El Paradoxo de la Productividad: El 4,9% de Aceleración de Eficiencia y la Escala de Despegue Sutil de la Fed

El principal problema del actual ciclo económico es la marcada desconexión entre el crecimiento económico y la creación de empleos. Por un lado, la economía produce más con una eficiencia notable. Por otro lado, el mercado laboral se encuentra en una situación de lento crecimiento constante. Esta divergencia plantea problemas complejos para los encargados de la formulación de políticas y para los inversores.

Los números contienen la historia. En el tercer trimestre de 2025, la productividad laboral no agrícola se disparó a una tasa anualizada de4.9%Esta cifra destaca muy por encima del promedio de los últimos cuatro trimestres, que se situaba en tan solo un 1,9%. No se trata de una cifra súbita. Se trata del segundo trimestre consecutivo con ganancias sustanciales, continuando una trayectoria de dos años que ha superado el promedio de un 1,1% de los últimos años. El mecanismo es sencillo: la producción ha aumentado a un nivel anual del 5,4% mientras que las horas laborales aumentaron solo un 0,5%. En efecto, las empresas generan más productos y servicios sin necesidad de contratar a más trabajadores.

Sin embargo, los datos sobre contrataciones hablan de algo completamente diferente. El crecimiento mensual de los salarios en la economía ha disminuido significativamente. En el año 2025, en general, los salarios aumentaron en promedio…49.000 puestos de trabajo por mesSe produjo una disminución significativa en comparación con el promedio de 168,000 empleos en 2024. Esta tendencia continuó hasta el final del año: el aumento de 50,000 empleos en diciembre fue menor de lo esperado, y la velocidad de creación de empleos disminuyó en comparación con noviembre. Esto ha generado lo que algunos han llamado una “economía sin crecimiento”. En los últimos cinco meses, se registró un aumento funcionalmente nulo en el número de empleos.

La tasa de desempleo, un indicador clave para la Reserva Federal, solo se incrementó ligeramente al 4,4%. Este ligero aumento pone de relieve una contradicción: un mercado laboral que claramente está sufriendo una reducción, pero no ha entrado en colapso. El alza de la productividad actúa como una fuerza motriz estructural, proporcionando un canal de resistencia para el crecimiento y ayudando a controlar las presiones inflacionarias. Pero a corto plazo, también lo que se ve como una presión directa sobre la demanda laboral. Las empresas pueden satisfacer las necesidades de aumento de producción con la mano de obra que tienen, y que está cada vez más experimentada, reduciendo la necesidad de contratar.

Esto crea una clara tensión en la trayectoria de política monetaria del Fed. Un aumento sostenido en la productividad favorece la idea de una “desaceleración gradual”, donde el crecimiento económico se desacelera lo suficiente como para controlar la inflación, sin provocar una recesión. Pero esto también complica el proceso de desaceleración, ya que limita el crecimiento de los ingresos que impulsan la demanda. El banco central ahora debe manejar una situación en la que el motor de la expansión económica funciona eficientemente, pero el puesto del conductor está ocupado por una fuerza laboral que no está creciendo.

Contexo estructural: Densidad vs. eficiencia

El actual auge de la productividad debe ser visto desde la perspectiva de las fuerzas estructurales a largo plazo. Los cimientos para una expansión económica sostenida están siendo transformados por dos factores opuestos: una disminución en la fuerza laboral, y un posible aumento en la eficiencia.

La tendencia demográfica es clara. El crecimiento de la fuerza de trabajo se ha estancado de manera significativa, con la Fed de Dallas estima que el ritmo de creación de empleos ahora es de sólo34,000 al mesEsta es una caída dramática de más de 280,000 en 2023. En teoría, los dos motores fundamentales del crecimiento a largo plazo son el crecimiento de la población y la productividad. Si el primero se limita, la presión recae enteramente en el segundo para cubrir la brecha.

Aquí es donde el aumento del 4.9% en la productividad trimestral se convierte en un factor que podría contribuir a un cambio estructural en la economía. No se trata simplemente de un fenómeno cíclico, sino de algo que podría servir como compensación para el estancamiento demográfico. Si estos avances son sostenibles, podrían ayudar a prolongar la expansión económica, incluso en ausencia de un crecimiento significativo de la fuerza laboral. De este modo, la economía podría funcionar mejor con menos recursos.

Hay varios factores que pueden estar impulsando este aumento de eficiencia. En primer lugar, existe el "dividendo de permanencia". Con menos inestabilidad en el mercado laboral, el trabajador promedio tiene más experiencia, lo que aumenta la productividad por hora. En segundo lugar, la reestructuración de negocios después de la pandemia—investigaciones en herramientas y prácticas que reducen el número de horas de trabajo, que se llevaron a cabo en un mercado laboral tan estrecho—puede estar dando frutos. En tercer lugar, mientras que la cronología se discute deliberadamente, existe una posible contribución de las inversiones impulsadas por IA, apoyadas por incentivos políticos, para que se produzca esta recuperación de productividad.

En resumen, se trata de una recalibración de los factores que impulsan el crecimiento económico. Por ahora, el motor de la expansión funciona de manera eficiente, gracias a una fuerza laboral más experimentada y a las reestructuras empresariales. Esto proporciona un margen de maniobra para el crecimiento y ayuda a controlar la inflación. Pero esto también significa que la relación tradicional entre crecimiento y contrataciones ya no existe. La economía demuestra que puede expandirse con una base laboral menor. Esta dinámica plantea desafíos a las perspectivas pesimistas, pero complica la tarea del Banco Central de asegurar que el crecimiento se traduzca en prosperidad para todos.

