Crédito privado en los países en vías de desarrollo: una asignación estratégica del portafolio para los fondos de riqueza soberana

La incursión en el crédito privado de mercados emergentes no es una tendencia pasajera, sino un cambio deliberado en la asignación de activos por parte de los fondos soberanos. Impulsados por la necesidad de buscar rendimientos y reequilibrar los riesgos, estas instituciones están diversificando sistemáticamente sus inversiones, alejándose de las exposiciones concentradas en Estados Unidos y preparándose para enfrentar un entorno global más volátil y fragmentado. La magnitud de este giro estratégico ya está cuantificada; las investigaciones muestran que…El 50 por ciento de los fondos de patrimonio soberano planea aumentar su asignación de recursos al crédito privado este año.No hay necesidad de hacerlo.

Esto no es un ajuste insignificante. La dirección de los fondos soberanos de América del Norte…Un impresionante 68% de las personas espera aumentar su exposición al crédito privado en el año 2025.Se destaca la adopción generalizada de esta práctica. La opinión general es positiva en gran medida; solo el 1% de los encuestados mundiales indicó que planea reducir las asignaciones de recursos. Este amplio apoyo señala una reevaluación fundamental de cómo estas instituciones consideran los riesgos y los retornos. Se considera que el crédito privado es una herramienta importante para obtener retornos diferenciados, en medio de la incertidumbre macroeconómica.

La decisión se basa en una oportunidad de mercado real y tangible.La ola de acuerdos de crédito privado en los mercados emergentes parece continuar este año.Se está creando una red de oportunidades que se alinean con los objetivos de capital a largo plazo de las SWFs. Este aumento no se trata simplemente de encontrar rendimientos; se trata también de acceder a un mercado que todavía está poco explorado. Los mercados emergentes representan solo el 4% del total de la financiación privada mundial desde 2008. Para las SWFs, esto representa una oportunidad para invertir su capital en lugares donde la competencia es menor y el potencial de obtener retornos atractivos, ajustados según los riesgos, es mayor. Además, esto permite evitar los riesgos asociados con los mercados desarrollados, donde la competencia es más intensa.

Los factores que favorecen el crecimiento de la capital y el mercado

La demanda institucional de crédito privado en los mercados emergentes está siendo satisfecha gracias a una expansión significativa de la oferta y a un entorno macroeconómico favorable. La capacidad estructural del mercado es considerable; además, los prestamistas directos están dispuestos a invertir en este sector.300 mil millonesEste año, esta capital se ve impulsada por una propuesta de valor muy atractiva: el aumento del crédito, el crecimiento económico, las altas rentabilidades y la abundancia de activos disponibles provenientes de fondos de inversión privados y otras fuentes institucionales. Esta categoría de activos ofrece una alternativa duradera al financiamiento bancario tradicional, que está disminuyendo en todo el mundo. Esto genera un vacío de financiación que el crédito privado está en buena posición para cubrir.

Se proyecta que la escala de esta oportunidad crecerá significativamente. El mercado mundial de crédito privado ha aumentado considerablemente.1.5 billones de dólares al inicio del año 2024Se estima que su valor podría aumentar significativamente.2.6 billones de dólares para el año 2029Para los fondos de riqueza soberana, los mercados emergentes representan una parte importante, pero todavía poco explorada, de este crecimiento económico. Estas regiones son responsables de más del 60% del crecimiento del PIB mundial. Sin embargo, siguen estando subatendidas por las instituciones financieras tradicionales. Esto crea un excelente contexto para la implementación de capital privado. Las reformas regulatorias en mercados clave como India, África y Sudeste Asiático están abriendo nuevas oportunidades, acelerando así el proceso de cambio.

