Gestión de capital para el cuarto trimestre de 2025: Un análisis por parte de un inversor que busca obtener valor a través de la acumulación de rendimientos y la utilización del tiempo en beneficio propio.

La gestión del capital paciente opera bajo un principio sencillo y eficaz: aumentar la riqueza a través de…Tiempo, no el momento adecuado para actuar.Esto no es simplemente un eslogan; es la base de una filosofía de valores disciplinada y contracultural, diseñada para tener una trayectoria duradera. El objetivo de la empresa es claro:Preservación del capitalAl mismo tiempo, logran obtener tasas de retorno superiores. Para ello, se centran exclusivamente en lo que consideran como el camino más confiable para acumular capital: comprar valores a un precio considerablemente inferior a su valor intrínseco estimado.

Este enfoque requiere un alto grado de paciencia y un conjunto estricto de criterios para la evaluación de las inversiones. Solo se consideran las empresas que tienen una larga historia de operaciones y negocios estables, y cuyos datos pueden analizarse con certeza. El proceso es muy descentralizado e independiente, con un uso mínimo de investigaciones externas. Implica un análisis riguroso de los datos financieros históricos, una evaluación de las políticas contables y, a menudo, entrevistas directas con la dirección de la empresa. La tarea principal es estimar el valor intrínseco de las empresas utilizando modelos de flujo de efectivo descontado y métricas tradicionales de valoración. Se buscan empresas que tengan altos retornos sobre su capital, un flujo de efectivo libre significativo y una alta liquidez.

Esta filosofía permite que los clientes de la empresa puedan tener una cartera de inversiones más concentrada. Dado que los clientes no requieren que se invierta todo el capital en una sola inversión, Patient Capital puede permitirse esperar. Cuando no existen inversiones adecuadas a un precio razonable, las carteras pueden contener una cantidad considerable de efectivo. Esta disciplina les permite diferenciarse de la masa general de inversores y proteger su capital, sin comprometer sus estándares. Se trata, en realidad, de una aplicación del concepto de margen de seguridad: esperar a que exista una diferencia suficiente entre el precio y el valor real de las inversiones antes de invertir el capital.

Visto de otra manera, se trata de una estrategia de arbitraje temporal. La empresa aprovecha las ineficiencias que ocurren a lo largo de períodos de tiempo prolongados, donde el comportamiento humano suele llevar a errores en la evaluación de los valores. Al centrarse en el valor absoluto y en el paso del tiempo, en lugar de en los movimientos a corto plazo del mercado, Patient Capital busca generar rendimientos excepcionales. Esta estrategia es fundamentalmente diferente a la de la mayoría de los gestores de valor canadienses. Se trata de una estrategia diseñada para generar rendimientos acumulativos; el mayor riesgo no es perder una oportunidad, sino no encontrar un valor realmente atractivo.

El “Motor de retornos”: La acumulación y la construcción del portafolio

La filosofía de esta estrategia se ha traducido en resultados tangibles. En los últimos tres años, la Estrategia de Equidad de Oportunidades para Pacientes ha logrado aumentar el capital a una tasa anualizada de…29.5%El rendimiento del fondo fue significativamente superior al 23,0% registrado por el S&P 500. Esto constituye el segundo mejor rendimiento en tres años de la historia del fondo. Es una clara demostración del poder de su enfoque concentrado y orientado hacia los resultados reales.

Este éxito se debe directamente a las características estructurales de la empresa. La estrategia de la empresa consiste en mantener una participación activa del 91.7%, lo que significa que no se limita a seguir el mercado, sino que apuesta deliberadamente en ciertos valores. Esta concentración se logra gracias a un proceso que depende mínimamente de investigaciones externas. En cambio, se basa en un análisis profundo e independiente de cada negocio, método que ha sido refinado durante cuatro décadas. El resultado es un portafolio construido no a partir de consensos, sino a partir de una búsqueda disciplinada de valor, donde el precio de mercado no refleja el verdadero valor de los negocios.

