El Límite del 2% de Paulson: Una Fragilidad de Convergencia de Fuerzas Desinflamatorias

La predicción de Anna Paulson, presidenta del Federal Reserve Bank of Philadelphia, de que la inflación alcanzará el objetivo del 2% establecido por la Fed para finales del año, depende de una convergencia delicada de diversas fuerzas. Su perspectiva es…cuidadoso optimismoEspecíficamente, se espera que la inflación a tres meses descienda al 2% para finales de 2026. Sin embargo, ella considera que la inflación a 12 meses podría seguir siendo algo elevada en ese momento. Esta distinción es crucial: el mercado se enfoca en las medidas a corto plazo y volátiles, pero el objetivo final de la Fed es lograr un ritmo de inflación a largo plazo estable. La perspectiva de Paulson requiere que esto se haga realidad: la inflación debe continuar disminuyendo, el mercado laboral debe estabilizarse y el crecimiento del PIB debe mantenerse alrededor del 2%. Como ella dijo…La perspectiva a corto plazo es bastante positiva.Ésta es una decisión que, por supuesto, la tomaron con todo.

Esta previsión se presenta en un contexto de relajación monetaria reciente. La Fed ya ha tomado medidas al respecto.tres reducciones consecutivasLas tasas de interés se reducirán en un cuarto de punto porcentual en diciembre, hasta alcanzar un rango objetivo de 3.5% a 3.75%. Sin embargo, las propias proyecciones del banco central indican que el camino a seguir será moderado. La mediana de las proyecciones de la Fed indica que solo habrá una reducción de las tasas de interés en 2026. Esto refleja que el comité de la Fed está dividido en cuanto al ritmo de las futuras reducciones de las tasas de interés. Paulson señaló que la política monetaria actual es algo restrictiva. En su opinión, esta restricción, junto con las reducciones anteriores, será lo que finalmente logrará reducir la inflación hasta llegar al nivel de 2%.

Por lo tanto, el camino es angostísimo. El escenario de Paulson se basa en que las presiones desinflacionarias tengan suficiente impulso para compensar las persistentes contramedidas. Una de estas contramedidas podría ser el impacto persistente de las tarifas, cuya consecuencia ya superaba de manera significativa el coste de las mercancías importadas, como lo han señalado los ministros de la Fed. Otra es la posibilidad de que los costes de las empresas sigan subiendo, aun cuando Paulson sugiere que en el mercado consumidor ya se han producido ajustes de precios. Los datos de inflación de enero serán un importante examen, al coincidir con una situación en la que las empresas están naturalmente inclinadas a rebajar sus precios. Para que la prevención de Paulson tenga éxito, estas fuerzas tendrán que hacer unilateralmente lo posible. Cualquier incumplimiento en cuanto al establecimiento del mercado laboral o un desbordamiento de la inflación más agudo de lo previsto podría desestabilizar rápidamente la fragilizada convergencia que está basada.

El mecanismo de inflación: la desinflación de los bienes versus las ventajas persistentes

El camino hacia el objetivo del 2% de Paulson está determinado por una divergencia clara, pero delicada, en las presiones de precios. Los datos principales indican una tendencia a la moderación, pero los mecanismos subyacentes revelan que el progreso es desigual. Los últimos datos indican que existe una tendencia a la desinflación, pero esta aún está lejos de completarse. El índice de precios al consumidor ha aumentado.2.7% en diciembre frente a 12 meses atrása un nivel que se mantuvo estable con respecto al mes anterior. Este seguía a una lectura de la inflación PCE de núcleo.2.8% en septiembre de 2025El ahora pronóstico en tiempo real de la Fed de Cleveland para el primer trimestre de 2026 proporciona una señal de futuro, proyectandoLa inflación del IPC durante tres meses fue del 2.26%.Esto indica que la tendencia de desinflación se está ganando terreno, pero el objetivo sigue fuera de alcance.

El punto esencial es que este progreso está limitado. Las presiones de precios son en gran parte una historia de productos, mientras que la inflación de servicios suaviza. Como observó Paulson,Las presiones de precios se limitarán en gran parte a los alimentosSe trata de una dinámica impulsada por los efectos persistentes de las tarifas. Estas cuotas han servido como un impuesto directo sobre las importaciones, lo que ha aumentado los precios de los bienes. Los economistas estiman que estas cuotas han contribuido a un aumento de la inflación de poco más de medio punto percentual. La atención del mercado se centra en los datos de enero, los cuales serán especialmente útiles para determinar si los productores han completado sus ajustes de precios. Paulson dijo que ya hemos visto muchos de estos ajustes de precios, pero el comienzo del año es un período natural para que las empresas realicen nuevos ajustes.

Esto crea un contrapeso en el sector de la vivienda. Mientras que la inflación en los servicios disminuye, los datos relacionados con la inflación en la vivienda son “claramente positivos”. Esto indica que las fuerzas disvalorizantes en los servicios y en la vivienda están ayudando a contrarrestar la presión continua sobre los precios de los bienes. En resumen, se trata de un equilibrio frágil. La tendencia a la disvalorización es real, como lo demuestra el informe de inflación de enero, pero esta tendencia está controlada por factores estructurales negativos. El informe de inflación de enero será la próxima prueba clave para determinar si la inflación de los bienes, causada por aranceles, ya ha alcanzado su punto máximo, o si los ajustes de precios realizados por los productores podrían frenar la caída general de los precios.

