Ganancias de PHX Energy en el primer trimestre: Los ingresos superaron las expectativas, gracias a la reducción de los costos relacionados con las máscaras, a medida que disminuye la actividad en los campos petroleros.

PHX Energy presentó un ejemplo típico de “vender las noticias”. Los ingresos fueron superiores a lo esperado, pero las acciones bajaron en más del 5%, ya que el mercado ya había incluido en sus precios una mayor rentabilidad.

Los números cuentan la historia. Los ingresos…183.89 millones de CADLa empresa superó en un 1.54% el nivel consensuado de 181.1 millones de dólares canadienses. Eso debería haber sido motivo de celebración. Pero el beneficio por acción fue de solo 0.20 dólares canadienses, lo cual significa que se quedaron cortos en comparación con el objetivo de 0.2148 dólares canadienses. Esta diferencia entre los resultados y las expectativas del mercado es típica de cuando el mercado se corrige sus propias expectativas.

El colapso de la rentabilidad fue muy grave. Los ingresos netos disminuyeron.20.16 millones de CADA 8.94 millones de CAD, lo que representa una disminución del 56% en comparación con el año anterior. El EBITDA ajustado también ha disminuido.43.3 millones de dólaresLos ingresos ascendieron a los 39.5 millones de dólares. Sin embargo, la presión sobre las márgenes fue evidente, incluso cuando los ingresos se mantuvieron estables. El mercado esperaba una mejor ejecución de las actividades comerciales; quizás creían que ese mix de actividad récord se traduciría en márgenes más altos. En cambio, el descenso del 7% en el número de días de operación en el trimestre significó un gran impacto negativo.

A pesar de tener 12.2 millones en ingresos por alquiler de vehículos y 0.4 millones en ingresos por la venta de equipos, esa cantidad de ingresos no fue suficiente para compensar las dificultades operativas. El cambio en el precio de las acciones, del -5.02% el día en que se anunciaron los resultados, indica lo que realmente sucedió: una empresa que funcionaba con la máxima eficiencia posible. Pero lo que ocurrió fue algo completamente diferente: los ingresos sí fueron altos, pero las márgenes se redujeron y la actividad empresarial disminuyó. La brecha entre las expectativas y la realidad es donde el mercado puede juzgar qué está sucediendo realmente.

Obstáculos operativos: El nivel récord de RSS no puede compensar la contracción de actividades.

El mercado había contado con que la adopción del sistema RSS por parte de PHX Energy sirviera como un respaldo contra las debilidades cíclicas. Esta era una opinión que ayudó a mantener los precios de las acciones durante la volatilidad reciente. Pero los datos del primer trimestre revelan una realidad dura: incluso una penetración récord en el sistema RSS no puede compensar completamente una situación operativa en declive.

Los días operativos consolidados disminuyeron en un 7% entre trimestres, lo cual es una reflección directa de la contracción en las actividades de perforación en toda la industria, tanto en los Estados Unidos como en Canadá. Este descenso en las actividades operativas causó una disminución del 5% en los ingresos año tras año.183.9 millones de dólaresFue una disminución significativa, y el aumento en los ingresos no logró ocultar ese declive. El mercado ya había tomado en consideración una mayor eficiencia en la ejecución de las actividades comerciales. Probablemente, se esperaba que el impulso generado por RSS se tradujera en un mayor poder de precios o, al menos, en una mayor estabilidad de los ingresos. Sin embargo, la base de actividad disminuyó más rápidamente de lo que el mix estratégico podía compensar.

La actividad de RSS merece ser analizada detenidamente. La participación de RSS en la actividad total llegó al récord del 18%, frente al 15% del año anterior. Eso representa un progreso significativo, pero sigue siendo una pequeña parte del total de las actividades de la empresa. En la división estadounidense, RSS representó el 26% de los días de operación, en comparación con el 22% del año anterior. Sin embargo, los ingresos disminuyeron un 8% en comparación con el año anterior, a 125.8 millones de dólares. Además, el número de días de operación disminuyó un 6%. En la división canadiense, la situación fue aún más grave: RSS representó el 10% de los días de operación, en comparación con el 6% del año anterior. A pesar de ello, los ingresos se mantuvieron estables, en 58.1 millones de dólares, aunque el número de días de operación disminuyó un 8%. Las cifras son difíciles de ignorar: RSS tiene una importancia considerable, pero cuando la base de ingresos disminuye significativamente, incluso un rendimiento relativamente bueno no puede evitar que los ingresos disminuyan.

