Phillips 66: Cómo navegar a través del ciclo de refinación en un entorno macroeconómico en constante cambio

La recuperación financiera de Phillips 66 ya está al alcance de todos. La empresa registró un beneficio ajustado de…$2.47 por acción para el cuarto trimestre de 2025.Se trata de un cambio drástico en la situación: las pérdidas ajustadas descendieron a 0.15 dólares por acción, en comparación con los 0.15 dólares por acción que se registraron un año antes. Esto supera las estimaciones de Wall Street y marca el fin definitivo de la prolongada crisis que afectó al sector de la refinería en 2024.

El factor clave que impulsa este rebote es una importante recuperación en las condiciones económicas del sector de refinación. Los márgenes de beneficio de la refinación en los Estados Unidos, medidos por el denominado “spread 3-2-1”, también han mejorado significativamente.La cantidad de rosas, en promedio, aumentó un 45% durante ese trimestre, comparado con el año anterior.Para Phillips 66, esto se tradujo en un margen realizado que se duplicó más de dos veces, llegando a los 12.48 dólares por barril. El segmento de refino de la empresa registró ganancias ajustadas de 542 millones de dólares, en comparación con una pérdida de 759 millones de dólares el año anterior.

Las operaciones eficientes aumentaron el impacto financiero del negocio. El sector de refinación logró una tasa de producción de productos limpios del 88%, y la capacidad de producción se mantuvo al 99% durante el trimestre. Esta disciplina operativa, junto con la recuperación de las márgenes de beneficio, contribuyó a un mejoramiento general en los resultados financieros. El EBITDA ajustado aumentó en un 124%, y el flujo de caja proveniente de las operaciones se duplicó con creces.

En resumen, esta recuperación es cíclica. Se basa en inventarios reducidos y capacidades limitadas, lo que ha permitido a las refinerías obtener mayores beneficios. Aunque la ejecución de la empresa y los ajustes en su cartera de activos le han permitido aprovechar este ciclo, la sostenibilidad de estos márgenes elevados dependerá del contexto macroeconómico general relativo a la oferta y la demanda de productos refinados.

Macro Ciclos en el Foco: Tasas de Interés Reales, Dólar y Tendencias de Crecimiento

El reciente aumento en las margenes de refinación es un fenómeno cíclico, pero su curso está determinado por poderosas fuerzas macroeconómicas y políticas. La recuperación se produce después de haber alcanzado un nivel mínimo durante varios años. Este descenso se debe a las sanciones impuestas contra Rusia en 2022, lo cual restringió la oferta mundial de petróleo. Ahora, el mercado está buscando un nuevo equilibrio, donde la interacción entre las tasas de interés reales, el dólar estadounidense y las tendencias de crecimiento mundial determinará la duración y la magnitud del ciclo.

Un factor clave es el cambio en las tasas de interés reales y la fortaleza del dólar. Cuando las tasas de interés reales son bajas y el dólar se debilita, esto tiende a favorecer los precios de las materias primas y el crecimiento mundial. Esto, a su vez, puede aumentar la demanda de productos refinados. Por otro lado, un aumento en las tasas de interés reales y una mayor fortaleza del dólar pueden presionar el crecimiento económico y reducir la demanda de materias primas. La actual recuperación de los márgenes de refinación en Estados Unidos…La cantidad de rosas, en promedio, aumentó un 45% en el cuarto trimestre, comparado con el año anterior.Esto está ocurriendo en el contexto de estas condiciones macroeconómicas en constante cambio. La sostenibilidad de estos logros dependerá de si las perspectivas de crecimiento económico general se mantienen estables.

La dinámica de suministro está generando un nivel de precios bajos a corto plazo. Los inventarios de diésel con contenido de azufre muy bajo siguen siendo muy bajos en las etapas de mayor demanda estacional, lo que contribuye a mantener altos los márgenes de beneficio de los productos derivados del petróleo. Como señaló el director comercial de Phillips 66…Los inventarios de ULSD siguen siendo muy bajos, especialmente en la temporada de cosecha del Medio Oeste y durante la temporada de calefacción en el Noreste.Esta tensión es el resultado directo de que los refinadores mantienen una “inclinación completa hacia el destilado”, incluso durante la temporada tradicional de producción de gasolina. Esto ha mantenido los márgenes de beneficio de la gasolina bajo presión. Este impedimento en las existencias representa un apoyo tangible a los diferenciales de precios del cracking.

A largo plazo, se espera que las reducciones en la oferta estructural ayuden a mantener los márgenes de beneficio. La Administración de Información Energética de los Estados Unidos…Se espera que la capacidad total de refinería en los Estados Unidos alcance una media de 17.9 millones de barriles por día para finales del próximo año. Este nivel es aproximadamente un 3% más bajo que el registrado al inicio de 2024.Este declive planificado, impulsado por la clausura de plantas como la refinería de Phillips 66 en Los Ángeles, debería proporcionar un apoyo fundamental para los márgenes de beneficio en los próximos años, incluso si el entorno general de precios del petróleo sigue siendo desafiante. En resumen, el ciclo de refinación se desarrolla dentro de un contexto macroeconómico en constante cambio. Aunque los bajos inventarios y las reducciones de capacidad ofrecen una base favorable, la dirección final de los márgenes de beneficio estará determinada por la convergencia de las tasas reales, la fortaleza del dólar y el ritmo de crecimiento económico mundial.

