Mercados privados: 2026 – Un desafío realista para el optimismo basado en precios.

El mercado entró en el año 2025 con un consenso claro y contundente: la liquidez era el principal obstáculo que limitaba el desarrollo del mercado. Después de años de excesos en los mercados, los sectores privados se vieron obligados a volver a los principios básicos, donde los rendimientos reales tenían más importancia que las promesas de crecimiento futuro. Este cambio quedó reflejado en el lema que hoy es muy común:“DPI es el nuevo IRR”.Se trata de una reacción directa a una grave sequía en la distribución de fondos. A pesar de algunos intentos de volver a la normalidad a finales de 2024, las distribuciones provenientes de fondos de equity fracasaron. Además, los fondos relacionados con el sector inmobiliario alcanzaron nuevos mínimos en 2025. Esto causó una situación estructural difícil, lo que obligó a los socios generales a recurrir a herramientas artificiales de liquidez, como vehículos de continuidad y transacciones secundarias, simplemente para poder gestionar sus carteras.

La demanda de socios limitados reflejaba esta nueva realidad. El capital ya no fluía libremente hacia aquellos gerentes que tenían planes para recaudar fondos. En cambio, las compromisos se volvieron más estrictos.Altamente selectivaSe daba prioridad a aquellos que tenían un historial sólido y evidencia de logros en términos de resultados obtenidos. El foco se centraba en la renovación de contratos y en el rendimiento de los empleados, no en la creación de nuevas relaciones laborales. Este tipo de presión selectiva significaba que las ambiciones en materia de recaudación de fondos estaban determinadas por los resultados obtenidos, y no al revés.

Incluso en el ámbito del capital de riesgo, la situación era de recuperación parcial, no total. Aunque la clase de activos experimentó un fuerte repunte…La cantidad estimada para el año 2025 es de 339.4 mil millones de dólares en transacciones comerciales.Aún así, el valor de la transacción fue inferior al pico del año 2021, que fue de 358.2 mil millones de dólares. El valor de la transacción aumentó significativamente en comparación con el año 2024. Pero la diferencia con el nivel más alto anterior destaca que el mercado aún no se encuentra en un ciclo de crecimiento sólido y amplio. La optimismo que ahora existe respecto a la liberación de recursos para el año 2026 es, por lo tanto, una reacción a una grave crisis de liquidez, y no indica que la recuperación de la distribución de los recursos esté completada. El aumento en las salidas de activos a principios del año 2026 es un paso hacia la solución del problema. Pero la perspectiva futura del mercado puede estar por encima de la verdadera recuperación de la distribución de los recursos.

La realidad de 2026: Un aumento en las salidas, frente a un declive más generalizado.

Los datos de principios de 2026 muestran una clara brecha entre las expectativas y la realidad. Por un lado, hay un aumento significativo en el número de acuerdos negociados.La estimación final para el año 2025 es de 339.4 mil millones de dólares en transacciones comerciales.Esta recuperación, impulsada en gran medida por las inversiones en inteligencia artificial, indica que el mercado está logrando su estabilidad.

Sin embargo, esta aparente fortaleza de este titular de noticias oculta una realidad más profunda y selectiva. El entorno general para la recaudación de fondos ha llegado a un punto de estancamiento; la clase de activos en la que se basa esta actividad económica entrará en 2026 en una situación difícil.El nivel más bajo desde el año 2019.Esto es el “viaje hacia la calidad” en acción: el capital fluye hacia unos pocos temas dominantes, y no hacia una recuperación generalizada. Por lo tanto, el optimismo del mercado sobre un desbloqueo completo está por encima del ciclo real de distribución de los bienes.

