Las llamadas telefónicas que importan entre Carney y Trump… y las que no lo hacen.

Mark Carney, primer ministro de Canadá, habló con Donald Trump.“Unos cuantos veces” en los últimos días.Dijo a los periodistas durante un encuentro del gabinete en Banff el jueves. La conversación giró en torno al comercio, Irán y Ucrania. Ninguno de los líderes logró llegar a un acuerdo. Eso no es sorprendente. Así es como debería sonar una conversación.

Lo importante no es la naturaleza de una llamada telefónica, que ningún registro podrá revelar. Lo importante es el mensaje que transmite: a pesar de los meses de aumento de aranceles, prohibiciones de importación, humillaciones públicas… y lo que Carney ha llamado…“Guerra”El canal que conecta a las dos naciones más interrelacionadas económicamente del mundo sigue abierto. Estas llamadas no son un preludio a la rendición. Son el mecanismo mediante el cual una disputa que no tiene solución puede encontrar una.

La escalada que ya ha ocurrido

La guerra comercial entre los Estados Unidos y Canadá ha pasado por diferentes fases, algo que la mayoría de los inversores reconocerán a partir del ciclo Trump-China en 2018-2019. Se anuncian aranceles. El otro lado responde con medidas compensatorias. El otro lado ofrece concesiones. Se amenazan con más medidas. Se retroceden de las amenazas más graves. Pero esta vez, las consecuencias para los inversores estadounidenses son mayores, ya que la integración es más profunda.

Los dos países intercambiaron cosas.Aproximadamente 916 mil millones de dólares en bienes y servicios en 2023.yAproximadamente 323 mil millones de bienes en el primer trimestre de 2026.Las exportaciones estadounidenses a Canadá representan…Aproximadamente una quinta de todas las exportaciones de los Estados Unidos.Canadá es, y ha sido así durante años,El destino más importante para los productos estadounidenses vendidos en el extranjero..

A finales de agosto, después de dos semanas de negociaciones, el primer ministro canadiense Mark Carney retiró a su equipo de Washington, debido a las exigencias de último momento de los Estados Unidos, que él describió como…“Injusto, no económico”.Y es dañino para la fiabilidad de cualquier acuerdo. Estados Unidos respondió en cuestión de horas.Tarifas del 50% según el artículo 338 de la Ley de Tarifas de 1930— una disposición que nunca había sido utilizada anteriormente por la Casa Blanca.Aproximadamente 28 mil millones de dólares en bienes canadienses, incluyendo muebles, vino, productos lácteos, cemento y equipamiento deportivo.Canadá respondió con represalias.El 8 de septiembre, se aplicaron aranceles del 15% al 50% sobre unos 700 productos estadounidenses, cuyo valor es de aproximadamente 20 mil millones de dólares.Incluye productos lácteos, electrodomésticos, equipos agrícolas, acero, aluminio, papel y electrónica.

Luego, esa misma noche, cuando entraron en vigor las tarifas contrarias de Canadá, el presidente Trump firmó otros órdenes ejecutivos.Se prohíbe la venta de alcohol, productos lácteos y motocicletas canadienses en el mercado estadounidense, a partir del 29 de septiembre.También ordenó a la Administración de Servicios Generales que eliminara los productos canadienses de los contratos federales de adquisición.Valora más de 50 mil millones de dólares anualmente..

La retórica ha sido peor que las matemáticas.Trump cambió el nombre del Lago Ontario a “Lago América”.Carney dijo que Canadá era…“En guerra” y “nos atacaron”.El Secretario del Tesoro, Scott Bessent y otros se burlaron de Canadá en las redes sociales. Estos son signos de un líder que cree que puede vencer la voluntad de su contraparte.

Pero las matemáticas cuentan una historia más específica de la que sugiere la retórica. Los aranceles que realmente se han impuesto hasta ahora afectan…Aproximadamente el 5% de las exportaciones canadienses a los Estados Unidos.yAproximadamente el 6% de las exportaciones estadounidenses a CanadáEstos no son números pequeños para las empresas que se enfrentan a ellos. Sin embargo, no describen toda la relación entre ambos.

La tarifa que aún no ha ocurrido.

La tarifa económicamente más importante en toda esta disputa no se ha aplicado. Trump ha amenazado con…Se van a aumentar los aranceles sobre vehículos canadienses, camiones y componentes automotrices al 50%. La implementación comenzará el 1 de enero.Las tarifas existentes del Artículo 232 sobre acero y aluminio canadienses son del 25%. Pero la cifra principal: el 50% en el caso de automóviles, sigue siendo una amenaza.

La razón por la cual no se ha materializado no es debida a consideraciones diplomáticas. Se trata de cuestiones estructurales. La cadena de suministro automotriz en América del Norte no está formada por tres líneas de producción paralelas conectadas entre sí mediante el comercio. Es un único proceso de fabricación integrado, distribuido entre dos fronteras.Más de la mitad del valor de cada vehículo fabricado en Canadá que se exporta a los EE. UU. proviene de componentes estadounidenses.Menos de un tercio es valor agregado canadiense. Un funcionario de la industria automotriz canadiense señaló que…Los márgenes de beneficio en el sector automotriz antes de los aranceles, promediaron solo el 6%.Un arancel del 15%, por no hablar del 50%, sería insostenible para los fabricantes de automóviles canadienses y estadounidenses.

Esta interdependencia tiene efectos negativos en ambos lados. Los fabricantes de automóviles estadounidenses dependen de las plantas de estampado canadienses, las líneas de ensamblaje y el trabajo calificado de los canadienses. Una tarifa del 50% sobre los automóviles canadienses no solo castigaría a los exportadores canadienses, sino que también aumentaría el costo de los vehículos producidos en instalaciones integradas, con propiedad estadounidense, diseño estadounidense y nombres de marca estadounidenses. No se puede dañar la industria automotriz de Canadá sin dañar a Detroit. La tarifa sería una carga adicional para los exportadores estadounidenses, más grande que para los canadienses.

