El ciclo de relajación de Filipinas: una oportunidad estratégica para los inversores de mercados emergentes

El Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) se ha embarcado en un audaz ciclo de relajación en 2025, recortando su tasa de interés clave, la tasa de recompra inversa (RRP), en 125 puntos básicos desde principios de año. El recorte más reciente, anunciado en junio, llevó la tasa al 5,25%, la más baja en dos años y medio. Este agresivo estímulo monetario, impulsado por un entorno inflacionario benigno y un frágil crecimiento mundial, ha creado un panorama de inversión único para los estrategas de los mercados emergentes. Para los inversores que buscan rendimiento y crecimiento en una era de incertidumbre global, Filipinas ofrece un caso de estudio convincente sobre cómo un banco central bien calibrado puede desbloquear oportunidades en acciones, deuda local y flujos de capital extranjero.

El mercado de valores: un viento de cola para los sectores orientados al crecimiento

Los recortes de tasas del BSP han inyectado liquidez en la economía filipina, con el PSEi (Índice de la Bolsa de Valores de Filipinas) repuntando a medida que los inversores revalorizan el riesgo. Los sectores sensibles a las tasas de interés y los movimientos de divisas (banca, bienes raíces y turismo) están liderando la carga.

Los bancos, por ejemplo, enfrentan el doble desafío de comprimir los márgenes de interés neto (NIM) y aumentar la demanda de préstamos. Si bien las tasas de política más bajas reducen los diferenciales, el aumento de los préstamos de las pymes y los hogares está compensando esta presión. BDO Unibank y Metrobank, los prestamistas más grandes del país, están aprovechando sus ventajas de costos e infraestructura digital para capturar este crecimiento. Mientras tanto, el sector turístico se está beneficiando de un peso más fuerte, lo que ha convertido a Filipinas en un destino más atractivo para los visitantes internacionales. SM Prime Holdings y Etonity, que operan hoteles y espacios comerciales en centros turísticos clave, han visto cómo las tasas de ocupación se recuperan a los niveles previos a la pandemia.

El sector inmobiliario también está experimentando un renacimiento. Dado que se espera que las tasas de préstamos hipotecarios caigan del 9% al 7,5% para fin de año, la asequibilidad está mejorando, particularmente para viviendas asequibles y de mercado medio. Desarrolladores como Ayala Land y Robinsons Land están capitalizando esta tendencia, ofreciendo términos de financiamiento agresivos para liquidar el inventario e impulsar las ventas. Para los inversores, la combinación del crecimiento de las ganancias del sector y las características defensivas, como los ingresos por alquileres recurrentes, lo convierten en una jugada atractiva a largo plazo.

Mercados de deuda locales: una prima de rendimiento en un mundo con baja inflación

El mercado de bonos filipino se ha convertido en un actor destacado en 2025, con los recortes de tasas del BSP reduciendo los rendimientos y aumentando la demanda de valores gubernamentales. Los rendimientos de referencia a 10 años han caído al 6,28%, por debajo de un máximo del 6,5% en enero, y los analistas proyectan nuevas caídas al 5,67% para fin de año. Esto es particularmente convincente en un entorno de baja inflación, donde el rendimiento real (ajustado por inflación) se sitúa en 385 puntos básicos, el más alto en Asia emergente.

La reciente subasta del gobierno de bonos del Tesoro a nueve años rindió 6,428%, atrayendo una sólida sobresuscripción y superando a sus pares regionales. Esto se debe en parte al perfil descorrelacionado de Filipinas con los bonos del Tesoro de EE. UU. (su correlación de 120 días con los bonos de EE. UU. es de solo 0,10), lo que lo convierte en una herramienta de diversificación ideal para los inversores globales. Además, iniciativas como los Bonos del Tesoro Minoristas (RTB30) y los bonos tokenizados (TTB) han ampliado la base de inversores, con un aumento de la participación minorista en el segundo trimestre de 2025.

Entradas de capital extranjero: navegando por la volatilidad y la oportunidad

Si bien las entradas de inversión de cartera extranjera (FPI) han sido volátiles, cayendo a un mínimo de 10 meses de $529 millones en febrero de 2025, hay signos de estabilización. La calificación crediticia de grado de inversión de Filipinas, las amplias reservas de divisas (106.700 millones de dólares) y un déficit en cuenta corriente que se espera que se reduzca a 4.000 millones de dólares este año han reforzado la confianza.

La postura moderada del BSP también ha convertido al peso en un refugio relativamente seguro en el sudeste asiático. La moneda se ha apreciado un 3% frente al dólar estadounidense en lo que va del año, respaldada por una economía interna sólida y una menor dependencia de la política monetaria estadounidense. Es probable que esta tendencia continúe si el banco central cumple con sus recortes de tasas esperados de 75 puntos básicos para fin de año, estimulando aún más la demanda interna y atrayendo capital.

Sin embargo, los riesgos persisten. Las tensiones geopolíticas en Medio Oriente y los ajustes arancelarios de EE. UU. podrían ejercer presión sobre el peso y la inflación. Sin embargo, por ahora, las ventajas estructurales de Filipinas (remesas estables, un sector BPO resistente y una población joven y en crecimiento) compensan estos vientos en contra.

Consideraciones estratégicas para los inversores

El ciclo de flexibilización de Filipinas presenta una rara alineación de condiciones favorables: baja inflación, política monetaria acomodaticia y una economía interna resistente. Para los inversores de capital, un enfoque inclinado por el sector, que favorece a los bancos, los bienes raíces y el turismo, ofrece un potencial alcista asimétrico. En renta fija, los bonos filipinos brindan una prima de rendimiento sobre sus pares regionales y una cobertura contra la volatilidad del mercado estadounidense.

Sin embargo, se justifica la cautela. Una cartera diversificada que incluya sectores defensivos (salud, servicios públicos) y letras del Tesoro a corto plazo puede mitigar los riesgos de los shocks globales. Además, los inversores deberían monitorear la reunión de política monetaria del BSP del 28 de agosto en busca de pistas sobre el ritmo de los futuros recortes de tasas y la postura del banco central sobre la inflación.

En conclusión, el ciclo de flexibilización de Filipinas no es solo una historia de política monetaria, es un testimonio de la capacidad del país para navegar los vientos en contra globales mientras brinda valor a los inversores. Para aquellos con un horizonte a largo plazo y tolerancia a la dinámica de los mercados emergentes, los mercados del archipiélago ofrecen una combinación convincente de crecimiento, rendimiento y diversificación estratégica.