ProShares construyó su marca en base a la liquidez diaria. Ahora está vendiendo un fondo que solo se puede salir de él cada tres meses.

Lo más extraño sobre la última ambición de ProShares es que proviene de ProShares en sí mismo.

Es la empresa que se hizo conocida por sus ETFs de tipo “leveraged” y “inverse”. Son productos que se venden con la idea de que se pueden negociar como acciones, todo el día, sin interrupciones, y con una liquidez diaria incorporada en cada oferta. Su marca es la rapidez y la disponibilidad diaria. Por eso, cuando su director ejecutivo, Michael Sapir, dice que la empresa quiere convertirse en una “empresa de inversiones completa”,…Empujar “más allá de los ETFs” hacia fondos semilíquidos.Debería producir un pequeño impulso. La tienda que se basa en poder sacarte de una situación en segundos, está construyendo lo contrario: un sistema en el que solo puedes recuperar tu dinero cada tres meses, y solo hasta un límite determinado. Y quizás, solo eso.

Eso es extraño. Lo importante es que se trata de una clasificación, y esa clasificación es todo lo que importa.

La promesa diaria frente a la promesa trimestral

Un ETF, en realidad, representa una garantía de liquidez diaria. Se negocia en el mercado durante todo el día, con precios actualizados constantemente. Un sistema de creación y reembolso mantiene el precio de mercado cercano al valor de las inversiones del ETF. Eso significa que se puede vender a las 11:00 de la mañana y obtener el dinero inmediatamente.Véndelo a las 11 de la mañana y obtén tu efectivo.Esa salida durante todo el día constituye una parte importante de lo que realmente pagas al comprar un ETF.

Un fondo de tipo “interval” es lo opuesto a este concepto. Se trata de un fondo registrado de tipo cerrado que ofrece la posibilidad de reembolso en un calendario definido, generalmente trimestral. Su valor se determina según el valor neto de los activos, y no se negocia en bolsa. El primer producto de este tipo de ProShares es el ProShares Private Equity Access Fund. Se trata de un fondo registrado de tipo interval que ofrece la posibilidad de recompra de no menos del 5% y no más del 25% de las acciones en curso, con un precio basado en el valor neto de los activos. No existe ninguna listación en bolsa, ni mercado secundario donde pueda venderse la participación en este fondo.No menos del 5% y no más del 25%.En términos sencillos: no debes llamar al bróker para venderlo. Debes presentar una solicitud durante el período establecido, y el fondo decidirá cuánto, si algo, comprar de nuevo.

Ahora, ProShares no te odia. La estructura de los fondos de este tipo realmente sirve al activo en cuestión. Los fondos de tipo Interval existen para gestionar activos que no pueden ser valorados ni vendidos diariamente. En este caso, el activo subyacente es el capital de inversión privado: participaciones en empresas que no cotizan en bolsa, y cuyo valor se determina basándose en la evaluación del gestor, y no en las cotizaciones del mercado.Juicio del gerente, en lugar de las cotizaciones del mercado.No se puede ofrecer una promesa de liquidez diaria sobre un activo iliquido, sin tener que asumir un gran costo en efectivo o arriesgarse a un caos en el mercado. Por lo tanto, la fundación ajusta su plan de salida a sus activos: reembolsos trimestrales para los activos iliquidos a nivel trimestral. Eso es la verdadera estrategia de gestión: una promesa de liquidez adaptada a la liquidez de los activos que posee.Su horario de salida coincide con sus activos.

¿Por qué una casa de ETFs quiere participar?

Pero también existe la razón por la cual esto ocurre en una empresa de ETFs. El mercado de ETFs en los Estados Unidos es muy competitivo: más de 5,500 productos compitiendo por atención.Más de 5,500 productosY el negocio de los ETF es una competencia feroz en cuanto a las comisiones. Un patrocinador necesita escala y costos mínimos para seguir siendo atractivo. Los fondos de tipo “interval” son una situación completamente diferente: comisiones más altas, capital más estable (los inversores no pueden retirar su dinero diariamente), y un público de clientes minoristas que quiere acceder a activos privados, algo que no puede hacer a través de valores cotizados en bolsa.

Sapir describe al asesor financiero.El canal de asesoramiento financiero está “saturado”.Y dice que quiere que ProShares llegue a más traders individuales y autónomos. Es la misma gente que ya compra sus productos de tipo leveraged. Se trata de una audiencia con un interés creciente en el equity privado y el crédito. Él está aprovechando una oportunidad que no ha creado él mismo: casi todos los fondos de tipo “interval” que se lanzaron en los Estados Unidos desde principios de 2019 ofrecían acceso al mercado privado, principalmente crédito privado.93 fondos de interés compuesto lanzados desde 2019Los vehículos semilíquidos y perennes de todos los tipos habían crecido hasta alcanzar aproximadamente 535 mil millones de dólares en activos para finales de 2025.535 mil millones de dólares en activos para finales de 2025Para ProShares, se trata de una empresa con márgenes más altos y una operación más estable, que puede estar junto a su línea de ETFs convencionales. Eso es también un motivo para que los inversores minoristas opten por mantener sus fondos en esta empresa.

Los costos indican quién ha pagadolos. Los inversores de los fondos de interés variable tienen dos niveles de costos: un costo basado en los activos a nivel del fondo, además de los costos y las comisiones relacionadas con el rendimiento del fondo. Estos costos suelen ser del orden del 20% de las ganancias superiores al retorno preferente, y son cobrados por los fondos privados que se encuentran bajo ese fondo.El 20% de las ganancias que superan el rendimiento preferente.Ese es el precio del acceso, y está directamente relacionado con la cuestión de si los rendimientos en el mercado privado valen la pena para obtener ese acceso.

“Semi” está haciendo algo de trabajo.

Esa es la parte que hay que conservar. El diseño de intervalos resuelve el problema de la falta de liquidez, pero lo hace al transferirle ese problema al inversor. “Semi-liquido”, en contexto estresado, puede significar “semi-ilegible”.“Semi-líquido” puede significar “semilíquido”.

Esa no es una objeción teórica; realmente ocurrió. A principios de 2026, las preocupaciones relacionadas con la calidad crediticia de los fondos privados semiliquidos causaron un aumento en las solicitudes de reembolso de dinero. Varios fondos respondieron imponiendo límites estrictos sobre la cantidad de dinero que pueden retirar, con el objetivo de evitar que vendieran sus activos a precios bajos, y así castigar a los inversores que permanecieron en los fondos.Puertas imponentes

Nada de eso hace que la idea sea una estafa, y tampoco hace que la expansión de ProShares sea irracional. Los fondos de tipo Interval son un producto real que resuelve un problema real: permitir que los inversores comunes tengan acceso a activos privados en un fondo que no se destruye debido a las liquidaciones diarias. Es precisamente el tipo de solución que un gran operador de ETF buscaría cuando su propio mercado se llene de competencia. Solo hay que entender bien lo que se está comprando. Con un ETF, la liquidez es diaria y está determinada por el precio del mercado. En este caso, la liquidez es periódica, limitada y determinada en parte por el juicio del propio fondo. La misma empresa, el mismo marketing… pero una máquina diferente, diseñada para mantener su dinero durante más tiempo.