El nuevo sello de festivo del Servicio Postal y la acción que apuesta a que nunca desaparecerá

El 28 de agosto, el Servicio Postal de los Estados Unidos anunció suSello conmemorativo del noveno Hanukkah: Un dreidel de color azul oscuro contra el turquesa, diseñado por Antonio Alcalá, director artístico de USPS.Se emitirá en Nueva Orleans el 29 de septiembre. Se venderá como un sello “Forever”. Su precio será el mismo que el de los correos de clase primera en ese momento.En julio, aumentó otros 4 centavos, hasta llegar a 99 centavos..

Diez días antes, la misma agencia informó que…Perdida neta de 2.5 mil millones de dólares en el trimestre de abril a junio.Y se advirtió que se quedaría sin efectivo a principios de 2027. El límite establecido por la ley para los préstamos ha estado en los 15 mil millones de dólares desde 1992.

No se puede invertir directamente en el Servicio Postal en sí. Es una entidad federal, no una empresa que se cotiza en bolsa. Pero existe una empresa que cotiza en bolsa, y todo su portafolio de inversiones se basa en la suposición de que el USPS necesitará esos edificios para siempre.

Postal Realty Trust cotiza en la Bolsa de Valores de Nueva York bajo el símbolo PSTL. Es propietaria de…Más de 2,000 oficinas postales, centros de clasificación y propiedades industriales en 49 estados.Y los alquilan de nuevo al Servicio Postal. Más del 99% del portafolio está ocupado. La acción ha aumentado aproximadamente un 50% en el último año, y casi un 47% en este año. Actualmente, se negocia por unos $23.70, con una capitalización de mercado de aproximadamente $718 millones.

La historia de crecimiento de la empresa es sencilla. Compra propiedades postales en los últimos kilómetros de distribución a propietarios y familias privados, a menudo a precios…Tasas de capitalización cercanas al 7.3%Los ingresos por alquiler son de carácter contractual y recurrente. En el segundo trimestre de 2026, los ingresos alcanzaron los 28.6 millones de dólares, lo que representa un aumento del 22% en comparación con el año anterior. La compañía ha aumentado su previsión de ingresos ajustados para todo el año a entre 1.41 y 1.43 dólares por acción, lo que corresponde a un crecimiento de aproximadamente el 8%. Se paga un dividendo trimestral de 0.245 dólares por acción; si se calcula anualmente, esa cantidad sería de 0.98 dólares por acción. Eso significa una rentabilidad del 3.8% a las tasas actuales. La dirección ha adquirido propiedades valoradas en 88 millones de dólares desde principios del año hasta julio. La previsión para todo el año es de 150-160 millones de dólares.

Eso sería una historia interesante de crecimiento para una empresa de pequeña capitalización, si la empresa tuviera varios inquilinos diferentes. Pero PSTL no se diversifica. USPS no es su cliente más importante. Casi todo el ingreso de la empresa proviene de una sola organización, y esa organización le dice al Congreso que enfrenta una crisis de liquidez.

Esa es la tensión central del artículo: PSTL está creciendo al comprar más activos, pero el único propietario de esos activos no puede mantener las luces encendidas sin la ayuda del Congreso. Y parece que el mercado valora esa crecimiento, de todos modos.

Para entender por qué, es necesario conocer el mecanismo que hace que esta disposición funcione… y aquel que podría destruirla.

El mecanismo que funciona se denomina “obligación de servicio esencial”. La USPS está obligada por ley a entregar correspondencia en cada dirección de los Estados Unidos, en unas 170 millones de puntos de entrega. No puede simplemente dejar de utilizar estas instalaciones, como sí lo haría una cadena de venta al detalle al cerrar las tiendas que no funcionan bien. Cuando la gerencia de PSTL describe su portafolio como “infraestructura logística crítica de Estados Unidos”, no está exagerando con fines de marketing. En realidad, se refiere a una restricción legal.

Los términos del contrato de arrendamiento reflejan esa restricción. PSTL negoció nuevos contratos de arrendamiento para el ciclo que finaliza en 2026, con plazos de 10 años y un factor de aumento anual del 3%. Alrededor del 52% de los alquileres tendrá un factor de aumento en 2027, en comparación con el 37% del año pasado y solo el 5% en 2023. Entre 2027 y 2030, el 28% de los ingresos por alquiler terminará sin posibilidad de renovación. Esto significa que PSTL tendrá la oportunidad de revalorizar una parte importante de su portafolio a los precios actuales del mercado. Eso se denomina “valorización según el precio de mercado”, y es una fuente real de valor futuro si las renovaciones se llevan a cabo.

El mecanismo que podría romperlo es mucho más simple: ¿qué sucede cuando el inquilino necesita reducirse?

La USPS ha estado perdiendo más de 2 mil millones de dólares por trimestre durante años. El volumen de correos físicos, que sirvió como soporte para la red de entrega universal durante un siglo, ha sido reemplazado por el correo electrónico y las comunicaciones digitales, de manera irreversible. Aunque los ingresos por paquetes aumentaron un 7.7% en el último trimestre, el volumen de envíos en realidad disminuyó un 3.4%. Es decir, la agencia está aumentando los precios para aumentar los ingresos, pero con menos envíos. La pérdida controlable en ese trimestre fue aún más de 1 mil millones de dólares.

