Riesgos políticos e inflación: Los dos factores que causan la divergencia en los rendimientos de los bonos del tesoro

El mercado de deuda subyacente envía un mensaje claro: el riesgo político es ahora la fuerza dominante, superando a las señales económicas tradicionales. La curva se ha tornado más pronunciada hasta el nivel de un clásico patrón de riesgo político.La rentabilidad a lo largo de 2 años es del 3.53%.Y el rendimiento de diez años está en 4.18%, creando una diferencia de 65 puntos básicos. Esta no es una señal de crecimiento. Es una señal de credibilidad.

El principal impulsor se encuentra en la presión política. La investigación en contra del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, que él mismo ha llamado un pretexto para presionar a la Casa Blanca para reducir las tasas de interés, ha provocado un desplazamiento del tipo de cambio más bajo. Los mercados están reaccionando con el tipo de cambio más bajo, expectantes que la política sea más acorde con la inflación a corto plazo. Y la misma incertidumbre política está impulsando el tipo de cambio más alto, con la demanda de más compensación por el riesgo de inflación, ya que la Fed con presiones políticas se teme que sea más difícil fijar las expectativas a largo plazo. La dinámica es clara: una caída de 1,2 puntos básicos del tipo de cambio en el 2 años y una subida de 1,2 puntos básicos del tipo de cambio en el 10 años a la luz de la noticia.

La fuerza política ahora se encuentra en tensión directa con una fuerza estructural contraria: la inflación se está enfriando. El índice de precios de consumo (IPC) de diciembre,El 2,6% anualmente., a cuatro años bajo. Estos datos respaldan la esperanza de que aún se pueda recortar la política monetaria de la Fed. En un escenario normal, esto haría que la curva en su conjunto disminuyera. Pero la prima de riesgo política es tan potente que supera cualquier apoyo fundamental a niveles más bajos de rendimientos a largo plazo.

La situación durante la cobertura del mercado se está calibrando y la política no puede confiar en su credibilidad. La curva se está enredando y el desafío de políticos que presionan para que el banco central cumpla sus obligaciones, mientras que preocupaciones de inflación a largo plazo no se pueden resolver. Próximas impresiones de inflación serán determinantes. Un dato firme podría profundizar la divergencia, plasmando la subida de los últimos 10 años, como precio de protección de los mercados ante desacercamientos políticos. Un dato más débil podría apoyar a los 2 años de desacercamiento y el desafío político podría mantener la curva enredada. Por ahora, el mercado tiene en cuenta que el banco central podría reducir las tasas, pero solo después de un periodo de incertidumbre elevada.

El precio del mercado para la incertidumbre: crédito y tasas de interés reales

El patrón de volatilidad en el mercado de valores es un clásico indicador de donde se está facturando el riesgo. Aunque la primera parte del mercado ha revalorizado el premio, el rally en los bonos largos revela que el mercado está revalorizando la política de corto plazo mientras mantiene un firme anclaje en la inflación a largo plazo. Esto crea una situación específica para los premios de riesgo.

Primero, el mercado de crédito ofrece una foto clara de la percepción de la seguridad. A pesar de absorber una ola récord de emisiones de grade de inversión, las spread han ajustado a mínimos históricos.OAS de alto rendimiento a 230 puntos básicosSe encuentra en el percentil 0 de su rango de cinco años. Esta extrema rigidez indica que los inversores están dispuestos a pagar un precio elevado por la deuda corporativa, en efecto apostando a que el proceso de recuperación económica se mantendrá y que los riesgos de incumplimiento permanecerán controlados. El mercado no está huyendo hacia lugares seguros; más bien, se está acercando al riesgo, confiando en la solidez del equilibrio actual.