Visto desde una perspectiva de valor, esta estrategia es ideal para el ahorro de intereses a largo plazo. El portafolio concentrado permite que los retornos provengan de las mejores ideas de la empresa. Al mismo tiempo, la baja dependencia de insumos externos reduce el riesgo de comportamientos de “rebaño”. En un año en el que el 73% de los fondos de inversión en acciones no lograron alcanzar sus objetivos, el enfoque de Patient Capital destacó. Funcionó porque se basaba en un plan de largo plazo, no en informes trimestrales. La capacidad de la empresa para identificar y mantener negocios con ventajas competitivas duraderas, aquellos que ofrecen rendimientos superiores sobre el capital invertido y flujos de efectivo significativos, le permite beneficiarse de los efectos del ahorro de intereses a lo largo del tiempo. Los datos muestran que el sistema funciona bien.

Contexto de valoración y margen de seguridad

El buen rendimiento del portafolio debe considerarse en el contexto de un mercado que ya tiene un alto nivel de optimismo. El S&P 500 cotiza a un precio aproximadamente…Se estima que los ingresos para el año 2026 serán de 22 veces ese valor.Se trata de un nivel que implica rendimientos futuros más bajos. Esta valoración se encuentra en el extremo superior de su rango histórico. Se trata de una situación típica en la que las expectativas siguen superando los precios actuales. En tal contexto, el riesgo no es que el mercado caiga drásticamente mañana, sino que siga cayendo en los próximos años, ya que el crecimiento de las ganancias no alcanza los niveles esperados. La empresa señala que, después de tres años consecutivos de aumentos, las posibilidades de que ocurra algo peor en el cuarto año son mínimas… Un recordatorio estadístico de que, incluso en un mercado alcista, los ciclos eventualmente terminan.

Este es precisamente el contexto en el que el enfoque contrarrevolucionario de Patient Capital busca sus oportunidades. El proceso de la empresa está diseñado para enfrentarse a esos momentos de ruido en el mercado y de precios incorrectos. Cuando el pesimismo se extiende, como ocurrió hace tres años, la diferencia entre el precio y el valor real puede convertirse en un abismo. El éxito de la estrategia durante los últimos tres años –con una tasa de rendimiento del 29.5%, frente al 23.0% del índice S&P 500– se debe a esas oportunidades baratas que surgieron en ese momento. Ahora, con los valores elevados, la empresa ve menos oportunidades interesantes. Esto indica que las oportunidades de ganar dinero fácilmente pueden haber desaparecido. Sin embargo, la filosofía de la empresa sigue siendo la misma: esperar por una margen de seguridad suficiente.

Una de las principales fortalezas de esta empresa es su capacidad para crear estructuras de inversión flexibles, lo que les permite aprovechar los valores en situaciones difíciles. La negociación con Precigen es un ejemplo claro de esto. Cuando la empresa enfrentó una necesidad de capital antes de una decisión importante de la FDA, Patient Capital lideró una inversión privada con una estructura preferencial y garantías. Esta flexibilidad, basada en las estrategias utilizadas por Warren Buffett, les permitió resolver el problema de la empresa, al mismo tiempo que se preparaban para un posible avance en la situación. La aprobación anticipada de la FDA para Papzimeos y el aumento posterior de las acciones validaron la oportunidad y la estructura de la inversión. Aunque la participación en este proyecto ha disminuido, sigue siendo una de las principales inversiones de la empresa, y sirve como un excelente ejemplo de cómo el uso de capital disciplinado puede generar resultados asimétricos cuando el mercado no logra valorizar adecuadamente los factores clave.

