Asignación de cartera en un entorno de alta valoración y propensos a la recesión: una revisión estratégica de los ETF defensivos de Vanguard

El plan de acción institucional para el año 2026 debe comenzar con una evaluación seria de la situación actual. Nos encontramos en un entorno de altas valoraciones, donde la prima de riesgo se ha reducido significativamente, incluso antes de que aparezcan señales de debilitamiento económico. Esto crea un dilema clásico en la asignación de activos: cómo mantener una exposición al crecimiento, mientras se prepara para posibles caídas en los precios de los activos.

El primer pilar es la valoración de las acciones. Las valoraciones de las acciones en los Estados Unidos siguen siendo elevadas, algo que no se puede ignorar. El índice Shiller CAPE 10, un importante indicador a largo plazo, se situó en…37.14A principios de 2025, esa cifra supera en más del doble el promedio histórico. Se trata de una situación excepcional, ya que solo ha sido superada en los años 1999 y 2000. Aunque las valoraciones por sí solas no determinan el tiempo en el que se desarrollarán los mercados, sí influyen significativamente en la reducción del retorno ajustado por riesgo durante la próxima década. Los estudios citados muestran que, cuando el indicador CAPE 10 supera los 25, el rendimiento real en los siguientes 10 años es de apenas un 0.5% –es decir, esencialmente el mismo que la tasa de interés sin riesgo. Esto establece un estándar muy bajo para el rendimiento de las acciones, por lo que la preservación del capital y la selección de las acciones adecuadas son aspectos de suma importancia.

El segundo pilar es la concentración en un solo sector, lo cual aumenta la vulnerabilidad sistémica. El buen desempeño del mercado el año pasado estuvo muy concentrado en las tecnológicas de gran alcance. Este sector fue el responsable de impulsar los rendimientos del S&P 500 y del Nasdaq 100 durante tres años consecutivos. Esta concentración extrema crea un único punto de fallo. Como señalan los datos disponibles…La historia nos indica que ese tipo de desempeño excepcional de un solo sector no dura para siempre.El riesgo radica en que se produzca una transición del crecimiento hacia el valor real de las acciones. Esto podría presionar a aquellas acciones que han sido la fuerza motriz del aumento de precios.

El tercer y más importante indicador es la posible desaceleración económica en el corto plazo. Aunque el indicador de recesión del “Regla de Sahm” aún no ha activado su efecto, los datos económicos actuales sugieren una posible desaceleración. El Índice Económico Lead del Conference Board para los Estados Unidos…Volvió a declinar en septiembre.Se trata de una segunda caída mensual consecutiva. En los seis meses que precedieron a septiembre, el índice descendió un 2.1%, una tasa más rápida que en el período anterior. Esta contracción, causada por la disminución de las expectativas de los consumidores y las empresas, indica que la economía podría estar entrando en un período de baja actividad económica.

En resumen, para la construcción de un portafolio, nos encontramos en un entorno con altas valuaciones y una gran concentración de activos. Esto constituye una situación que favorece una apuesta estratégica por los activos de calidad y defensivos. El objetivo ahora es no perseguir el crecimiento, sino preservar el capital y buscar capacidad de recuperación. Por lo tanto, los fondos de inversión defensivos son una parte fundamental de un portafolio prudente y consciente de los riesgos.

Análisis estructural de la tríada defensiva: Exposición a los factores y asignación de capital

En cuanto a la asignación de capital institucional, los ETF defensivos recomendados representan una orientación estructural hacia la calidad y la resiliencia. No se trata de una estrategia de diversificación pasiva, sino de una estrategia dirigida para captar factores de riesgo específicos, manteniendo al mismo tiempo un control sobre los costos. El análisis se centra en tres aspectos clave: los retornos ajustados por el riesgo, la exposición a ciertos factores de riesgo y la eficiencia en términos de costos.

El Vanguard S&P 500 ETF (VOO) funciona como el componente fundamental y de bajo costo de este sistema.0.03% de tasa de gastosOfrece el acceso más eficiente a una amplia gama de valores en los Estados Unidos. En un entorno de alto valoración, esta eficiencia en los costos es crucial para mantener los retornos netos. Aunque el índice en sí se ha concentrado en las empresas tecnológicas de gran capitalización, VOO sigue siendo el referente para captar la trayectoria de crecimiento del mercado en condiciones mínimas de complicaciones.