Los ingresos de la banca de inversión en Wall Street reflejan una situación similar: un flujo constante de negocios, pero este no se puede traducir directamente en ganancias en el sector de capital de riesgo. En 2025, los honorarios generados por la banca de inversión a nivel mundial superaron los 100 mil millones de dólares.Morgan Stanley informa un aumento del 47% en los ingresos de su división de banca de inversión.Los ejecutivos mencionan una aceleración en las operaciones de adquisición y venta de empresas, así como en los emisiones de acciones nuevas. Esto es una señal positiva para posibles opciones de salida del mercado. Sin embargo, este aumento de ingresos no representa un indicador fiable de la actividad de negociación de transacciones, ni es una garantía de que el mercado de emisiones de acciones nuevas vuelva a abrirse. El buen desempeño en 2025 requirió un nuevo enfoque, incluyendo…Las ofertas públicas iniciales realizadas por empresas que cotizan en bolsa se están volviendo algo común.Esto sugiere que el mercado todavía está enfrentando una actitud de inversión más cautelosa por parte de los inversores.

La opción de salida más creíble en el corto plazo, según las predicciones más realistas, es una mejora gradual a través de transacciones entre diferentes patrocinadores y ventas estratégicas. El análisis de Preqin no prevé una reapertura generalizada de los mercados de IPO en el corto plazo. En cambio, señala que las transacciones entre patrocinadores y las ventas estratégicas son las opciones más creíbles para lograr la liquidez. Se trata de un camino más realista, aunque menos glamoroso, hacia la obtención de liquidez. Esto implica que el proceso de liberación de activos en 2026 será selectivo, favoreciendo aquellos activos que ya han experimentado mejoras operativas y que se han incorporado a los portafolios a valores conservadores. Por ahora, la expectativa del mercado de un aumento significativo de la liquidez puede ser simplemente un aumento temporal en los precios, y no el inicio de un proceso de restauración sostenido.

La brecha de expectativas: el Alfa operativo versus la expansión múltiple

La optimismo del mercado hacia el año 2026 depende de un cambio fundamental en la forma en que se crea valor. La era en la que se obtenían retornos fáciles gracias a una expansión con un rendimiento superior al EBITDA ya ha terminado. Como señala uno de los pronósticos…Los días en que se dependía de múltiples expansiones… ya han pasado.En el año 2026, las ganancias se generarán casi exclusivamente a través del aumento del EBITDA. Se trata de una forma más compleja y operativa de obtener “alpha”, que requiere una gestión directa, no solo técnicas financieras. El mercado ya está asumiendo que la principal fuente de valor es el mejoramiento operativo, y no simplemente el aumento de los múltiplos de precios del mercado.

Este cambio genera una recuperación en forma de “K”. Se espera que los activos que se incorporaron a los portafolios con valoraciones conservadoras y que ya han experimentado mejoras en su rendimiento, sean los primeros en ser negociados. Este enfoque selectivo aumenta la variabilidad en los resultados, como señala Preqin.La diferencia entre los gerentes que pertenecen al cuartoileto superior y aquellos que pertenecen al cuartoileto inferior se vuelve cada vez más pronunciada.El optimismo del mercado se basa en la suposición de que todo se resolverá sin problemas. Pero la realidad es que existe un ciclo más selectivo y basado en la ejecución eficiente de las acciones. Las empresas que puedan demostrar caminos fiables para salir del mercado y distribuir sus activos de manera consistente, ganarán impulso. En cambio, aquellas empresas que no lo logren estarán en peligro de quedar fuera del mercado.

Las empresas que cuentan con el apoyo de PE están en una posición única para beneficiarse de este nuevo modelo, especialmente a través de la adopción de la inteligencia artificial.En una posición única, lo que les permite beneficiarse de la adopción de la inteligencia artificial.Se utiliza como herramienta operativa para mejorar la eficiencia en los costos y expandir las márgenes de ganancia. Este es un recurso tangible que contribuye al “alfa operativo” que el mercado exige hoy en día. Sin embargo, esta ventaja requiere una buena ejecución, y puede que no sea suficiente para compensar otros obstáculos. El entorno financiero, aunque está mejorando, sigue siendo más costoso que antes de 2022. Además, las altas valoraciones de las empresas con buenos resultados siguen dificultando su desarrollo. La brecha entre las expectativas y la realidad radica en el hecho de que la eficiencia impulsada por la IA no se logra tan fácilmente, ya que el mercado de capitales es más selectivo y costoso.

