El PPI Print que provocó el aumento de probabilidades en septiembre es una “historia de guerra”, no una historia relacionada con las tasas de interés.

¿Sabe qué me preocupa más que un posible aumento de las tasas de la Reserva Federal la próxima semana? La razón por la cual el mercado espera ese aumento ahora.

El Índice de Precios Producidos aumentó un 0,4% en agosto.Y para la tarde del jueves, los inversores pusieron aproximadamente…Hay un 70% de probabilidad de que la Fed aumente las tasas en un cuarto de punto en su reunión del 16 de septiembre.Según el informe de CME FedWatch, la tasa de inflación bajó del 60% del día anterior. Es un cambio rápido para un solo informe. Pero si quitamos los detalles adicionales, el factor que realmente influyó en la inflación no fue la inflación en general, sino el precio del combustible diésel, que aumentó más del 20% en un solo mes, además de los costos adicionales relacionados con la guerra energética. El mercado interpreta esto como “la inflación ha vuelto, por lo que la Fed aumentará las tasas de interés”. Los datos, sin embargo, cuentan una historia ligeramente diferente, y eso es importante para aquellos que invierten en acciones de ingresos.

La impresión es, en su mayoría, una sola cosa: energía.

Si analizamos el informe de agosto, no se trata de una nueva aceleración generalizada.Los precios de la energía al por mayor aumentaron un 4.2% el mes pasado, y representaron más de tres cuartas partes del aumento total.Mientras que los bienes de demanda final, excluyendo esa categoría, aumentaron solo en una medida modesta. La cantidad de diesel aumentó más del 20%. Por eso…La inflación en la producción de titulares aumentó al 5.4% en comparación con el año anterior; antes, en julio, era del 4.8%..

La causa es una guerra, no una economía próspera.El precio del petróleo ha vuelto a superar los 100 dólares por barril.A medida que los enfrentamientos entre los Estados Unidos y Irán se intensificaban. Según un analista,El conflicto ha costado a los consumidores estadounidenses alrededor de 100 mil millones de dólares en precios más altos de energía.Una factura que sigue aumentando en aproximadamente 1 millón de dólares cada dos minutos. Se trata de un shock en el suministro, y su comportamiento no es similar al de la inflación causada por la demanda, que puede ser controlada por los bancos centrales mediante la subida de las tasas de interés.

El nuevo presidente de la Fed ya nos dijo que la inflación no se solucionará por sí sola.

Para entender por qué este mensaje se difunde tanto, hay que mirar atrás, hace dos semanas. En su discurso de presentación en Jackson Hole, el presidente del Fed, Kevin Warsh, advirtió que…La estabilidad de precios no se logra por sí misma, y la inflación “no necesariamente vuelve a su nivel original”.. Notó que el 54% de los bienes y servicios en la cesta PCE preferida por la Fed sigue teniendo un crecimiento anual superior al 3%.– Por encima del porcentaje previo a la pandemia – y la banco central dijo que “tiene trabajo que hacer” para alcanzar su objetivo del 2%.

Ese discurso es simplemente el marco para lo que el mercado está esperando. Lo que el mercado actualmente apuesta no es que Warsh haya descubierto repentinamente la inflación; sino que los datos de agosto le darán la oportunidad de demostrar su punto de vista. Los economistas están divididos: algunos esperan que haya una pausa en las acciones, en espera de que los datos sobre los precios sean más estables. Otros, incluyendo al estratega de inversiones de BofA y Morningstar, dicen que la responsabilidad recae sobre él de presentar un aumento en los precios en septiembre, o perder su credibilidad. Los datos del PPI han puesto las cosas muy tensas.

La parte incómoda: avanzar en un momento de escasez de suministros.

Es un mecanismo que merece ser analizado detenidamente. Un aumento de las tasas de interés reduce el endeudamiento y la demanda. Pero no logra explotar un pozo de petróleo, terminar una guerra o solucionar problemas relacionados con los puertos marítimos. Cuando la inflación causante del daño es, en gran medida, relacionada con la energía –un problema geopolítico relacionado con la oferta de recursos–, la herramienta principal utilizada por la Fed está dirigida hacia un objetivo incorrecto. La Fed puede seguir aumentando las tasas de interés, pero principalmente para mantener la credibilidad y evitar que las expectativas se desvíen, no porque los aumentos de tasas hagan que el diésel sea más barato.

Ese es precisamente el escenario de “inflación intensa”: una inflación que se niega a volver al 2% por sí sola; una situación en la que el banco central se ve obligado a luchar con su método más eficaz, mientras que la oferta de bienes de inversión sigue aumentando. El mercado de bonos ya está indicando que esto no es un solo aumento en los tipos de interés.Los rendimientos del Tesoro a dos años superaron el 4.5%, y los rendimientos a diez años estuvieron dentro de ocho puntos básicos del 5%.— Un territorio que no se ha visto desde finales de 2023.

¿Qué implica esto para los inversores de ingresos?

La reacción instintiva ante un aumento en las tasas de interés es vender acciones con dividendos. No creo que eso sea la forma correcta de actuar; y hacerlo al revés resulta costoso.

Un aumento en las tasas de interés es realmente malo para dos tipos de activos: los activos de larga duración, cuyos ingresos futuros se reciben años después, a un valor nominal fijo; y los ingresos que se pagan en forma de cupones estáticos. Pero una empresa con verdadera capacidad de fijar precios es diferente. Si puede aumentar los precios sin perder clientes, sus flujos de efectivo aumentan junto con la inflación, que obliga al Fed a subir las tasas. Un dividendo creciente en un mundo donde las tasas de interés aumentan y la inflación persiste no es el mismo activo que un dividendo estático; es más como una cobertura contra la inflación, que también te permite esperar.

Es aquí donde la curva de rendimiento del capital se beneficia de ello. El error es basarse en el rendimiento actual y comprar lo que tenga el número más alto. En un contexto como este, un rendimiento alto sin posibilidad de retorno es una trampa, no una oportunidad. La mejor estrategia es utilizar nombres de empresas de buena calidad; aunque parezcan aburridos con un rendimiento del 2-4%, su rendimiento puede aumentar hasta cifras dobles a lo largo del ciclo, gracias a los flujos de efectivo gratuitos y a un balance que puede soportar tasas de interés más altas.

Nada de esto hace que la votación de septiembre sea un evento en el que se pueda apostar. Existe una verdadera incertidumbre en este caso.Se espera que el IPC de agosto, que se publicará el viernes, disminuya.Y una impresión suave podría mantener a la Fed en calma. Pero hay que tener en cuenta el retraso. La última escalada que hizo que el precio del petróleo superara los 100 dólares ocurrió después de que terminaran los datos de agosto. Eso significa que la inflación sobre la cual la Fed toma decisiones la próxima semana, casi seguramente subestima el impacto de los precios energéticos en la economía. Ese es el indicador clave que hay que vigilar: no quién ganará la votación de septiembre, sino si los precios siguen manteniendo su poder de presión en los datos.