“Peligro potencial”, a $100 por barril

El 13 de septiembreLa defensa civil de Arabia Saudita advirtió sobre “peligro potencial” en Abha y Khamis MushaitDos ciudades en el suroeste montañoso del reino; la coalición liderada por Arabia Saudita expresó esa amenaza de forma clara.Se anuncia que el miércoles, los Houthi atacaron esas ciudades, además de Jazan, con misiles balísticos y drones.Para las familias que viven cerca de la frontera con Yemen, esos avisos representan un riesgo nocturno. Para aquellos en Estados Unidos que llenan tanques de combustible, pagan por calefacción o tienen pensión, esto se ha convertido en algo más: el signo visible de una guerra que ya no es la guerra de otros.

Los drones se han desplazado hacia el norte. A principios de septiembre,Los ataques de los Houthis, aliados con Irán, contra instalaciones energéticas saudíes causaron lesiones a 73 personas.Se provocaron incendios y se obligó a suspender las operaciones en algunas plantas.El precio de Brent superó los 99 dólares por barril, su nivel más alto en seis semanas., yA mediados del mes, su precio estaba cerca de los $110.Sin embargo, el número que realmente importa no son ni los misiles ni el precio en tiempo real, sino la diferencia entre ese precio en tiempo real y lo que los analistas consideran que vale un barril sin la guerra.Goldman Sachs predice que el precio de los petros de Brent será de 85 dólares para diciembre.Un barril se intercambia por la posibilidad de que algo se rompa. Aproximadamente $25 de ese valor corresponden al “premio de riesgo”, y es lo que realmente compra o vende el inversor.

¿Por qué el precio premium es mayor esta vez?

La tentación es considerar todo este incidente como una farsa conocida. Durante la mayor parte del último decenio, los conflictos en el Golfo apenas afectaron el mercado del petróleo. La razón es simple: los ataques se dirigían contra objetos que el mercado podía manejar fácilmente. El ataque con drones contra Abqaiq en 2019 causó una caída temporal del 5% en la producción mundial de petróleo. Sin embargo, esa caída se recuperó en pocas semanas, ya que la producción adicional y la capacidad de los pipelines permitieron reemplazar los barriles perdidos. La lección que los inversores aprendieron fue que el precio del riesgo relacionado con el Golfo es simplemente una probabilidad ponderada.

Este conflicto ha interferido en los mecanismos que permitieron ese encogimiento de hombros. Los Houthis no se detuvieron en las ciudades fronterizas:Tomaron el puerto de Mokha, en la costa del Mar Rojo, justo al norte del canal de Bab al-Mandeb.A través de los cuales debe pasar gran parte del comercio de petróleo de la región. Además, el oleoducto que conecta Arabia Saudita desde el este hacia el oeste también se ha visto afectado, lo que obliga a las exportaciones a tomar rutas mucho más largas y costosas.Las exportaciones saudíes han disminuido a 3.2 millones de barriles al día, el nivel más bajo en más de una década.En el Golfo,El tráfico a través del Estrecho de Hormuz sigue siendo muy inferior al normal. No se espera que el tráfico vuelva a ser como antes de la guerra hasta el año 2027..

La distinción que importa es entre un ataque y una situación crítica. Un ataque contra una refinería genera una ganancia de una semana; en cambio, una situación crítica hace que esa ganancia sea enorme. El mercado, al valorar una pequeña probabilidad de una pérdida muy grande, ha asignado ese valor a un precio de cerca de 110 dólares por barril. Los analistas de Goldman admiten que existe una posibilidad de fracaso:Brent podría superar los 120 dólares si los ataques contra el transporte marítimo se intensifican.Esa asimetría: una posibilidad modesta de catástrofe, un retorno drástico… Es precisamente por eso que el precio es alto. Por eso también puede parecer tanto caro como barato al mismo tiempo.

Un impuesto sobre la bomba, una ganancia inesperada en el taladro.

Para los inversores estadounidenses, las mismas circunstancias pueden tener dos efectos diferentes. Un precio alto del petróleo es, en realidad, un impuesto sobre la economía.El promedio nacional de la gasolina regular ha superado los $4 por galón, y ha aumentado un tercio en un año.Un precio visible que sirve como referencia para las expectativas de inflación en los hogares.Los precios al consumidor aumentaron un 3.4% en agosto respecto al año anterior.. Un Banco Federal que inició la guerra manteniendo las tasas de interés estables.Ahora se encuentra atrapado entre un shock que hace que los precios aumenten y el crecimiento que se le pide que proteja. Cada reducción en las tasas de interés desalentadora representa un obstáculo para las acciones de crecimiento a largo plazo, pero es un factor positivo para los productores de energía, quienes generan flujos de efectivo en dólares brutos de 100.

Sin embargo, el dinero sigue siendo ambiguo, incluso cuando el mercado está en equilibrio. El sector energético ha recibido 3.2 mil millones de dólares en ingresos netos este año, pero en los últimos tres meses ha perdido aproximadamente 1.1 mil millones de dólares. El fondo de petróleo a precios de mercado, que permite a los inversores apostar directamente sobre el precio del petróleo, ha perdido dinero a medida que el precio aumentaba. Esto es señal de que el mercado está tomando decisiones que no reflejan la realidad económica. Los datos de flujo reflejan solo cómo se distribuyen los recursos, no la calidad de las operaciones comerciales. Aquí, se trata de una situación en la que el público no sabe qué rumbo tomará el mercado.

Un catálogo honesto de quién gana y quién pierde sigue el camino que siguen los barcos. Los productores obtienen los beneficios que les corresponden. Los consumidores y aquellos que esperan obtener capital más barato pierden todo. La diferencia con 2019 es que las capacidades logísticas que antes servían para resolver problemas relacionados con las huelgas ahora han sido erosionadas por seis meses de guerra. Por lo tanto, los beneficios son más limitados. Si las rutas de transporte permanecen estables, el precio del crudo podría alcanzar los 85 dólares, y aquellos que son cautelosos estarán en la posición adecuada. Pero si alguna ruta se cierra, los 110 dólares podrían convertirse en un punto de entrada viable. Ambos escenarios pueden ser defendibles al mismo tiempo, por eso el precio permanece donde está. “Peligro potencial” es una advertencia para el suroeste; para el resto del mundo, es más bien una descripción de las verdaderas posibilidades que existen en este activo.