Alineación del portafolio y posicionamiento estratégico

El giro estratégico de Phillips 66 es una respuesta directa tanto al ciclo actual de refinería como a los cambios estructurales a largo plazo. La empresa está redefiniendo sistemáticamente su mix de activos, concentrándose en sus fortalezas centrales e integrando las operaciones no esenciales y de alto costo. Este enfoque se refleja en la asignación de capital, que ahora es más disciplinada y focalizada en objetivos específicos.

El movimiento más importante fue la decisión de detener la producción de combustible en su planta.Refinería de Los ÁngelesEsta clausura, impulsada por las estrictas políticas de reducción de emisiones de carbono en California, es un claro ejemplo de cómo las empresas se adaptan a las presiones regulatorias a nivel estatal. En su lugar, la empresa aumenta las importaciones de gasolina para satisfacer la demanda de California. Este cambio reduce la complejidad operativa y la intensidad de los costos en un mercado de altos costos y bajos márgenes de ganancia. Este mejoramiento del portafolio de activos es parte de una tendencia más amplia: la empresa vendió la mayor parte de su negocio minorista en Europa el año pasado, lo que permite racionalizar aún más su presencia global.

Este enfoque estratégico cuenta con el apoyo de inversiones de capital significativas, pero eficientes. Los gastos de capital aumentaron un 35%, alcanzando los 682 millones de dólares en el cuarto trimestre de 2025. Esto refleja un continuo compromiso con las operaciones y la infraestructura necesaria para el desarrollo de la empresa. Un factor clave en esta inversión es la adquisición de la totalidad de las acciones de WRB Refining. Gracias a esto, Phillips 66 tiene el control completo sobre las refinerías de Wood River y Borger. Esta integración tiene como objetivo mejorar los márgenes de beneficio, optimizando la cadena de valor en los sectores de refino, oleoductos y petroquímica. Esta estrategia ya ha dado resultados positivos.La margen de refinación se duplicó en más de un 100%, llegando a los 12.48 dólares por barril..

La capacidad financiera necesaria para financiar esta estrategia es ahora sólida. El aumento en los flujos de efectivo operativos proporciona una cantidad suficiente de liquidez. Los flujos de efectivo provenientes de las operaciones aumentaron un 129% en comparación con el año anterior, alcanzando los 2.800 millones de dólares en el último trimestre. Esta liquidez se utiliza para reducir la deuda y controlar los gastos de capital, lo que contribuye al compromiso de la empresa de devolver dinero a los accionistas. En resumen, Phillips 66 está implementando una estrategia de dos frentes: invierte en sus activos principales para aprovechar las oportunidades del mercado, mientras elimina aquellas operaciones que ya no son relevantes para su posición a largo plazo.

Valoración, catalizadores y escenarios futuros

El mercado ha reflejado claramente la recuperación cíclica. Las acciones de Phillips 66 han aumentado un 45% con respecto a su mínimo en las últimas 52 semanas.$91.01Ahora, el precio del activo está en torno a los 142.08 dólares. Este movimiento refleja una fuerte convicción de que la recuperación reciente de las ganancias será duradera. La valoración actual depende de la sostenibilidad de esa recuperación. El principal factor que impulsa este proceso es la persistencia de los bajos niveles de inventario de combustibles durante las temporadas de calefacción y cosecha de 2026.

La situación en el corto plazo es favorable. Los inventarios de diésel con contenido de azufre muy bajo siguen siendo muy bajos, especialmente durante los períodos de mayor demanda estacional. Esta situación ya ha contribuido a mantener altas ganancias en las ventas de productos derivados del petróleo. Como señaló el ejecutivo comercial de la empresa…Los inventarios de ULSD siguen siendo muy bajos antes de la temporada de cosecha en el Medio Oeste, y durante la temporada de calefacción en el Noreste.Esta tensión, junto con la política de los refinadores de mantener una “tensión total en el destilado”, proporciona un punto de referencia tangible para los spreads de caída del precio del crédito durante todo el año y hasta el próximo invierno. El mercado espera que este limitante de inventario persista, lo que permitirá que las márgenes sigan siendo altas.

Sin embargo, un desaceleración económica más amplia representa el riesgo más evidente. El ciclo actual se basa en una oferta limitada y una demanda estacional fuerte. Si el crecimiento global disminuye, la demanda por los productos refinados podría disminuir, lo que presionaría los márgenes de beneficio, incluso si los inventarios siguen siendo bajos. Esta vulnerabilidad se refleja en las proyecciones del EIA, que esperan que los diferenciales de precio del crack aumenten.Esperamos que se mantenga estable el próximo año, incluso con la disminución en la capacidad de refino.Esa previsión cautelosa indica que el apoyo estructural que proviene de las reducciones en la capacidad de producción podría verse contrarrestado por una demanda más débil. La estrategia de la empresa, que consiste en concentrarse en los activos integrados y en la reducción de la deuda, constituye un respaldo, pero el resultado final de las ganancias dependerá de las condiciones macroeconómicas.

En resumen, el mercado se encuentra en un punto de decisión. Los precios de las acciones han aumentado, lo cual demuestra que la recuperación de las ganancias, impulsada por los inventarios, ha sido exitosa. El escenario futuro dependerá de si la demanda estacional puede mantenerse o si una desaceleración más amplia romperá este ciclo. Por ahora, el catalizador para este movimiento es claro, pero el riesgo también está bien definido.