El sistema bancario filipino tiene demasiado dinero. Ese es el problema.

El Bangko Sentral de Filipinas ha aumentado las tasas de interés tres veces este año.De 4.25% a 5%– En un intento por controlar la inflación. Al mismo tiempo, el gobierno logra obtener miles de millones de dólares a través de subastas del tesoro.Los depósitos bancarios alcanzaron un récord de P22 billones, un aumento del 9.8%..

El idioma oficial describe esto como “liquidez suficiente” y “financiamiento adecuado”. Parece que el sistema es sano. Pero “financiamiento adecuado” en este contexto es, en realidad, un problema relacionado con los sistemas de distribución de dinero, y no con el crecimiento del sistema económico. El sistema bancario tiene mucho dinero sin un lugar productivo donde ponerlo. Ese exceso de dinero distorsiona los costos de préstamo, permite el gasto gubernamental, y oculta una debilidad que ni siquiera las subidas de tipos de interés pueden solucionar.

Cómo se puede obtener un excedente de liquidez mientras se aumentan las tasas de interés

La secuencia que causó esta situación fue la siguiente:

Los depósitos en hogares y empresas aumentaron significativamente: casi el doble que en el año anterior. Las personas y las empresas ahorraban más, en parte debido a los remesas y en parte como medida de precaución ante la inflación. Pero la demanda de préstamos no siguió ese ritmo.El crecimiento del PIB disminuyó a 2.8% en el primer trimestre y luego a 2.3% en el segundo trimestre.Fue la expansión más débil de los últimos años. La formación de capital bruto –el indicador de inversiones– también disminuyó significativamente.

Así, los depósitos seguían entrando, mientras que las préstamos se detenían. El resultado: dinero en exceso que quedaba en el sistema bancario.

El banco central responde eliminando el exceso de liquidez.A través de sus operaciones monetarias y de la facilidad para depósitos a plazo.El BSP ha absorbido más de un trillón de pesos en exceso de oferta monetaria proveniente del mercado. El TDF sigue atrayendo una demanda muy fuerte.Las ofertas siempre superaron los 140 mil millones de P.Es decir, los bancos compiten activamente por invertir su dinero inactivo en el banco central.

Esto es una forma inusual de gestionar los recursos financieros. La mayoría de las bancos centrales que tienen exceso de liquidez utilizan la venta en el mercado abierto de sus propios títulos. El BSP, debido a sus limitaciones estructurales, depende de las subastas de TDF y de los títulos del BSP: bonos a corto plazo que se subastan a los intermediarios.BSP Securities sirve como los principales instrumentos monetarios para la gestión de liquidez..

Los beneficios para el gobierno. Eso es lo interesante.

Todo este dinero en efectivo del banco tiene un destino natural: la deuda gubernamental. La Oficina del Tesoro ha logrado obtener fondos fácilmente. Una reciente subasta de billetes del tesoro atrajo miles de millones, debido a la fuerte demanda por deuda a corto plazo de las instituciones que tienen depósitos en el banco. El gobierno…Completó una oferta de bonos globales en tres tramos por un valor de 2.5 mil millones de dólares en junio., yEl rendimiento de los bonos a 10 años cayó a aproximadamente el 7.36% a principios de agosto, desde un pico del 7.58%..

Para el gobierno, una amplia liquidez significa financiación barata y confiable, incluso cuando el banco central aumenta las restricciones. El tesoro no necesita ofrecer rendimientos atractivos, ya que los bancos buscan activos seguros de corto plazo para absorber sus excedentes de depósitos. Es el mismo mecanismo que hace que el endeudamiento soberano sea fácil en cualquier economía donde los depósitos crezcan más rápido que el crédito… Excepto en Filipinas, donde la brecha es excepcionalmente grande.

Esto causa una desalineación que la BSP no puede controlar completamente. El banco central aumenta su tasa de política monetaria para estabilizar la economía, pero los costos de financiamiento del gobierno no aumentan proporcionalmente, ya que el excedente de liquidez mantiene la demanda alta. El tesoro obtiene las ventajas de tener dinero fácil, mientras que el banco central hace el trabajo de restringir la liquidez.La situación fiscal requiere apoyo de tipo resiliencia propio del Banco Mundial para poder superarla..

