La capacidad de escalabilidad de Pagaya en un mercado crediticio cada vez más competitivo

El negocio principal de Pagaya es la provisión de una infraestructura de IA para el sector B2B. No presta dinero directamente; en cambio, ofrece tecnologías avanzadas de toma de decisiones y evaluación de riesgos, las cuales permiten que sus socios, como los bancos y las empresas financieras, puedan otorgar préstamos con menos riesgo. Al analizar grandes conjuntos de datos, sus modelos de IA pueden estimar los riesgos y aprobar créditos que, de otra manera, podrían ser rechazados por los sistemas tradicionales. Esto permite a los prestamistas aprobar más préstamos con menor riesgo, ampliando así el volumen total de crédito disponible en el mercado.

Este modelo está diseñado para su escalabilidad. Pagaya cuenta con un amplio ecosistema de 145 socios financieros institucionales, además de numerosas entidades bancarias y empresas tecnológicas. De esta manera, la empresa puede generar diferentes fuentes de ingresos. Lo importante es que no retiene la mayor parte de los préstamos en su balance general. En cambio, los empaqueta y los vende a través de procesos de titulación, manteniendo el riesgo de crédito en manos de los inversores institucionales. Este diseño permite que la empresa crezca rápidamente, con una inversión de capital mínima. Cada nuevo préstamo que se procesa aporta más datos a sus modelos de IA, lo que mejora la precisión y el rendimiento del sistema con el tiempo.

Los factores favorables en el ámbito secular son realmente significativos. El mercado global de préstamos digitales, con un valor de 8,89 mil millones de dólares en el año 2024, se espera que crezca aún más.Tasa de crecimiento anual del 15.50%Hasta el año 2034, se espera que esta cantidad alcance los 37,56 mil millones de dólares. Este crecimiento explosivo se debe a la adopción de los teléfonos inteligentes y a la creciente demanda por parte de los consumidores de servicios de crédito instantáneos y convenientes.El enfoque basado en IA de Pagaya está perfectamente alineado con estas tendencias. Se enfoca en los prestatarios que no reciben el mismo tratamiento que los demás, utilizando datos alternativos para aumentar el volumen total de crédito que podrían captar los sistemas tradicionales.

La tesis es que Pagaya se encuentra en una posición única para ganar cuota de mercado, a medida que los créditos se vuelven más restrictivos. En un entorno de préstamos más selectivo, su tecnología se vuelve aún más valiosa para aquellos que desean mantener sus tasas de aceptación y crecimiento. Sin embargo, su trayectoria de crecimiento actualmente está limitada por una decisión estratégica. Después de un período difícil, la empresa alcanzó un punto de inflexión en 2025, con mejoras en los indicadores fundamentales y tres trimestres consecutivos de ingresos netos positivos. El camino hacia el futuro depende de lograr la escalabilidad de este nuevo modelo rentable.

Paisaje competitivo: Pagaya contra los recién llegados

La diferencia fundamental entre Pagaya y Upstart radica en su estructura de negocio. Esta diferencia determina la capacidad de escalabilidad de cada uno de ellos, así como su perfil de riesgo en un mercado en constante cambio. Pagaya funciona como una plataforma pura de servicios B2B, mientras que Upstart actúa más como un mercado tradicional de préstamos. Esta distinción es crucial para los inversores que buscan el crecimiento de sus empresas.

El modelo de Pagaya es, por diseño, un modelo con poco capital invertido. No origina los préstamos en sí, ni tampoco mantiene la mayor parte de ellos en su balance general. En cambio, colabora con bancos y empresas tecnológicas para apoyar sus actividades de préstamo. Luego, encuadra y vende esos préstamos a través de procesos de titulización o acuerdos de flujo anticipado. Este enfoque permite que el riesgo de crédito quede principalmente en manos de los inversores institucionales y socios financieros. El resultado es un negocio que crece con el volumen de negocios, no con el capital invertido. Su red de…Más de 135 socios institucionalesProporciona financiamiento diversificado, y el uso de acuerdos previamente establecidos le permite mantener la estabilidad durante las interrupciones del mercado. Esta estructura apoya directamente su trayectoria de crecimiento, ya que cada nuevo préstamo procesado introduce datos en sus modelos de IA, lo que mejora el rendimiento y atrae más socios.

Por el contrario, el modelo de Upstart está más expuesto a los ciclos de financiación y a las fluctuaciones en las tasas de interés. Aunque utiliza la inteligencia artificial para otorgar préstamos, sigue funcionando como un intermediario que origina los préstamos y, con frecuencia, los mantiene en su balance general antes de venderlos. Esto hace que su crecimiento dependa más de su propio capital y de la disposición de sus socios financieros a asumir riesgos. Como se mencionó anteriormente, su modelo está más expuesto a los ciclos de financiación, a las fluctuaciones en las tasas de interés y a la disposición de sus socios para originar préstamos. Esto genera una vulnerabilidad: cuando los créditos se vuelven más difíciles o cuando aumentan los costos de financiación, la capacidad de Upstart para originar y vender préstamos puede verse afectada, lo que afectará directamente sus ingresos y su tasa de crecimiento.

