Primark: La tienda en Georgia, la separación de empresas y los descuentos en ABF

Primark está abriendo.Su 47º centro comercial en los Estados Unidos, ubicado en Sugarloaf Mills, en Lawrenceville, Georgia, el 8 de septiembre.. Una segunda sucursal de Georgia en Augusta se inaugura poco después.Parece una expansión rutinaria de cadenas comerciales… Es el tipo de información que se publica en columnas de negocios locales, y que indica qué comprar en un sábado por la tarde. Pero para la empresa que posee Primark, es decir, Associated British Foods (ABF, LSE: ABF; ADR: ASBFY en Nasdaq), las tiendas en Georgia son un dato importante dentro de una historia mucho más grande y significativa: el negocio que genera la mitad de las ganancias de la empresa está creciendo más rápido en ese mercado donde los otros negocios de ABF están perdiendo dinero.

Esa tensión, entre un motor de retail en rápido crecimiento y un conglomerado alimentario en dificultades, es la razón por la cual…Las acciones de ABF han bajado aproximadamente un 14% en el último año.y comercio enUn P/E positivo de aproximadamente 15.5, muy por debajo del promedio de 10 años de la empresa, que es de unos 19.La descuento es real. La cuestión es si refleja una valoración incorrecta o si el mercado ha interpretado correctamente la situación empresarial detrás del anuncio publicitario.

Primark no es una parte insignificante de ABF. Es…Opera 486 tiendas en 19 mercados, generando aproximadamente 9.5 mil millones de libras esterlinas en ingresos anuales.Y contribuye a más de la mitad de las ganancias operativas ajustadas del grupo. El resto de ABF es una gran variedad de marcas de productos alimenticios: Ovaltine, Ryvita, Twinings. Además, incluye azúcar, ingredientes y actividades agrícolas. Juntas, estas empresas alimenticias representan la parte que reduce las ganancias del grupo.

Esto es lo que muestran los números. En la primera mitad del año fiscal 2026 (las 24 semanas hasta finales de febrero), los ingresos del grupo fueron prácticamente estables, en aproximadamente 9,5 mil millones de libras esterlinas. PeroLa ganancia operativa ajustada disminuyó un 18%, a 691 millones de libras esterlinas. Las ganancias por acción ajustadas también cayeron un 15%, a 70,7 peniques.La disminución de las ganancias se debió casi exclusivamente al sector alimentario. El segmento de compras de alimentos experimentó una disminución del 20% en las ganancias, debido a la débil demanda de aceites para cocinar por parte de los consumidores estadounidenses. El azúcar sufrió una pérdida operativa ajustada de 27 millones de libras solo en el primer semestre.La gestión actual prevé una pérdida ajustada para todo el año entre 25 millones y 60 millones de libras esterlinas..

Mientras tanto,Primark aumentó sus ventas totales en un 2% en el primer semestre.Es modesto, pero hay que tener en cuenta el contexto. En Europa, donde se produce casi la mitad de las ventas de Primark, las ventas por producto se redujeron un 5.6% debido a la disminución de la confianza del consumidor. En el Reino Unido, el otro mercado importante, las ventas por producto aumentaron un 1.3%, y se ganó cuota de mercado, incluso cuando el mercado general de ropa en el Reino Unido disminuyó. Esa clase de fortaleza relativa en tiempos de recesión es exactamente lo que un minorista de valor debe hacer.

Los Estados Unidos son el factor que acelera todo esto. Según las actualizaciones de negocios de julio, las ventas de Primark en los Estados Unidos aumentaron un 16% en el tercer trimestre del año fiscal 2026. La empresa ahora representa el 6% de las ventas totales de Primark.Aproximadamente el 5% al año pasado.Abrió su sucursal en Manhattan en la calle 34 en mayo de 2026.Se estima que se obtienen aproximadamente 3,000 clientes en el día de apertura.El objetivo declarado por la gerencia es alcanzar 60 tiendas en los Estados Unidos para finales de 2026. Con 47 tiendas ya abiertas en Georgia, ese objetivo sigue siendo ambicioso, pero es posible lograrlo si los contratos de arrendamiento se cumplen según lo planeado.

¿Por qué son tan importantes los Estados Unidos? Porque Primark ha encontrado una oportunidad estructural. La empresa no ofrece entregas en línea. Esto podría parecer una debilidad, pero se convierte en una ventaja cuando las políticas arancelarias de los Estados Unidos afectan a sus competidores. La decisión del gobierno de Trump…Eliminar la exención fiscal para los gastos de “de minimis”.Esto permite que los envíos por valor inferior a 800 dólares desde China puedan entrar al país sin pagar aranceles. Esto se dirige directamente a Shein y Temu. George Weston, el CEO de Primark, dijo públicamente que la empresa podría beneficiarse de este cambio en las políticas fiscales. Argumentó que los compradores sensibles a los precios que actualmente compran en línea desde vendedores chinos muy baratos podrían volver a comprar en tiendas físicas. El modelo de Primark que se limita a ventas en tienda física, junto con sus precios extremadamente bajos, le permiten aprovechar esa nueva demanda.