El cálculo del Fed de una bajada suave

El paradojo de la productividad influye directamente en el delicado cálculo político de la Reserva Federal. Una “aterrizaje suave”, en su definición más común, es un escenario en el que el crecimiento económico disminuye lo suficiente como para controlar la inflación, sin causar recesión alguna. El objetivo de la Fed es lograr ese resultado “perfecto”, evitando tanto el sobrecalentamiento que genera presiones de precios, como el enfriamiento profundo que podría llevar a una contracción económica.

El banco central ha dejado en pausa efectivamente su reciente ciclo de alivio. Después de cortar las tasas de interés tres veces en 2025, la Fed señaló el mes pasado que probablemente no las bajaría pronto nuevamente. Las expectativas de mercado ahora apuntan a una reanudación de las reducciones solo enJunio, con los comerciantes anticipando una probabilidad del 45% de una reducción para abril. Esta pausa es una respuesta directa a las presiones dadas por la inflación y el mercado laboral.

Aquí, el aumento en la productividad constituye un factor importante para contener las presiones inflacionarias. Al aumentar la producción sin necesidad de contratar más trabajadores, se contribuye a mantener bajo los niveles de inflación. Esto respalda la decisión del Fed de mantener las tasas de interés estables, ya que reduce la necesidad de reducir las tasas de interés para estimular la demanda. El banco central puede esperar a obtener señales más claras sobre la inflación, sabiendo que la eficiencia económica ayuda a controlar el crecimiento de los precios.

Pero la pausa crea un dilema claro. Los datos de contratación en estado de estancamiento-los salarios creciendo solo49,000 empleos al mesen 2025 - aumenta el riesgo de un mayor deterioro del mercado laboral si las tasas siguen siendo elevadas. El BCE debe equilibrar este riesgo con el de una reanudación de la inflación si reduce demasiado pronto. La tasa de desempleo, que se redujo al4.4%Hasta ahora, sin embargo, la situación no ha mejorado como se esperaba.

En resumen, se trata de una política basada en un optimismo cauteloso. La Fed espera que el mecanismo de control de la inflación, basado en el aumento de la productividad, sea suficiente para manejar la situación mientras el mercado laboral se estabiliza. La Fed espera encontrar signos más claros de que las presiones de precios están disminuyendo constantemente antes de volver a reducir las tasas de interés. Este es el esquema básico de la estrategia de “aterrizaje suave”: utilizar los beneficios obtenidos gracias al aumento de la eficiencia de la fuerza laboral para ganar tiempo, mientras se busca mantener un equilibrio entre un mercado laboral que se está estabilizando y una economía que sigue creciendo.

Comercio de políticas y catalizadores prospectivos ¿Sabes cómo el comercio de políticas puede ser un catalizador para los cambios futuros?

El auge de la productividad no solo transforma el crecimiento económico, sino también el panorama normativo. Los gobiernos recurren cada vez más a medidas de apoyo dirigidas a sectores específicos, como herramienta para aumentar la eficiencia y fomentar las industrias estratégicas. Este enfoque puede ayudar a impulsar la manufactura nacional, mejorar la resiliencia de la cadena de suministro y desarrollar tecnologías emergentes. Sin embargo, como muestran los modelos económicos, tales políticas implican claras compensaciones. Existen riesgos de desviar recursos hacia empresas con conexiones políticas, en lugar de aquellas que son más eficientes. Además, pueden disminuir la productividad económica general si distorsionan los señales del mercado.

Para EE. UU., el principal compromiso es entre los beneficios sectoriales dirigidos y la durabilidad del alza de productividad general. El actual aumento trimestral del 4,9% parece ser una olución de eficiencia general, impulsada por un grupo de trabajadores más experimentados y la reestructuración corporativa. La política industrial podría ampliar el crecimiento en áreas específicas como la energía limpia o la manufactura avanzada. Pero si conduce a que el capital se dirija a usos menos productivos, podrían socavar el mismo muro que sostiene el ataque suave.

El principal factor que contribuye al éxito del proceso de “aterrizaje suave” es la persistencia de los aumentos en la productividad logrados gracias al uso de la inteligencia artificial. Tanto la Reserva Federal como el gobierno de Trump confían en que este aumento continuará, ya que constituye un importante respaldo contra la inflación, mientras el mercado laboral se estabiliza. Un descenso brusco en estos avances significaría la pérdida de ese respaldo, lo que obligaría a la Reserva Federal a tomar medidas más agresivas para apoyar la demanda.

Sin embargo, el riesgo clave a corto plazo es una reducción en el mercado laboral más allá de lo previsto. La capacidad de la economía para crecer con un menor número de empleos plantea una cuestión de dos caras.49,000 empleos al mesEl crecimiento medio en 2025 persiste o empeora, podría forzar la mano de la Fed. Un alto desempleo corta más de lo que los altos tipos de interés y el banco central podría ser obligado a reanudar las reducciones antes de su cronograma actual de junio para evitar un estancamiento. Como Goldman Sachs señaló, la Fed probablemente mantendrá su curso solo si el mercado laboral muestra "indicaciones preliminares de estabilización".

Ahora, todos los ojos se volverán hacia…29 de enero del 2026, publicación de datos revisados de productividad del tercer trimestreEsta confirmación oficial será una prueba crucial para el aumento inicial del 4,9%. Esto indicará si los avances en la eficiencia son sostenibles o si se trata simplemente de una anomalía estadística pasajera. Para los inversores y los responsables de la formulación de políticas, la trayectoria de la productividad a partir de este momento es la variable más importante para determinar si el proceso de “aterrizaje suave” continúa por el camino correcto.