Esta expansión no es un acontecimiento temporal, sino una tendencia que dura varios años. El crecimiento se debe a una combinación de factores: la retirada de los bancos globales, el regreso de las actividades de adquisiciones con apalancamiento, y la abundancia de fondos disponibles para su utilización, estimados en 1.6 billones de dólares, algo sin precedentes para el sector de los fondos de inversión privados. Para los fondos soberanos, esto representa una oportunidad única para asignar capital en aquellos mercados donde el mercado aún está en fase de maduración, la competencia es menor y las posibilidades de obtener rendimientos atractivos, ajustados por los riesgos, son altas. La situación actual es una de creciente demanda frente a una oferta cada vez mayor, todo ello respaldado por un entorno macroeconómico que favorece la flexibilidad y la certeza que ofrece el crédito privado.

Construcción de portafolios y gestión de riesgos

La asignación estratégica de créditos privados en mercados emergentes es una opción válida para los fondos soberanos. Sin embargo, esto requiere un enfoque disciplinado en la construcción del portafolio. Las altas expectativas de rendimiento que motivan esta decisión se mencionan con frecuencia.Alrededor de los dieciocho añosSe debe equilibrar esto con la necesidad de diversificación y una gestión rigurosa de los riesgos. Como señaló Mubadala Investment Co. de Abu Dhabi, el enfoque ahora es…Se está construyendo ahora mismo, y también se están gestionando los riesgos.No se trata de si la clase de activos va a tener un buen desempeño. Este cambio de una simple tesis de “comprar” a un complejo proceso de diseño de carteras es característico del capital institucional.

Los riesgos estructurales dentro del sector se están convirtiendo en una limitación importante. El aumento repentino de las entradas de capital genera una dinámica competitiva que presiona los términos de los préstamos. Las cifras del sector indican que existe una competencia feroz y preocupaciones sobre los términos de los préstamos. Estos riesgos se intensifican en los mercados desarrollados saturados, una situación que es probable que se extienda a los mercados emergentes, a medida que más operadores ingresen al mercado. Para los fondos soberanos, esto implica que deben construir su cartera basándose en una profunda evaluación de riesgos y en la importancia de la calidad de los activos. El objetivo es evitar los “riesgos potenciales” de los cuales habló Jamie Dimon, de JPMorgan, construyendo una cartera diversificada que reduzca el riesgo de concentración y garantice que cada posición esté respaldada por métricas de crédito sólidas.

Además de la competencia específica entre los diferentes sectores, el panorama de las inversiones se ve complicado por la constante volatilidad macroeconómica. Las crecientes tensiones geopolíticas son un factor importante que dificulta las inversiones.Casi el 90% de los fondos de patrimonio soberano considera que la competencia geopolítica será un factor clave que contribuirá a la volatilidad.Este entorno fomenta las presiones inflacionarias y desafía las correlaciones tradicionales entre los diferentes portafolios de inversiones. En respuesta a esto, los fondos de patrimonio soberano recurren al crédito privado, debido a sus tipos de interés flotantes y a sus perfiles de rendimiento que son menos correlacionados con los mercados públicos. Sin embargo, esta búsqueda de diversificación también agrega una capa de complejidad. A medida que aumentan las asignaciones en el mercado privado, la gestión de la liquidez se convierte en una prioridad estratégica. Casi el 60% de los fondos de patrimonio soberano utilizan marcos de gestión de liquidez formales para compensar la falta de liquidez en sus inversiones en crédito privado.

En resumen, para lograr una implementación exitosa, es necesario contar con un marco de gestión de riesgos multifacético. Todo comienza con el reconocimiento de que los altos retornos vienen acompañados de un mayor escrutinio de los términos del contrato y del riesgo de contraparte. Además, es importante construir carteras que sean diversificadas tanto geográficamente como sectorialmente, para poder enfrentar las crisis específicas de cada sector. Por último, se debe adoptar un enfoque macroeconómico, donde la búsqueda de activos de renta fija menos correlacionados se equilibra con la necesidad de liquidez y la volatilidad que surge debido a la fragmentación del orden mundial. Para las fundaciones de inversión, la asignación de activos no representa una apuesta pasiva hacia el crecimiento, sino más bien una actividad activa y calibrada para gestionar un nuevo tipo de riesgo.