También hay un cambio en la composición de los ingresos. Los ingresos por alquiler de vehículos aumentaron a 12.2 millones de dólares, desde los 11.7 millones de dólares del año anterior. Este incremento del 4% indica algo importante: la empresa está optando cada vez más por servicios con menor margen de ganancia, con el objetivo de cubrir su capacidad de producción. No se trata de un crecimiento real; más bien, es un patrón de reemplazo, donde el trabajo tradicional, con mayor margen de ganancia, está siendo reemplazado por actividades relacionadas con el alquiler de vehículos y la venta de equipos, a medida que la actividad disminuye.

La brecha de expectativas es clara. Los inversores habían considerado que RSS era un factor estructural positivo que protegería a PHX de las caídas cíclicas del mercado. Sin embargo, lo que ocurrió fue que la empresa tuvo un desempeño bastante bueno en un entorno debilitante: aunque las tasas de RSS fueron recordables, esto se debió a una contracción diaria del 7% en los ingresos operativos y un descenso anual del 5%. La iniciativa estratégica es real, pero el ciclo económico sigue siendo más fuerte.

Valoración y perspectivas futuras: ¿Cuál es el precio actual?

El cuarto trimestre de 2025 estableció un objetivo casi imposible para que el primer trimestre lograra superarlo. Y eso es exactamente lo que ocurrió. PHX Energy logró una performance impresionante.EPS del 109%En el cuarto trimestre, además de un aumento del 8.46% en los ingresos, las acciones subieron un 21% en una sola sesión. El mercado anticipó que se continuaría con ese impulso positivo. Sin embargo, lo que ocurrió fue un descenso del 7% en el número de días de operación durante el trimestre, y un fallo en los beneficios por acción, de casi 7%. La situación fue difícil… pero era necesario.

A los niveles actuales, parece que las acciones ya han reflejado ese deterioro. La pregunta es si ese es el límite inferior o el límite superior.

El estado de situación financiera nos da una imagen mixta. Por un lado, la empresa cuenta con acceso a medios de crédito: 56.8 millones de dólares canadienses y 4 millones de dólares estadounidenses. Esto sugiere que la empresa dispone de suficiente liquidez, incluso si las actividades económicas siguen siendo lentas. Por otro lado, esa cantidad de crédito no es insignificante; la empresa financia sus gastos de capital mediante una combinación de los flujos de efectivo operativos y los créditos obtenidos.16.2 millones en gastos netos de capital.Con solo 3 millones de dólares en flujo de efectivo excesivo, la empresa se ve obligada a recurrir al financiamiento para mantener su base de activos. Este enfoque es sostenible por un tiempo, pero no es un modelo a largo plazo.

El dividendo es una señal bastante interesante. Con dos pagos de 9.1 millones de dólares en los últimos dos meses –uno especial y otro regular–, PHX está devolviendo un capital significativo a los accionistas, a pesar de la contracción de las ganancias. Esos 9.1 millones de dólares representan un rendimiento real, y la disposición de la dirección a mantener ese nivel de dividendos indica confianza en el modelo de negocio, aunque no en la capacidad de generar ganancias a corto plazo. Para los inversores que buscan rentabilidad, eso es un punto de referencia importante. Pero para los inversores que buscan crecimiento, la cuestión es si el ciclo económico cambiará antes de que el pagamento del dividendo se vuelva difícil.

El punto clave para el segundo trimestre es muy sencillo: analizar las tendencias diarias de operación y la aceleración en el uso de RSS. Si los días de operación se estabilizan, incluso sin crecimiento alguno, y la tasa de adopción de RSS supera el 18%, llegando al 20% o más, entonces la situación financiera mejorará significativamente. La división estadounidense ya muestra una tasa de penetración del 26% en RSS, pero los ingresos siguen disminuyendo un 8% año tras año. Esto indica que todavía hay margen para mejorar la rentabilidad, incluso en un entorno de actividad estable. La división canadiense, con un 10% de penetración en RSS, todavía tiene mucho potencial para mejorar.

Lo que hoy se considera un valor atractivo es una empresa que está en una fase de declive cíclico, con presiones en los márgenes de beneficio. Lo que podría ocurrir es que la empresa se estabilice, pero con una actividad más reducida. En ese caso, el RSS proporcionaría un apoyo estructural a los márgenes de beneficio, y los dividendos serían suficientes para compensar el limitado crecimiento de la empresa. La diferencia entre estos dos escenarios es donde radica la oportunidad… o el riesgo.