La clave radica en la paciencia frente a las expectativas. El mercado general está estructurado para lograr la perfección, con altas expectativas de crecimiento continuo. En cambio, la estrategia de Patient Capital se basa en la posibilidad de errores. Busca aprovechar las oportunidades ofreciendo precios inferiores a los del mercado actual. Sin embargo, como demuestra la historia, incluso en las últimas etapas de un mercado alcista, el proceso de acumulación no es lineal. La capacidad de la empresa para esperar, para crear negociaciones específicas y para mantener un portafolio de empresas duraderas constituye un marco para enfrentar las incertidumbres futuras. En esta perspectiva, el margen de seguridad no es simplemente un número; es un proceso.

Catalizadores y puntos de vigilancia: qué hay que monitorear

La teoría de la acumulación a largo plazo ahora enfrenta un nuevo conjunto de factores que pueden influir en su desarrollo. El evento principal que validó el enfoque de Patient Capital ya ha ocurrido:La aprobación inicial por parte de la FDA de PapzimeosEste catalizador binario, en el cual la empresa tenía una gran confianza y con el cual estructuró su negocio, resultó ser muy rentable. Las acciones de la empresa aumentaron drásticamente: pasaron de alrededor de 0.75 dólares cuando se realizó el acuerdo, a más de 5 dólares después de su aprobación. Aunque la posición de la empresa ha disminuido, sigue siendo una de las principales inversiones de la empresa. Este éxito demuestra la capacidad de la empresa para identificar y estructurar negociaciones que generen altos retornos, incluso cuando el mercado no logra valorar adecuadamente esos eventos.

Más allá de este catalizador único, el futuro rendimiento de la estrategia probablemente provenga de un proceso disciplinado de adquisiciones de empresas que se encuentran en situación de recesión y que son consideradas de alta calidad. La reciente acumulación de acciones de UnitedHealth por parte de la empresa, durante el tercer trimestre, es un excelente ejemplo de esto. Las acciones de UnitedHealth bajaron de un precio máximo de 367.69 dólares a un mínimo de 289.79 dólares, lo que creó una oportunidad para comprar las acciones a un precio más bajo de lo que la empresa consideraba que valían realmente. El costo promedio de Patient Capital ahora es de 289.79 dólares, lo que le permite esperar una recuperación de los resultados económicos a lo largo de varios años. Esta es la esencia del inversión en valor: comprar cosas de calidad cuando no son populares y cuando el pesimismo del mercado ha creado una margen de seguridad. Si la industria de la salud vuelve a la normalidad, como la empresa espera, esta posición podría ser un importante contribuyente a los retornos futuros.

Sin embargo, el riesgo principal radica en el entorno de mercado elevado, que reduce la margen de seguridad para todo el portafolio. El S&P 500 cotiza a un precio aproximadamente…Se estima que los ingresos en el año 2026 serán de 22 veces ese valor.Se trata de un nivel que implica rendimientos futuros más bajos y que deja poco margen para errores. Después de tres años consecutivos de aumento de los precios, las posibilidades de que ocurra algo similar en el cuarto año son mínimas. En este caso, es más difícil para la empresa encontrar oportunidades rentables. Como se mencionó anteriormente, el aumento de los valores ha dado lugar a menos oportunidades interesantes. El éxito de esta estrategia en el pasado se debió a la diferencia entre el precio y el valor real de las empresas, algo que existía hace tres años. Ahora, con expectativas altas y valores elevados, los requisitos para realizar nuevas inversiones son significativamente mayores.

En resumen, se trata de la capacidad de paciencia frente a las expectativas. La capacidad de la empresa para crear acuerdos personalizados y mantener posiciones concentradas en empresas duraderas constituye un marco para enfrentarse a la incertidumbre. Sin embargo, los factores que pueden llevar a un rendimiento superior en el futuro no están relacionados con nuevas oportunidades fácilmente accesibles, sino más bien con la ejecución paciente de las estrategias existentes y con la reevaluación de aquellas empresas que han sido subestimadas. Lo importante es estar atento a si la empresa puede mantener su disciplina en un mercado donde los precios están perfectamente establecidos. De lo contrario, las valoraciones elevadas podrían obligarla a mantener aún más efectivo, esperando a que surja una nueva oportunidad de inversión.