Catalizadores y puntos de control: El camino a seguir

La asignación estratégica del crédito privado en los mercados emergentes ya está en marcha. Pero el éxito de esta iniciativa depende de varios factores clave y métricas importantes. Para los fondos soberanos, es necesario monitorear el ritmo de las transacciones, la calidad de las alianzas y la situación general del mercado, para determinar si la confianza inicial se está confirmando.

El catalizador principal es la continua expansión del mercado subyacente.La ola de acuerdos de crédito privado en los mercados emergentes parece continuar este año.Se trata de proporcionar una serie de oportunidades que justifiquen la asignación de recursos. La calidad de estos negocios, medida por los indicadores de crédito del prestatario, la cobertura de garantías y la solidez de las condiciones contractuales, será el factor decisivo. Un aumento en el volumen de negocios por sí solo no es suficiente; debe ir acompañado de una evaluación rigurosa de los riesgos, para evitar los problemas que ha señalado Jamie Dimon, de JPMorgan. La baja penetración del sector en el mercado mundial de financiación privada, donde los mercados emergentes representan solo el 4% de la financiación privada global desde 2008, sugiere que hay espacio para crecimiento. Pero el riesgo es que las entradas de capital superpongan la disponibilidad de negocios de alta calidad, lo que podría llevar a una competencia despiadada en cuanto a las condiciones de los negocios.

Los indicadores de la convicción institucional ya son visibles en los anuncios relacionados con la asignación de capital y en las estructuras de asociación entre las diferentes empresas. La actividad intensa de fondos como Gemcorp Capital Management y Ninety One Plc, que planean recaudar miles de millones de dólares para nuevas estrategias de crédito privado en 2026, indica un fuerte interés por parte de los inversores. Lo que es aún más importante son las alianzas formales que se están estableciendo. Mubadala Investment Co., de Abu Dabi, una de las principales inversionistas en el sector del crédito privado, ha profundizado su participación a través de alianzas con Apollo, Carlyle y KKR. De manera similar, ADQ ha iniciado el año con dos acuerdos internacionales: uno con la unidad de financiamiento privado del Banco Mundial y otro con la Corporación de Inversiones de Capital Estatal de Vietnam. Estas colaboraciones estructuradas no se tratan solo de asuntos de capital; también implican la distribución de riesgos, el acceso a conocimientos especializados locales y la construcción de una reputación en nuevos mercados. La frecuencia y escala de tales anuncios servirán como un indicador en tiempo real del compromiso de los fondos soberanos.

Por último, el punto de referencia es el rendimiento del portafolio y cualquier signo de estrés en el ecosistema del crédito privado en general. Mubadala de Abu Dabi ha declarado que sus inversiones son…Funciona bien.Y su cartera de crédito privado ha sido una de las más exitosas durante los últimos tres años. Esta resiliencia es una señal positiva, pero debe ser monitoreada en el contexto de la volatilidad del mercado en general. El reciente golpe de 170 millones de dólares que sufrió JPMorgan, como prestamista de préstamos hipotecarios, sirve como recordatorio de los riesgos estructurales que pueden surgir. Para las fundaciones de inversión, es esencial seguir el rendimiento de sus propias carteras de crédito privado en los mercados emergentes, y estar atentos a cualquier deterioro en la calidad del crédito o al aumento de las tasas de incumplimiento en regiones clave. Cualquier tipo de crisis en el mercado de crédito privado podría reducir las primas de riesgo y obligar a reevaluar el perfil de retorno ajustado por riesgo de toda la clase de activos.

En resumen, la asignación de recursos es una apuesta a largo plazo, basada en un mercado que está en proceso de madurez. El éxito no dependerá del entusiasmo inicial, sino de la capacidad de manejar la transición de una oportunidad prometedora a una fuente de rendimiento sostenible y de alta calidad.