Planet Labs sigue ganando contratos de defensa en Europa… pero sus acciones siguen cayendo.

Planet Labs firma contratos de defensa en Europa, al igual que algunas empresas firman acuerdos relacionados con los salarios de los empleados: en mayo, firmó un contrato de siete cifras y duración de dos años con las fuerzas armadas griegas.Acuerdo del gobierno alemán de 240 millones de euros (~283 millones de dólares).Un año antes de eso, había un contrato de vigilancia con la OTAN. El mercado reaccionó con indiferencia o vendiendo más que compraba. Las acciones se redujeron aproximadamente a la mitad desde su punto máximo en junio, cerca de los $43.Disminuido en un 35% en una sola semana.En junio, justo después de que la empresa informó de ingresos récord y anunció una inversión en capital social, ese patrón parece indicar que el mercado está en estado de pánico o confusión. En realidad, es el mercado haciendo su trabajo normalmente.

Las matemáticas relacionadas con el tamaño del acuerdo que los titulares no mencionan.

Comience por determinar cuánto realmente vale la anunciación de un trofeo. El contrato con Grecia consiste en dos años de imágenes satelitales, tareas de alta resolución y servicios de monitoreo para el programa espacial de defensa del país. El contrato fue firmado a través de…Agencia Espacial Europea, en nombre del Ministerio Heleno de Defensa NacionalUn acuerdo de “siete cifras” significa algo entre 1 millón y 10 millones de dólares en valor total. Planet está guiando hacia eso.De $415 millones a $440 millones en ingresos este año fiscal.Así que, en el nivel más alto, las ganancias de Grecia representan un par de porcentajes de los ingresos de un año, distribuidos entre dos años de entregas. Se trata de un error de redondeo en comparación con la tasa de operaciones de la empresa.

Incluso el acuerdo más grande no cumple con las condiciones requeridas por la historia que se narra. El acuerdo con Alemania, valorado en ~283 millones de dólares, es el mayor acuerdo individual en la historia de Planet. Se trata de un acuerdo a lo largo de varios años, y los ingresos se reconocen gradualmente, a medida que se entreguen los servicios, y no de una sola vez. Así funciona casi todos estos contratos: los comunicados de prensa mencionan el valor total del acuerdo a lo largo de varios años, mientras que el estado de resultados registra los ingresos en porcentajes anuales. La diferencia entre el valor del contrato y los ingresos reconocidos es lo que hace que uno tras otro acuerdos no logren aumentar el precio de las acciones.

El 10 veces que ya ha ocurrido.

La razón por la cual las buenas noticias no se mantienen válidas es que son informaciones ya obsoletas. Los gastos en defensa e inteligencia del planeta aumentaron un 50% en su último año fiscal; los ingresos alcanzaron un récord.308 millones de dólares, y la empresa alcanzó su primer año completo de rentabilidad en términos de EBITDA ajustado.Los inversores aprovecharon esa tendencia y hicieron que las acciones aumentaran aproximadamente 10 veces en un año, alcanzando su punto máximo alrededor de…$43 por acción a principios de junio.Por un valor de mercado cercano a…7.5 mil millones de dólaresEs un precio que implica que Planet ya se ha convertido en una plataforma de datos impulsada por IA y con altos márgenes de beneficio, tal como lo espera. Pero todavía no es el operador de satélites que sigue siendo hoy en día. Teniendo en cuenta los ingresos estimados de unos 430 millones de dólares este año, eso significa que las ventas futuras serán aproximadamente 17 veces mayores para una empresa que todavía gana dinero.

A ese precio, nada de lo que Planet pudiera anunciar sería suficiente, porque la valoración ya había subido mucho. La caída en junio: un 35% de descuento en una semana, después de los ingresos récord del primer trimestre y una nueva ronda de financiación de capitales… Eso fue lo que hizo que el mercado reevaluara la situación, no el hecho de que la empresa estuviera en problemas. Un aumento de valor del 10 veces no es una oportunidad que llegue tarde; es un precio que ya ha perdido su futuro.

El número que realmente importa

Luego, la imagen cambia… Y aquí es donde las matemáticas dejan de ser una carga y comienzan a convertirse en un recurso útil. Los ingresos estimados son pequeños, pero los ingresos reales que se obtienen de ellos no lo son tanto.El volumen de trabajo pendiente se duplicó aproximadamente, a 906 millones de dólares, lo que representa un aumento del 72% en comparación con el año anterior.Y las obligaciones de rendimiento restantes –el término contable ASC 606 para los ingresos ya contratados, pero que aún no se han entregado o reconocido– alcanzaron los 816 millones de dólares, lo que representa un aumento del 81%. Estos son contratos firmados que convertirán en ingresos a medida que se realicen los servicios. Su valor es varias veces mayor que la base de ingresos de la empresa, que es de 308 millones de dólares. Por eso, Planet puede lograr un crecimiento del 40% o más en un año.

Ese es todo el mercado de imágenes en miniatura. El mercado no se equivocó en su tesis: la demanda por imágenes satelitales frecuentes y útiles por parte del gobierno y las fuerzas de defensa es real y está en aumento. Europa también financia esto. Lo que estaba mal fue el momento en que se pagaron los costos durante años de crecimiento, antes de lo esperado. Ahora, cuando el precio es aproximadamente la mitad de lo que era antes, la pregunta pasa de “¿está sobrevalorado?” a “¿puede la cantidad de trabajo acumulada convertirse rápidamente para que incluso este precio sea aceptable?”.

Aquí está el límite honesto de ese optimismo. El planeta aún no es rentable en términos ajustados: en el último trimestre tuvo un…Una pérdida de aproximadamente 9 millones de dólares, después de una pérdida según los principios contables generalmente aceptados de 139 millones de dólares. La mayor parte de esa pérdida se debe a cargos relacionados con órdenes de compra no monetarias, que están compensados por unos 731 millones de dólares en efectivo.El efectivo es un mecanismo de supervivencia, no un modelo de negocio. Por lo tanto, la variable que determina esto –la que es más importante que cualquier comunicado de prensa– es si el volumen de ventas que se triplica se convierte en ingresos reconocidos al ritmo que se espera, y si la rentabilidad ajustada se convierte en algo real.

El siguiente punto de control es inmediato: Planet reports.Resultados financieros del segundo trimestre, después de cierre de esta noche.Con la capacidad de la empresa para mantener el objetivo de ingresos entre los 415 y 440 millones de dólares. Un acuerdo de defensa en siete cifras es algo importante. Lo que realmente importa es si los ingresos contractuales relacionados con ese acuerdo se reflejan en el estado de resultados financieros.