La política de la primera subida de tipos de interés por parte del Fed en tres años

El martes, la Reserva Federal decide si aumentará los tipos de interés por primera vez desde 2023. Los comerciantes ya creen que así será: tras el informe sobre la inflación de agosto…Los mercados de futuros asignan una probabilidad de aumento del 25% en aproximadamente el 90%.La decisión es importante para todos los propietarios de acciones, bonos, viviendas o hipotecas. Pero lo más importante no es la economía en sí, sino quién está siendo sometido a esa prueba.

Comience con el informe que hizo que los mercados se animaran.Los precios al consumidor aumentaron un 3.4% en el período hasta agosto, lo mismo que en julio.Y no fue mejor ni peor de lo esperado. Si se eliminan los alimentos y la energía, la tasa “base” realmente disminuyó, a 2.4%.Es el valor más bajo desde marzo de 2021.El titular se publicó en la gasolinera:La gasolina aumentó un 27% en comparación con el año anterior, mientras que el petróleo de combustible aumentó un 52%.Dado que la guerra en Irán, que comenzó a finales de febrero, continuaba…El precio del petróleo es superior a 100 dólares por barril, y el precio del diésel supera los 6 dólares por galón.La energía era el problema de la inflación. Y la energía es precisamente ese tipo de perturbación externa que los altos tipos de interés no son capaces de resolver.

Esa es la incomodidad de ese momento. Un banco central que impone restricciones que causan un aumento en los precios, algo que él mismo no creó, y que apenas puede controlar con sus herramientas más simples… Decide actuar así cuando la inflación baja y se acercan las elecciones de medio plazo. La razón para esto va más allá de los datos, hasta llegar a la política.

La Fed está presidida por Kevin Warsh.Nombrado en mayo.– Un hombre que el presidente eligió y ahora ejerce presión sobre él. Donald Trump quiere recortes, no aumentos.Ha amenazado con consecuencias comerciales si la Fed aumenta las condiciones de negociación.Y ha intentado reorganizar el consejo de administración, tratando de reemplazar a la gerente moderada, Lisa Cook. Warsh ha roto con la tradición al…Mantener contacto directo con la Casa Blanca.Todo su mandato sería, en realidad, una prueba de si la institución se doblegará ante el hombre que la dirige. En agosto, en Jackson Hole, él eligió un lado.

Su discurso principal se dio en su centésimo día en el cargo; fue claramente proactivo y agresivo. Reafirmó que la Fed debía alcanzar un objetivo de inflación del 2%, “un objetivo firme y fijo”. También admitió que la promesa de precios baratos, impulsados por la IA, que había utilizado como base para su candidatura, no se había cumplido.La hada de la IA no apareció.Más importante fue el cambio silencioso en la política del Fed. Mientras que antes el comité tomaba una decisión, a menos que los datos lo exigieran, Warsh dijo que ahora…Aumentar las tarifas, a menos que los datos indiquen que no es necesario.Describió las condiciones financieras como…“No es restrictivo en general”.– En términos sencillos, es un código que indica “la configuración actual no realiza mucho trabajo”. La carga de la prueba recae sobre quien debe demostrar que no se hace nada.

Si se analiza desde una perspectiva cínica, la situación es fácil de entender. Warsh enfrenta dos posibilidades y dos formas de perder. Si decide aumentar las tasas de interés, irritará al presidente que lo nombró, semanas antes de las elecciones intermedias. En ese caso, le dará al White House una herida económica causada por sí mismo. Pero si decide no hacerlo, le dará municiones a los partidarios de políticas agresivas, quienes sospechan que está tratando de complacer a su patrocinador. Esto reavivará la duda que es importante para un banquero central: que él tolerará la inflación para complacer a su patrocinador. Este segundo fracaso lo acompañará durante décadas, porque es el que destruye la credibilidad. Por lo tanto, la apuesta del mercado de que Warsh elegirá la reputación institucional sobre el placer presidencial no es una predicción confiable de que la inflación realmente disminuirá. Es una apuesta de que Warsh elegirá la reputación institucional sobre el placer presidencial… y pagará por ello al endurecer las políticas monetarias en el momento más difícil del calendario político.

Esto no significa que una caminata sea algo inapropiado. Las cifras de Warsh muestran que el problema no se debe únicamente al petróleo: él señaló que…El 54% de los componentes del indicador de precios PCE preferido por la Fed aumentó a una tasa anual superior al 3%.En el último año, existe el temor de que un choque energético causado por la guerra, que se transmite a través del diésel, los camiones, los alimentos y los salarios, se convierta en una situación inflacionaria que dificulta su solución.Austan Goolsbee, presidente de la Fed de Chicago, expresó las dudas reales.Es difícil distinguir entre un shock en el suministro temporal y un sobrecalentamiento de la demanda. Responder simplemente con aumentos de tasas ante un shock en el suministro es, en realidad, una forma típica de contener la demanda. Cuando el aumento en los precios del combustible es externo y el mercado está en estado de disminución, un aumento de las tasas representa tanto una intención como una respuesta medida a los datos. Interesante…Los pronosticadores profesionales todavía esperan, en su mayoría, que la situación se mantenga estable.Incluso cuando los comerciantes estiman el precio de un movimiento, los mercados se mueven más rápido que los economistas.

Para los inversores, lo importante es cuán bien se ha valorado esta decisión. Cuando la probabilidad de que ocurra un determinado resultado es de casi el 90%, entonces no representa una novedad; las sorpresas ocurren en otros lugares. Estas sorpresas se reflejan en el “dot plot”, que muestra cómo terminarán las tasas de interés al final del año, según la proyección del comité.Muchos pronosticadores esperan un segundo aumento en diciembre y un tercero en la primavera de 2027.— y en las disidencias,Con Beth Hammack, el más probable opositor.La ronda de precios de verano, que alcanzó niveles altos, se basó en parte en la esperanza de que la Fed mantuviera las tasas de interés estables. Cada punto porcentual de esa probabilidad representa una posición expuesta a sorpresas en la dirección opuesta. A medida que aumentaba la ansiedad relacionada con las tasas de interés, las entradas netas en el fondo bursátil más grande del Nasdaq alcanzaron casi 10 mil millones de dólares este año. Se trata de dinero pasivo que aprovecha el auge en los gastos relacionados con la inteligencia artificial. Esto demuestra, según la Fed, que las condiciones financieras no son tan restrictivas después de todo.

La lección más importante es sobre qué vale una banqueda central confiable. Una Fed que aumenta las tasas de interés en contra de su propio patrocinador político reduce el riesgo de inflación, y con ello, también reduce la paciencia de los mercados a largo plazo. Una Fed que cede en sus demandas, en cambio, provoca un breve auge en los precios, pero luego ocurre un colapso en los rendimientos. Sea cual sea el resultado de las votaciones el martes, el mercado ya ha decidido en quién cree. El peligro para esa confianza no es el resultado de una sola reunión. Es el momento en que el presidente pide algo, y descubre que hay posibilidades de acceder a lo que desea.