Un permiso no es una forma de ganar dinero: la brecha dentro de Blue Moon’s Springer Milestone

Un permiso puede ser algo extraño para ver cómo el mercado lo ignora completamente. El jueves, Blue Moon Metals (NASDAQ: BMM) anunció que la División de Protección Ambiental de Nevada había transferido los dos permisos estatales necesarios para construir y operar su proyecto de tungsteno Springer a la compañía. Además, la empresa presentó el bono requerido para la limpieza del lugar donde se realizaba la operación. En el día en que se publicaron estas noticias, las acciones de la empresa cayeron más del 4%, hasta llegar a los $4.96 por acción. Almonty Industries, la única productora importante del sector en el Oeste, subió más del 9%, con un volumen de ventas de aproximadamente $180 millones durante esa misma sesión. Cuando los datos principales y los datos publicados no coinciden, es señal de que el mercado ya comprende la distancia entre un permiso y una ganancia real.

Permítame explicar claramente lo que ha logrado Blue Moon. Pasar por este paso es realmente importante. Las dos autorizaciones en cuestión son: el Permiso de Control de Contaminación del Agua, que es la autorización ambiental más importante en Nevada y regula cómo se construyen, operan y eventualmente cerran las instalaciones de la mina; y el Permiso de Reclasificación, que regula los procesos de limpieza. La instalación de almacenamiento de residuos, la presa artificial que contendrá la roca triturada y el agua residual de la minería, recibió la aprobación para su construcción a mediados de agosto, después de una revisión técnica independiente y de la aprobación de los reguladores de seguridad hidrológica de Nevada. El bono de garantía financiera para la reclusión de la mina, que representa la garantía que los reguladores ofrecen para cubrir los costos de limpieza en caso de que el operador se vaya, también ha sido aprobado y publicado. Ahora, Blue Moon está autorizada a comenzar la construcción, incluyendo la renovación de la planta de minería existente.La empresa de gestión tiene como objetivo apoyar a una startup a finales de 2027..

Todo eso es una condición necesaria para la tesis. Pero además, elimina toda una clase de riesgos que pueden destruir la mayoría de los proyectos. Pero aquí es donde entra en juego mi disciplina: estar autorizado para construir no significa necesariamente tener fondos suficientes para llevar a cabo el proyecto. La cuestión de los fondos en el caso de Springer no estaba claramente definida la última vez que la empresa presentó los datos completos.

En abril, Blue Moon recaudó aproximadamente 150 millones de dólares canadios en una operación de venta de acciones a un precio de 10 dólares por acción. Esto se hizo principalmente para financiar la construcción de otra mina. Los fondos obtenidos se utilizarán para cubrir los costos de construcción en Nussir, el proyecto de cobre, oro y plata de la empresa en Noruega. Además, se utilizará parte de los 184 millones de dólares estadounidenses restantes, junto con efectivo y fondos de financiamiento para proyectos no utilizados. El reanudado negocio de Springer tiene un costo estimado interno de unos 50 millones de dólares estadounidenses. La empresa dice que espera…Se logra esto principalmente a través de financiación estratégica anticipada y del efectivo disponible.Los resultados previstos aún no están disponibles. Mientras tanto, el activo no cuenta con ningún estudio de viabilidad actual ni con reservas comerciales declaradas. La ambición de producción se basa en recursos históricos del año 2012, y se estima que la producción anual sería de entre 107,000 y 124,000 toneladas métricas de concentrado de scheelita. Para que lo entienda mejor, una tonelada métrica es una unidad de medida equivalente a diez kilogramos de tungsteno; esa cantidad de tungsteno, a los precios actuales, valdría mucho dinero si la mina pudiera operar ahora.

El viento que afecta a esta situación es real, y merece ser destacado, ya que representa todo el motor económico del asunto. China controla aproximadamente el 80% de la oferta mundial de tungsteno. Después de un año en el que se han incrementado las restricciones a las exportaciones, China ha pasado a implementar controles formales. Esto ha llevado a que el amonio paratungsteno, el producto intermedio necesario para todos los compradores de tungsteno, se encuentre en niveles muy bajos.De $1,125 a $1,150 por tonelada métrica en China.A principios de este año. Los precios habían subido.Más del 200% desde el inicio de 2026Esto se debe a las restricciones en las exportaciones y a la demanda en los sectores militar y aeroespacial. Los inventarios están muy reducidos. Es una situación estructural similar a la que ocurre en el sector del petróleo y los gases naturales: un puñado de proveedores, un uso final crítico, y compradores occidentales desesperados por encontrar una alternativa. Es por eso que Springer tiene problemas económicos graves.

El problema es que el mismo viento ya ha inflado todo el sector, incluyendo las acciones que realmente generan ganancias debido a la escasez de mercancías. Almonty IndustriesSe completó la Fase 1 de la mina Sangdong en Corea del Sur.A principios de este año, convirtió el mismo shock en suministro en un dato reportado.Ingresos de $25.4 millones en el primer trimestre.Un aumento del 221% en comparación con el año anterior. El EBITDA ajustado fue de 6.1 millones de dólares, mientras que en el trimestre anterior hubo una pérdida de 2.4 millones de dólares. En el día en que se cumplieron los permisos de Blue Moon, el mercado pagó por esos flujos de efectivo: Almonty subió más del 9%. Mientras tanto, Blue Moon bajó de precio. Es un resultado relativo muy claro: para las operaciones relacionadas con el tungsteno, hay un productor que está convirtiendo esa carencia en ganancias reportadas hoy; o bien, hay una promesa que aún no se ha materializado, ni se ha probado su viabilidad… Y falta más de un año para que comience la operación real.

Aquí es donde se aplican mis filtros habituales. La barataza no significa que algo tenga valor; además, Blue Moon no es barato en términos de flujo de efectivo, ya que no tiene ningún flujo de efectivo. El mercado lo valora en unos medio mil millones de dólares.Aproximadamente 105 millones de accionesCada dólar invertido se basa en un precio geopolítico elevado y en una fecha de lanzamiento del producto que podría llegar, si es que llega. Pero los precios del tungsteno podrían no ser los mismos de hoy. Los bonos de recuperación y las licencias son medios para reducir el riesgo. No considero que la escasez de tungsteno sea una “burbuja”. Pero la margen de seguridad aún no existe. Cuando exista una forma más segura de operar en este mercado, entonces podremos sobrevivir sin tener que poseer la versión no construida del producto.

En resumen, Blue Moon ha logrado abrir una verdadera puerta de entrada para el mercado; la situación relacionada con el suministro de tungsteno también merece ser tomada en serio. Pero los beneficios son una promesa, y los riesgos solo pueden ser evaluados con base en la financiación futura y los precios del producto en el futuro. Asigno una calificación de “Hold” a las acciones. Las condiciones que podrían cambiar mi opinión serían una financiación segura para el capital restante de Springer, un estudio económico adecuado sobre este activo, y evidencia de que los tiras de tungsteno cumplen con los requisitos del proyecto. Hasta que se produzcan esas condiciones, la forma más sólida de expresar esta opinión es que el fabricante ya está convirtiendo la escasez en ganancias reales.