PDT acaba de aumentar sus pagos. ¿De qué se trata realmente un rendimiento del 8.4%?

Un aumento en los dividendos se considera una buena noticia, y por lo general así es… hasta que se pregunta qué hay en el cheque. Esa pregunta es muy importante para un fondo de tipo “closed-end”, donde el pago mensual no representa la ganancia obtenida por la empresa, sino un número establecido por el consejo de administración, según un plan de distribución establecido por el mismo consejo.Puede ser modificado o terminado en cualquier momento.Ese es el lugar adecuado para comenzar con el John Hancock Premium Dividend Fund (NYSE: PDT). En finales de junio…Aumentó su distribución mensual en un 7%, de $0.0825 a $0.0883 por acción.Con el primer pago a la nueva tarifa, que se realizará el 31 de julio.

Con el precio actual de las acciones, cerca de los 12.60 dólares, la nueva tasa anual sería de aproximadamente 1.06 dólares por acción, lo que equivale a un rendimiento del 8.4%. Para quienes tienen presupuestos mensuales en efectivo, eso es un número agradable. Ahora, lo que determina si la empresa seguirá pagando es de dónde proviene ese dinero.

¿Qué llena el cheque?

Cada mes, el fondo emite una notificación según lo establecido en la Sección 19(a), en la cual se indica la fuente de cada distribución. Eso es lo más cercano que tiene un fondo de ingresos a un recibo honesto. En el cheque de agosto, los ingresos netos por inversiones ascendieron a…$0.0569 por acción; el 64% de los $0.0883 pagados.El retorno de los capitales representó el resto del 0.0314, es decir, el 36%. No hubo ganancias reales en concepto de capital durante ese mes. Si sumamos todos los ingresos de inversión hasta agosto del año fiscal completo, la situación se vuelve un poco mejor: los ingresos netos por inversiones representaron el 70% de las distribuciones acumuladas; las ganancias reales representaron otro 13%, y el retorno de los capitales el 17% restante.

Lea eso de manera clara. El retorno de capital no es ingreso. Es simplemente el dinero que se devuelve a usted como parte de su propio capital. Actualmente, ese dinero no está gravado con impuestos, pero reduce su base de costos. Si dura lo suficiente, disminuye la cantidad de dinero que puede gastar. Por lo tanto, la descripción honesta de este rendimiento del 8.4% es la siguiente: aproximadamente dos tercios de ese rendimiento son dinero recién ganado, una parte es ganancia de capital que ha acumulado el portafolio, y el resto es un flujo modesto de su propio capital. La aumentación es real. Pero el rendimiento no es puro.

De dónde proviene el ingreso

En pocas palabras, PDT es como un “cesto” en el que se acumulan los dividendos de otras personas. Es dueño de…Acciones preferidas y acciones comunes que pagan dividendosY sus posiciones más importantes incluyeron:Nombres de empresas de servicios públicos como Duke Energy, American Electric Power y OGE EnergyJunto con pagadores como Verizon, cuyos dividendos se ingresan directamente en la cuenta bancaria del fondo. Las acciones preferenciales se comportan un poco como bonos: tienen cupones fijos y son sensibles a las tasas de interés. Por otro lado, las acciones ordinarias contribuyen con el crecimiento de los dividendos.

Para aumentar ese ingreso, el fondo debe pedir préstamos.Alrededor de 374 millones de dólares en deudas, frente a unos 692 millones de dólares.Se trata de activos netos en acciones comunes; el apalancamiento efectivo es de cerca del 35%. El volumen total de inversiones es de poco más de 1 mil millones de dólares. El préstamo es la forma en que se logra un rendimiento del 8% en el fondo, teniendo en cuenta que el rendimiento de los dividendos del fondo es menor que ese valor. Es también por eso que el coste anual total del fondo es de solo 4.32% de los activos netos. De ese monto, 2.85 puntos porcentuales corresponden a los intereses del dinero prestado, que se cobran antes de que se pueda obtener ningún beneficio real.

Los tipos de interés son importantes aquí, pero solo en el contexto de la traducción. Si los costos de préstamo del fondo permanecen estables, el apalancamiento hace su trabajo sin problemas. Pero si aumentan, las intereses ocupan una mayor parte de los dividendos, y la cobertura se reduce. La cifra macroeconómica no es tan útil como el número mensual de cobertura.

El descuento y el precio

Luego está lo que realmente pagas. La acción de PDT se negociaba a $12.61, frente a un valor patrimonial neto de $14.07; es decir, hay una descuento del aproximadamente 10%, en línea con su promedio de 52 semanas, que es de alrededor del 9.3%. Comprar por debajo del valor patrimonial neto significa pagar unos 90 centavos por cada dólar de activos productivos, mientras se recibe una distribución equivalente al 7.5% de su valor. Las acciones también se encuentran a pocos centavos de su mínimo de 52 semanas, cerca de $12.49, incluso cuando la distribución se mantuvo estable durante todo el año.

Ese precio es solo una estimación, no prueba que el motor esté averiado. La distinción entre ambos factores determina qué significa un precio más bajo para usted. El motor no ha fallado: los ingresos netos mensuales por acción son de aproximadamente $0.057, frente a una remuneración anual de $1.06. El valor neto de los activos también ha variado, pasando de $14.45 a finales de junio a $14.07 ahora. Es un cambio pequeño, no un colapso. Si invierte nuevamente los fondos obtenidos, un precio más bajo simplemente le permite comprar más acciones de ese mismo flujo de ingresos. Sin embargo, no debe esperar que la descuento disminuya; un descuento persistente es algo normal en este fondo, no una ineficiencia que necesita ser corregida.

¿Qué podría romperlo?

Tres cosas podrían empeorar esta situación. Cada una de ellas se refleja en los anuncios mensuales, antes de que aparezcan en el tablero de resultados. Una reducción de los dividendos por parte del pagador subyacente afecta directamente a los ingresos netos de inversión. Un aumento en los costos de préstamo comprime la diferencia entre lo que el portafolio gana y los costos de apalancamiento. Además, un aumento en las retribuciones de capital, mientras que el valor neto de los activos disminuye mes tras mes, es señal de que las retribuciones provienen de la disminución de los recursos del fondo, y no de ganancias reales.

Hoy, nada de eso está sucediendo. La cuenta de August tenía un rendimiento del 36% en términos de devolución de capital; pero durante el año fiscal, ese porcentaje es del 17%. El valor neto de los activos se ha mantenido estable. Lo que hace que esta información sea válida es leer los próximos avisos del Sección 19(a), y no las cotizaciones diarias.

El papel en el portafolio

Entonces, ¿qué debería hacer un inversor con ingresos en PDT? Debe utilizarlo como parte de una estrategia de ingresos diversificada, y no como la única opción para su plan de jubilación. El PDT genera aproximadamente el 8.4% de los ingresos: unos dos tercios provienen de las ganancias, y una pequeña cantidad corresponde al propio capital del inversor. El precio pagado es un 10% inferior al valor de los activos que lo sustentan, y este pago se realiza de manera regular cada mes. Se puede mantener o aumentar la inversión, siempre que la cobertura sea adecuada: los ingresos netos por acción son cerca de $0.057 al mes, y el valor neto de los activos es de aproximadamente $14. La condición específica que cambia la respuesta es cuando el número de ingresos por acción disminuye, mientras que la tasa de retorno del capital aumenta. Eso es algo que ningún rendimiento negativo puede ocultar.