¿Quién paga por el hecho de que El Salvador use un solo bitcoin al día?

Durante años, cada día, El Salvador agregaba un bitcoin a su reserva nacional. La promoción que se hace en torno a esto se ha convertido en parte integral de la situación positiva del bitcoin. El programa del presidente Nayib Bukele de “un bitcoin al día” parece ser una prueba de que un gobierno está invirtiendo en este activo con convicción pública, sin importar el precio. Pero el Fondo Monetario Internacional le pidió que dejara de hacerlo, porque el rescate de 1.4 mil millones de dólares que le dio al país a principios de 2025 incluía un límite en las compras de bitcoin por parte del sector público.

Ambas cosas no deben ser verdaderas al mismo tiempo. Un gobierno no puede financiarse por sí mismo para sus gastos diarios, mientras que un prestamista que controla su acceso a moneda fuerte le prohíbe hacerlo. El informe del FMI de septiembre resuelve esta contradicción; y los datos contables que revela son más importantes que las cifras financieras que el marketing quiere que usted vea.

El 3 de septiembre, el FondoSe confirmó que El Salvador no ha utilizado ni un solo dólar de dinero público para comprar bitcoins desde el 27 de junio de 2025.Cada moneda que se añadió desde entonces fue financiada por donaciones privadas. “No se utilizaron recursos públicos”, dijo el FMI.No se espera ningún acumulación adicional, aparte de las donaciones documentadas.Esa declaración disipó la tensión: los números de Bukele y la prohibición del FMI son ambos correctos, pero en libros diferentes.

La reserva en sí es real. Creció a partir de…5,968 BTC cuando el programa comenzó.Aproximadamente 7,762 BTC para este mes. Esto equivale a unos 628 millones de dólares al precio actual, que es de aproximadamente 81,000 dólares por BTC. En comparación, el precio promedio de compra es de unos 67,300 dólares por BTC.Ganancia no realizada de casi 239 millones de dólaresFinanciado por donantes, no por déficits, pero real.

¿Por qué el FMI tiene derecho a auditar las cuentas bancarias?

Toda la estructura solo tiene sentido cuando se ve el “leash”. En febrero de 2025, El Salvador entró en un período de 40 meses.Facilidad de fondo extendida, con un valor de aproximadamente 1.4 mil millones de dólares.Dentro de él hay un criterio de rendimiento: el sector público no puede aumentar sus tenencias de Bitcoin. Esto no es una recomendación o sugerencia; es un objetivo medible relacionado con los desembolsos. Si se supera ese objetivo, el dinero deja de existir.

Esa única cláusula explica por qué ocurre esa situación. La cartera de Reserva Estratégica visible aumenta día a día, ya que al gobierno se le permite aceptar donaciones y transferir los bitcoins que ya posee al dirección indicada en la cartera. Lo que no está permitido es usar la cuenta del Tesoro para comprar nuevas monedas. La revisión de junio expresó esto de manera más clara: el crecimiento reportado refleja…Consolidación de las carteras controladas por el gobierno existentes.No se trata de nuevas compras en el sector público. La declaración de septiembre completa la imagen: desde esa primera revisión, los incrementos en sí han sido donaciones.

Se puede leer como dos libros. Un libro, el que inspecciona el FMI, muestra cómo un estado obediente reduce su huella en el sector de las criptomonedas: la cartera Chivo, respaldada por el estado, fue eliminada.Entregado a un operador privado.El fondo de garantía de Bitcoin Trust está siendo disuelto, y ambas partes acordaron fortalecer la supervisión de las posesiones criptográficas públicas. El otro documento, el que Bukele publica en sus tweets, muestra cómo una nación acumula activamente activos criptográficos. El programa de préstamos es la razón por la cual ninguna de las dos partes miente.

Qué efecto tiene eso en el escenario de “toro”.

Para quien posee bitcoins, lo importante es que la historia de “el estado compra todos los días” no es tan sólida como parece en términos estructurales, y, en ese sentido, es más arriesgado confiar en ella. Las compras realizadas por el gobierno con ingresos fiscales o mediante deuda emitida por el gobierno son una forma de comprador forzado: una vez que se decide hacerlo, detenerse resulta políticamente incómodo. Por lo tanto, la demanda es duradera. Pero los programas financiados por donantes no tienen esa inercia. Las donaciones son discrecionales; dependen del entusiasmo de quien las realiza. El FMI mismo ha dicho que no espera ningún acumulación adicional, aparte de lo que ya está documentado. No se debe valorar “un estado-nación que realiza compras constantemente” como una oferta permanente y automática.

Pero el mismo método contable anula la tendencia bajista. Como no hay dinero público en riesgo, tampoco hay vendedores obligados a vender sus acciones. La reserva no es una cantidad de dinero que sea introducida en el mercado para compensar un déficit fiscal. En primer lugar, el país tiene superávit; su jefe de reservas projeta un aumento del superávit primario del sector público.El 2,9% del PIB este año se convertirá en 3,7% el próximo año, con un crecimiento de aproximadamente 4,5%.Por otro lado, venderlo rompería la misma cláusula del programa que limitaba las compras.

El premio oculto se encuentra en el punto de intersección de ambos. La confirmación del FMI es la señal más clara hasta ahora de que El Salvador cumple realmente con los criterios de desempeño establecidos. Esa es la condición para que se libere la siguiente cuota, aproximadamente 140 millones de dólares, una vez que la junta directiva apruebe el proceso.Acuerdo a nivel de personal sobre las revisiones del segundo y tercer programa.Para un país que pasó 2022-23 en el borde de una crisis de deuda, el acceso a ese dinero es el acontecimiento que ocupa todo el balance de la economía, superando cualquier cantidad de monedas diarias. El experimento con Bitcoin se ha mantenido fuera del registro público, precisamente para que el financiamiento real siga fluyendo.

Ese es el aspecto que la titularidad oculta. La información diaria es real, pero solo de carácter superficial; lo importante es ver si el país logra superar los obstáculos relacionados con el rendimiento del FMI en las próximas evaluaciones. Las donaciones financian esa imagen positiva del país. La cumplimiento de los requisitos financieros, por su parte, ayuda al país a sobrevivir. Una de estas dos cosas es una historia relacionada con precios, y la otra es una historia relacionada con la solvencia financiera… Pero para los inversores, solo una de estas dos cosas importa realmente.