Las reducciones de tipo objetivo de la PBOC, un cambio estructural o un síntoma de una debilidad de la demanda?

El Banco Popular de China ha anunciado oficialmente un paquete de medidas de relajación, lo que representa un cambio deliberado en su arsenal de políticas monetarias. El elemento central de este paquete es…reducir 25 puntos básicosA la tasa anual de varias instituciones de recompra estructural; esta tasa ahora será la siguiente:1,25% a 1,5%Esta medida forma parte de un conjunto más amplio de acciones: la creación de un programa especial para la reorientación de recursos hacia empresas privadas, y el aumento de las cuotas para los préstamos destinados a la innovación tecnológica en 400 mil millones de yuanes. Además, el banco central planea fortalecer el apoyo al otorgamiento de préstamos a pequeñas empresas y agricultura, mediante la fusión de las instalaciones existentes.

Este marco constituye una señal clara de intención. La PBOC va camino de optar por una política más precisa y no por un impulso extenso, que persigue dirigir el crédito hacia sectores específicos y entidades con necesidades de prestaciones. El viceministro mencionó que las mejores marcas de los bancos ofrecen margen para la reducción de las políticas, lo que sugiere que el banco central mantiene una estrategia dentro de un presupuesto fiscal y monetario limitado. Sin embargo, esta orientación hacia objetivos específicos entra en entredicho con la reducción de metas de política de tipo de cambio que alcanzaron en un año. En 2025, la PBOC redujo sus tasas de referencia en un solo punto en 10 puntos, mucho menos que los cortes más profundos previstos.

En resumen, se trata de un cambio en la política monetaria, caracterizado por su selectividad. El Banco Popular de China utiliza sus herramientas para abordar ciertas vulnerabilidades, pero la eficacia de estas medidas se ve cuestionada debido a las debilidades estructurales más profundas en la demanda interna. Este es, precisamente, uno de los motivos principales para adoptar este enfoque.

Evaluando el Entorno de Demanda: Desafío Estructural

Los recortes de tipos de interés planificados son una respuesta directa a un entorno de demanda que no solo es cíclico, sino también estructuralmente deteriorado. La narrativa oficial sobre el crecimiento económico es la de una resiliencia, con el PIB aumentando rápidamente.El 5.2% en el año hasta la fecha, durante el tercer trimestre de 2025.Sin embargo, la situación a lo largo de todo el año muestra algo diferente. El crecimiento real del PIB de China en 2025 fue inferior al 3%, lo cual representa un descenso significativo en comparación con la primera mitad del año. Esto indica una debilidad profunda en los factores internos que impulsan el crecimiento económico.

Esta debilidad no es uniforme; se trata de una economía de tipo “K”. La nueva economía y el sector de suministro están en vías de desarrollo, pero la vieja economía, y sobre todo la demanda de los hogares, está rezagada. Como señala un análisis,El patrón de crecimiento en forma de “K” indica que se está volviendo más estable.La producción industrial sube un 11,5% de los niveles de 2023 mientras la demanda interna continúa languidez. Este desconecto es el problema fundamental: el PIB de los países puede impulsarse por las exportaciones y el inversión, pero el motor del crecimiento sostenible, es decir el gasto de los consumidores, se encuentra paralizado.

El atrarrón estructural es evidente en el mercado laboral. Los niveles de contratación están en depresión y el crecimiento salarial es lento, socavando directamente los ingresos de los hogares y la confianza. Este es el fundamento del pesimismo que ahora define el sentimiento del consumidor. El índice de confianza de consumidores de la OTAN para China cayó a89.40 puntos en octubre.En una situación similar a la vigente en la pandemia, la demanda privada se mantiene por debajo del nivel más bajo de la historia y muy por debajo de la media a largo plazo. Cuando la gente espera que las cosas sean peores en el futuro, ahorrará más dinero y gastará menos, creando un círculo vicioso de menor demanda.

Este pesimismo se refleja también en los datos de precios. ChinaDeflación del 2.025% en los precios de los productos.Ha alcanzado su punto más bajo desde principios de la década de 2000. Las constantes bajadas en los precios indican una débil demanda en todo el sector industrial. Las empresas se ven obligadas a reducir los precios para poder vender sus productos. Esta presión deflacionaria agrava aún más las pérdidas de las empresas y la falta de inversión. En esencia, el PBOC intenta estimular un motor de demanda que ha estado inactivo durante años, debido a un mercado laboral débil, una confianza del consumidor baja y una tendencia deflacionaria persistente en la economía industrial.

Impacto financiero y transmisión: ¿Pueden los herramientas llegar a los objetivos deseados?

Las nuevas instalaciones de préstamo de nuevo dinero son una intento directo de lidiar con la brecha entre el plan de acción y la financiación en el terreno. La PBOC está otorgando un préstamo adicional500 mil millones de yuanes para préstamos destinados a pequeñas empresas y al sector agrícola.Con la fusión y ampliación de los programas existentes. Es una inyección de liquidez dirigida, centrándose en los sectores más vulnerables a la recesión del patrón K. Sin embargo, la efectividad de este instrumento depende totalmente del mecanismo de transmisión - la disposición y capacidad de los bancos de prestar los fondos a los destinatarios.

