El aumento del 22% en las ganancias de PetroChina ya ha eliminado el descuento en sus precios.

PetroChina informó que…Aumento del 22% en las ganancias netas en la primera mitad del año.Es el tipo de titular que, hace apenas un año, habría parecido una oportunidad de compra. Pero las acciones han aumentado un 28.5% desde el inicio del año, superando con creces el aumento del 3.4% del índice Hang Seng. Además, la desvalorización de la valoración que alguna vez hizo que este nombre mereciera atención se ha desvanecido por completo.

Esto es lo que realmente muestran los resultados de H1 2026: qué está impulsando el crecimiento de las ganancias y por qué el margen de seguridad que define una posición valiosa ahora es mucho más estrecho que hace seis meses.

Los números

PetroChina informó que el beneficio neto en la primera mitad del año fue de 103.94 mil millones de RMB, un aumento del 22% con respecto a los 84 mil millones de RMB en el primer semestre de 2025. Los ingresos ascendieron a 1.5 billones de RMB, un aumento del 5.3%.183 mil millones de acciones en circulación.Eso se convierte en aproximadamente RMB 1.13 por acción – lo cual es superior a…0.86 RMB por acción es la cantidad que la empresa ganó en todo el año 2025..

El crecimiento de las ganancias se debió a dos factores. Las empresas que operan en la producción inicial se beneficiaron de precios del petróleo significativamente más altos.En el primer semestre de 2026, el precio promedio de los petroesquistas fue de aproximadamente $92.60 por barril, lo que representa un aumento del aproximadamente 29% en comparación con el año anterior.Según los datos de los pares citados, la producción de petróleo crudo fue de 478.4 millones de barriles, un aumento del 0.8% en comparación con el año anterior. La producción de gas natural en el país aumentó un 4.3%, a 2,382.7 mil millones de pies cúbicos. Las ventas totales de gas aumentaron un 6.8%, a 157.19 mil millones de metros cúbicos.

La actividad en la parte downstream también fue positiva. El volumen de procesamiento de petróleo crudo aumentó un 3%, a 693 millones de barriles (3.83 millones de barriles por día). Las ventas de combustible aumentaron un 2.1%, a 81.38 millones de toneladas métricas. El combustible para aviación aumentó un 8.9%. Los materiales nuevos aumentaron un 32.1%, a 1.37 millones de toneladas: este es el único segmento que mostró una verdadera aceleración.

La dirección logró alcanzar los objetivos para todo el año: 941,3 millones de barriles de petróleo crudo, 5,470,5 billones de pies cúbicos de gas natural, y 279,4 mil millones de renminbi en gastos de capital. El tono fue cauteloso; la dirección señaló que había una crecimiento global complejo, una volatilidad significativa en los precios del petróleo y presiones estructurales en la demanda de combustibles refinados debido a la sustitución por fuentes de energía nuevas.

La ganancia es real. La pregunta es cuánto vale.

El aumento del beneficio del 22% representa un avance real, pero es importante distinguir entre la creación de valor permanente y los ciclos relacionados con las mercancías. Los precios más altos del petróleo son el factor que impulsa la mayor parte de las mejoras en la cadena de producción. El crecimiento en el volumen de gas es significativo y duradero; la demanda de gas natural en China sigue estando respaldada por políticas de transición energética y demanda industrial. Pero la industria de refinación y productos químicos enfrenta problemas de sobrecapacidad y reducción de márgenes. La dirección de la empresa señala claramente este riesgo.

La acción, por aproximadamente 10.19 HK$, resulta en…Ratio precio-ganancias cercano a 12.7xy unaEV/EBITDA de aproximadamente 3.9x: cerca del límite superior del rango de cinco años de PetroChina.En comparación con un ratio PE de 6.4x y un ratio EV/EBITDA de 2.2x en diciembre de 2022. Ya no se trata del mismo empresa integrada y con precio muy bajo que anteriormente cotizaba a la mitad del valor de las grandes empresas de la industria.

La diferencia entre los pares también se ha reducido.

El caso de PetroChina como una oportunidad de valor se basaba, en parte, en su diferencia de precio con respecto a sus competidores. Pero esa diferencia ya no existe.

CNOOC: un productor puro de producción en etapas iniciales.El costo total fue de $29.7 por BOE, y los precios del petróleo fueron de $85.49 por barril. En el primer semestre de 2026, se obtuvieron RMB 85.8 mil millones, lo que representa un aumento del 23.4%. El balance general mostraba una relación de capitalización del 7.3% y una relación activo-passivo del 28.6%.PetroChina se cotiza con múltiplos de valoración más similares a los de CNOOC, a pesar de que CNOOC tiene una estructura de costos más eficiente y una exposición al riesgo mucho menor.

