El PPI estuvo bien. Pero la alavanca no lo estaba. Lo que realmente hizo que Bitcoin cayera por debajo de 77.000 dólares.

El Bitcoin superó los $77,000 el jueves, 10 de septiembre, y posteriormente cayó.Un mínimo intradía cerca de los 76,650 dólares.Antes de poder recuperar la mayor parte del daño acumulado durante el día… La noticia que se repitió en todas partes fue que un informe sobre la inflación muy alto hizo que los aumentos en las tasas de interés por parte de la Fed se volvieran más intensos, y con ello, también cayó el valor de los activos más especulativos del mercado. El titular de la noticia es una descripción bastante buena, pero no es una descripción adecuada de los datos reales.

Si se elimina el título del Índice de Precios Producidos, la imagen se vuelve más tranquila rápidamente.El importe mensual de impresiones aumentó un 0.4% – exactamente lo que los economistas esperaban.Lo que se consideró “encantador” fue la tasa anual.En el 5.4%, en comparación con el 4.8% en julio.Y un diez por ciento más que el consenso del 5.3%. Incluso el “core”, que representa los recursos necesarios para la alimentación y la energía, también estuvo por encima de ese valor.AbajoSu pronóstico. No se trataba de una inflación excesiva. Era simplemente un error de redondeo del nueve por ciento en la comparación del año anterior.

Entonces, ¿por qué Bitcoin ganó terreno? Porque el mercado no comerciaba con el PPI en sí, sino con lo que el PPI implicaba respecto a la Fed. Antes del informe, las cotizaciones de futuros…Las probabilidades de que haya un aumento de tipos de interés en la reunión del FOMC del 15-16 de septiembre son de aproximadamente el 64%.Después de eso, esa cifra aumentó a aproximadamente el 70%, con algunos indicadores llegando hasta el 74%. Y aquí está la parte que realmente importa para Bitcoin: un banco central que está a punto de aumentar las tasas de interés es un banco central que está a punto de retirar crédito fiduciario. Bitcoin es el activo más sensible y cotizado libremente en el mundo frente a la dirección de ese suministro de crédito. No estamos poniendo precio al diésel… Estamos poniendo precio al endurecimiento de las políticas monetarias.

Los vendedores forzados eran la clave para obtener ventajas.

Ese endurecimiento de los precios, por sí solo, ya es algo importante. Pero lo que convirtió esa situación en una caída de precios de 77,000 dólares fue la “alavilla” que existía bajo esos precios.

Al final de la sesión,Se han liquidado 562 millones de criptoderivados; aproximadamente 484 millones de esos fondos fueron de tipo “long”.Las posiciones de compra apuestan a que el precio aumentará. Los compradores con apalancamiento son los que participan activamente en cualquier proceso de liquidación. El margen del comprador con apalancamiento disminuye a medida que el precio baja; o bien, deben apostar más, o la plataforma de intercambio les vende sus acciones. Esa venta hace que el precio caiga aún más, lo que a su vez afecta a los compradores posteriores, quienes también son vendidos. No hay información fundamental en todo esto. Se trata de un ciclo autocontinuado, donde el tamaño del movimiento se determina por la cantidad de apalancamiento utilizado.

Y mucho más se había acumulado. El precio de Bitcoin había aumentado aproximadamente un 24% en los últimos 60 días.Se recibieron $82,000 de forma brusca a principios de septiembre.Antes de que se detuviera bajo la resistencia de los $80,000, que se convirtió en un límite máximo. Esa pausa fue exactamente el momento en que los que buscaban aumentar los precios quedaron sin nada. El jueves fue el día en que todo se terminó: veinticuatro horas de ventas de valores por un valor total de más de $112 millones, contra apenas $8 millones de valores cortos. La multitud que participó en esa ronda de ventas fue precisamente la misma multitud que pagó por esa pausa.

Los mercados dicen que es momento de comprar; los profesionales dicen que hay que esperar.

Es esta tensión incómoda la que hace que este comercio sea valioso de entender, en lugar de simplemente observarlo. El mercado está valorando un aumento en las tasas de interés. Las personas cuya tarea principal es predecir las decisiones del Fed, en su mayoría, no lo hacen.

Una encuesta de Reuters a 93 economistas, realizada durante la semana del descanso,Aproximadamente el 70% de los expertos espera que la Fed mantenga la tasa de interés en el rango actual de 3.50%–3.75% durante la reunión del 15-16 de septiembre. Además, el 56% espera que no haya aumento de la tasa de interés durante el resto del año.Por otro lado, el mercado es…Precios elevados debido a una serie de aumentos; dos de ellos para marzo.Ambas partes están respondiendo a la misma nueva presidenta: Kevin Warsh.Discurso de Hawkish en Jackson Hole y un aumento en el precio del petróleo por encima de los 100 dólares por barril.He hecho el trabajo pesado en cuanto a los sentimientos. Pero existe una verdadera brecha entre lo que el mercado de futuros ha decidido y lo que la profesión de la previsión espera. Esa brecha es, en sí misma, la definición honesta de “especulación”: una apuesta, no un acuerdo.

Lo que esto significa para cómo se lee al Bitcoin

Separa los dos aspectos que realmente indica esta información.

En primer lugar, la señal del régimen es real. El precio de Bitcoin no disminuye porque el diésel sea caro; en realidad, disminuye porque un aumento en las tasas de interés significa que la Fed retira crédito. Los precios de Bitcoin siguen esa dirección antes de que la mayoría de los activos puedan detectar algo incorrecto. Eso es como una alarma que suena antes de tiempo… Y el hecho de que la alarma suene temprano es precisamente por qué las posiciones apalancadas se rompen con mucha más frecuencia que si la dirección fuera incorrecta.

En segundo lugar, el tamaño específico de esta caída se debió a la eliminación de posiciones, y no a un cambio en la base de crédito. Una tarde, se eliminó toda una capa de posiciones que representaban apalancamiento de finales del verano. Por eso, la caída intentó revertirse tan rápidamente como ocurrió: una vez que las posiciones que necesitaban vender se vendieron, ya no quedaba mucho para mantenerla baja.

La cuestión importante no es si aparecerá otra medida de inflación, ya sea de forma rápida o lenta. Lo importante es lo que Warsh y el comité harán el 15-16 de septiembre. Los ETF de Bitcoin en el mercado local de EE. UU. ya han registrado dos sesiones consecutivas de salidas netas de dinero.Aproximadamente 100.7 millones y 46.6 millones de dólares.– Al ritmo en que las instituciones reducen sus inversiones antes de tomar la decisión, hay una señal clara de que incluso aquellos que no son inversoes en ETF están intentando protegerse de su entusiasmo. Si, como espera la mayoría de los economistas, la Fed mantiene esa cantidad de valor adicional, entonces la situación se relaja. Pero si la Fed aumenta las tasas de interés, el estrechamiento de condiciones financieras será real, y el apoyo crediticio para los activos de alto riesgo – algo que Bitcoin cotiza por encima de todo – se vuelve más escaso.

Así que no deben clasificar esto como “PII malo”. El PPI fue evidente durante el mes, y un diez por ciento más alto para todo el año. Lo que realmente importó es el cambio en las expectativas de tasas, que se debe a la posición de apalancamiento que tiene, no a los datos que lo justifican. Bitcoin ya ha pagado la parte relacionada con el apalancamiento. Si la parte no relacionada con el apalancamiento –es decir, la condición real de crédito– se vuelve más estricta, eso es una decisión, no algo que se puede predecir. Esto se decidirá en cinco días.