Catalizadores y riesgos: Lo que hay que tener en cuenta al redactar la tesis.

La tesis de un desbloqueo sostenible para el año 2026 se basa en algunos indicadores clave que reflejan una perspectiva a futuro. El optimismo del mercado se basa en la creencia de que habrá un aumento significativo en la liquidez del mercado. Pero la realidad será confirmada o desmentida por tendencias específicas y medibles.

En primer lugar, el ritmo de las distribuciones reales es la prueba definitiva. A principios de 2026 se trata de superar el problema de las excesivas cantidades de productos disponibles en el mercado. Pero la misión del sector está clara:Los socios limitados ya no están satisfechos con los ganancias en papel obtenidas mediante el método “mark-to-market”. Ellos requieren que el capital pagado sea distribuido de manera adecuada.Es necesario ver si el aumento reciente en los anuncios de acuerdos se traduce en un incremento sostenido en el flujo de efectivo que regresa a los fondos de inversión. Si las distribuciones siguen siendo bajas, como ocurrió en 2025, entonces el optimismo es simplemente una reacción temporal. La verdadera validación ocurre cuando los fondos de inversión ven que su capital se les devuelve, y no simplemente se incrementa en sus balances contables.

En segundo lugar, hay que prestar atención a un aumento sostenido en los volúmenes de emisiones de acciones y en las valoraciones de las empresas. Una verdadera disminución en el volumen de emisiones de acciones significaría que los mercados públicos se reabrirían. Aunque Preqin considera que las transacciones entre socios y las ventas estratégicas son las formas más plausibles de desarrollar el mercado de emisiones de acciones en el corto plazo, un mercado de emisiones de acciones saludable indicaría que la situación actual ha superado su punto más crítico y que el interés de los inversores en las empresas respaldadas por capital de patrimonio privado es elevado. Por ahora, la fuerte demanda de inversión por parte del sector bancario no es una garantía de un rápido despegue del mercado. Una recuperación sostenida en los volúmenes de emisiones de acciones sería una señal clara de que las expectativas del mercado sobre un aumento en la liquidez se están haciendo realidad.

El riesgo principal es el posible reinicio de las directrices relacionadas con la estrategia de inversión. La configuración actual asume que se trata de un entorno operativo favorable y que la recuperación de las actividades de inversión se ve reforzada por sí misma. Pero si la velocidad de las actividades de inversión disminuye, o si…Un entorno en el que los tipos de interés son más altos durante más tiempo, ejerce presión sobre el costo de capital de las empresas que forman parte del portafolio.La tesis se desmorona. Los altos costos de financiación pueden obstaculizar las transacciones y dañar el rendimiento de las empresas que forman parte del portafolio, lo cual, a su vez, socava el modelo de “alpha operativo”. Los sólidos ingresos bancarios de Wall Street son una señal positiva, pero estos ingresos dependen del flujo de transacciones, no constituyen una garantía de que haya un mercado saliente saludable. Cualquier ralentización en ese flujo de transacciones obligaría a redefinir las expectativas, convirtiendo lo que podría ser una oportunidad en algo más selectivo y basado en la ejecución eficiente de las transacciones.

En resumen, el año 2026 representa un juego de expectativas y realidad. El mercado prevé un evento de liquidez generalizada, pero los factores que pueden influir en este proceso son selectivos. Hay que prestar atención no solo a los anuncios de adquisiciones, sino también a las ofertas públicas de acciones. También hay que estar preparados para un reajuste de las proyecciones si el costo del capital se vuelve más alto de lo esperado.