¿Cuál será el camino de desaceleración monetaria en Polonia y el Banco Central de 2026?

El Banco Nacional de Polonia enfrenta una situación delicada en el año 2026, ya que debe equilibrar las presiones de disminución de la inflación con los crecientes riesgos fiscales. Después de una serie de recortes de tipos de interés en la segunda mitad de 2025, el banco central ha indicado que adoptará una actitud cautelosa en cuanto a más medidas de relajación monetaria. La inflación actual está por debajo del objetivo del 2,5%. Sin embargo, los problemas fiscales persistentes, como el aumento del déficit y la creciente deuda pública, complican las perspectivas de normalización de las políticas económicas. Los inversores y analistas están observando atentamente cómo el NBP logrará conciliar estas diferentes fuerzas. El camino que siga en cuanto a los recortes de tipos de interés en 2026 podría influir en la trayectoria económica de Polonia y en la percepción de los inversores.

Tendencias de la inflación y la necesidad de más medidas de alivio

La trayectoria de la inflación en Polonia ha cambiado de manera decisiva en 2025, con una tasa de inflación interanual (YoY) en diciembre de 2025 que se ha reducido al 2,4%, un nivel inferior al objetivo del NBP del 2,5% y un catalizador clave para las recientes reducciones de tasas. Este descenso refleja una tendencia más amplia de desinflación, impulsada por la desaceleración de los precios de la energía y los artículos industriales no energéticos, además deLa demanda renovada de los consumidores en algunos sectoresEl Consejo de Política Monetaria respondió con una reducción del tipo de interés en 25 puntos básicos, en octubre de 2025. De este modo, el tipo de interés de referencia se redujo a 4.50%.Los analistas prevén que habrá tres reducciones adicionales de 25 puntos básicos más.En 2026, potencialmente reducirá la tasa terminal hasta el 3,25%.

El gobernador Adam Glapiński ha mantenido una posición de “esperar y ver qué pasa”.asimismo dando a conocer que la inflación se mantendrá en el rango de precios objetivoPero hay que tener cuidado de no reaccionar en exceso ante la volatilidad a corto plazo. Sin embargo, las proyecciones de inflación del MPC indican que las presiones para una desinflación seguirán existiendo. Se espera que la inflación se mantenga por debajo del 2.5% durante gran parte de 2026. Esto justifica el continuo relajamiento de las políticas monetarias, especialmente si el dato del IPC de diciembre de 2025, de 2.4%, se demuestra ser el punto máximo de la inflación.Como señaló un analista"The NBP's data-driven approach means it will likely follow the disinflation signal, but the pace of cuts will hinge on how quickly inflation anchors to the target."

Riesgos fiscales y la sombra de la deuda

Mientras que el foco de la NBP en la inflación en general es claro, el aumento de los riesgos fiscales podría limitar su capacidad, o deseo, de relajar las medidas.Se espera que el déficit general del gobierno de Polonia se amplíea 6,8% del PIB en 2025, impulsados por un aumento en las despesas de defensa y de los costes de servicio de la deuda. La deuda pública, ya en el 55,1% del PIB en 2024, se espera que aumente al 69,2% en 2027, conLa advertencia del FMI sobre una posible cifra del 70%por 2030, se las condiciones de sustentabilidad fiscal. Estas dinámicas crean un escenario desafiante para la política monetaria, ya que los niveles más elevados de deuda aumentan la sensibilidad de la economía al cambio de tipos de interés y a los impactos de la inflación.

El NBP es plenamente consciente de estos riesgos.En su declaración policial de diciembre de 2025El gobernador Glapiński destacó la necesidad de “mantener la estabilidad de los precios, mientras se monitorea la sostenibilidad fiscal de los planes de gasto del gobierno”. Este doble mandato complica el cálculo por parte del banco central: aunque bajas tasas de interés podrían estimular el crecimiento y ayudar a sufragar las deudas, también existe el riesgo de que se reanude la inflación si la expansión fiscal supera la capacidad económica del país.El FMI ha señaladoEl deterioro fiscal de Polonia, parcialmente compensado por la financiación de la UE a través del Mecanismo de Recuperación y Resiliencia, representa un riesgo a medio plazo de que se produzca una crisis en la deuda soberana. Esto podría ejercer una presión indirecta sobre el NBP para que adopte una postura más firme.

Interacción entre política y expectativas del mercado

La trayectoria política de la NBP para el año 2026 probablemente estará determinada por tres factores clave: la persistencia de la desinflación, la evolución de las políticas fiscales y las condiciones económicas externas.La actualización del mercado reflejaExiste una probabilidad del 35% de que se produzca una reducción de las tasas de interés en enero de 2026. Se espera que, hasta finales del año, se produzcan reducciones acumuladas de 75 puntos básicos. Sin embargo, esta previsión parte del supuesto de que se mantenga la tendencia actual hacia la desinflación y que el entorno fiscal se mantenga estable. Si la inflación aumenta más de lo esperado, especialmente en el sector de servicios, donde el crecimiento de los precios sigue siendo elevado, el Banco Nacional podría detener o incluso revertir su ciclo de reducción de las tasas de interés. Por otro lado, un ajuste fiscal más drástico de lo previsto, como la implementación exitosa de aumentos temporales de impuestos o recortes en los gastos públicos, podría liberar más espacio monetario para reducir las tasas de interés con mayor agresividad.

También juegan un papel factores externos. La economía de Polonia cada vez se integra más con la eurozona, y desacuerdos en políticas monetarias en la Unión Europea podrían generar corrientes de capital transfronterizas que influyan en la inflación interna. Por ejemplo, si el Banco Central Europeo (BCE) señala una pausa en recortes de tipos de interés, el NBP podría sentir menos presión para actuar rápidamente, lo que le permite priorizar la estabilidad fiscal sobre la normalización rápida.

Conclusión: Una Frontera Cautelosa

La perspectiva de la política monetaria de Polonia para el año 2026 se caracteriza por una actitud cautelosa y un alivio condicionado. El Banco Nacional de Polonia ha demostrado su disposición a reducir las tasas de interés en respuesta a la desinflación. Sin embargo, sus acciones seguirán dependiendo de los desarrollos fiscales y de la dinámica de la inflación. Los inversores deben prepararse para un enfoque gradualista; las reducciones de las tasas de interés probablemente serán modestas y distribuidas en diferentes momentos, con el objetivo de no socavar la sostenibilidad fiscal. La capacidad del banco central para equilibrar estas prioridades será crucial para determinar si la economía polaca puede superar los desafíos actuales sin sacrificar la estabilidad a largo plazo.

A medida que la MPC se reúne a principios de 2026, el foco se centrará en si la lectura del IPC del diciembre de 2025 de 2.4% indica una tendencia de inflación dura y si el gobierno puede comprometerse de forma creíble a la disciplina fiscal. Por el momento, la objeción neutral de la NBP sugiere que el camino de menor resistencia es un ciclo de desaceleración misurado, conLa tasa final probablemente se situará alrededor del 3.50% para finales de año.Nadie sabe lo que hará el futuro.