La crisis petrolera en Pakistán ha obligado a adoptar medidas de austeridad. Por ello, las negociaciones relacionadas con el combustible se llevan a cabo a puertas cerradas, en medio de una crisis de gran importancia.

El aumento en los precios del combustible esta semana es un ejemplo típico de un impacto externo que afecta a una economía vulnerable. El gobierno anunció…Históricamente, ha habido un aumento significativo en el precio, de unos 55 rupias por litro (lo que equivale a $0.20 por litro).En el caso de los combustibles diesel y gasolina, la aumentación es de aproximadamente un 20%. El motivo de este aumento está claro:La guerra entre Estados Unidos e Israel contra IránHa interrumpido el crucial Estrecho de Ormuz, el punto de paso por donde fluye una cuarta parte del comercio mundial de petróleo. Se trata de una situación típica de “shock en el Estrecho de Ormuz”: cuando se interrumpe bruscamente el suministro, los precios del petróleo aumentan enormemente, y los importadores se ven obligados a pagar más por cada barril de petróleo.

Los paralelos con crisis anteriores son de carácter estructural. Al igual que los conflictos anteriores en la región causaron aumentos rápidos de precios y inestabilidad económica, este evento ya está desestabilizando las frágiles finanzas de Pakistán. El impacto inmediato se nota en el sufrimiento de los consumidores, con largas colas en las estaciones de servicio y advertencias contra la acumulación de bienes. En términos más generales, este shock está obligando al estado a adoptar medidas de austeridad. Esto se refleja en la cancelación de la ceremonia de apertura de la liga PSL y en el cambio de lugar donde se llevará a cabo la ceremonia, con el objetivo de ahorrar combustible. Esto es similar a cómo estos shocks históricos han forzado el racionamiento y la reducción de la actividad económica en países que importan petróleo. El mecanismo es directo: un evento geopolítico interrumpe una ruta marítima importante, lo que provoca un aumento en los precios mundiales del energía. Esto, a su vez, afecta los costos de importación y los bolsillos de los consumidores en países como Pakistán.

La respuesta a la austeridad: medidas estatales y señales del mercado

Las medidas de emergencia del gobierno son una respuesta directa y desde arriba al problema del shock en el mercado del combustible. El discurso televisado del primer ministro Shehbaz Sharif presentó un plan amplio para conservar el combustible.Semana laboral de cuatro días para los empleados gubernamentalesSe establecieron vacaciones de primavera para las escuelas, y se exigió que el 50% del personal trabajara desde casa. Se instó al sector privado a seguir este ejemplo, pero las industrias clave, como la banca, fueron excluidas de esta medida. Estas directivas, presentadas como un esfuerzo nacional para restringir los movimientos de personas, son una clásica estrategia de austeridad en tiempos de crisis de suministro.

El impacto más evidente se refiere a la movilidad de los consumidores y las operaciones empresariales. La cancelación de…Ceremonia de apertura de la Liga Suprema de PakistánLa decisión de jugar los partidos iniciales a puerta cerrada, en solo dos ciudades, es un ejemplo claro de esto. Como dijo Mohsin Naqvi, presidente de la PCB, la liga no podía pedir a las personas que se quedaran en casa, mientras al mismo tiempo se recibían a 30,000 aficionados en los estadios. Se trata de una forma de “teatro de austeridad”: gestos simbólicos para ahorrar combustible, pero que en realidad reducen la actividad económica y la vida social.Dos lugaresAdemás, la simplificación de las operaciones también refleja una mayor presión en los aspectos operativos.

El impacto económico inmediato ya es considerable. Estas medidas son una señal directa para los mercados de que las cadenas de suministro están bajo presión. Las pruebas indican que…Aumentos significativos en los costos de transporte, así como en los precios del petróleo, el gas y los fertilizantes.Para Pakistán, un país que…Importa más del 80% de su petróleo.Este tipo de shock es, en realidad, un shock inflacionario, por diseño. El impacto potencial es grave: la inflación podría aumentar del 7% al 17%. Esto se asemeja al patrón histórico, donde los shocks petroleros, como los de la década de 1970, provocan un aumento en los costos, lo que daña el poder adquisitivo y obliga a los bancos centrales a enfrentarse a una difícil decisión entre el crecimiento económico y la estabilidad de precios. Las acciones del gobierno son un reconocimiento de que las señales de precios del mercado, como los aumentos en los costos de combustible, ahora son el principal factor que determina la trayectoria de la economía.

Vulnerabilidades en el sector financiero y externo

El shock se está traduciendo ahora en daños financieros concretos. El sector externo enfrenta una posible situación de crisis.Un impacto negativo de entre 12 y 14 mil millones de dólares durante el próximo año.Se trata de una medida que evalúa la resiliencia de la economía. No se trata simplemente de pagar más por el mismo volumen de petróleo. Con los precios en aumento, las importaciones de petróleo en Pakistán podrían subir entre un 25 y un 30 por ciento. La situación es simple: por cada incremento de 10 dólares en los precios del petróleo, el costo anual de las importaciones aumenta en aproximadamente 1.5 mil millones de dólares. Con los niveles actuales de precios, esto genera una situación de déficit inmediato, lo cual afecta negativamente el equilibrio de pagos del país.

