¿La última resistencia de Powell? Trump hablará el martes, y luego la Fed tomará la decisión el miércoles.

Los mercados entran en la reunión del FOMC del miércoles con una combinación rara de “cierta certeza sobre la decisión” y “alta incertidumbre respecto a la reacción de los demás participantes”. El escenario base es simple: la Fed…Se espera que las tasas de interés se mantengan sin cambios.Los datos de inflación recientes aún no proporcionan suficientes indicios de que las presiones de precios se estén reduciendo lo suficiente como para justificar otro ajuste en el corto plazo. Pero aunque la decisión sobre los tipos de interés es fácil de tomar, lo verdaderamente importante es cómo se comunica esa decisión al público.El tono de voz del presidente Powell determinará si los inversores consideran esta reunión como una pausa habitual, o si se trata del inicio de un período más largo durante el cual se pospondrá el próximo recorte de las políticas económicas.

La configuración también es…Cargado de contenido político.De alguna manera, los mercados no están acostumbrados a tratar las cosas como “ruido de fondo”.El día antes de la decisión, se espera que el presidente Trump hable. Los mercados estarán atentos a cualquier señal que indique que la Casa Blanca está preparándose para anunciar (o acelerar) la nominación del nuevo presidente de la Reserva Federal.Incluso sin una anunciación formal, la simple posibilidad de que esto ocurra ya representa un factor de volatilidad adicional. Esto obliga a los inversores a evaluar no solo lo que dice Powell, sino también cuánto tiempo durará el impacto de sus palabras, en caso de que las expectativas relacionadas con su liderazgo cambien.

Desde un punto de vista puramente macroeconómico, la tarea del Fed sigue siendo la misma: mantener la inflación en un rango cercano al 2%, sin que esto afecte negativamente el mercado laboral.El problema es que los datos no indican ninguna urgencia, ni en una dirección ni en la otra.La inflación ha disminuido desde sus niveles más altos, pero el proceso de descenso ha sido gradual y no muy significativo. Mientras tanto, el mercado laboral se ha estabilizado un poco: la contratación ha disminuido y la desocupación ha aumentado ligeramente. Pero eso no significa que haya llegado a condiciones de recesión. Esto permite al Fed tener una justificación razonable para esperar: las políticas monetarias son suficientemente restrictivas como para mantener la presión sobre la inflación, y el crecimiento económico sigue siendo lo suficientemente estable como para evitar cualquier tipo de relajación de las políticas monetarias.

Por eso, es probable que esta reunión se presente como algo relacionado con “la máxima flexibilidad”.La Fed puede argumentar que ya ha llevado a cabo medidas de relajación monetaria significativas durante la segunda mitad de 2025. Ahora, necesita tiempo para que esas medidas surtan efecto en todo el sistema financiero.Probablemente, la propia declaración política no cambiará mucho. Y sin un resumen actualizado de las proyecciones económicas o un gráfico que ilustre los datos, esa declaración no tendrá tanta importancia como la conferencia de prensa. En otras palabras: el mercado no espera que esta reunión produzca ninguna sorpresa en cuanto al resultado de las negociaciones.Lo que importa es si Powell suena más conservador (“podemos reducir las tasas de interés más adelante este año, si los datos son favorables”) o más agresivo (“podemos ser pacientes y mantener las tasas de interés más tiempo del que desean los mercados”)..

La pregunta más importante es la siguiente: ¿Powell sigue manteniendo abierta la posibilidad de hacer reducciones en el presupuesto hacia finales de 2026, o bien, ¿está guiando las expectativas hacia una pausa más prolongada?Si Powell se inclina hacia la política monetaria restrictiva, es probable que haga hincapié en los avances en materia de inflación, en el impacto acumulado de las medidas de contención fiscal, y en la idea de que la Fed puede reaccionar si la dinámica del mercado laboral disminuye aún más. También podría destacar que las políticas monetarias son “restrictivas”, pero no con el objetivo de serlo para siempre; simplemente durante el tiempo necesario para lograr reducir la inflación. Si Powell se inclina hacia una política monetaria más restrictiva, entonces enfatizará la persistencia de la inflación, el riesgo de una flexibilización anticipada, y la necesidad de ver un mayor nivel de confianza en que la inflación se acerque al objetivo deseado. Es importante que pueda transmitir un mensaje de tipo hawkish sin cambiar los tipos de interés; simplemente eliminando la sensación de urgencia relacionada con las reducciones de tasas.