Visto desde la perspectiva del crecimiento, la ventaja estructural de Pagaya es evidente. Su modelo B2B, sin necesidad de utilizar mucho capital, es inherentemente más escalable y depende menos de su propio balance general. En un entorno crediticio cada vez más restrictivo, donde los prestamistas son más selectivos, la tecnología de Pagaya se vuelve aún más valiosa para aquellos que desean mantener sus tasas de aprobación y volumen de negocios. Por otro lado, Upstart, aunque también utiliza la inteligencia artificial, enfrenta mayores dificultades en los mercados de capital con los que debe lidiar para financiar sus operaciones. Para un inversor que busca crecer, la estrategia de Pagaya ofrece un camino más sencillo para expandir su cuota de mercado en el ecosistema de préstamos digitales, al estar protegida de las fluctuaciones en los tipos de interés y otros factores que podrían afectar a un modelo de negocio más tradicional.

El catalizador que provoca el ajuste de las condiciones crediticias

El entorno actual de préstamos está creando un ambiente favorable para las plataformas de crédito basadas en la inteligencia artificial. Está surgiendo una clara división entre los bancos, quienes están estableciendo estándares más estrictos para las pequeñas empresas a las que la tecnología de Pagaya está diseñada para servir. En el cuarto trimestre de 2025…El 9% de los bancos ha aumentado las condiciones de préstamo para las pequeñas empresas.Aquellas empresas que tienen ingresos anuales inferiores a 50 millones de dólares… Esto representa un cambio notable, ya que los estándares para las empresas más grandes han disminuido ligeramente. Como resultado, existe una creciente brecha entre la demanda de las empresas grandes y medianas: mientras que la demanda de las empresas grandes y medianas aumentó significativamente, con el 16% de los bancos informando sobre un aumento en la demanda, este nivel es el más alto en tres años. En cambio, la demanda de las pequeñas empresas se mantuvo estable.

Esta divergencia es el catalizador que impulsa este proceso. A medida que los bancos tradicionales se vuelven más selectivos en sus decisiones, establecen de hecho un “vacío de crédito” para un segmento del mercado. Es aquí donde la infraestructura de IA de Pagaya se vuelve indispensable. Sus modelos pueden analizar datos alternativos para evaluar los riesgos de los prestatarios que podrían ser rechazados por los sistemas convencionales. De esta manera, se amplía el volumen total de crédito disponible. La oportunidad se puede cuantificar en los datos: una reducción del 9% en los estándares para las pequeñas empresas se traduce en un mayor número de prestatarios que no reciben suficiente atención por parte de los sistemas tradicionales. Las plataformas de IA están especialmente capacitadas para atender a estos prestatarios.

La configuración se perfecciona aún más gracias a una tendencia paralela en las expectativas de los bancos. Los prestamistas encuestados anticipan que…La calidad de los préstamos destinados a pequeñas empresas mejorará con el tiempo.En el año 2026, esta preocupación por el futuro refuerza la idea de que los bancos están reduciendo su actividad, no simplemente reaccionando a las condiciones actuales. Para Pagaya, esto no representa un obstáculo, sino una señal de expansión del mercado. Cuanto más cautelosos se vuelvan los bancos, más valiosa se considerará la capacidad de Pagaya para mantener altas tasas de aprobación y crecimiento, gracias al uso de modelos de riesgo sofisticados. La escalabilidad de la empresa ahora está en línea con el cambio estructural que se está produciendo en el sector del préstamo.

Realidad financiera y directrices futuras

Los resultados financieros recientes muestran claramente que se trata de una empresa en transición, donde la disciplina estratégica tiene prioridad sobre el aumento del volumen de negocios. En el cuarto trimestre, Pagaya logró una rentabilidad sólida.Ingresos netos según los estándares GAAP: 34 millones de dólaresEl EBITDA ajustado fue de 98 millones de dólares, lo cual representa un aumento significativo en comparación con el año anterior. Los ingresos aumentaron un 20%, alcanzando los 335 millones de dólares. Sin embargo, el volumen de negocios relacionados con las redes de comunicación solo aumentó un 3%, hasta llegar a los 2.7 mil millones de dólares. Esta discrepancia es el resultado directo de una decisión estratégica tomada por la empresa: se decidió abandonar su segmento de negocios relacionado con alquiler de viviendas unifamiliares. Excluyendo este segmento, el crecimiento en volumen de negocios fue mucho mayor, del 34%. Esto demuestra cómo la desinversión ha transformado la estructura fundamental de la empresa.

