PayPal convierte a PYUSD en el dinero que hay detrás de las stablecoins de otras personas.

El hecho extraño en el anuncio del 9 de septiembre de 2026 está a la vista de todos: PayPal ha convertido su stablecoin en dólares en una plataforma que permite a otras empresas crear monedas digitales.Sus propiosLas stablecoins, y esas stablecoins están respaldadas por la stablecoin de PayPal. Una stablecoin es un token cuyo único propósito es mantener su valor en un dólar. Por lo tanto, PayPal está ofreciendo una forma de crear una stablecoin sobre otra stablecoin, que a su vez se basa en los títulos del Tesoro. Se trata de una cadena de reclamaciones… La pregunta interesante es: quién en esa cadena realmente recibe el pago.

¿Qué es realmente PYUSDx?

Vamos a desenrollar los diferentes niveles desde el fondo. PayPal USD (PYUSD) es una stablecoin en dólares emitida por…Paxos Trust Company es una empresa de fideicomisos regulada por el gobierno federal. Está respaldada, uno por uno, por depósitos en dólares, títulos del Tesoro a corto plazo y otros equivalentes de efectivo similares.La reserva genera intereses para el emisor y sus socios comerciales. PayPal ha estado promoviendo su uso entre los consumidores, pagando por ello…Tasa de recompensas en PYUSD almacenada en la aplicación PayPal.

PYUSDx es la capa que está encima de él. Se lanzó como una plataforma para desarrolladores.Febrero de 2026, por MoonPay en colaboración con M0 y PayPalPermite que las empresas emitan stablecoins de marca y específicas para una aplicación, que estén respaldadas por PYUSD, en lugar de estar respaldadas directamente por los Tresurios. La ventaja es la rapidez y la externalización: un desarrollador puede evitar los meses de cumplimiento normativo, gestión de reservas y trabajo relacionado con las transacciones, y lanzar un token “en pocos días”.El 9 de septiembre de 2026, la plataforma se lanzó públicamente, con aproximadamente 100 millones de dólares en actividad en tres tokens en vivo.– USDat, proveniente de un prestamista de créditos Bitcoin; ConcUSD, proveniente de un operador de cofres en la cadena de bloques; y Cap’s cUSD, una “extensión configurable” de PYUSD.Aproximadamente 92 millones de dólares en circulación..

Los materiales de prensa son cuidadosos con algo:PayPal y Paxos no participan en la emisión de los tokens PYUSDx. PYUSDx no es un producto o servicio de PayPal.Los tokens personalizados son emitidos porMoonPay Digital Assets LimitedPayPal es el activo de reserva, no el emisor.

Esa exención de responsabilidad representa toda la estructura en miniatura. PayPal utiliza su stablecoin como base segura para las stablecoins de otras personas. Cuando alguno de esos tokens enfrenta problemas, PayPal puede señalar las condiciones del acuerdo y decir que esa crisis no es su problema. PayPal monetiza la demanda por PYUSD como dinero de reserva, manteniendo sus obligaciones claras y definidas. El prestamista que garantiza la estabilidad obtiene credibilidad; el emisor que creó el token obtiene la exposición regulatoria correspondiente.

Por qué “respaldado por PYUSD” es una decisión empresarial.

Este es el punto que merece ser analizado detenidamente. Si una stablecoin personalizada está respaldada por PYUSD, y PYUSD está respaldada por los Tresurios, ¿por qué no permitir que los usuarios simplemente guarden PYUSD en primer lugar? Una cantidad de dinero en un fondo del mercado monetario que solo contiene acciones…otroEl fondo de mercado monetario no aporta ninguna seguridad; simplemente sirve como una “envoltura”. La estabilidad real proviene de la capa inferior.

La respuesta es que el “wrapper” vale algo para las personas en cada nivel, incluso si no aporta nada a la estabilidad del sistema. El emisor obtiene un token con características programables y una forma de convertirlo en dólares, todo esto gestionado por él. PayPal obtiene algo que el sector de consumo no le ofrece: los PYUSD se almacenan como reservas, en lugar de quedarse en cuentas que pagan recompensas.

La economía depende de ese último punto. Los ingresos provenientes de las criptomonedas estables de PayPal son, básicamente, los rendimientos del tesoro relacionados con la moneda PYUSD. Su costo, por su parte, se debe en gran medida a las recompensas que pagan a los consumidores que depositan sus PYUSD en la aplicación.En total, se trata de un suministro de aproximadamente 4.1 mil millones de dólares. Eso significa que, antes de los costos operativos, el valor de los ingresos por intereses es de alrededor de 176 millones de dólares al año. La cantidad se escala de manera lineal: un suministro de 10 mil millones de dólares correspondería a unos 430 millones de dólares al año.Pero cuando Cap utiliza PYUSD como reserva detrás de cUSD, ese PYUSD no puede ser utilizado en la aplicación de PayPal para obtener recompensas. Es el tipo de PYUSD en el que PayPal obtiene todo el margen posible y no paga nada. En efecto, la plataforma es una forma de vender ese PYUSD a emisores de tokens de terceros, con todo el margen disponible, mientras que los emisores se encargan de cumplir con los requisitos legales y de realizar el canje del dinero.

Los números son muy pequeños; la dirección es el punto clave.

Para los inversores, mantengan una perspectiva realista. La acción está en aproximadamente $53, con una disminución de un 9% durante el último mes y de aproximadamente un 20% en el último año. Los $100 millones en PYUSDx representan un error de redondeo frente a una empresa de esa tamaño… y también frente al mercado de stablecoins de aproximadamente $300 mil millones, del cual PYUSD es parte.Solo un poco más del uno por ciento.Nadie está modificando ningún modelo por esto.

Lo que vale la pena observar es que la oferta de PYUSD está disminuyendo, al mismo tiempo en que PayPal apuesta por ella como infraestructura.PYUSD alcanzó un pico de 4.2 mil millones de dólares en marzo de 2026; en el segundo trimestre, cerró cerca de 2.7 mil millones de dólares. Se trata del primer trimestre de contracción significativa desde su lanzamiento.PayPal eliminó un programa de recompensas que funcionaba muy bien.alrededor del 4.5%Y la liquidez se desplazó hacia los dos gigantes: USDT y USDC, que juntos representan una gran parte de la cantidad total de dinero en circulación.Cerca del 88% del mercado.Eso indica cuánto del crecimiento de PYUSD fue impulsado por factores económicos, en lugar de ser un crecimiento natural.

Esa es la tensión que actúa en contra de la pendiente de la plataforma. PYUSDx tiene sentido como una apuesta de que hay suficientes desarrolladores que quieran utilizar los tokens respaldados por reservas de marca para alimentar el valor de PYUSD, a través de un método más barato que los recompensas para los consumidores. Pero el activo que se vende ya demostró que disminuye cuando los incentivos se reducen. El objetivo principal de la plataforma es que PayPal mantenga la diferencia de precios sin tener que pagar esos incentivos. Por lo tanto, la cuestión que queda abierta es si vender el activo del tesoro a intermediarios es un negocio rentable, o si se trata simplemente de una forma de cubrir un stablecoin que menos personas desean poseer directamente. Los 100 millones de dólares indican que lo primero es posible. La contracción en el segundo trimestre indica que lo segundo sigue siendo una opción viable.