Segundo, el anclaje del tipo de cambio real sigue intacto.tasa de breakeven de 10 años de TIPS a 2,29%Esta cifra representa la expectativa explícita del mercado en cuanto a la tasa de inflación promedio durante un decenio. Esta cifra, que ronda los 2.3%, constituye el punto de referencia fundamental. Indica que, aunque la presión política a corto plazo está impulsando las tasas de rendimiento nominales hacia arriba, el mercado no abandona su objetivo a largo plazo relacionado con la inflación. La tasa real, es decir, la diferencia entre la tasa de rendimiento nominal y este punto de equilibrio, está determinada por esta expectativa.

La dinámica de “pliegue” en los precios es el mecanismo que está en juego. El informe de empleo de diciembre, que indicó que las empleos no relacionados con la agricultura aumentaron solo en 50,000 unidades, reforzó las expectativas de una desaceleración económica. Esto causó un aumento moderado del rendimiento a dos años, ya que el mercado revalorizó las tasas a corto plazo, considerando menos de dos recortes por parte de la Fed en 2026. Sin embargo, las tasas a largo plazo aumentaron, ya que las tasas a 10 y 30 años disminuyeron. Este aumento refleja la creencia de que una crecimiento económico más lento y una inflación controlada mantendrán las tasas reales a largo plazo estables. El mercado dice: “La Fed puede estar bajo presión, pero no permitirá que la inflación se descontrole. Además, la economía está desacelerándose lo suficiente como para evitar un descenso drástico”.

La conclusión es que el mercado está poniendo dos riesgos distintos a precio. Está poniendo un premio por el riesgo imprevisto político inmediato, que se ve en la curva más alargada. Al mismo tiempo, estás pagando casi nada por el riesgo de crédito, en confianza con una economía resoluta. La tasa real, anclada por la expectativa de inflación del 2,3%, es la base tranquila que se encuentra debajo de esta turbulencia. Por ahora, el mercado está dispuesto a aceptar rendimientos nominales más altos en el momento inicial para comprar esa estabilidad a largo plazo.

El Cambio Estructural: Eroden la Credibilidad del Fed y las Vías de Políticas

La investigación sobre el presidente de la Fed, Jerome Powell, no es algo insignificante o secundario. En realidad, se trata de un ataque directo contra la credibilidad institucional del banco central. La descripción que Powell hizo públicamente de esta investigación como algo insignificante…Un pretexto para que el presidente Trump intente presionar al banco central.Hemos remodelado la narrativa. El mercado ahora está poniendo un precio a la probabilidad mayor de que se hagan reducciones de tasas en un entorno donde los riesgos de inflación siguen sin resolverse, un cambio fundamental desde una ruta de política que se decidía a partir de datos económicos a una que podría haber sido influenciada por cálculos políticos.

Esto crea una clara inestabilidad. El mercado actualmente se encuentra en una configuración de una curva más estrecha conHay un 95% de probabilidad de que se logre un acuerdo en la próxima reunión.-Refleja una actitud de espera y analizar las políticas inmediatas. Sin embargo, la divergencia en sí misma indica una profunda incertidumbre acerca del curso de acciones en el post-May. Con el término de Powell terminando en mayo, la presión política para reemplazarlo con una figura más cautelosa se suma a una capa de riesgo institucional que el mercado nunca ha tenido que valorar antes. Si esta presión socava la independencia percepida de la Fed, podría generar una revalorización desordenada de los rendimientos a largo plazo si las expectativas de inflación se desvinculan.

El comportamiento actual del mercado es de una cautelosa adaptación. Los rendimientos se han desplazado de sus máximos de la sesión, con algunos analistas que señalan que la tendencia se siente como "nueva noticia que está en consonancia con eventos previos". El mercado del Tesoro está procesando la amenaza, pero aun no se está pánico. El crecimiento de los rendimientos de 10 años hasta alcanzar el 4.182% muestra que los inversores exigen más compensación por la nueva incertidumbre sobre la inflación, mientras que el ligero recrudecimiento de los rendimientos de 2 años refleja las expectativas de una mitigación inmediata. Este es un mercado que se está ajustando a un nuevo entorno de políticas menos predecible.