Sin embargo, la guía prospectiva indica que el crecimiento se mantendrá constante. Para todo el año 2026, Pagaya proyecta que el volumen de transacciones aumentará entre 11.25 mil millones y 13 mil millones de dólares. Esto representa un aumento del 315% hasta el 381% en comparación con el año anterior. La aceleración secuencial es considerable: se espera que el volumen de transacciones permanezca estable o disminuya ligeramente en el primer trimestre, antes de que comience el aumento masivo durante todo el año. Esta perspectiva está respaldada por nuevos arreglos institucionales, como el acuerdo de flujo de datos en puntos de venta, así como una nueva facilidad de titulización con calificación AAA y una valoración de 350 millones de dólares.

En resumen, se trata de una empresa que logra equilibrar la calidad con la escala de sus operaciones. El crecimiento moderado en el último trimestre refleja un enfoque en mejorar las condiciones económicas y reducir los riesgos asociados a la producción. Por eso, los ingresos y la rentabilidad han aumentado significativamente. La guía de desarrollo para el año 2026 indica que la empresa va a adoptar una estrategia de mayor escala en su negocio de infraestructura de IA. Para un inversor que busca crecimiento, lo importante es ver más allá de las disminuciones temporales en los volúmenes de negocio y contemplar el enorme potencial que se está descubriendo ahora. La realidad financiera confirma que este cambio estratégico está funcionando bien, y el catalizador para el futuro es un aceleramiento en los volúmenes de negocio a lo largo de varios años.

Valoración y camino hacia la dominación

La reacción del mercado ante los resultados financieros recientes de Pagaya es un verdadero misterio para los inversores que buscan crecimiento. Las acciones cayeron casi un 24% después de la publicación de los resultados, y al 22 de febrero, su precio era de aproximadamente $11.89 por acción. A ese precio, el valor de mercado de la empresa es de aproximadamente $981 millones, lo que implica una relación precio/ventas de solo 0.8. Este descuento es notable si se compara con la trayectoria de crecimiento futuro de la empresa. La discrepancia radica en la tesis de inversión: el mercado valora lo que ha ocurrido en el pasado, mientras que el futuro depende de cómo la empresa pueda manejar las enormes volatilidades del mercado.

El principal catalizador para un reajuste en la valoración de la empresa es claro: la ejecución de las expectativas de volumen de negocio para el año 2026. La gerencia proyecta que el volumen de negocio aumentará entre 11.250 millones y 13 mil millones de dólares durante todo el año. Esto representa un incremento del 315% al 381% en comparación con el año anterior. Demostrar la capacidad de escalabilidad de su modelo de inteligencia artificial para lograr este objetivo validaría la idea de un crecimiento basado en la utilización de fondos de capital reducido. Esta estrategia cuenta también con el apoyo de nuevos arreglos institucionales, como un acuerdo de flujo de efectivo en puntos de venta, y una nueva facilidad de titulización con calificación AAA, por un valor de 350 millones de dólares. Estas medidas proporcionan el financiamiento necesario para esta expansión.

Sin embargo, un riesgo importante sigue siendo el entorno crediticio en general. Aunque los bancos han aumentado sus estándares para las pequeñas empresas, lo cual representa un beneficio directo para los prestatores que no reciben suficiente atención por parte de los bancos, la demanda de las grandes empresas sigue siendo alta. En el cuarto trimestre…El 16% de los bancos informó que hay una mayor demanda de préstamos para empresas de gran y mediano tamaño.Es el nivel más alto en tres años. Esta divergencia representa una posible vulnerabilidad. Si la economía en general se desacelera y la demanda de las empresas más grandes disminuye, esto podría indicar una contracción del crédito en general. Esto pondría a prueba la resiliencia de todos los prestamistas digitales, no solo aquellos que atienden a pequeñas empresas.

Para un inversor que busca el crecimiento, el camino hacia la dominación se define por unos cuantos indicadores clave. El primero es la aceleración secuencial en el volumen de negocios de la empresa; esto ocurre desde un nivel plano o ligeramente descendente en el primer trimestre, hasta una gran aumento en el volumen de negocios a lo largo del año. El segundo indicador es la calidad de ese crecimiento, medida por la mejora continua en las condiciones económicas y la reducción de los riesgos asociados a la producción, lo cual ha contribuido al aumento de las ganancias. El tercer indicador es la expansión del ecosistema de socios de la empresa; cada nuevo banco o empresa tecnológica que adopte su plataforma amplía su posición y diversifica sus fuentes de ingresos.

En resumen, la valoración actual de Pagaya implica que hay poco o ningún crecimiento posible en el futuro. La fuerte caída del precio de las acciones refleja una falta de capacidad para expandirse. Sin embargo, el giro estratégico de la empresa y las expectativas de futuro indican que existe una oportunidad importante. El camino hacia la dominación radica en la ejecución efectiva de ese plan, convirtiendo ese volumen masivo de activos en ingresos tangibles y escalables. Para los inversores pacientes, el precio actual representa un descuento en comparación con el futuro en el que la infraestructura de IA de Pagaya se convierta en el motor principal de los préstamos digitales.