El cuello de botella de resistencias de precisión que está detrás de la estrategia silenciosa de VPG en la India

La expansión de la industria de semiconductores, defensa y telecomunicaciones en la India ha añadido otro socio a su equipo: Source Technologi, una pequeña empresa distribuidora de Bangalore, ha firmado un acuerdo como socio de distribución para VPG Foil Resistors en los campos de aeroespacial y defensa, telecomunicaciones y semiconductores.Los propios materiales de VPG listan a Source Technologi como distribuidor autorizado en la India.Para esos sectores en particular. A primera vista, parece un compromiso rutinario. Pero merece una mirada más detallada, porque detrás de ese comunicado de prensa tan tranquilo hay un componente importante que no puede ser reemplazado rápidamente. Y ese componente pertenece a una empresa que muchos inversores apenas reconocen.

Esa empresa es Vishay Precision Group (NYSE: VPG), una empresa pública independiente que produce sensores y dispositivos de precisión. No se trata de la compañía Vishay Intertechnology, de la cual se separó hace años. VPG Foil Resistors es la división dentro del segmento de sensores de VPG que produce el resistor más preciso y estable del mundo: el resistor de foil de metal. Estos son los componentes que los ingenieros utilizan cuando no se puede tolerar el desplazamiento, el ruido o la respuesta al cambio de temperatura del resistor. Las especificaciones son clave: un coeficiente de resistencia por temperatura de aproximadamente 0.05 ppm/°C, estabilidad a largo plazo de 0.0025% a 70°C durante dos mil horas, y protección contra ESD hasta al menos 25 kilovoltios.VPG los comercializa como los resistores de foil más precisos y estables..

¿Por qué un resistor se convierte en un punto de estrangulamiento?

Un resistor que no debe moverse no es algo que pueda ser fabricado de forma falsa según la hoja de datos del producto. En equipos de prueba de semiconductores, instrumentos de precisión, equipos de aviación de defensa y cadenas de señales de telecomunicaciones, un valor que se mueve indica un error de medición o una unidad defectuosa en el campo de pruebas. La sustitución es lenta y costosa: los procesos de calificación son largos, las aplicaciones no toleran errores, y ningún sistema de distribución ofrece estabilidad en los componentes. Por eso, cuando un distribuidor autorizado conecta a diseñadores locales con componentes auténticos y calificados…Las falsificaciones que han aparecido en el mercadoSe está vendiendo acceso a una capacidad que la industria electrónica de la India necesita cada vez más.

Esa es la ola de demanda que se señala en los titulares. La India está invirtiendo en semiconductores: en laboratorios de empaquetado, pruebas y validación, así como en la producción local de defensa. Además, cuenta con una capa de telecomunicaciones 5G.Cuanto más capacidad de pruebas y empaquetado construya India, mayor será el mercado para los proveedores de resistencias de precisión.En el nivel de precisión más alto, la India aún no cuenta con una base de suministro interna sólida. Por eso es tan importante contar con un canal de confianza para obtener los productos necesarios.

Un paso en un mapa más grande.

VPG ha distribuido productos en India de manera metódica; Source Technologi no es el único distribuidor.Unificado, comprometido en áreas de defensa, aeroespacial y telecomunicaciones.; INTRON llegó a principios de septiembre.Source Technologi es la más reciente. Cada una de ellas es un “tile” en el mismo mapa: se obtienen resistores de foil frente a los ingenieros de diseño indios, ya que el país desarrolla sus propias cadenas de suministro para pruebas, defensa y comunicaciones.

Ahora, la parte honesta. La estructura y el precio son cuestiones diferentes; en este caso, apenas tienen algo en común.

La distribución genera poco ingresos, y la India está muy atrasada en cuanto al desarrollo de VPG. La contratación de distribuidores simplemente facilita el acceso a mercados; pero no representa un cambio significativo. El verdadero crecimiento ocurre en aquellos sectores donde el mercado ya está presente… no en la India. En el segundo trimestre, el segmento de Sensores de VPG, que incluye los resistencias de foil, registró un aumento del 25.8% en los ingresos año tras año. También se obtuvieron pedidos por un valor récord de 48.1 millones de dólares, y la tasa de ejecución de pedidos a pagos fue de 1.44. Todo esto se logró gracias a equipos semiconductores relacionados con la inteligencia artificial, centros de datos y sectores aeroespacial y de defensa. A nivel de toda la empresa…Las órdenes generaron un récord de 95.5 millones de dólares, con una tasa de cumplimiento de pedidos respecto a pedidos previstos del 1.14%.La historia estructural se confirma: se trata simplemente de la demanda en los campos de la IA y la defensa en los Estados Unidos y Asia, no de las órdenes trimestrales de distribuidores en Bangalore.

La acción ya encontró el nodo.

La otra cara de esa confirmación es que ya no hay nada oculto en este caso. Las acciones de VPG han duplicado aproximadamente desde su mínimo de 52 semanas, cerca de los $29. Hasta ahora, han aumentado un 57% en comparación con el año pasado. Incluso después de una caída de más de la mitad del valor máximo anual, cercano a los $152, las acciones se encuentran en torno a los $60. El ratio precio-utilidad por acción es de aproximadamente 200, y el valor empresarial es aproximadamente 27 veces el EBITDA actual.

Lea el anuncio de India tal como se merece: es una pieza más en el mapa real del mercado. Los resistencias de foil de alta precisión son un recurso difícil de reemplazar para las ambiciones de India en el sector de semiconductores y defensa. VPG posee esa tecnología, en lugar de simplemente comprarla. Pero eso no es motivo suficiente para comprar o buscar acciones de esa empresa. La dependencia es real, el número de clientes crece, y el precio actual obliga a pagar por la expansión antes de que se demuestre su utilidad real. Esa es toda la diferencia entre una empresa importante y acciones atractivas en el mercado.