Segundas instituciones privadas: un mecanismo de liquidez estructural para los portafolios institucionales

El mercado secundario privado ha evolucionado de un nicho de comercialización a un verdadero motor de liquidez institucional. El año pasado, el volumen total de transacciones aumentó en un 41%, alcanzando un nivel récord.226 mil millonesSolo la primera mitad del año 2025 ya representa un desafío considerable.103 mil millonesNo se trata simplemente de un ciclo cíclico en el ámbito de la industria musical. Se trata, más bien, de un cambio estructural en la forma en que las instituciones gestionan su capital privado. El factor principal es claro: los socios limitados están tomando el control de la liquidez en sus propias manos. Las ventas lideradas por socios limitados aumentaron aproximadamente un 35% en comparación con el año anterior, hasta llegar a los 120 mil millones de dólares. Esto es una respuesta directa a la grave crisis de salidas de capital que se ha producido en este sector.

La causa estructural es el aumento de las tasas de interés. Estos factores han dificultado la distribución de efectivo que los inversores necesitan para sus operaciones, además de haber restringido las actividades de fusiones y adquisiciones, así como las ofertas públicas de acciones. Esto hace que sea difícil para las empresas privadas obtener financiación para nuevos proyectos. En este contexto, el mercado secundario constituye una alternativa importante. Permite a los fondadores reequilibrar sus carteras y acceder al efectivo sin tener que esperar a que el fondo sea liquidado por completo. Por su parte, los socios generales utilizan instrumentos de continuidad para mantener los activos valiosos durante más tiempo. Esta doble demanda: por parte de los fondadores, la liquidez; por parte de los socios generales, la preservación del capital, ha generado un mercado poderoso y autosostenible.

Visto desde una perspectiva institucional, esto representa un nuevo paradigma. La escala del mercado, que ahora rompe regularmente los récords, indica su integración en la construcción de carteras de inversiones. Con 40 fondos de inversión y otros instrumentos de inversión que representan casi un tercio de las recaudaciones en el mercado secundario, la base de clientes se ha ampliado, lo que ha intensificado la competencia y ha llevado a precios más altos. Para los asignadores de capital, lo importante es que los mercados secundarios privados ya no son simplemente soluciones temporales. Son herramientas estructurales para mejorar la liquidez, una característica permanente del panorama institucional para la gestión de capital privado en un mundo donde las tasas de rendimiento son bajas y la distribución de los ingresos es limitada.

Estructura del mercado, calidad y polvo seco

La evolución del mercado se refleja ahora en su composición y calidad. Ha madurado más allá de sus orígenes relacionados con las adquisiciones. La actividad se ha extendido hacia áreas como el crédito privado, la infraestructura y los negocios de capital riesgo. Esta diversificación es una señal de que los activos están madurando, lo que amplía el conjunto de activos invertibles y convierte al mercado secundario en una herramienta más versátil para la construcción de portafolios. En la primera mitad de 2025, mientras que las adquisiciones seguían siendo el principal tipo de operaciones, casi la mitad de todas las ventas de portafolios incluían inversiones en áreas no relacionadas con adquisiciones. Esto demuestra un claro cambio hacia un mercado más equilibrado.

Este cambio estructural se refleja en la calidad de las transacciones. Los precios establecidos por los LP han aumentado hasta un nivel aproximadamente…El 90% del NAV.En la primera mitad de 2025, se observó una mejora notable, lo que indica una creciente confianza del mercado. Este aumento en el precio no es casualidad; refleja una preferencia por vinos de años más recientes y por empresas con una mejor trayectoria empresarial. Estas empresas son consideradas menos riesgosas y más líquidas en términos de liquidez. La reducción de los diferenciales entre el precio de compra y el precio de venta en los últimos acuerdos comerciales demuestra que los compradores están cada vez más dispuestos a pagar un precio elevado por productos de calidad. Esto es una señal de que el mercado está pasando de situaciones de ventas desfavorables a una gestión estratégica de las carteras de inversiones.

El combustible utilizado en este motor es un polvo seco de gran calidad, concentrado en una base de clientes especializada. Un análisis reciente reveló que…El 96% de los compradores…En los acuerdos llevados a cabo por LP, se dedicaron fondos secundarios. Los mandatos de los compradores representaron el 77% de las transacciones. Esto crea una dinámica muy interesante: un conjunto concentrado de capitales especializados compite por una cantidad cada vez mayor de activos, lo que aumenta los precios y mejora la liquidez del mercado. La magnitud de estas transacciones es evidente, ya que casi el 20% de ellas superan los 500 millones de dólares.

El caso institucional se ve reforzado además por los altos rendimientos ajustados en términos de riesgo. Las pruebas obtenidas de CVC Capital Partners indican que los vehículos de capital privado secundarios han resultado ser eficaces.Mayores retornos medios y menor volatilidad.En comparación con los fondos de capital privado primarios, este perfil de rendimiento representa un importante ventaja estructural. Atrae capital no solo por razones de liquidez, sino también debido a su calidad. Ofrece una trayectoria de rendimiento más predecible, al reducir la exposición a la volatilidad extrema que caracteriza a los ciclos de los fondos primarios. Para los asignadores institucionales, esta combinación de diversificación, precio de calidad y rendimientos superiores ajustados por el riesgo hace que el mercado secundario sea una opción muy interesante para el diseño de carteras de inversión modernas.

