El Paradoxo de la Productividad: El 4,9% de Aceleración de Eficiencia y la Escala de Despegue Sutil de la Fed

El principal problema del ciclo económico actual es la marcada desconexión entre el crecimiento económico y el número de empleos disponibles. Por un lado, la economía produce más con una eficiencia notable. Por otro lado, el mercado laboral se encuentra en una situación de lento desarrollo. Esta diferencia crea situaciones complejas para los políticos y los inversores.

Los números cuentan la historia. En el tercer trimestre de 2025, la productividad laboral no agrícola aumentó a un ritmo anualizado de…4.9%Es una cifra que supera el promedio de 1,9% de los cuatro trimestres anteriores. No se trata de un incidente aislado, sino del segundo trimestre consecutivo de ganancias sustanciales, y continúa un periodo de dos años en el que los aumentos superaron el promedio del 1,1% de los años 2010. El mecanismo es sencillo: la producción aumentó a una tasa anual del 5,4% mientras que las horas de trabajo aumentaron solo un 0,5%. En efecto, las empresas están generando más bienes y servicios sin necesidad de contratar a trabajadores en cantidad significativa.

Pero los datos del empleo dicen otra historia. El crecimiento mensual del salario se desmoronó. Para el conjunto de 2025, el salario creció en una media de49,000 empleos al mesAlta disminución desde el promedio de 168.000 en 2024. La tendencia continuó en la clausura del año, con un ganador de 50.000 empleos en diciembre que no funcionaba y que se desaceleró del ritmo revisado en noviembre. Esto ha creado lo que algunos han llamado una "economía sin contratación", con una media de cinco meses de actividad laboral parcial en este último trimestre.

La tasa de desempleo, un indicador clave para la Reserva Federal, ha aumentado solo ligeramente, hasta el 4.4%. Este pequeño aumento resalta el enigma: un mercado laboral que, aunque claramente se está estabilizando, no está colapsando. El auge de la productividad actúa como un factor positivo estructural, proporcionando una reserva para el crecimiento y ayudando a controlar las presiones inflacionarias. Pero, en el corto plazo, también representa un obstáculo directo para la demanda laboral. Las empresas pueden satisfacer las necesidades de producción con su fuerza laboral existente, que cada vez es más experimentada, reduciendo así la urgencia de contratar nuevos empleados.

Esto crea una clara tensión en la trayectoria que seguirá la Fed. Un aumento sostenido en la productividad favorece la posibilidad de un “descenso gradual”, donde el crecimiento económico se desacelera lo suficiente como para controlar la inflación, sin causar recesión alguna. Pero esto también complica el proceso de estabilización, ya que limita el crecimiento de los ingresos que impulsan la demanda. La banco central ahora debe manejar una situación en la que el motor de la expansión económica funciona eficientemente, pero el conductor del vehículo económico está ocupado por una fuerza laboral que no va en aumento.

Contexto estructural: Demografía vs. Eficiencia

El actual boom productivo debe verse a través de los lentes de las fuerzas estructurales a largo plazo. La base de la expansión económica sostenida se está reescribiendo mediante dos corrientes opuestas: una fuerza laboral que se está desacelerando y una potencial aceleración de la eficiencia.

El factor demográfico es claramente negativo. El crecimiento de la población activa ha disminuido significativamente. La Fed de Dallas estima que el ritmo de creación de empleos actualmente es apenas suficiente para mantener el equilibrio en el mercado laboral.34.000 mensualesSe trata de una disminución drástica, comparada con los más de 280,000 casos en el año 2023. En teoría, los dos factores fundamentales que impulsan el crecimiento a largo plazo son el aumento de la población y la productividad. Dado que el primer factor está limitado, recae sobre el segundo factor la responsabilidad de llenar ese vacío.

Es aquí donde el crecimiento trimestral de 4.9% en la productividad se convierte en un candidato para una transformación estructural. No se trata simplemente de una súbita caída cíclica, sino de un posible compensado de la estancación demográfica. Si estos logros se vuelven duraderos, podrían ayudar a prolongar la expansión económica incluso en ausencia de un crecimiento significativo de la fuerza de trabajo, permitiendo que la economía haga más con menos.

Puede haber algunos factores que impulsan este incremento de eficiencia. En primer lugar, hay un "dividendo de permanencia". Habida cuenta que hay menos movilidad en el mercado laboral, el trabajador promedio tiene más experiencia, lo que aumenta el rendimiento por hora. En segundo lugar, la reestructuración de las empresas en el mercado postpandémico, con inversiones en herramientas y prácticas que reducen el uso de mano de obra durante el mercado laboral muy estrecho, tal vez estén empezando a reportar resultados. En tercer lugar, aunque el tiempo de espera es discutible, existe una posibilidad real de que la utilización de la inteligencia artificial, respaldada por la implementación de incentivos normativos, impulsará el incremento de la productividad.

La conclusión es que se ha ajustado la puesta en marcha del crecimiento. Por el momento, el motor de la expansión se está funcionando con eficiencia, gracias a una fuerza de trabajo más experimentada y a una reestructuración corporativa. Esto provee una protección para el crecimiento y ayuda a controlar la inflación. Pero también significa que el vínculo tradicional entre el crecimiento y el contratación se ha roto. La economía muestra que se puede expandir en una base laboral más pequeña, un fenómeno que desafía las narrativas pesimistas pero complica la tarea de la Fed de garantizar que el crecimiento se traduzca en una prosperidad amplia.

