Progyny Fell en un estado de conmoción: El problema no era la orientación, sino el “quarter”.

Lo más decepcionante de la temporada de resultados para un nuevo inversor es el día en que una acción sigue causándote pérdidas económicas. Progyny (NASDAQ: PGNY), la empresa que diseña y administra beneficios relacionados con la fertilidad y la formación de familias para grandes empleadores, reportó ingresos trimestrales récord el 6 de agosto, pero sus acciones seguían cayendo en valor.Cae aproximadamente un 15% en las transacciones fuera de horario..

¿Por qué? Porque los inversores compran según lo que sucederá en el futuro, no según lo que acaba de ocurrir. Y lo que sucederá en el futuro fue el problema: la dirección reportó ingresos en el tercer trimestre inferiores a los números de Wall Street, atribuyendo esto a…Una desaceleración más evidente durante el verano.En la actividad de los miembros… Un “beat” indica que el último trimestre ha transcurrido bien. La guía señala hacia dónde se dirige el crecimiento, y el mercado prestó mucha atención a eso.

Un ritmo que oculta un motor sin sonido.

Los números reportados eran realmente sólidos. Los ingresos fueron…350,5 millones de dólares, un aumento del 5,3% en comparación con el año anterior.— y el 11% si se dedica $17.2 millones, que era la cantidad generada por un cliente importante que se va, pero que todavía está en proceso de cierre de operaciones, durante el trimestre del año anterior. El margen bruto aumentó al 25.5%, desde el 23.7%.El EPS ajustado de $0.55 fue superior al rango de expectativas de $0.52.La ganancia creció mucho más rápido que el ingreso total, ya que los márgenes, y no el volumen de ventas, fueron lo que realmente contribuyó al aumento de la ganancia.

Esa es la primera pista sobre la disminución. La parte más positiva del trimestre fue el aumento significativo de las ganancias, debido a la expansión del margen. Pero esto ocultaba un problema en cuanto al volumen de ventas, que en realidad no había cambiado mucho. Tratamientos reproductivos asistidos (ART).Los ciclos fueron de 16,998, casi constante en comparación con los 16,938 del año anterior.Y la utilización se mantuvo en el 0,56% de los miembros.

¿Por qué la guía prevalece sobre el ritmo?

La compañíaLos ingresos en el tercer trimestre fueron de 335–345 millones de dólares.Un punto medio de 340 millones de dólares.Aproximadamente un 3% por debajo de lo que los analistas habían modelado.La gerencia explicó que la participación de los miembros suele disminuir en verano. Este año, esa disminución fue aún más pronunciada; la actividad en septiembre volvió a los niveles del primer semestre. La previsión de ingresos para todo el año apenas cambió.Su punto medio ha disminuido en aproximadamente un 1%, hasta llegar a unos 1.37 mil millones de dólares.Pero su…La guía ajustada para el EPS en realidad aumentó, a $2.04–$2.10 por acción..

Esa aritmética es digna de atención. El mercado redujo el precio de venta en un 10-15% para una empresa que experimentó una disminución de aproximadamente 1% en su ingresos, además de un tercer trimestre inferior al promedio. Sin embargo, la rentabilidad que determina los beneficios por acción se estimó más alta. En apariencia, se trata de una reacción desproporcionada a un problema que, según la gerencia, es principalmente estacional.

El único número que separa un pico de una falla.

Pero el comportamiento honesto y contrario no es una señal positiva. La táctica clásica de “comprar en medio del pánico” requiere que los fundamentos del mercado se mantengan estables bajo las mismas presiones que han provocado el cambio en el precio. Aquí, las presiones son reales: el motor de crecimiento es el volumen de ventas, y el volumen de ventas estuvo estancado. Los ciclos y la utilización del mercado apenas cambiaron, lo que significa que el crecimiento del trimestre se debe a los precios y a la retirada de un cliente importante, y no a que más personas realmente busquen tratamientos.

Eso cambia el juicio. Es una cosa comprar valores negativos con dos dígitos en una empresa con alto crecimiento; pero es otra cosa pagar aproximadamente 32 veces los ingresos futuros por una empresa que crece sus ingresos en un rango de cifras bajas, mientras que su utilización de recursos permanece estable. La cautela del mercado respecto al ritmo de crecimiento no es infundada. Está basada en los datos relacionados con el ciclo económico estable.

Qué soporte brinda el espacio de prueba.

Así que esto no es la situación “limpia” que podría sugerir el movimiento del 15%. Tampoco es una advertencia de que el modelo esté defectuoso. La acción se negocia a un valor de mercado de aproximadamente 2.1 mil millones de dólares, lo cual es aproximadamente 32 veces los ingresos futuros esperados. Se trata de un multiplicador elevado, lo cual implica que la situación financiera de la empresa sigue siendo positiva.No tiene deudas. Posee aproximadamente 237 millones de dólares en efectivo y valores negociables.Está expandiendo los márgenes de ganancias, y el beneficio por acción también aumenta.

En realidad, este sistema plantea una pregunta importante y observable: ¿el volumen de creación de familias continúa si los empleadores renuevan sus contratos, y si la temporada de ventas en otoño permite que se produzcan nuevas uniones familiares? La dirección afirma que las nuevas uniones familiares y los compromisos iniciales son más altos que el año pasado.El número de clientes aumentó a 604, desde 542.Si el volumen vuelve a aumentar, la caída en verano se convierte en algo insignificante, y la reducción del 10% en el precio de las acciones comienza a parecer una reacción excesiva. Si los ciclos de crecimiento permanecen estables para el próximo año, el crecimiento se convertirá en una cuestión de precios y efectos básicos… Y un multiplicador de aproximadamente 32x en ese perfil de acciones será más difícil de defender.

El mercado lo presentó como una advertencia. El registro de ventas es más equilibrado de lo que indica la caída del 15%. Pero el único factor que determina todo esto es si esa disminución en las ventas se debe a factores estacionales o a algún límite máximo. Este dato puede ser verificado en los próximos dos trimestres. Es un dato importante que merece atención, en lugar del ruido innecesario del mercado.