Construcción de portafolios relacionados con la energía en un contexto de recesión económica

La situación fundamental en el ámbito de la energía en 2026 es una situación de presión constante en el suministro de recursos energéticos. Esto pone en tela de juicio el papel histórico del sector como activo destinado a contrarrestar las inflaciones. La tesis principal es clara: un exceso estructural de recursos energéticos está haciendo que los precios bajen. Esta dinámica debe servir como punto de partida para la construcción de cualquier cartera de inversiones que tenga en cuenta los riesgos.

Los datos son claros y no tienen ambigüedades. La Administración de Información Energética de los Estados Unidos prevé que…El precio del petróleo crudo en el mercado mundial estará en promedio en torno a los 56 dólares por barril en el año 2026.Se trata de una disminución del 19% con respecto al año 2025. No se trata de una corrección menor; se trata de un cambio sostenido en los precios de los combustibles líquidos. El factor que causa este cambio es un aumento significativo y sostenido en la oferta mundial de combustibles líquidos. La agencia proyecta que la producción mundial de combustibles líquidos aumentará en 1.4 millones de barriles por día en el año 2026. Este aumento, impulsado por la producción de OPEC+, espera que supere el crecimiento de la demanda. Esto causará un aumento en los inventarios y generará un claro obstáculo para los precios.

Sin embargo, para un estratega de cartera, el verdadero riesgo no radica solo en el precio promedio, sino también en la volatilidad y la incertidumbre que acompañan este desequilibrio entre oferta y demanda. El mercado ya tiene en cuenta la posibilidad de una sobreoferta de productos.3.85 millones de barriles por díaSe trata de una cifra que destaca la enorme magnitud del exceso de reservas de petróleo. Esta incertidumbre se ve agravada por los continuos choques geopolíticos, desde el conflicto entre Israel e Irán hasta los ataques contra la infraestructura energética en Ucrania. Estos eventos pueden interrumpir abruptamente los flujos de suministro y generar volatilidad a corto plazo. Además, el gran volumen de reservas de crudo acumuladas por China agrega otro factor de incertidumbre, ya que el tamaño y el momento de estas compras no son completamente transparentes para el mercado. Los datos recientes muestran que el transporte o almacenamiento de petróleo en tanques ha alcanzado su nivel más alto desde abril de 2020. Esto es una señal clara de que las reservas en tierra también podrían aumentar, lo que generaría más presión a la baja en los precios del petróleo.

En resumen, la construcción de carteras implica que el sector energético enfrenta un período de bajos retornos reales y una mayor volatilidad. La idea tradicional de que la energía es un sector estable y con altos flujos de caja está bajo presión. Para un estratega cuantitativo, esto significa que la correlación del sector con otros activos de riesgo puede disminuir, pero su propia volatilidad interna y el riesgo de caídas prolongadas aumentan. Es necesario concentrarse en aquellas empresas del sector que tengan los costos de equilibrio más bajos y balances financieros más sólidos, para poder superar las crisis de precios. Al mismo tiempo, es importante considerar cómo protegerse o limitar la exposición a este riesgo específico relacionado con la oferta de energía.

Rendimiento ajustado al riesgo en toda la cadena de valor

La historia de desempeño del sector es un ejemplo típico de alto riesgo específico. En los últimos años, Energy ha pasado de ser el líder claro a convertirse en un competidor que está rezagado, sin que haya ningún aviso previo al respecto.El sector con el mejor desempeño en los años 2021 y 2022.Durante un período de shocks en el suministro, este sector logró ganancias masivas. Sin embargo, en el año 2023, pasó a ser el segundo sector con peor rendimiento. Esta extrema volatilidad lo convierte en un candidato poco adecuado para formar parte de una cartera de inversiones estable y defensiva. La perspectiva a largo plazo es aún más indicativa: mientras que la industria energética tuvo un rendimiento anual de 10 años bastante bueno, en comparación con el crecimiento del S&P 500, su rendimiento reciente en tres años oculta una verdadera dificultad estructural.

Esta naturaleza cíclica es evidente en los resultados del año 2025. El sector en su conjunto logró…Un retorno aceptable, pero inferior al mercado: el 7.9%Pero este número de ventas es una ficción. La dispersión dentro del sector fue extrema, lo que indica que los rendimientos fueron determinados por el modelo de negocio, y no por la exposición a las materias primas. Las refinerías, con sus márgenes de procesamiento estables basados en comisiones, lideraron con un promedio de rendimiento del 24.6%. Los productores integrados también tuvieron buenos resultados, mientras que los productores puros de la etapa de extracción quedaron atrás, con un descenso promedio del 3.0% en sus acciones durante el año. Esta diferencia es crucial para la construcción de un portafolio de inversiones. Esto significa que poseer simplemente un ETF relacionado con energía no proporciona ningún beneficio de diversificación; en realidad, concentra la inversión en el segmento más volátil.