Ahora, en cuanto a la estructura corporativa. En abril de 2026…ABF anunció que separaría Primark de sus negocios relacionados con alimentos.Con la separación que se espera.Antes del final de 2027El plan es el siguiente: los accionistas de ABF recibirán acciones tanto en las empresas listadas, como Primark, que es una empresa independiente, y “FoodCo”, que administra las marcas alimentarias, el azúcar y los ingredientes para la agricultura. La junta directiva argumentó que las dos empresas no tienen ningún tipo de sinergia entre sí, y que los mercados valorarían cada una de ellas de manera más clara por separado.

Los demerger de este tipo tienen como objetivo liberar valor, pero no lo crean. El mercado actualmente valora a ABF en aproximadamente…19.6 mil millones de dólaresO, más o menos.14,5 mil millones de libras esterlinasEsa valoración refleja todo el conglomerado: las ganancias de Primark, en comparación con las pérdidas relacionadas con el azúcar y la debilidad del mercado alimentario. Una empresa independiente como Primark probablemente tendría un precio más alto, ya que su crecimiento y su situación financiera son sólidos por sí mismos. En cambio, una empresa independiente como FoodCo probablemente tendría un precio más bajo, ya que el mercado tomaría en cuenta la presión del azúcar y la debilidad del consumidor en Estados Unidos, sin que Primark pudiera mitigar esas dificultades. La pregunta para los titulares actuales de ABF es si el precio actual ya refleja esa situación real, o si todavía hay valor no valorizado en la estructura de la empresa.

La tasa de utilidad por ventas es algo que merece ser analizada. Según la gerencia de Primark, su tasa de utilidad operativa ajustada es de aproximadamente el 10%. Eso no es muy bueno para un minorista, pero es una situación sostenible. El modelo de Primark se basa en el volumen de ventas, no en las margen de ganancia: tiendas grandes, operaciones eficientes, sin costos de entrega en línea, y relaciones estrechas con proveedores que permiten mantener los costos unitarios bajos. La tasa del 10% se ha mantenido durante un período en el que hubo presiones de costos relacionadas con el conflicto en Oriente Medio, un entorno consumidor difícil en el Reino Unido y inversiones agresivas en nuevas tiendas. En el tercer trimestre, las nuevas tiendas contribuyeron con 5 puntos percentuales al crecimiento de los ingresos de Primark. El problema es que las ventas por tipo de producto disminuyeron un 2.2% en todo el negocio. El crecimiento proviene de la apertura de nuevas tiendas, no de las existentes. No es una crisis, sino el patrón natural de una cadena que expande sus operaciones hacia áreas desocupadas. Pero eso significa que la demanda orgánica es débil y necesita ser monitoreada.

Los próximos meses nos darán una imagen más clara.ABF tiene una actualización trimestral sobre las operaciones comerciales programada para el 10 de septiembre.– Tres días después de que se abra la tienda en Georgia. Esa actualización cubrirá el segundo semestre del año fiscal y debería mostrar si la recuperación que se indicó en la actualización de julio sigue avanzando. Lo más importante es que indique cómo la gerencia ve el panorama en los Estados Unidos y si el objetivo de tener 60 tiendas sigue en marcha. Los resultados anuales se presentarán el 3 de noviembre, lo cual podría proporcionar más detalles sobre el cronograma de separación de las empresas.

Para el inversor que decide qué hacer con ABF en este momento, aquí está un desglose honesto. La acción es barata en comparación con su propia historia.Rentabilidad del dividendo de aproximadamente el 2.3%, con un ratio de pago del 47%.Es sostenible. El balance general es manejable, con un apalancamiento de 1.2x. Pero la bajo costo no es gratuito. Las ventas “como por igual” son negativas. Las empresas de alimentos están perdiendo impulso en los Estados Unidos. El azúcar representa una barrera, y no hay un horizonte claro para su recuperación. La gerencia espera que el mercado europeo de azúcar continúe en superávit hasta 2027. La disolución de la empresa es un cambio estructural, no un factor que genere ganancias. Además, introduce riesgos de ejecución durante los próximos 15 meses.

La expansión de Primark en los Estados Unidos es el único factor que genera crecimiento real. El aumento del 16% en las ventas en los Estados Unidos durante el tercer trimestre es significativo. Las barreras arancelarias favorecen genuinamente a los minoristas físicos. Si Primark logra alcanzar su objetivo de 60 tiendas y las ventas en los Estados Unidos continúan creciendo hasta representar el 7% o 8% de las ventas totales de Primark, eso supone una gran oportunidad. Pero los Estados Unidos sigue siendo una parte pequeña del total, y Primark en sí solo representa la mitad de las ganancias de ABF.

La descuento existe por una razón. La pregunta para quien posee o observa esta situación es si la fortaleza de Primark y la posible separación de la empresa son suficientes para justificar la compra de esta empresa hoy en día. Eso no es una respuesta que ofrezca la tienda en Georgia; es una respuesta que se dará con las actualizaciones comerciales del 10 de septiembre, los resultados de noviembre y el cronograma de separación de la empresa.