Phemex revisó 82 tokens; 13 de ellos fueron eliminados del listado un día después.

El 31 de agosto, la bolsa de criptomonedas Phemex realizó una operación.82 pares de divisas en el mercado de USDT, bajo un “Tratamiento Especial”.Antes de que un usuario pueda operar con cualquiera de ellos, debe pasar un examen obligatorio de evaluación de riesgos. Se trata de una prueba breve que sirve para verificar si realmente entiende lo que está comprando. Parece ser una medida de precaución por parte de la plataforma, una forma de protegerlo a él mismo. Al día siguiente, aparece algo diferente: el 1 de septiembre, Phemex…Se anunció que 13 pares de transacciones serían retirados de la lista.—Y cada uno de esos 13 personas estaba en la lista de advertencia el día anterior.

Esa secuencia es algo que realmente vale la pena entender. En el ámbito de las criptomonedas, una advertencia de una plataforma de intercambio no es simplemente un aviso para limpiar algo. A menudo, se trata del primer paso en una “escalera” que termina con la pérdida de la valoridad de una criptomoneda… y con su valor también. Las ochenta parejas de criptomonedas son lo que define la situación; lo importante es el mecanismo por el cual un inversor realmente necesita actuar.

¿Qué es y qué no es el “Tratamiento Especial”?

Phemex fue claro al decir que esto no era una eliminación de la lista de activos. Se trataba de una lista de monitoreo. La plataforma identificó cada par de activos por uno o más de tres razones: volumen y liquidez insuficientes, equipos que dejaron de responder a las solicitudes de actualizaciones operativas, o incumplimiento de los plazos establecidos para la publicación de documentos técnicos sin explicación alguna.

Las condiciones detalladas te indican qué razones determinan si una moneda se clasifica como de baja liquidez. Para que una moneda sea clasificada como de baja liquidez, debe cumplir con tres de los cuatro criterios necesarios.Volumen promedio diario de transacciones por par inferior a 30,000 USDT durante tres meses consecutivos.El valor de mercado es inferior a 3 millones de USDT durante tres meses, el rango entre el precio de oferta y el precio de demanda es superior al 0.5%, o no hay transacciones durante 120 minutos consecutivos. También existe un umbral más bajo: para que se genere una situación de “riesgo potencial”, solo es necesario cumplir con una condición, como un problema de seguridad de la información, un problema regulatorio o problemas legales. Phemex no indicó qué condiciones aplican a cada token, por lo que parte de estos criterios sigue siendo poco clara. Los criterios son simplemente un límite, pero no una explicación completa.

El detalle revelador es quién está incluido en esa lista. Además de las micro-caps y los tokens poco conocidos, la lista incluye nombres que la mayoría de los usuarios de criptomonedas reconocerían: ETC, XTZ, SNX, YFI, NEXO, AXS, y también las stablecoins USDe y TUSD. “He oído hablar de este token” no sirve como una protección, porque el test se basa principalmente en el volumen de transacciones, no en la reputación del token. Si nadie lo compra o vende, incluso un nombre reconocido puede fallar en el test de liquidez.

De la lista de vigilancia a salir.

Al día siguiente se demostró para qué servía la lista de vigilancia. El 1 de septiembre, Phemex anunció que eliminaría a GNS, API3, YFI, MEME, CFX, ID, REZ, ACT, ZK, MAGIC, CYBER, MASK y HMSTR. En total, eran trece criptomonedas que acababan de aparecer en la lista de tratamiento especial.

Miren cómo se lleva a cabo la eliminación de la lista de tokens, porque el orden es el mecanismo que permite esto. La exchange no elimina los tokens de golpe. Primero, el 1 de septiembre, congela las posiciones de margen: no hay nuevos préstamos, no se abren nuevas posiciones de margen, solo se cierra lo que ya existe. Luego, el 9 de septiembre…El sistema se autolimpia todo lo que queda y cancela las órdenes abiertas.Por ahora, las transacciones en tiempo real continúan, pero existe un cronograma separado para la eliminación de las acciones del mercado. El titular tiene un plazo limitado para cerrar sus posiciones y devolver lo que ha tomado prestado antes de esa fecha. De lo contrario, la plataforma de intercambio se encargará de resolverlo por él, sin asumir responsabilidad por cualquier pérdida.