El perfil de correlación añade otro nivel de complejidad al asunto. En un entorno de alta volatilidad, el sector Energía a menudo muestra una correlación negativa con las acciones de crecimiento, lo cual puede ser atractivo para fines de cobertura. Sin embargo, este beneficio es ilusorio para un gestor de carteras. El alto beta del sector significa que, cuando el mercado en general cae, las caídas del sector Energía se intensifican. En 2023, cuando el sector fue un perdedor, su volatilidad probablemente afectó negativamente a la cartera que incluía este sector, anulando así cualquier posible beneficio de la cobertura. Además, la falta de liderazgo constante en el sector –si bien fue el mejor en 2021/2022, pero un perdedor en 2023– reduce su confiabilidad como fuente de rendimiento superior. Los datos de 2025 confirman esto: los únicos ganadores consistentes fueron aquellos que tenían la menor sensibilidad a los precios de las materias primas.

Para un estratega cuantitativo, lo importante es que la cadena de valor del sector energético no ofrece posibilidades de diversificación sencillas. El alto beta y la extrema volatilidad en todo el sector significan que el sector energético amplificará el riesgo del portafolio durante los períodos de bajas. Por otro lado, las oportunidades de ganancia se limitan a segmentos específicos con menor beta, como los relacionados con la distribución y refinación de energía. Para aprovechar estas oportunidades, es necesario realizar una selección activa de acciones. En tiempos de crisis económica, el papel tradicional del sector energético como estabilizador del portafoligo se ve afectado negativamente.

Construcción de portafolios: exposición selectiva y cobertura de riesgos

Dado el contexto macroeconómico de una contracción impulsada por la oferta, la tesis relacionada con el portafolio pasa de apostar en commodities a centrarse en la eficiencia operativa de cada empresa y en el uso disciplinado del capital. La evidencia es clara: la dirección general de los precios del petróleo no constituye una buena fuente de ganancias. Como se señaló anteriormente…El volumen promedio de las existencias en la zona ascendente disminuyó en un 3.0% durante el año.En el año 2025, mientras que las compañías de refinación continuarán progresando en su actividad, esta diferencia entre los resultados de las diferentes empresas destaca que los rendimientos estarán determinados por la eficiencia operativa y la resiliencia del modelo de negocio, no por el comportamiento de la materia prima en sí. Para un estratega cuantitativo, esto significa que el alto beta y la volatilidad del sector aumentan la necesidad de una selección rigurosa de acciones. El objetivo es identificar aquellos flujos de efectivo que sean los menos sensibles al ciclo de precios.

Esto conduce a una estrategia sistemática para la exposición a los riesgos. Los datos indican que existe un exceso de exposición en aquellos segmentos donde los flujos de efectivo son estables y basados en tarifas fijas. Los operadores de procesamiento de petróleo, con sus contratos a largo plazo y una mínima exposición a las materias primas, son el candidato ideal para esta estrategia. De manera similar, las refinerías que cuentan con spreads de precio elevados entre el precio del producto refinado y el precio del petróleo crudo pueden generar márgenes consistentes, incluso en entornos de bajos precios. Por otro lado, esta estrategia recomienda una exposición menor hacia las empresas puramente dedicadas a la producción de petróleo en el sector upstream. La rentabilidad de estas empresas está directamente relacionada con el precio del petróleo Brent, el cual se proyecta que tendrá una media…56 dólares por barril en el año 2026.Se trata de una asignación táctica, basada en el exceso actual de suministros. No se trata, en realidad, de un rechazo total del sector en su conjunto.

Para evitar la volatilidad inherente a esta estrategia, es necesario tomar en consideración todos los aspectos con cuidado. Una posible fuente de estabilidad relativa es el gas natural. Las perspectivas sugieren que los precios del gas siguen siendo positivos.La tarifa promedio de Henry Hub esta temporada es de aproximadamente 3.80 dólares por MMBtu.Si los factores fundamentales de la demanda se mantienen, especialmente en lo que respecta a la generación de energía y el uso industrial, entonces el gas podría servir como un medio para compensar las fluctuaciones del precio del petróleo. Sin embargo, la dinámica de la correlación entre los dos mercados es compleja. Los precios del gas están influenciados por diferentes factores relacionados con la oferta y la demanda, así como por las condiciones climáticas. Estos factores pueden no coincidir perfectamente con los cambios geopolíticos y los flujos de inventario relacionados con el petróleo. Otro método tradicional para protegerse contra las fluctuaciones es utilizar empresas de servicios defensivos, las cuales suelen tener una baja correlación con los sectores cíclicos. No obstante, su rendimiento es sensible a los tipos de interés y a los cambios regulatorios, lo que podría introducir otros riesgos en el portafolio.