Si la USPS reduzca su presencia en el mercado postal, consolidando rutas, cerrando instalaciones inutilizadas o negociando reducciones de arrendamientos, las propiedades de PSTL podrían quedar vacías. Un índice de ocupación del 99.8% significa que no hay ningún riesgo en este momento. También significa que casi nada ha sido sometido a pruebas. Si el Servicio Postal comienza a negociar o terminar los arrendamientos en masa, los ingresos recurrentes de PSTL se convierten en algo que se negocia, y el precio de las acciones se ajustará a esta nueva realidad.

PSTL reconoce este riesgo directamente en sus informes, que detallan la terminación de los arrendamientos de USPS y su solvencia financiera. Pero el reconocimiento del riesgo no constituye una forma de mitigarlo. La estrategia de la empresa de comprar más de ese mismo riesgo cada trimestre es, en realidad, una apuesta para que ese riesgo no se materialice.

Existe una segunda capa de riesgo que merece ser mencionada: la valoración. La acción de PSTL se valora en aproximadamente 50 veces los ingresos históricos, con un P/E futuro de alrededor de 82. Su múltiplo EV/EBITDA es de 17.5x. Estos son múltiplos no baratos para un REIT con un solo inquilino y una carga de deuda de 361 millones de dólares. La acción ha ganado su precio premium gracias a haber superado constantemente las expectativas, a tener un crecimiento en los ingresos por alquiler, a adquirir propiedades con tasas de capital atractivas y a mantener un alto nivel de ocupación. Pero ese precio premium ya incluye años de ejecución eficiente, renovaciones exitosas de arrendamientos y la ausencia de cualquier perturbación significativa en la situación financiera de USPS.

Un número resume la asimetría. El costo de capital promedio ponderado de la empresa es de aproximadamente el 6%. La empresa adquiere propiedades a una tasa de capitalización de aproximadamente el 7.3%. La diferencia entre estos valores es pequeña, pero positiva: unos 130 puntos básicos. Esta diferencia justifica las adquisiciones, siempre y cuando los contratos de arrendamiento se mantengan en vigor y el financiamiento siga disponible. Sin embargo, esto no funciona si ocurre un cambio en los precios de venta, una reducción de los alquileres o un período prolongado de vacancia. PSTL recaudó 47 millones de dólares en capital social únicamente en el segundo trimestre, a través de su programa de ofertas en el mercado. Además, cuenta con otros 48 millones de dólares en acuerdos de venta a futuro. La empresa financia su crecimiento vendiendo más acciones, lo que diluye a los titulares actuales, incluso cuando el precio de las acciones aumenta.

Entonces, ¿qué debería hacer el inversor con esto?

El caso del “Bull Honest”: Las instalaciones postales son una infraestructura esencial, y tienen protección legal. Es poco probable que la USPS cierre miles de estaciones, ya que hacerlo violaría las obligaciones relacionadas con el servicio postal universal y causaría consecuencias políticas. Los renovaciones de arrendamientos han tenido lugar sin problemas, con condiciones favorables. PSTL está consolidando un mercado fragmentado, algo que los propietarios no pueden manejar eficientemente. La trayectoria de crecimiento, la rentabilidad de los dividendos y la cartera de adquisiciones sugieren que se trata de una empresa de pequeña capitalización con flujos de efectivo duraderos.

La situación desafortunada: Usted posee un edificio que es utilizado por un inquilino. Ese inquilino está perdiendo 2.5 mil millones de dólares al trimestre y se está quedando sin efectivo. Si el inquilino necesita reducir sus costos, su edificio pasará a ser uno de los activos que deben considerarse en la hoja de cálculo. Su acciones se venden a un precio 50 veces mayor que sus ganancias… Un precio que supone que nada va mal durante años. Todo crecimiento trimestral depende de esa misma suposición: que el USPS necesite esos edificios en esos lugares, con esos precios de alquiler, de forma permanente. Es una suposición duradera, pero no algo seguro.

El sello postal es un detalle insignificante, pero sin embargo, sirve para describir el panorama más amplio. El Servicio Postal continúa con su misión pública: sellos para festividades, entrega universal de paquetes, visibilidad cultural… Aunque su balance financiero muestra tendencias en la dirección opuesta. PSTL captura los ingresos que provienen de esa actividad, convirtiendo las obligaciones públicas en ingresos por alquiler privado. Es una estructura inteligente… y también concentrada.

Los inversores no deben confundir a un arrendatario protegido legalmente con alguien que tenga buena solvencia crediticia. La USPS podría seguir entregando correos sin problemas. También podría no ser capaz de pagar todo ese alquiler, por tantos edificios y durante tanto tiempo. Las acciones de PSTL tienen derecho a subir cuando las renovaciones se realizan correctamente y las adquisiciones amplían el portafolio de inversiones. Pero también tienen derecho a caer en caso de que la única suposición en la que se basa todo esto –que el Servicio Postal necesitará todos esos edificios para siempre– resulte ser algo que el Servicio Postal ya no puede permitirse.

La pregunta que merece atención no es si la USPS entregará el correo la próxima semana. Es lo que ocurrirá cuando la agencia decida reestructurar su estructura física. Ese es el evento que los múltiples riesgos de PSTL no pueden absorber, y que separará la historia de la infraestructura duradera del riesgo de concentración que las finanzas ocultan a simple vista.