El Vanguard Value ETF (VTV) es el instrumento principal para la gestión de activos con un alto grado de calidad. Su perfil de rendimiento demuestra una gran resiliencia, lo cual es un atributo clave para una posición de inversión defensiva. Desde su creación en el año 2004, el VTV ha demostrado una excelente rentabilidad.Retorno total del 564.62%La tasa de pérdida promedio es de casi el 9% anualmente. Lo que es más importante, sus caídas históricas muestran un carácter defensivo. La peor caída registrada fue del 59.27%, ocurrida durante la crisis de 2008, un período de estrés sistémico extremo. La fortaleza reciente del fondo también es notable: hasta noviembre de 2025, ha tenido una rentabilidad del 11.26% en términos anuales. Esta combinación de capitalización a largo plazo y estabilidad relativa durante los períodos de bajas hace que VTV sea un factor de calidad muy interesante.

La Vanguard Dividend Appreciation ETF (VIG) ofrece una estrategia defensiva que se centra en la solidez corporativa y en los ingresos generados por las empresas. Su estrategia apunta a aquellas compañías que tienen un historial documentado de aumento de sus dividendos, lo cual es indicativo de una capacidad de generación de ganancias sostenible y de una buena gestión empresarial. Este enfoque tiende naturalmente a seleccionar empresas más grandes y establecidas, lo que refuerza el sesgo hacia dichas empresas. Aunque no existen datos específicos sobre los rendimientos de VIG, su enfoque de inversión está diseñado para generar resultados satisfactorios.Registro de aumentos en los dividendos a lo largo del tiempo.Esto puede proporcionar una fuente de ingresos real y servir como un respaldo en tiempos de volatilidad del mercado.

Desde el punto de vista de la construcción de carteras, esta tríada ofrece un marco claro para la asignación de capital. VOO proporciona una base eficiente y amplia en el mercado. VTV introduce una orientación deliberada hacia la calidad y el valor, lo que permite enfrentar los riesgos relacionados con las altas cotizaciones y la concentración de activos. VIG, por su parte, aporta un enfoque más orientado al ingreso y a la durabilidad de los activos. En resumen, estos ETF no son simplemente herramientas de diversificación, sino también instrumentos estructurales para construir carteras con una mayor exposición a activos de mejor calidad. La investigación indica que esto es especialmente valioso en un entorno de altas cotizaciones y con alto riesgo de recesión.

Modelado de escenarios: Ajuste de las ponderaciones del portafolio para los caminos económicos de 2026

El enfoque institucional requiere el modelado de escenarios para convertir los señales macroeconómicas en decisiones concretas relacionadas con los portafolios de inversiones. Con una previsión de…Crecimiento del 2,5% en el PIB en el año 2026.Y si la probabilidad de una recesión es del 20%, el camino a seguir no se trata de una elección binaria, sino de un espectro de posibles resultados. Este marco evalúa cómo la estrategia defensiva se alinea con las diferentes trayectorias que podrían ocurrir en el año 2026. Esto permite tomar decisiones más informadas sobre la rotación de sectores y las consideraciones relacionadas con los premios de riesgo.

En un escenario de crecimiento moderado, es probable que la orientación hacia las empresas de valor se traduzca en una ventaja de retorno relativo. A medida que la economía se expande, los factores negativos que han reducido el riesgo de las acciones de crecimiento deben disminuir. Sin embargo, la extrema concentración del mercado en las empresas tecnológicas de gran capitalización representa una vulnerabilidad. Una rotación hacia las empresas de valor, impulsada por las bajas valuaciones históricas de este sector, podría ser una fuerza natural para realinear la situación del mercado. VTV, al centrarse en empresas de calidad con ganancias sostenibles, está bien posicionado para aprovechar esta oportunidad. Esto le permitirá obtener un rendimiento adicional en un mercado donde los retornos generales de las acciones pueden estar limitados por las altas valuaciones iniciales.

El escenario de desaceleración más severa, en el cual el mercado laboral se vuelve más débil como un riesgo importante, es aquel en el que las características defensivas de VTV se vuelven más valiosas.El peor rendimiento histórico fue de -59.27%.Ocurrió durante la crisis de 2008, un período de estrés sistémico. Este registro de estabilidad relativa durante los períodos de recesión destaca el papel que desempeña este fondo como una herramienta para proteger la calidad de los activos. En un entorno de recesión, la importancia que el fondo le da a las empresas establecidas y rentables constituye una forma de protección contra disminuciones en los resultados financieros. Esto hace que VTV sea una opción importante para mantener la resiliencia del portafolio, especialmente cuando las acciones de crecimiento son más vulnerables.

VIG, con su enfoque en las empresas que aumentan sus dividendos, ofrece un beneficio estructural complementario en todas las situaciones. Su estrategia se dirige a aquellas empresas que tienen una historia documentada de aumento de los dividendos, lo cual es un indicador de una capacidad de generación de ingresos sostenible y de una buena gestión empresarial. En un entorno volátil, este enfoque favorece, naturalmente, a las empresas más grandes y establecidas, lo que refuerza la tendencia hacia empresas de mejor calidad. Lo más importante es que la posibilidad de obtener una fuente de ingresos constante puede servir como un respaldo durante períodos de inestabilidad del mercado, permitiendo así obtener rendimientos totales, incluso si las ganancias por capital son modestas. Esta característica de generar ingresos constantes es algo duradero, que puede mejorar los rendimientos ajustados al riesgo, independientemente del camino económico que se siga.