En resumen, la construcción de un portafolio en este entorno consiste en gestionar los riesgos dentro de un sector volátil. La estrategia consiste en aprovechar sistemáticamente las partes de la cadena de valor con menor beta y que generan ingresos por medio de efectivo, como las refinerías. Por otro lado, se debe reducir la exposición al segmento más volátil de la cadena de producción. Este enfoque tiene como objetivo aprovechar las ventajas derivadas de la excelencia operativa, mientras se limita la exposición a las presiones de precios causadas por factores de abastecimiento. Se trata de una respuesta disciplinada y basada en modelos a un mercado en el que la propia volatilidad de los productos básicos es el principal peligro.

Valoración, correlación y la lista de vigilancia para el año 2026

La estrategia de construcción del portafolio, como se describió anteriormente, debe basarse en los datos actuales sobre valoración y correlación entre las diferentes empresas. Al mismo tiempo, es necesario identificar los factores que podrían validar o invalidar la tesis de que el mercado está impulsado por la oferta. Los datos indican que la descuento en la valoración de las empresas relacionadas con la producción de petróleo probablemente seguirá existiendo. Pero el verdadero beneficio vendrá de manejar adecuadamente las volatilidades en las correlaciones entre las diferentes empresas.

Las previsiones de precios actuales proporcionan una base clara para la evaluación del riesgo. La encuesta realizada por Reuters, realizada antes de los recientes shocks geopolíticos, proyecta que…La media del precio del crudo de Brent será de 61.27 dólares por barril en el año 2026.La cantidad se redujo a 62.23 dólares en noviembre. Esta previsión, que asume que la producción de OPEC+ se mantendrá estable, ya está bajo presión. La visión más pesimista de la Agencia Internacional de Energía también indica que…Supuesto exceso de oferta de 3.850 mil barriles por díaSe sugiere que el mercado está asignando precios por un exceso significativo de cantidad de activos en el mercado. Para un estratega cuantitativo, esta divergencia en las previsiones es una señal clave de riesgo. Indica una alta incertidumbre, lo cual generalmente aumenta la volatilidad y amplía la dispersión de los retornos. Esta dinámica favorece la selección activa de acciones, en lugar de la exposición pasiva a los mismos.

La dinámica de correlación también es importante. El alto beta del sector significa que aumentará el riesgo del portafolio durante las situaciones de baja. Sin embargo, la correlación con otros activos no es constante. La fragmentación geopolítica que se observa…Captura del presidente de Venezuela, Nicolás MaduroSe introduce una nueva variable, impredecible. Aunque el impacto inmediato en el suministro parece ser “ambiguo pero moderado”, este evento destaca una tendencia más generalizada: la inestabilidad política puede interrumpir abruptamente los flujos de suministro y crear volatilidad a corto plazo, rompiendo así los patrones históricos de comportamiento. Esto hace que el sector sea menos predecible como herramienta de protección contra riesgos, y más bien como un factor de riesgo independiente.

La lista de vigilancia para el año 2026 debe centrarse en tres factores clave. En primer lugar, es necesario observar las respuestas políticas de OPEC+. La reunión reciente del grupo no cambió las políticas de producción; esto ayuda a limitar la volatilidad a corto plazo, pero no modifica significativamente el exceso de oferta. La estrategia de reducir la oferta de los países que no pertenecen a OPEC, al bajar los precios, está funcionando, como se señaló en el análisis. Cualquier desviación de esta política, o cualquier fallo en la gestión de la producción por parte de los miembros, podría acelerar la caída de los precios. En segundo lugar, hay que estar atentos a signos de disminución en la demanda. Se espera que el crecimiento del PIB mundial disminuya al 2.5% en 2026, pero una desaceleración económica más pronunciada de lo esperado podría superar rápidamente el crecimiento de la oferta y agravar el exceso de oferta. Por otro lado, un aumento inesperado en la demanda, proveniente de sectores como la industria o la generación de energía, podría proporcionar algo de estabilidad en el mercado. En tercer lugar, las perspectivas a largo plazo para la oferta de petróleo proveniente de Venezuela e Irán siguen siendo un factor importante que podría causar shocks en la oferta. Aunque las previsiones actuales asumen que las sanciones continúan, cualquier alivio en las restricciones impuestas a estos productores podría aumentar la oferta en millones de barriles, lo que pondría en juego el equilibrio entre oferta y demanda.

En resumen, el portafolio debe estar diseñado de tal manera que pueda resistir este entorno volátil. La estrategia de sobreponderar a los sectores con menor beta, como los productores y las refinerías, sigue siendo válida, ya que estos sectores proporcionan estabilidad en los flujos de efectivo, independientemente del comportamiento de los precios de las materias primas. Sin embargo, el gestor cuantitativo también debe tener flexibilidad para responder a los factores clave que pueden influir en la situación del mercado. Esto implica seguir de cerca las reuniones de OPEC+, los desarrollos geopolíticos y los datos macroeconómicos que podrían cambiar la ecuación entre oferta y demanda. En un mercado donde el contexto fundamental es un exceso de oferta, la capacidad de identificar y reaccionar ante estos factores será la principal fuente de rendimientos ajustados por riesgo.