El enfriamiento de la inflación en Pakistán: una oportunidad estratégica en renta fija

La reciente publicación de los datos de inflación de mayo de 2025 marcó un momento crucial para los mercados de renta fija de Pakistán. Con la inflación general de precios al consumidor estableciéndose en3,5 % interanual, una marcada desaceleración desde su máximo del 13,5 % a fines de 2023, el State Bank of Pakistan (SBP) ha creado un contexto convincente para que los inversores aprovechen oportunidades en el mercado de bonos. Este artículo explora cómo la convergencia de la inflación hacia las tasas de política y más allá, las posicionesbonos del gobierno a mediano plazoComo una inversión de alta convicción, que ofrece un raro combinado de rentabilidad y resiliencia.

El cambio de la inflación: impulsores e impulso

Los agresivos recortes de tasas del board de política monetaria (SBP), por un total de1.100 puntos básicos desde junio de 2023— han sido fundamentales para controlar la inflación. Los impulsores clave son:

1. Cayó el costo del transporteABajón del 40% en los precios mundiales del petróleodesde principios de 2024, junto con la decisión de la SBP de reducir las tarifas eléctricas administradas, redujo drásticamente la inflación del transporte a-2,1% interanualen mayo.
2. Precios estabilizados de los alimentosLa importación estratégica de trigo y una cosecha récord de algodón han atado la inflación de alimentos en2,8% interanual, bajo12,1% en el año fiscal 2024..
3. Efectos de base y moderación de la demandaUn comparativo favorable de los elevados niveles de inflación de 2023, junto con un crecimiento más lento de la demanda interna, respaldó aún más la desinflación.

Estos factores han impulsado la inflación por debajo del rango objetivo del banco central para el año fiscal 2025 de5–7 %Crea un "punto óptimo" para los inversores en bonos.

El caso de la sobrerrepresentación de bonos de 5 a 7 años

LosBonds del gobierno de Pakistán para 5-7 años, actualmente produciendo10–12 %ofrecen dos ventajas convincentes:

1. Resiliencia a la inflación: Con la inflación proyectada en promedio5–6 %Durante los próximos 12 meses, el rendimiento de estos bonos sobrepasó cómodamente las presiones de los precios. Su menor duración también limita la exposición a aumentos repentinos de tipos.
2. Juego de normalización de tasas de interés: La tasa de política del SBP de11%"Está todavía elevado en relación con la inflación", sugiere que es probable que haya más recortes a medida que la desinflación avance. AAReducción de 50 a 100 puntos básicos a principios de 2026Impulsaría los precios de los bonos, generando ganancias de capital además de los ingresos.

Riesgos a monitorear, pero no reaccionar de forma exagerada

Aunque las oportunidades abundan, hay dos riesgos que exigen vigilancia:
-Volatilidad de los costos de atención médica: Aumento pendiente en los precios de los medicamentos yservicios de saludpuede propiciar una suba de la inflación subyacente.
-Interferencias en la cadena de suministro globalLas tensiones geopolíticas, en particular con la India, podrían reavivar la inflación importada.

Sin embargo, los sólidos activos de divisas del SBP14 mil millones de dólares para junio de 2025) y el apoyo del FMI (8 400 millones de dólares en nuevas instalaciones) proporcionan una red de seguridad.

Acción ahora: Capturar el juego de convergencia

Los inversores debenasignar el 15-20% de las carteras de renta fija a los bonos del gobierno de Pakistán con vencimientos de 5-7 añosLa intersección de la caída de la inflación, la reducción de las tasas de política y las cuentas externas resistentes hacen que esto sea unDecisión de alta convicción y bajo arrepentimiento.

• Rendimiento objetivoapuntar aEntre el 10 y el 11%en la emisión conTenores de 6 a 7 años, equilibrando el rendimiento y la liquidez.
• Estrategia de salida: Considere recortar posiciones si la tasa de política cae por debajo8,5%o la inflación cae por debajo3 %, lo que indica una sobrevaloración.

Conclusión: una historia de renta fija con impacto global

La reducción de la inflación de Pakistán no es solo una historia interna, es un microcosmos de la resiliencia de los mercados emergentes. Con oferta de bonosrendimientos de dos dígitosy un banco central comprometido con la estabilidad, ahora es hora de actuar. Aunque los riesgos persisten, las recompensas depreservación del capitalygeneración de ingresoshacer de esto una de las inversiones de renta fija más atractivas en 2025.

Invierta con convicción, pero manténgase ágil.