En resumen, la ponderación de los activos en el portafolio debe ser calibrada adecuadamente. En un entorno con valoraciones elevadas y con riesgos de recesión, las estrategias institucionales favorecen una sobreponderación de los activos de calidad y defensivos. El análisis de escenarios sugiere que el portafolio debería tener una orientación hacia la calidad y el valor. VTV debería ser el activo principal en este sentido; VIG, por su parte, contribuiría con un aporte de ingresos y durabilidad. Por último, VOO mantendría una exposición eficiente al mercado general. Esta tríada no representa una diversificación pasiva, sino más bien una asignación de capital dirigida para aprovechar los factores de riesgo específicos relacionados con la calidad y los ingresos, los cuales son los más adecuados para garantizar la resiliencia y el rendimiento relativo a medida que evoluciona el ciclo económico.

Catalizadores y riesgos: señales a futuro para el reequilibrado de la cartera

La tesis defensiva relacionada con los ETF no es algo estático. Requiere un enfoque proactivo para monitorear los factores que pueden influir en el rendimiento de las inversiones y los riesgos asociados. La asignación de capital por parte de las instituciones debe ser dinámica, preparada para ajustar las inversiones basadas en la calidad y los ingresos, en función de los datos macroeconómicos y las señales del mercado. Lo importante es identificar indicadores claros que permitan determinar si se trata de una estrategia defensiva o, por el contrario, si se trata de una estrategia orientada al crecimiento.

El indicador macroeconómico más importante es aquel que señala el inicio de una recesión definitiva. Aunque el Índice Económico Líder ha mostrado una contracción económica, el Indicador de Recesión de Sahm proporciona un marco de referencia más preciso y en tiempo real.Indica el inicio de una recesión cuando la media móvil de los últimos tres meses de la tasa de desempleo nacional aumenta en 0.50 puntos porcentuales o más, en relación con el nivel mínimo de los doce meses anteriores.Una situación como esta podría incentivar la asignación de capital hacia activos defensivos, ya que las características de calidad e ingresos de VTV y VIG se vuelven esenciales para la preservación del capital. Por ahora, la probabilidad de una recesión en los próximos 12 meses ha disminuido.20%Pero la tendencia a la baja en el Índice Económico Líder sugiere que este riesgo aún no se ha tenido en cuenta en los precios de las acciones.

Un segundo factor importante es la valoración del mercado en general. La relación precio-ganancias del índice S&P 500 ya está elevada.31Un movimiento continuo por encima de los 35 sería una señal de que el entorno de alta valuación se extendería significativamente. Esto probablemente desencadenaría una rotación más pronunciada entre los sectores de crecimiento y aquellos que generan valor y dividendos. Tal rotación beneficiaría directamente la tesis central de VTV y VIG, proporcionando un catalizador tangible para que las inversiones defensivas ganen impulso.

Por último, la política monetaria de la Reserva Federal es un factor clave que determina el rendimiento relativo de los activos. Según las previsiones actuales, se esperan dos reducciones de tipos bancarios en 2026: una en junio y otra en septiembre. Un cambio hacia una postura más conservadora, como se esperaba, beneficiaría a las acciones de crecimiento, ya que disminuiría el tipo de descuento aplicado a dichas acciones. Sin embargo, una pausa o una postura más agresiva podrían beneficiar a las acciones defensivas, especialmente aquellas con características de calidad y rentabilidad. En un entorno de tipos de interés más altos, las ganancias sostenibles y los dividendos consistentes de empresas como VTV y VIG se vuelven más atractivos en comparación con las acciones de crecimiento, que enfrentan mayores costos de financiamiento y presión sobre sus valoraciones.

En resumen, se trata de un marco claro y útil para la toma de decisiones. Es necesario monitorear la regla de Sahm para detectar señales claras de recesión, lo cual sería el mayor catalizador para adoptar una estrategia defensiva. También es importante observar el ratio P/E del S&P 500: si este supera los 35, eso indicaría un riesgo extremo en la valoración de las acciones y podría acelerar la tendencia hacia inversiones de tipo “valor”. Además, hay que prestar atención al camino que siga la Fed en cuanto a las reducciones de tasas de interés. Cualquier desviación de esta tendencia podría influir en la atracción relativa de las acciones de calidad y de ingresos. Estos son los indicadores que guiarán el reequilibrado del portafolio, asegurando así que los fondos de inversión defensivos continúen siendo una componente estratégica, y no algo estático, dentro del portafolio general.