En resumen, se trata de un cambio estructural en la forma en que los mercados evalúan las posibilidades de inflación. La credibilidad del Fed, basada en décadas de independencia, ahora es una variable que influye en la evaluación del riesgo por parte de los mercados. Los próximos datos sobre la inflación serán un test importante. Si los datos son positivos, esto podría validar la actitud de espera del mercado, lo que apoyaría la probabilidad de que el Fed no haga ningún cambio en las tasas de interés. Por otro lado, si los datos son negativos, esto chocaría con la nueva suposición de que las fuerzas políticas podrían seguir presionando para reducir las tasas de interés, lo que haría que la curva de inflación se acentuara y aumentaran los costos de financiación. Por ahora, el mercado considera que el Fed podría reducir las tasas de interés, pero solo después de un largo período de incertidumbre.

Catalizadores y escenarios: probando la tesis

El equilibrio actual del mercado es frágil, puesto que se basa en una serie de pruebas en el futuro cercano. El catalizador inmediato es el próximo informe del IPC de enero, que dará los primeros datos completos de este nuevo año y servirá como el primer verdadero test de la tendencia de enfriamiento. La última previsión de inflación sugiere queTasa anual del IPC: 2.45%Se trata de una ligera disminución en comparación con el 2,6% registrado en diciembre. Este dato positivo refuerza la expectativa de que la Fed mantenga su posición de espera en su próxima reunión. Esto validaría la tendencia moderada en los precios a corto plazo y detendría la tendencia alcista de los precios a largo plazo. Los datos estarían en línea con la idea de un ajuste gradual de las tasas de interés.

Pero el riesgo más importante es el estructural. Una presión política constante podría provocar una desaceleración prematura, pudiendo generarse un rebote de los rendimientos a largo plazo. El mercado pre-cuenta con una probabilidad más elevada de que se produzcan cortes en el futuro, incluso si los datos de inflación lo indican de lo contrario. Si esa presión llevara a la política a cambiar de opinión antes de que la inflación se haya reducido, podría colisionar con el referente inflacionario a largo plazo del mercado.tasa de breakeven de 10 años TIP de 2.29%Se trata de un “anclaje”, pero no está imune a la pérdida de credibilidad. Un movimiento desordenado hacia arriba en el rango de rendimientos a 10 años sería una señal para el mercado de que el riesgo político se ha vuelto permanente.

La próxima reunión de política monetaria de la Fed este mes será un momento crítico. Los operadores actualmente estiman una probabilidad del 95% de que no haya cambios en las políticas monetarias. Sin embargo, la curva de incertidumbre sugiere que el mercado está mirando más allá de esta pausa inmediata. Se prevé un período prolongado de incertidumbre, con el mercado siendo muy sensible a los factores políticos. El mercado también busca protección contra un ciclo de reducción de tasas de interés impulsado por factores políticos. La reunión en sí puede no causar cambios significativos en las tasas de interés, pero las declaraciones y los datos relacionados con la reunión serán analizados detenidamente para detectar cualquier cambio en las directrices futuras de la Fed. Cualquier indicio de que la banco central esté cediendo ante la presión política probablemente intensificará la divergencia entre las expectativas del mercado y las políticas monetarias oficiales.

En resumen, se trata de un mercado que espera una colisión. La tesis se basa en la posibilidad de que el enfriamiento de la inflación pueda superar las presiones políticas. El IPC de enero es la primera prueba de esta tendencia. La reunión del Fed es la primera oportunidad para ver si las políticas monetarias se mantienen firmes. Si ambos factores persisten, entonces la situación actual podría seguir así. Pero si la presión política aumenta y la inflación también se acelera, el equilibrio frágil del mercado podría romperse, lo que llevaría a un aumento significativo de los rendimientos a largo plazo y a un reajuste desordenado de los riesgos. Por ahora, el mercado está manejando esa presión con facilidad, pero no va a desaparecer.