En el fondo, la…El mercado también está luchando con la cuestión de la tasa de intervención neutra.Eso influye en gran medida en las decisiones políticas relacionadas con la política monetaria. Si la Fed cree que los tipos de interés siguen siendo moderadamente bajos y que el objetivo final es mantenerlos en niveles cercanos al nivel neutro, entonces no hay razón para realizar más reducciones en los tipos de interés. En ese caso, la “pausa” en las reducciones podría convertirse en el nuevo punto de referencia. Pero si la Fed sigue considerando que los tipos de interés son moderadamente restrictivos y que el objetivo final está más cerca del nivel neutro, entonces las reducciones en los tipos de interés podrían volver a discutirse más adelante durante el año, especialmente si la economía se desacelera o si la tasa de desempleo aumenta. Por eso, el lenguaje utilizado por Powell sobre conceptos como “restricción” y “nivel neutro” es más importante que nunca.

Más allá de lo macro, existe un segundo aspecto importante en esta reunión: la independencia y la credibilidad del Banco Central.La presión política y las especulaciones sobre el liderazgo pueden convertirse en variables de mercado cuando los inversores comienzan a creer que las políticas monetarias podrían estar influenciadas por factores externos a los datos disponibles. Powell ha sido cada vez más firme en su defensa de la independencia de la Reserva Federal. Es probable que esto se vuelva a mencionar, ya sea en discursos preparados o en respuesta a preguntas. El mercado no necesita que Powell decida quién será el oponente, pero sí quiere saber si él parece defensivo, limitado o inquebrantable. En un mundo donde la credibilidad es un activo negociable, la confianza en la capacidad de reacción de la Reserva Federal es tan importante como esa misma capacidad.

Es por eso que los bonos y el dólar podrían ser la forma más adecuada de evaluar la situación en esta reunión.Si Powell se muestra más hawkish y se opone a las reducciones de tipos a corto plazo, los rendimientos del Tesoro podrían aumentar, y el dólar podría fortalecerse, especialmente en comparación con monedas con bajos rendimientos como el yen y el euro. Por otro lado, si Powell muestra una actitud más moderada y los mercados reducen sus expectativas de flexibilización, los rendimientos podrían disminuir, y los activos de riesgo podrían encontrar oportunidades de compra, especialmente en aquellas partes del mercado que son sensibles a los cambios en las condiciones crediticias.Por su parte, las acciones probablemente reaccionen a través del canal “tasas de interés + IA”. Las empresas tecnológicas de gran capitalización, así como las empresas de software que generan altos múltiplos de ingresos, son las más sensibles a si el mercado cree que las políticas monetarias se volverán más flexibles este año.

En resumen: se espera que la Fed no haga nada en cuanto a los tipos de interés. Pero aún así, puede influir en todo a través de sus mensajes. Si Powell mantiene abierta la posibilidad de reducir los tipos de interés y evita parecer influenciado por las políticas gubernamentales, los mercados lo considerarán como una confirmación de que el ciclo de reducción de tasas está suspendido, pero no terminado. Si Powell enfatiza la necesidad de mantener las tasas de interés actuales durante mucho tiempo, minimiza la necesidad de más reducciones, o apuesta por la credibilidad en materia de inflación, los inversores podrían interpretar esto como una pausa temporal, lo que significaría que el próximo paso hacia una mayor reducción de tasas se retrasará. Además, con Trump hablando ese día y con toda la especulación sobre su liderazgo durante toda la semana, esta reunión podría tener como resultado un “sin cambios, pero con grandes movimientos”.

Qué ver / Qué esperar

• El tono de Powell es: “Seguimos dispuestos a realizar reducciones en el presupuesto más adelante, en el año 2026”. En cambio, él también dijo: “Podemos esperar un poco más”.

• Cualquier cambio en el lenguaje utilizado para describir los avances en la lucha contra la inflación, en comparación con la persistencia de la inflación.

• La forma en que Powell describe la postura política es: “ restrictiva ” frente a “cerca de neutral”.

• Comunicación en el mercado laboral: “suavización” vs “estabilidad”

• Conferencia de prensa: preguntas y respuestas sobre la independencia de la Fed/la presión política

• Discurso de Trump el martes: cualquier indicio sobre una posible nominación para la presidencia de la Fed

• Reacción del Tesoro (2 segundos/10 segundos): reajuste de los pasos a seguir para reducir los costos.

• Reacción del dólar estadounidense: especialmente en el caso de USD/JPY y EUR/USD.

• Liderazgo equitativo: ¿Recibirá la tecnología de gran capitalización algún beneficio o perderá el apoyo necesario?

• Función de reacción del mercado: “Una pausa está bien”, frente a “una pausa significa un aumento en los costos, por más tiempo”.