Los aumentos de tipos de interés están luchando contra la inflación equivocada.

Las tres subidas de tipos de interés realizadas por el BSP este año tenían como objetivo…La inflación está por encima del rango de objetivo del 2%-4%.Pero los conductores no son lo que la política monetaria puede solucionar.

Los precios del petróleo permanecieron elevados debido a un conflicto en Oriente Medio, lo que llevó a que el peso se...Un nivel bajo récord más temprano en el año; hacia los 61.70 a mediados de julio.Las Filipinas importan la mayor parte de su energía. Por lo tanto, un precio más alto del petróleo se traduce directamente en costos más altos para el combustible, los transportes y los alimentos. El BSP lo señaló.Un posible El Niño que amenaza los precios de las cosechas, junto con los precios del petróleo que siguen siendo elevados.Estos son choques en el suministro.

Aumentar la tasa de política monetaria no reduce el precio del petróleo importado. Tampoco evita el fenómeno del El Niño. Además, no soluciona una moneda que se debilita debido a las mismas presiones externas que el aumento de tasas debería resolver. El BSP mismo reconoció que aumentar las tasas…Esto retrasaría la recuperación económica, y además, la inflación se debía a una falta de oferta..

Lo que esto significa en cuanto al dinero

El sistema de plomería tiene tres consecuencias importantes:

Las bancos ganan ganancias por la diferencia entre el precio de venta y el costo de préstamo, pero enfrentan riesgos de crédito.El crecimiento de los depósitos registrado y las tasas a corto plazo elevadas significan que los bancos están obteniendo márgenes de interés netos satisfactorios.Crecimiento de depósitos y transmisión de tasas a través de 2026: apoyo a los márgenes.Pero la economía subyacente no genera suficientes prestatores de calidad.Las tasas de Phibor y los indicadores de préstamos muestran que el costo de los fondos sigue siendo elevado.Si los bancos prestan más para captar depósitos, es posible que esa prestación no se dirija a los créditos más sólidos. El margen parece bueno, hasta que no lo esté.

La carga de la deuda del gobierno se oculta temporalmente.El acceso fácil a financiación a corto plazo, con rendimientos moderados, hace que la situación fiscal parezca manejable. Pero el gobierno…Ya se han obtenido 2.5 mil millones de dólares en préstamos comerciales externos para el año 2026.Si la liquidez se agrava, debido a las salidas de depósitos, a la debilidad del peso o a un ciclo de tipos de interés global, los costos de financiación de la tesorería aumentarán rápidamente.

El peso es el punto débil.La moneda ha caído deDebajo de 60, hacia aproximadamente 62 por dólar, a partir de septiembre.El problema fundamental sigue siendo las importaciones de energía pesadas y el ritmo reducido del crecimiento económico. Un peso más débil hace que la inflación importada sea peor, lo que obliga al BSP a mantener tasas de interés más altas. Esto, a su vez, ralentiza aún más el crecimiento económico, lo que debilita aún más el peso. Este ciclo de retroalimentación es real, y es la única variable que conecta todas las demás.

La verdadera limitación

Lo que hay que observar no es el titular “financiación adecuada”, sino la brecha entre el lugar donde se encuentra el dinero y el lugar donde no está. Esa brecha se encuentra en el sistema bancario, en los bonos gubernamentales y en los depósitos a corto plazo. No está en inversiones, consumo o crecimiento económico.

El BSPLos proyectos de inflación promedio superarán el límite del 4% hasta 2027.El PIB creció solo un 2.3% en el segundo trimestre. El banco central ha absorbido más de un trillón de pesos en liquidez excesiva, y probablemente todavía tenga más para manejar. Además, el gobierno necesita financiar un presupuesto enorme sin tener una historia de crecimiento que lo respalde.

Un financiamiento adecuado parece ser una fuente de poder. Pero cuando ese dinero no se utiliza en la economía, cuando simplemente permanece en los bancos, siendo absorbido por el banco central y reutilizado para la emisión de papel gubernamental, entonces no es una fuente de poder. Es un sistema que espera a que algo cambie.