El beneficio de Pommery en el año 2025 fue obtenido a través de la venta de activos; el informe anual final es la prueba de ello.

Lo más útil que se puede saber sobre Maison Pommery & Associés: el grupo de champán francés detrás de Champagne Pommery.Conocido hasta el Año Nuevo como Vranken-Pommery Monopoles.Bueno, finalmente, esta semana se publicó su “documento de registro universal para el año 2025”. Se trata del informe anual, ese documento que una empresa cotizada en Francia publica de acuerdo con un horario establecido, tal como se publica una foto de tu gato. En realidad, es el documento corporativo más aburrido que existe.

Este no fue aburrido.Se suponía que debía ser presentado en abril.. Apareció en septiembre.Después de una disputa relacionada con la gobernanza, una reunión de titulares de bonos, un tribunal comercial francés, una fusión fallida y una reducción del dividendo hasta un mínimo. Para la mayoría de las empresas, un informe anual tardío es una situación embarazosa desde el punto de vista administrativo. En este caso, el retraso se debió a la necesidad de revelar información importante. Así que, en realidad, ese retraso sirvió para ganar tiempo.

El “beneficio récord” es una venta puntual.

Comienza con el número que aparecerá en el titular. Maison Pommery & AssociésSe informó un ingreso neto de 31,9 millones de euros en el año 2025.Una cifra de aproximadamente el 3,750% en comparación con los 0,8 millones de euros que ganó en 2024. Que una casa de champán casi triplique sus ganancias suena genial. Pero en realidad no lo es. En esencia, todo eso no es más que…Ganancia de capital única de 44,3 millones de eurosDe vender los monopolios de Heidsieck & Co – una casa de champán.El grupo había sido propiedad desde el año 1996.— aRival Lanson-BCC por aproximadamente 50 millones de euros.Una venta de activos cuya finalidad declarada era el pago de la deuda. Solo Heidsieck participó en esa venta.Aproximadamente el 18% de los ingresos por champán del grupo en 2024..

La venta disminuyó, y la situación empresarial empeoró. Los ingresos operativos actuales –el dinero que realmente genera la operación en curso– cayeron un 44%, hasta llegar a los 20.0 millones de euros. Además, se tuvo que hacer una reserva de 10.5 millones de euros para compensar el valor de las inventarios.El EBITDA fue de 43,3 millones de euros sobre ingresos de 293,2 millones de euros, lo que representa un margen del 14,8%.Eso significa que se redujeron 140 puntos básicos en comparación con el año 2024. En otras palabras: las ganancias reportadas son el resultado de la venta de activos. La industria relacionada con el champán, que era lo que permitía esa venta, ahora opera con márgenes más pequeños, debido al mercado en declive.

Se trata de una forma antigua de gestión financiera, en un formato familiar: vender las propiedades del negocio, registrar los ingresos obtenidos y transferir los problemas de deuda a quienes reciben esos fondos. La interfaz contable hace el trabajo que el balance general no puede hacer. Y esto ahorra tiempo, ya que los ingresos obtenidos son muy pequeños en comparación con lo que la empresa debe.

La parte del informe anual que se hizo tarde en informarle…

El grupo tiene deudas que los servicios de datos financieros estiman en alrededor de 800–900 millones de euros. En cambio, sus ingresos son menos de 300 millones de euros, además de unos pocos ingresos adicionales. Eso es todo lo que se puede decir sobre este tema, en términos de relación entre deudas e ingresos.

El síntoma inmediato apareció esta primavera.Un bono de 45 millones de euros que paga un interés del 3.75%, debía ser pagado el 19 de junio de 2026.Y la empresa no podía pagar esa deuda. Así que se dirigió a los tenedores de bonos y les pidió un año más para pagarla. Ellos accedieron, hasta el 19 de junio de 2027, a cambio de una tarifa de consentimiento. Lograr que los acreedores acepten esperar un año es una buena opción para el flujo de efectivo de la empresa. Pero no se trata de un plan real.

El plan real es un procedimiento relacionado con la insolvencia en Francia, llamado…Acuerdo de reconciliación, aprobado por el tribunal comercial de Reims a principios de agosto.Lee lo que la empresa aceptó, y podrás ver cuál es la situación. Se ha producido un problema.42,8 millones de euros en financiación nueva– A tres meses del Euribor más un 3.5%, lo cual es una tarifa de precios muy baja. Y los prestamistas…Se adquirieron los derechos de seguridad sobre cosas como las acciones de SAS Pommery y las entidades que poseen los viñedos.El punto fundamental es importante considerarlo: en esta ocasión, los acreedores no simplemente prestaron dinero a la empresa. En realidad, tomaron una participación en los activos de producción de champán, las “joyas preciosas” de la empresa, antes de prestar ni un centavo.

Los términos mencionados parecen ser una lista de verificación para un acreedor de una empresa en dificultades: el préstamo de 50 millones de euros del Natixis, que ya había vencido, fue renegociado; los pagos del principal correspondientes a las condiciones principales se suspendieron hasta junio de 2027.Los dividendos para los accionistas se limitaron a 10,8 millones de euros.Total hasta que el nuevo dinero sea devuelto; además, el grupo debe mantenerlo.Al menos 2 millones de euros en efectivo, en todo momento.El pacto de mínimo efectivo es la forma educada que el prestamista utiliza para decir: “No confiamos en que puedas mantener ningún efectivo”.

El salvador que se alejó.

La salida deseada era de un accionista más importante. En junio, la empresa anunció negociaciones exclusivas con Henkell International. El acuerdo consistía en que Henkell se convirtiera en el propietario mayoritario, es decir, que otra empresa tomara finalmente posesión de esta posición en la hoja de balance de la empresa.La exclusividad terminó el 31 de julio, sin que se llegara a un acuerdo.Ambas partes dijeron que estaban dispuestas a reanudar las negociaciones; tenga en cuenta que se utiliza la expresión “en esta etapa”.

Así que el plan de reducir la deuda ahora depende completamente de la propia empresa.Venderon aproximadamente 100 millones de euros en activos no estratégicos.(A partir de Camargue), se eliminarán aproximadamente 100 millones de euros en inventarios de la empresa entre los años 2027 y 2030. Y lo más importante: existe una propuesta de aumento de capital que los accionistas actuales deben financiar. El dividendo, por su parte, ya estaba establecido…€0.80 por acción, en marzo.Se esperaba que el valor fuera “significativamente menor”; la junta directiva tenía que fijarlo a principios de septiembre. A los accionistas se les pide que inviertan dinero en ese momento exacto, mientras se les dice cuánto ganarán en realidad.

Existe una pregunta real en todo esto para aquellos que poseen las acciones de la empresa. Se trata de una cuestión estructural, no de si el mercado del champán se volverá más dinámico o no. Las ganancias récord del año 2025 fueron obtenidas mediante ventas de activos; el dinero fresco está asegurado contra el patrimonio y los activos de la empresa. La solución propuesta es vender activos, reducir inventarios y recaudar capital adicional… Todo esto para llegar a mediados de 2028, con los bonos y facilidades financieras disponibles. El retraso en la presentación del informe anual no fue un error de planificación. Fue el tiempo necesario para lograr que la gobernanza, los acreedores y los dividendos estuvieran en una situación en la que la empresa pudiera registrar los números reales en papel. Ahora que están escritos en papel, lo que se ve es claro y no tranquilizador: el primer dinero que sale de esta “máquina” va a los prestamistas; el segundo va a las ventas de activos y inventarios. El patrimonio existente, sin importar su valor, debe ser utilizado para financiar todo esto. Eso es el trato. Por fin, todo está claro.