Sinopec, una empresa integrada dedicada a la refinación, ganó 26,57 mil millones de renminbi en el primer semestre de 2026 – un crecimiento del 11,9%–, pero las pérdidas relacionadas con productos químicos superaron los 200 millones de renminbi. El margen de beneficio en la refinación aumentó a 453 yuanes por tonelada métrica, pero las pérdidas por deterioro de activos, que suman 16 mil millones de renminbi, afectan negativamente los resultados de la empresa.

PetroChina se encuentra entre ellos: tiene más exposición en el sector de extracción de recursos que Sinopec (lo que significa una mayor capacidad para aprovechar los bienes comerciales); pero menos que CNOOC (lo que significa menos ventaja en cuanto a costos bajos). La diferencia en la valoración respecto a Sinopec ha aumentado, y la diferencia en comparación con CNOOC casi se ha eliminado.

La dividendo sigue siendo el pilar fundamental.

La política de dividendos de PetroChina ha sido la parte más confiable del caso de inversión. El pago completo para el año 2025 fue0.47 RMB por acción, lo que suma un total de 86.02 mil millones de RMB; es un récord, con un ratio de distribución del 54.7%.Según los precios actuales,La rentabilidad de los dividendos es aproximadamente del 5.2%.Ese es un flujo de ingresos significativo.

Si es duradera o no, depende de lo que ocurra después. Un aumento del 22% en las ganancias permite a la empresa mantener o aumentar los dividendos, incluso si los precios del petróleo bajan. En 2025, el flujo de efectivo libre fue de 120.19 mil millones de renminbi, un 15.2% más que en el año anterior. El ratio de deuda sobre activos fue de 36.4%, y el ratio de deuda sobre capital fue de 11.2%, lo que permite una gran margen de maniobra. Si la generación de efectivo en el primer semestre de 2026 sigue la misma tendencia que las ganancias, los dividendos estarán bien cubiertos.

Dónde se encuentra el riesgo

El riesgo no es de tipo financiero a corto plazo. El balance general es sólido, la carga de deuda es moderada y la generación de efectivo es fuerte. El riesgo es que las acciones simplemente han alcanzado sus límites fundamentales.

El consumo de petróleo refinado en China disminuyó un 8.6% en el primer semestre del año: la gasolina cayó un 7.9%, el diésel un 11.5%, y el combustible para aviones aumentó un 1.3%. La demanda de productos químicos, por su parte, disminuyó un 9.9%. Estas tendencias no son fenómenos cíclicos, sino que representan una dirección a largo plazo. El cambio de la empresa hacia nuevos materiales y productos químicos es una respuesta correcta. Pero 1.37 millones de toneladas de nuevos materiales sigue siendo una fracción de los 18.06 millones de toneladas de productos químicos convencionales.

Los precios del petróleo son otra variable importante. Un promedio de Brent cercano a los 93 dólares está muy por encima de los 68 dólares que la empresa obtuvo en 2025. Eso es lo que causó el aumento en las ganancias durante el primer semestre del año. Si las tensiones geopolíticas disminuyen y los precios retroceden hacia los 70-75 dólares, las ganancias de la industria petrolera se reducirán y el crecimiento de las ganancias se revertirá. Con un ratio de 12.7 veces los ingresos, hay menos margen de maniobra que con un ratio de 6.4 veces.

La conclusión

PetroChina ha logrado resultados sólidos. El crecimiento de las ganancias es real, la situación financiera es estable y los dividendos son buenos. Pero el inversión basada en el valor no se trata de comprar empresas buenas… Se trata de comprar empresas buenas a precios inferiores a su valor intrínseco, con un margen de seguridad.

A nivel actual, PetroChina ya no cumple con esa definición. El valor de las acciones en términos de EBITDA ha duplicado desde su mínimo en cinco años. La acción ha ganado casi un 29% desde el inicio del año. La diferencia de precio entre la acción de PetroChina y la de CNOOC se ha reducido. El rendimiento del dividendo, del 5.2%, sigue siendo significativo, pero se trata de un pago por la capacidad de mantenerse estable, no por un precio incorrecto en el mercado.

Para los titulares existentes, la situación sigue siendo estable. Los flujos de caja cubren los dividendos; el apalancamiento es bajo, y el crecimiento en el sector del gas proporciona un nivel de seguridad duradero. La pregunta para quienes observan la situación es si una rentabilidad del 5%, con un ratio de 12.7x a los ingresos, en una empresa china importante integrada, frente a declives estructurales en la demanda de combustibles refinados, ofrece un potencial de aumento asimétrico. A este precio, las pruebas no lo respaldan.