Por eso, la fecha del 1 de enero no se ha implementado. No es porque Trump sea reacio a aplicar aranceles. Es porque la cadena de suministro no le permite hacerlo.

Para el inversor estadounidense, esta es una limitación estructural que debe tenerse en cuenta. Los aranceles que se han implementado hasta ahora son reales y causarán daños significativos a los exportadores canadienses en los sectores objetivo, así como a los exportadores estadounidenses en las aproximadamente 700 categorías de productos en las que Canadá ha impuesto aranceles. Pero los aranceles automotrices siguen siendo condicionales. Son una posición de negociación, no algo inevitable. Su existencia tiene como objetivo obtener concesiones, no reestructurar la industria automotriz norteamericana.

Qué enfrentan realmente las empresas estadounidenses

Las tarifas de represalia canadienses afectaron a los exportadores estadounidenses en aquellos sectores en los que Canadá representa un mercado de gran importancia. Las tarifas sobre acero y aluminio se aumentaron del 25% al 50%. En el sector lácteo, las tarifas pueden llegar hasta el 50%. En cuanto a electrodomésticos, electrónica, papel y equipos agrícolas, las tarifas oscilan entre el 15% y el 50%.

La concentración geográfica es importante.Para aproximadamente el 10% del valor en dólares de los productos canadienses que se venden en el mercado internacional, Canadá representa el 80% o más de la participación total en las exportaciones estadounidenses.No existe ningún mercado alternativo que pueda reemplazarlo. Los estados fronterizos del norte: Montana, Dakota del Norte, Maine, Vermont.Realizan más del 50% de su comercio internacional conjunto con Canadá.Esos estados y las empresas que forman parte de ellos enfrentan riesgos que no pueden ser mitigados por diversificación alguna.

Se espera que el impacto de la inflación en los consumidores estadounidenses sea moderado. Las aranceles canadienses son pagados por los importadores canadienses, y las categorías de productos afectadas representan una pequeña parte del gasto familiar estadounidense. Pero la cadena de suministro de automóviles es otra historia. Cualquier aumento en los aranceles, más allá del 25% actual para los metales, se transmitirá a los precios de los vehículos para los compradores estadounidenses. Scott Lincicome, del Instituto Cato, ha señalado que la incertidumbre en sí es el principal daño económico: “aranceles en constante cambio” que perturban los mercados, molestan a los tribunales y aumentan los costos.

La rampa de salida

El mensaje de Carney en Banff estaba bien calibrado. Confirmó que el canal de Trump sigue abierto, y señaló que Canadá está…“Listo para llegar a un acuerdo justo”.Y se negó a aceptar condiciones que pudieran socavar la soberanía de Canadá, su derecho a comerciar con otros países, o sus protecciones en materia de idioma y cultura. También visitará el Parlamento Europeo la próxima semana para fortalecer los vínculos con la Unión Europea. La estrategia de Canadá no es ganar una confrontación, sino hacer que esa confrontación sea lo suficientemente costosa, para que Washington busque una salida.

Si Trump responde a los costos, eso depende de lo que cree que el costo político de retirarse supera al costo económico de escalar la situación. Su comunicación reciente se ha centrado en las elecciones intermedias, y no en Canadá. La Casa Blanca indicó su disposición a considerar “resoluciones alternativas”, incluso mientras impone nuevas restricciones. Eso parece indicar que un líder muestra firmeza hacia algunos, pero deja una puerta abierta para otros.

Los economistas del Banco de Canadá estiman que los aranceles actuales afectanAproximadamente el 0.4% del PIB de CanadáEl gobierno canadiense ha desplegado…7.5 mil millones de dólares en medidas de apoyoPara limitar las pérdidas laborales. En el lado estadounidense, la previsión de crecimiento básico sigue siendo del 2% para 2026, aunque la presión inflacionaria causada por los aranceles probablemente continuará. Ninguna de las dos economías está en situación de declive. Ambas están sujetas a negociaciones.

Las llamadas telefónicas entre Carney y Trump en sí mismas no representan un progreso. Son, más bien, la infraestructura que permite el progreso. En todas las escaladas anteriores bajo Trump: China en 2018, la UE en 2018, México en 2019, el patrón ha sido el mismo. Las mayores amenazas arancelarias siguen siendo amenazas. Las que realmente pueden resolverse son aquellas que pueden eliminarse cuando se firme un acuerdo al final. La tarifa automotriz del 1 de enero pertenece claramente a esa categoría.

Los inversores estadounidenses no deben esperar una reducción drástica en la situación en el futuro cercano. Ambos líderes han invertido demasiado capital político en demostrar su determinación. Pero la cadena de suministro automotriz representa un obstáculo que ninguno de los dos lados puede superar mediante leyes. Es probable que la disputa continúe oscilando entre el escalamiento y las negociaciones, hasta que se encuentre un acuerdo que respete ambas partes, o hasta que la fecha límite de enero obligue a llegar a un acuerdo.

La perspectiva estructural es la siguiente: la relación comercial entre Estados Unidos y Canadá no es una negociación sobre el acceso al mercado. Es una negociación sobre quién asumirá los costos de una cadena de suministro en la que ambas partes dependen. Los aranceles pueden ser anunciados, pero no pueden destruir dos décadas de integración industrial. La pregunta para los inversores no es si se llegará a un acuerdo algún día. Es cuán volátil será el camino hacia ese acuerdo, y qué empresas tendrán que soportar los costos durante ese tiempo.