El ritmo de los proyectos en la frontera: ¿El retraso en el gasto en tecnología de IA detiene el comercio entre Microsoft, Oracle y Amazon Cloud?

El 28 de julio, más de 1,100 empleados de OpenAI, Anthropic, Google y Meta firmaron una carta en la que pedían al gobierno de los Estados Unidos que apoyara un esfuerzo internacional para “ritmar deliberadamente el ritmo del desarrollo de la inteligencia artificial automatizada”.OpenAI y Anthropic lo apoyaron abiertamente.Días antes, OpenAI suspendió el entrenamiento de aprendizaje refuerzado en su modelo más avanzado. En junio, indicó que pospondría su oferta pública inicial hasta el próximo año.Retrasa su oferta pública inicial hasta el próximo año.Los clientes que financian la mayor construcción de capital en la historia de la empresa ahora, por escrito, piden que se acelere el proceso.

El mercado comprendió la amenaza de inmediato. Cuando el New York Times informó sobre el retraso en la oferta pública de acciones el 25 de junio,Oracle cayó aproximadamente un 1.7% en las primeras transacciones del día.CoreWeave y SoftBank también cayeron en esa situación. Es evidente que si las empresas de investigación tecnológica ralentizan el desarrollo de sus modelos, los centros de datos que prometían construir podrían quedar inactivos. Ese es el problema central del título de este artículo: ¿ha impedido “pacing the frontier” el desarrollo de los servicios en la nube de Microsoft, Oracle y Amazon? Las pruebas indican que, hasta ahora, el daño se debe a decisiones erróneas en cuanto a los gastos, y a una empresa que será la primera en sufrir las consecuencias.

Qué es lo que realmente golpea el freno.

Descomponer la palabra “compute” y las imágenes que aparecen. Los gastos de los laboratorios no forman un único grupo de demandas; en realidad, existen dos capas muy diferentes.

Una de las capas es la inferencia: se trata de ofrecer a los usuarios productos como ChatGPT y similares. Es lo que genera las facturas de servicios en la nube hoy en día, y crece con la adopción de estos productos. La otra capa es el entrenamiento de modelos nuevos: son las investigaciones que permiten desarrollar nuevos modelos. Lo que OpenAI ha detenido, y lo que la carta pide implícitamente hacer, es el entrenamiento de modelos. Este es el proceso más económico para retrasar, pero también el más costoso desde el punto de vista de ingresos. Se trata del proceso más grande y costoso, y está programado para 2027 y 2028, con un retraso en su implementación. El entrenamiento de modelos es la capa dependiente de órdenes específicas. La inferencia, por otro lado, es la capa activa y en funcionamiento desde hace tiempo.

Esa distinción es lo que realmente implica el “desaceleración”. La reducción del ritmo de actividad en las fronteras no reduce la demanda que se registra en los estados de resultados de las empresas de nivel alto durante este trimestre. Simplemente se pospone las compras más especulativas y relacionadas con futuros eventos. Por lo tanto, la pregunta para los proveedores no es si los laboratorios funcionarán más lentamente… ya han dicho que lo harán… sino si las facturas de cada proveedor dependen de órdenes de entrenamiento que podrían cambiar, o de contratos de inferencia que ya están registrados.

Tres inventarios muy diferentes.

Se ejecuta el filtrado sobre los tres proveedores, y no se parecen entre sí.

Microsoft es la empresa sólida.Su relación con OpenAI es una fuente de ingresos real y reconocida, no una simple esperanza. OpenAI ha acordado comprar 250 mil millones de dólares adicionales de capacidad de Azure.OpenAI ha firmado un contrato para comprar una capacidad adicional de Azure por valor de 250 mil millones de dólares.Es una obligación que forma parte de las obligaciones de desempeño restantes de Microsoft. En el trimestre de junio, estas obligaciones alcanzaron los 678 mil millones de dólares, lo cual representa un aumento del 84% en comparación con el año anterior.En el trimestre de junio, las ventas comerciales alcanzaron los 678 mil millones de dólares, un aumento del 84%.Hacer que el acuerdo con OpenAI sea realista/efectivo.Azure creció un 43% en ese trimestre.ySu negocio de inteligencia artificial alcanzó una rentabilidad anual de 37 mil millones de dólares, un aumento del 123% en comparación con el año anterior.. Microsoft también posee aproximadamente el 27% de las acciones de OpenAI.Y su crecimiento en cuanto a las nubes es lo suficientemente amplio como para que la reducción de un solo laboratorio no cause daños, sino que simplemente lo debilite. En julio, Microsoft mantuvo sin cambios su plan de inversión en capital de 190 mil millones de dólares para el año 2026.