Construcción de portafolios y asignación estratégica de recursos

Para los asignadores institucionales, la evolución estructural del mercado secundario privado se convierte en una herramienta poderosa para la construcción de portafolios. Su valor principal radica en su flexibilidad estratégica. Ofrece un mecanismo para gestionar la liquidez inherente de los activos privados, sin necesidad de cambiar el control sobre dichos activos. Esto permite un camino más rápido hacia la liquidez, además de permitir el acceso a activos con historiales claros y sólidos. Esto reduce el riesgo de inestabilidad financiera y permite un proceso de emisión de créditos más informado. Este es un beneficio importante en un mercado donde los ciclos de los fondos son largos y poco transparentes.

Una de las principales dinámicas que influyen en las decisiones de asignación de recursos es la creciente asimetría geográfica entre las diferentes regiones. Los datos muestran que…El 44% de los vendedores provienen de Europa o del resto del mundo.Se trata de un cambio drástico en comparación con los patrones anteriores al año 2023. Sin embargo, la base de compradores sigue siendo extremadamente concentrada: el 91% de los compradores proviene de América del Norte. Esto crea una oportunidad de arbitraje para aquellos que tienen una misión global, pero también introduce riesgos de concentración. Esto indica que el capital fluye desde las regiones con mayores necesidades de liquidez hacia aquellas regiones que cuentan con recursos más abundantes e infraestructuras secundarias más desarrolladas.

La trayectoria que se espera para el mercado refuerza aún más su importancia estratégica. Los analistas predican que el mercado podría alcanzar un nivel determinado en el futuro.400 mil millones para el año 2030Este crecimiento está impulsado por sectores específicos. La tecnología basada en la inteligencia artificial representa el 24% del valor de las transacciones en el primer semestre de 2025. Este fenómeno se refleja en el hecho de que el mercado secundario puede utilizarse para priorizar los activos de alta calidad y con alto potencial de crecimiento. Esto permite acceder directamente a vinos de mejor calidad y a empresas con buena gestión, evitando así la intensa competencia y los altos costos asociados a las iniciativas de lanzamiento de fondos de inversión.

Para los gerentes de carteras, lo más importante es lograr un mayor control y una rentabilidad ajustada en función del riesgo. La diversificación de la composición del mercado, la calidad de los precios y la base de compradores especializados permiten una asignación más eficiente de los recursos. Ya no se trata de una solución temporal para mantener la liquidez, sino de una componente estructural fundamental para la gestión de capital privado en un entorno complejo y con altas tasas de riesgo.

Catalizadores, riesgos y escenarios futuros

La trayectoria del mercado está determinada por una dinámica poderosa y autoperpetuante. El principal catalizador de este proceso es la necesidad constante de liquidez. Dado que el entorno para la salida de inversiones en el sector de capital privado sigue siendo difícil, los fondos de inversión no tienen otra opción más que recurrir al mercado secundario. Los datos confirman que esta es una tendencia sostenible, y no algo efímero o pasajero. El mercado está en camino a otro año récord, con un valor de transacciones ya en aumento.Superando los 165 mil millones de dólares para el tercer trimestre de 2025.Los analistas proyectan que esta tendencia continuará, con un valor anual de negociaciones que podría alcanzar los 220 mil millones de dólares para finales de 2025. A largo plazo, se espera que ese valor llegue a los 400 mil millones de dólares para el año 2030. No se trata simplemente de un crecimiento, sino de la transformación del mercado en un canal de liquidez de alto volumen y de larga duración.

Sin embargo, este crecimiento introduce un riesgo importante: la posibilidad de una reducción en los precios. El combustible del mercado es polvo seco, pero el suministro de activos de alta calidad y de mejor calidad son limitados. La competencia está aumentando, no solo por parte de los 96% de fondos de inversión dedicados a este sector, sino también por parte de nuevos entrantes.40 fondos de acciones y otros instrumentos de inversión de tipo minorista.Esto representa ya casi una tercera parte de la recaudación de fondos. Si el flujo de capital proveniente de estos nuevos canales supera la creación de nuevos activos de alta calidad, esto podría presionar al 90% de los precios de valor neto, lo cual indica la confianza del mercado actual. Esto sería un cambio de un mercado basado en la calidad, hacia uno más competitivo y abarrotado de competencia. Esto, a su vez, reduciría el premio de riesgo que ha atraído al capital institucional.

La evolución de los vehículos de continuidad liderados por GP será un factor crucial que determinará la calidad a largo plazo del mercado. Estos vehículos constituyen ahora una componente importante; en 2025, el 16% del volumen de salidas de patrocinadores se debió a ellos. Su crecimiento, especialmente en los casos de múltiples activos, es una señal de la madurez del mercado. Sin embargo, su éxito depende de la calidad de los activos subyacentes y de las condiciones que ofrecen. La perspectiva futura del mercado depende de si estos vehículos pueden proporcionar un método rentable para continuar con el crecimiento transformador que empresas como Blackstone buscan, o si se convierten en herramientas para extender la propiedad de activos que son difíciles de monetizar.

Por último, hay que prestar atención al equilibrio geográfico de los flujos de capital. Los datos muestran una marcada diferencia en este aspecto.El 44% de los vendedores provenían de Europa o del resto del mundo.Mientras que los compradores siguen siendo en su mayoría de América del Norte, esta asimetría crea tanto oportunidades como riesgos. Puede llevar a precios más altos a corto plazo, debido a la demanda concentrada, pero también introduce una vulnerabilidad estructural. Un mercado equilibrado a largo plazo requiere que el capital fluya de manera más uniforme entre las diferentes regiones. La calidad estructural del mercado y su capacidad para obtener un retorno ajustado al riesgo dependerán de si este desequilibrio geográfico se reduce, lo que permitirá un ecosistema secundario más integrado y resistente a nivel mundial.