Esto es el riesgo fundamental. El éxito del programa de reinversión especializado para las empresas privadas y las innovadoras tecnológicas depende de la apetencia de los bancos por estos sectores, que a menudo portan un riesgo percibido más elevado. La observación de la PBOC de que las mejores marcas de tipos de los bancos crean un margen para la reducción del tipo de interés de política no es suficiente. Crea un margen resbaladizo para los bancos, pero no garantiza que pasen esos ahorros a los de los clientes más riesgosos, o que encauzen créditos nuevos en absoluto. En un entorno de demanda débil, incluso con menores costos de financiación, los bancos podrían seguir siendo cautelosos, dando prioridad a activos más seguros que a prestar créditos a empresas cuyas futuras corrientes de efectivo son inciertas.

El contexto económico más amplio complica aún más la propagación. La trayectoria de crecimiento de la economía depende en gran medida de la demanda externa, que ha cubierto la brecha de consumo interno.El superávit comercial durante todo el año aumentó a 1.19 billones de dólares.Ese récord ha impulsado esa dinámica. Si bien las exportaciones crecieron en diciembre, los datos también evidencian un corte drástico del 30% en la cantidad de exportaciones a EE.UU. solo en lo que va del año. Eso muestra que las volátiles y los riesgos geopolíticos son parte de este pilar. Esa dependencia de los mercados externos implica que la política interna debe hacer más esfuerzos para estimular el consumo, ya que ese motor externo es poderoso pero precario.

En resumen, se trata de una situación de desalineación estructural. El PBOC utiliza herramientas precisas para dirigir el crédito hacia el sector con demanda insuficiente. Pero el patrón económico caracterizado por un comportamiento en forma de “K” y la persistencia de la debilidad en la confianza de los hogares constituyen un obstáculo importante. Las nuevas medidas de alivio son un paso hacia adelante, pero operan dentro de un sistema en el que los factores fundamentales que impulsan el gasto –salarios, empleo y sentimiento de los consumidores– siguen siendo débiles. Para que este alivio tenga un efecto significativo, será necesario superar no solo la falta de demanda, sino también la posible falta de disposición para otorgar préstamos. Por lo tanto, la implementación de estas medidas será una prueba difícil e incierta.

Catalizadores, escenarios, y riesgos clave

El camino hacia el éxito depende de un único factor crucial: si los préstamos destinados a las empresas privadas realmente se traducen en un crecimiento medible en la inversión y el consumo del sector privado. El marco político ya está establecido, pero su efecto real dependerá de los detalles de implementación y del comportamiento de los bancos y los prestatarios en la práctica. Los nuevos programas de représtamo para las empresas privadas y la innovación tecnológica son los factores clave. Su escala indicará el compromiso de Pekín. El PBOC ha prometido que…Establecer un programa dedicado a la recompra de activos para las empresas privadas.Y aumentar la cuota de los préstamos para la innovación tecnológica, pero manifiestar las cuotas y los términos concretos todavía no está claro. Estos números serán el primer test concreto de si el alivio es sustancial o formal.

El escenario principal es uno de esa divergencia en forma de “K”. Sin un catalizador importante que pueda cambiar la percepción de los hogares y la confianza empresarial, es probable que las políticas adoptadas sigan apoyando a la nueva economía, mientras persistan los desequilibrios en el lado de la demanda. Como se señaló anteriormente…El patrón de crecimiento en forma de “K” que tiene China muestra signos de estar madurando.La producción industrial ha aumentado un 11,5% desde los niveles de 2023 mientras la demanda interna se mantiene rezagada. La mitigación preestablecida podría ayudar a sostener esta dinámica, estimulando las exportaciones de alta tecnología y los sectores estratégicos, pero no hace mucho para abordar las causas sistémicas de malos resultados en las familias: bajos salarios, altas economías y expectativas pesimistas. En este escenario, la economía sigue siendo dependiente de un gran superávit comercial para llenar la brecha de consumo interno, una dinámica que no es ni sostenible ni geopolíticamente segura.

El riesgo principal es que esta política siga siendo una herramienta estructural que no logra cambiar la trayectoria general de la demanda. La medida del PBOC es una respuesta a un entorno de demanda que está dañado desde el punto de vista estructural, y no solo cíclico. Si las nuevas facilidades de refinanciación se incorporan en los balances bancarios, pero sin que haya un aumento correspondiente en los préstamos a pequeñas empresas y firmas privadas, esa medida será insignificante. El riesgo es que la alta liquidez no se traduzca en inversiones o empleo, ya que los obstáculos ahora radican en la rentabilidad, las expectativas y la previsibilidad de las políticas, más que en la disponibilidad de capital. Esto dejará a la economía en una situación precaria: dependiendo de la demanda externa para crecer, mientras que el motor interno del consumo sigue estando roto.

Para que la política tenga éxito, debe ir acompañada de reformas estructurales y fiscales más amplias. A medida que se acerca la conferencia económica central de 2025, el enfoque estará en vincular la estabilización en el corto plazo con las prioridades a largo plazo. Se espera que la política fiscal siga siendo el motor principal, con un gasto cada vez más orientado aAtención sanitaria, cuidado infantil, educación y cuidado de ancianos.-los sectores de servicios esenciales para impulsar la productividad y abrir el camino para lograr un consumo sostenido. Sin esas medidas complementarias de mejora de la capacidad del sector de servicios y la movilidad laboral, el relajamiento monetario de las condiciones propiciará sólo la economía nueva mientras que la old economy y la demanda de los hogares continúan retrasados. La conclusión es que el catalizador no es sólo una reducción de las tasas de interés, sino un empujón coordinado para cambiar los incentivos y las expectativas económicas que impulsan el gasto y la inversión.