Esa estrategia de gestión vale la pena considerarla. Los derivados son los primeros en ser gestionados, ya que son los más riesgosos si la liquidez disminuye. Un índice necesita transacciones para poder ser valorado, y cuando las posiciones en el mercado son escasas, las posiciones de margen se vuelven peligrosas tanto para el trader como para la bolsa. Por lo tanto, el lugar donde se realizan las operaciones reduce el endeudamiento, luego se maneja el par en tiempo real, y la liquidez se agota gradualmente, en lugar de de repente. Pero desde la perspectiva del titular de las acciones, el efecto práctico es el mismo: hay cada vez menos opciones para salir de esa situación.

El tema de la historia

Un escéptico podría considerar que este intercambio consiste simplemente en organizar sus libros, y en un solo día eso es todo. Pero Phemex no actúa solo. Binance ya ha realizado algo similar.Cuatro rondas de eliminación de la lista en 2026, eliminando 21 activos., yKraken extrajo más de 20 tokens en mayo.Los intercambios cada vez más priorizan los activos que cumplen con los requisitos regulatorios y son líquidos, y no simplemente populares. La estructura gramatical del anuncio – “optimizar nuestras ofertas de comercio”– parece referirse a la gestión de productos; pero la fuerza detrás de esto es de carácter regulatorio y estructural.

El contexto del mercado hace que esta situación sea más bien una crisis de liquidez que una fase normal. El dominio de Bitcoin es de aproximadamente el 60%; el índice de las criptomonedas alternativas está muy a favor de Bitcoin. El valor total del mercado de criptomonedas es de alrededor de 2.6 billones de dólares. Los fondos se concentran en los pocos lugares más grandes y regulados, así como en los activos más líquidos. Mientras tanto, las pequeñas criptomonedas compiten por una fracción cada vez menor de la liquidez disponible. La regulación también contribuye a esto: las normas de MiCA en Europa y las regulaciones relacionadas con valores en los EE.UU. hacen que una listing cuestionable sea una responsabilidad que una bolsa prefiere no asumir. Una criptomoneda que no tiene presencia en el mercado, que es poco conocida o que carece de regulación legal, ya no puede estar disponible en el mercado; se convierte en un peso muerto que la bolsa debe gestionar, y eventualmente se convierte en un riesgo.

¿Qué significa esto para alguien que posee estas fichas?

La verdad incómoda es que una lista de intercambio no es un lugar permanente. Es un privilegio que debe ser revisado, y esa revisión se vuelve cada vez más severa. Si posees un token cuya única liquidez real se encuentra en un solo lugar, la lista de vigilancia de ese lugar será tu sistema de alerta temprana… Pero también es el momento en que comienza el conteo de tiempo.

Las preguntas prácticas son sencillas. ¿Sabe qué intercambio ofrece la mayor profundidad en lo que posee? ¿Ha visto si ha aumentado o mantenido los “tags de riesgo”? ¿Tiene suficiente volumen de transacciones para superar los umbrales mencionados? Si la respuesta a alguno de estos вопросes es incómoda, el momento adecuado para pensar en su salida es antes de que aparezcan los “tags de riesgo”, y no después de que se reduzcan los límites de margen.

Hay dos limitaciones reales que deben tenerse en cuenta. Primero, no puedo decirte que todos estos 82 tokens están condenados al fracaso. El “Tratamiento Especial” es reversible, y Phemex ha dicho que la etiqueta puede ser retirada si las condiciones mejoran. Algunas de estas parejas probablemente sobrevivirán. Segundo, no hay acciones que pueda comprar o vender aquí; Phemex es una empresa privada. Las consecuencias de la inversión se refieren a los activos y la estructura del mercado, no a una participación negociable en el exchange.

El punto más importante es más simple que los titulares de los medios. La historia estructural más importante del criptoeconomía en los últimos dos años no es ningún colapso o token en particular, sino la consolidación silenciosa de dónde se permite realizar las transacciones. Cada exclusión de un token significa que el exchange decide, uno por uno, quién merece acceso al mercado… y ese umbral está aumentando. Para los propietarios de los tokens, la pregunta ya no es “¿es el proyecto bueno?”, sino “¿alguien lo utiliza para negociar? ¿Y puede el exchange permitirse tener que gestionarlo?”. Los propietarios ignoran este cambio, a su propio costo.