman unos 17%. Así, se obtiene todo el espectro de compromisos en una sola adquisición: algunos accionistas están legalmente obligados a cumplir sus promesas, otros prometen amablemente, y algunos tienen una participación del 8.3%, pero reservan su voto. Además, el “code” vigila a todos ellos.

Ahora, la oferta con descuentos es lo que más me interesa, porque demuestra para qué sirve esa “máquina”. FirstCash aumentó su precio en un 12.5%, debido a las peticiones de los grandes tenedores. Luego, declaró que la oferta revisada era “final”… Lo cual es un estatus técnico según el Código: una oferta final no puede ser aumentada nuevamente, a menos que aparezca un postor de terceros o que el Panel de Adquisición apruebe dicha oferta.Circunstancias totalmente excepcionalesAsí que el ofertante utilizó las reglas establecidas para cerrar cualquier posibilidad de negociación adicional: después de haber recibido las observaciones de los titulares y pagado por ellas, fijó el precio. Ahora está contra las reglas pagar más simplemente porque es martes. La negociación en sí misma está regulada por estas reglas. Todo el sistema – los formularios de negociación diarios, los documentos de intención, la Unidad de Supervisión del Mercado en el Panel de Adquisiciones que analiza todo esto, la declaración de oferta final – es lo que permite a Gran Bretaña hacer que la venta de una empresa sea una transacción pública, equitativa y ordenada, en lugar de una conversación privada.

Se quitan las etiquetas… Y la situación es similar a la de las finanzas antiguas que usan ropa antigua. El comercio de empeñaciones es una de las tecnologías de préstamos más antiguas que existen: préstamos garantizados basados en el último activo que una familia pueda vender. En cambio, Ramsdens está siendo fusionado con un grupo que cuenta con más de 3,300 tiendas. Mientras tanto, el mercado junior de Londres pierde otra empresa en su lista de empresas cotizadas. Lo económico es algo antiguo… Lo moderno es el sistema de plomería. El vendedor recibió un 12.5% más de lo que se le ofreció inicialmente, porque sus grandes dueños pudieron negociar en público. Cualquier accionista, hasta el último de los 384 acciones del mayor gestor de activos, tenía que publicar su versión del acuerdo para que todos pudieran leerlo. Eso es lo que realmente significa la absorción de Ramsdens: no la absorción según los términos de Fort Worth, sino la absorción donde la divulgación de información era parte del trato.