El cálculo del Fed para una Sorpresa Soft

El paradojo de la productividad influye directamente en el delicado cálculo político de la Reserva Federal. Una “aterrizaje suave”, en su definición más común, es un escenario en el que el crecimiento económico se desacelera lo suficiente como para controlar la inflación, sin provocar una recesión. El objetivo de la Fed es lograr este resultado “perfecto”, evitando tanto el sobrecalentamiento que genera presiones de precios, como el enfriamiento excesivo que podría causar una contracción económica.

El banco central ha interrumpido efectivamente su reciente círculo de relajación. Después de haber reducido las tasas de interés tres veces en 2025, el banco central señaló el pasado mes que es probable que no las reduzca de nuevo a corto plazo. Las expectativas del mercado ahora apuntan a una reanudación de reducciones solo enJunio, con los comerciantes que valoran una probabilidad del 45% de una reducción para abril. Esta pausa es una respuesta directa a las dos presiones de la inflación y el mercado laboral.

Aquí, el aumento en la productividad constituye un importante elemento de estabilidad. Al aumentar la producción sin necesidad de contratar más trabajadores, se contribuye a controlar las presiones inflacionarias. Esto respalda la decisión del Fed de mantener las tasas de interés estables, ya que reduce la necesidad de reducir los tipos de interés para estimular la demanda. El banco central puede esperar a obtener señales más claras sobre la inflación, sabiendo que la eficiencia económica está ayudando a controlar el crecimiento de los precios.

Pero la pausa crea un dilema claro. Los datos de contratación estancados- la tasa de desempleo creciente en el país-49,000 empleos al mesen 2025 promedio, aumenta el riesgo de un mayor deterioro del mercado laboral si las tasas permanecieran elevadas. El FED debe equilibrar esto con el riesgo de reactivar la inflación si reduce demasiado pronto. La tasa de desempleo, que cayó a4.4%El mes pasado, vienen algunas soluciones. Ese ligero mejoramiento reduce las inquietudes inmediatas acerca de una fuerte subida del desempleo, dándole al banco central más tiempo para mantener las tasas de política sin cambios mientras espera mejores datos de inflación.

En resumen, se trata de una postura política basada en un optimismo cauteloso. La Fed apuesta a que el margen de maniobra proporcionado por la productividad será suficiente para manejar la inflación, mientras el mercado laboral se estabiliza. La Fed espera ver signos más claros de que las presiones de precios están disminuyendo constantemente antes de volver a reducir los tipos de interés. Esta es la esencia del “soft landing”: utilizar los beneficios derivados de una fuerza laboral más experimentada para ganar tiempo, mientras se navega por un escenario en el que el mercado laboral se está estabilizando y la economía sigue creciendo.

Compromisos en las políticas y factores que impulsan el futuro

Esta oleada de crecimiento de la productividad no solo remodela el crecimiento económico, sino también el entorno político. Los gobiernos recurren cada vez más a la política industrial, es decir, a apoyos específicos para sectores, como una herramienta para impulsar la eficiencia y las industrias estratégicas. Este enfoque puede ayudar a impulsar la fabricación interna, mejorar la resistencia de la cadena de suministro, y desarrollar tecnologías emergentes. Sin embargo, como muestran los modelos económicos, estas políticas implican claros desequilibrios. Existen riesgos en que se vayan alocando recursos si favorecen a empresas políticamente vinculadas a las más eficientes, y pueden disminuir la productividad económica general si distorsionan los señales del mercado.

Para los Estados Unidos, el dilema principal radica entre los beneficios sectoriales obtenidos y la durabilidad del aumento de la productividad en todo el sector económico. El incremento trimestral del 4.9% parece ser un resultado de una tendencia general hacia la eficiencia, impulsada por una fuerza laboral más experimentada y por la reestructuración empresarial. La política industrial podría contribuir al crecimiento en áreas específicas, como la energía limpia o la fabricación avanzada. Pero si esto lleva a que el capital se dirija hacia usos menos productivos, podría socavar ese mecanismo que ayuda a lograr una transición gradual hacia una situación más estable.

El catalizador principal del éxito de la suave aterrizaje son las crecidas en la eficiencia provocadas por la IA. La Fed y el gobierno Trump se basan en que este boom continúa, ya que proporciona una absorción crítica contra la inflación mientras el mercado laboral se estabiliza. Si disminuyen drásticamente estos avances, una de las barreras principales se desactivará, obligando a la Fed a tomar medidas más agresivas para impulsar la demanda.

Sin embargo, el principal riesgo a corto plazo es que el mercado laboral se debilite más de lo esperado. La capacidad de la economía para crecer con un número mínimo de empleos es una situación ambivalente. Si esta tendencia continúa…De cada 100 empleos, 90 los ocupan mujeres.Si el crecimiento promedio en 2025 persiste o empeora, eso podría obligar al Banco de la Reserva a tomar medidas más drásticas. La alta tasa de desempleo es un problema más grave que las altas tasas de interés. Por lo tanto, el banco central podría verse obligado a retomar las medidas de reducción de los tipos de interés antes de lo previsto para junio, con el fin de evitar una recesión. Como señaló Goldman Sachs, el Banco de la Reserva probablemente mantendrá su política actual solo si el mercado laboral muestra signos de estabilización.

Ahora todos los ojos se moverán hacia29 de enero de 2026: Publicación de los datos revisados sobre la productividad del tercer trimestre.Esta confirmación oficial será un test importante del alza inicial del 4.9%. Indicará si los beneficios de eficiencia son robustos y duraderos o una anormalidad estadística fugaz. Para los inversionistas y los responsables de la formulación de políticas, el rumbo de la productividad a partir de este punto es la única variable más importante para determinar si el aterrizaje suave sigue en su camino.