Mercado laboral y crecimiento: la prueba de estabilización

Para que el plan de Paulson funcione como está pensado, hay dos pilares en los que debe centrarse la atención: un mercado de trabajo que se está suavizando, pero no que está colapsando, y un crecimiento económico que se estabiliza, aunque sea apenas modélico. En cuanto al primero, ya hay muchos analistas que toman nota de su disminución en el empleo.cerca del 90% del neto de creación de empleos de un solo sectorHasta noviembre de 2025. Esta concentración extrema indica que el mercado laboral está claramente en proceso de cambio, como señaló la propia Paulson. Pero no se trata de un colapso del mercado laboral. Los riesgos han aumentado, y ese fue uno de los factores clave que la llevaron a apoyar esta situación.75 puntos básicos de reducción que el FOMC implementó el año pasado.Ahora el desafío es ver si esta atenuación se estabiliza en un nivel sostenible, en vez de acelerarse hacia una recesión.

El segundo pilar es el crecimiento. La proyección de Paulson asume que la economía crecerá aproximadamente un 2% este año. Esto requeriría una notable transformación desde las recientes prácticas de contratación relajadas a una actividad más robusta. El desfase entre los datos laborales débiles y los números de PIB resistentes es un desafío central. Como comentó Paulson, el mercado laboral es un mejor indicador del impulso económico que los datos de crecimiento. Para que el objetivo del crecimiento del 2% sea viable, debe ser apoyado por un mercado laboral que está estabilizándose, no uno que todavía está perdiendo puestos de trabajo. La configuración actual sugiere un equilibrio frágil en donde el crecimiento se sostiene a pesar de un mercado laboral desacelerado, pero esto no es un camino sostenible a largo plazo.

En resumen, las proyecciones de Paulson son una prueba de si el mercado laboral logrará estabilizarse, no de si habrá un aumento en la fuerza económica. El mercado laboral debe encontrar un nuevo equilibrio que evite un aumento drástico en el desempleo. Además, el crecimiento económico debe acelerarse, hasta alcanzar el 2% anual. Cualquier contratiempo en cualquiera de estas condiciones podría socavar todo el proceso de convergencia económica que Paulson espera lograr. Los datos sobre la inflación de enero serán una señal importante para anticipar lo que sucederá en el futuro. Pero la verdadera prueba vendrá de los informes sobre el mercado laboral y de los datos del PIB en los próximos trimestres.

Catalystos, Riesgos y qué mirar

El camino hacia el objetivo del 2% de Paulson ahora consiste en una serie de pruebas de gran importancia. El factor que influye directamente en este proceso son los datos sobre la inflación de enero, los cuales serán un indicador clave para determinar si la tendencia a la disminución de la inflación continúa o si se detiene. Como señaló Paulson, el inicio del año es un período natural de reajustes para las empresas. Por lo tanto, este informe es especialmente útil para determinar si los productores han completado sus ajustes de precios. Ha dicho que ya hemos visto muchos de estos ajustes de precios, pero los datos nos darán información sobre si ese proceso realmente está terminando, o si todavía hay posibilidades de aumentos adicionales en los precios.

Los riesgos clave para la frágil convergencia tienen una dimensión estructural y persistente. Primero, la inflación de los productos básicos y necesarios sigue siendo elevada, lo que es un factor directo de presión sobre el carrito de la compra. Como observó el economista Mark Zandi,La inflación de los artículos básicos y de consumo sigue elevadaEs una condición que podría hacer que la inflación general se mantenga por encima del objetivo durante más tiempo. En segundo lugar, existe el riesgo constante de que la inflación en el sector de servicios vuelva a acelerarse. Aunque los datos relacionados con la vivienda han sido positivos, el sector de servicios en su conjunto es el más difícil de controlar. Cualquier aumento en las presiones salariales o en los costos de alojamiento podría socavar rápidamente los avances logrados en el sector de bienes y en las mediciones a tres meses.

Por último, la incertidumbre sobre el camino a seguir de la Reserva Federal genera un gran suelo de incertidumbre. La "grafilla" actualizada del banco central muestra una amplia dispersión de opiniones, sin un consenso claro acerca de la trayectoria de las tasas en 2026. La mediana proyección pide tan solo un nuevo recorte, pero la variedad de las previsiones individuales es amplia. Este desacuerdo, destacado porPuntos de vista oscuros para reducciones de tasas futurasDespués de la reunión de diciembre, esto significa que la respuesta política a cualquier desviación de los datos es impredecible. Para que la proyección de Paulson funcione, el Fed debe mantener su actitud actual de ser un poco restrictivo mientras la economía se estabiliza. Si los datos de inflación decepcionan, la falta de una percepción unificada del comité podría generar un descenso demasiado o demasiado fuerte, desestabilizando el delicado equilibrio.

En resumen, los próximos meses serán cruciales para verificar si se logra completar los ajustes de precios. El informe de enero servirá como prueba para determinar si se ha completado el proceso de ajuste de precios. Los datos relacionados con el mercado laboral y el crecimiento económico servirán como indicadores de la estabilidad del proceso de recesión. Además, la reacción de la Fed será un indicador importante de la coherencia de su política monetaria. Cualquier contratiempo en estos ámbitos podría invalidar rápidamente el camino hacia el objetivo del 2%.