El descenso del PIB es una consecuencia directa de esta situación. El exministro de finanzas, Hafiz Pasha, advierte que si la guerra continúa y los precios del petróleo permanecen altos, la economía podría contraerse entre el 1% y el 1.5%. Esto representa un cambio significativo en comparación con la trayectoria de crecimiento previa al shock. El riesgo es que esta contracción se agrave más allá de los seis meses, similar a lo que ocurrió en crisis anteriores. La transmisión de este impacto ocurre a través de varios canales: los costos de transporte reducen la demanda, la industria enfrenta mayores gastos energéticos, y la agricultura sufre debido a la escasez de fertilizantes.

Otra causa de vulnerabilidad es la corriente de remesas de dinero. La economía de Pakistán depende en gran medida de las entradas de dinero provenientes del Medio Oriente; aproximadamente el 55% de las remesas provienen de allí. A medida que las economías dependientes del petróleo en la región se debilitan debido a los problemas en las exportaciones, la demanda de mano de obra extranjera podría disminuir. Esto podría provocar un descenso en las entradas de dinero hacia Pakistán y Bangladés. Esto podría llevar a una mayor presión externa, lo que haría que el déficit en la cuenta corriente aumentara de un nivel manejable a una diferencia de 6 a 7 mil millones de dólares para finales del año fiscal.

Desde un punto de vista estructural, esta situación se asemeja a crisis externas anteriores. La combinación de un aumento en los gastos de importación, un descenso en el superávit comercial y una disminución en las remesas de fondos es un claro ejemplo de cómo se agotan las reservas de divisas. Si no hay cambios en el entorno externo, la presión sobre las reservas de divisas de Pakistán podría volver a ser insostenible, lo que obligaría a adoptar medidas drásticas. Las medidas de austeridad son solo síntomas; el daño financiero es la verdadera enfermedad.

Catalizadores y riesgos: El camino a seguir

La crisis ahora depende explícitamente de una sola variable: la resolución del conflicto en Oriente Medio. Como señaló Mohsin Naqvi, presidente de PCB,No sabemos cuánto tiempo durará esta guerra.Y esa incertidumbre es el riesgo central del mercado. Todo el impacto económico resultante del conflicto depende directamente de la duración e intensidad del mismo. Si el conflicto disminuye, la presión sobre los precios mundiales del petróleo también debiera disminuir, lo que permitirá a Pakistán normalizar gradualmente sus costos de importación y su suministro de combustible. Por lo tanto, el camino a seguir depende de una reducción en la tensión geopolítica, y no únicamente de las políticas internas.

Un riesgo importante en el ámbito interno es la posibilidad de que el Fondo Monetario Internacional exija condiciones aún más duras. La estabilización de Pakistán depende completamente del Fondo. La crisis actual representa una oportunidad clara para hacer concesiones. Como se ha mencionado anteriormente…El FMI podría utilizar esta crisis como una oportunidad para exigir concesiones aún más profundas.Esto podría significar condiciones más estrictas en cuanto a los objetivos fiscales, las reformas estructurales o la venta de empresas de propiedad estatal. Todo esto, a su vez, reduciría aún más la economía y complicaría el proceso de recuperación. Las medidas de ajuste fiscal adoptadas por el gobierno son síntomas del shock económico, pero la respuesta del FMI determinará la gravedad de este problema.

Para el mercado, el señal más importante que hay que observar será cualquier cambio en la política de fijación de precios por parte del gobierno. Los ajustes semanales actuales no han logrado reducir la acumulación de combustible ni estabilizar la oferta. El exgobernador del Banco Estatal, Ishrat Hussain, sostiene que los ajustes diarios en los precios del combustible podrían disminuir las motivaciones para acumular reservas. Un cambio hacia precios diarios permitiría que los costos internos se ajustaran más estrechamente a la volatilidad mundial, proporcionando así una señal más clara a los consumidores y reduciendo su incentivo para acumular reservas. Esto sería un paso crucial para gestionar la cadena de suministro y podría ayudar a frenar la espiral inflacionaria. Se trataría de una herramienta política efectiva en una crisis que está siendo impulsada por factores externos.

Esta situación representa un clásico ejemplo de prueba de la resiliencia de las instituciones. El catalizador principal es algo externo: un acuerdo de paz. El riesgo más grande radica en el ámbito institucional, ya que el FMI podría aprovechar la crisis para impulsar reformas más profundas. En el corto plazo, la atención del mercado se centrará en si el gobierno adoptará políticas de precios más flexibles para estabilizar una cadena de suministro frágil. El camino a seguir es estrecho, y el resultado de lo que suceda está fuera del control de Islamabad.