Amazon AWS se encuentra en el medio, con los ingresos que tienen el mayor retraso en su obtención.OpenAI invertió 38 mil millones de dólares en siete años.OpenAI invertió 38 mil millones de dólares en siete años.IncluyendoAproximadamente 2 gigavatios de capacidad basada en Trainium, a partir de 2027., yAnthropic añadió 25 mil millones de dólares en abril.AWS creció un 37% en el trimestre de junio, lo que representa el mayor aumento en 18 trimestres. Pero ahora, AWS se dedica a financiar sus propias necesidades, reservando los beneficios para después. Es una postura similar a la de un prestamista. La señal más clara de cuánto de esto depende de factores externos se encuentra en los registros propios de Amazon: de los 50 mil millones de dólares que invirtió en OpenAI en marzo…Los $35 mil millones dependen explícitamente de un momento clave relacionado con una oferta pública de valores o un hito en el desarrollo de AGI.El negocio de la nube de Amazon no depende de ese proceso de pago electrónico, pero su exposición a OpenAI es, en parte, una apuesta sobre el mismo evento que OpenAI acaba de retrasar.

Oracle es el canario.Los ingresos provenientes de su infraestructura en la nube aumentaron un 121% en el trimestre de septiembre, hasta alcanzar los 7.4 mil millones de dólares.YSu RPO alcanzó un récord de 664 mil millones de dólares.Pero si se descompone ese crecimiento, se concentra en un solo punto, y está vinculado a la fecha de inicio futura de un único cliente. La esencia de todo esto es…El acuerdo de aproximadamente 300 mil millones de dólares entre Oracle y OpenAI, que generará unos 60 mil millones de dólares al año, a partir de 2027.En el mismo año, OpenAI ya no tiene ninguna presión para acelerar sus acciones.Oracle gastó 28.5 mil millones de dólares en inversiones de capital durante ese trimestre, en comparación con los 8.5 mil millones de dólares del año anterior.YHubo un flujo de efectivo libre negativo de 5 mil millones de dólares.Hacerlo.Su proyección de gastos de capital para el año fiscal 2027 es de entre 90 mil millones y 95 mil millones de dólares.Se está invirtiendo en una rampa para el año 2027, pero la construcción aún no ha comenzado.

El costo que se paga en términos de comercio, y que determina los aspectos negativos.

Lea los tres puntos juntos como una sola pregunta: ¿los hiperescáneres financian su capacidad con compromisos firmados, o con especulación? La respuesta honesta es que ambas cosas. La diferencia entre eso y la realidad es el riesgo. La línea de RPO es contractual: el dinero existe, los términos están firmados. Pero la brecha entre “firmado” y “realidad” es la capa dependiente del orden. Oracle está en esa área más que nadie. Microsoft recibe ganancias basadas en lo que ya está vendiendo; el crecimiento del 121% de Oracle es, en realidad, una reclamación sobre el inicio de OpenAI en 2027.

El mercado ha comenzado a valorar esa diferencia. Después de los resultados de Oracle, las acciones realmente subieron un 7%.Las acciones de Oracle subieron un 7%.Porque el crecimiento del 121% en IaaS se interpretó como una prueba de que los gastos en centros de datos se estaban convirtiendo en ingresos. Microsoft recibió recompensas por haber mantenido sus gastos de capital en julio. Lo que ahora está castigando es el gasto sin que se traduzca en resultados reales.Alphabet aumentó sus proyecciones de inversiones en julio, y sus acciones cayeron drásticamente.Ese es un mercado que exige evidencia de uso, no gastos. También es lo que implica el enfoque de eficiencia de la carta: una reducción en los gastos se entiende como “hacer más con lo que se ha construido”, y no como “comprar menos”.

La tesis falla… por ahora.

Aquí está la prueba de falsificación; los números pasan esa prueba sin problemas. Los tres proveedores de infraestructura informaron después de la carta de notificación. Oracle, el 10 de septiembre.Los ingresos en el segundo trimestre aumentaron un 30% a un 34%, y los ingresos en el sector de la nube aumentaron un 65% a un 71%.Con un costo de inversión de entre 90 mil millones y 95 mil millones de dólares intactos. Microsoft, el 29 de julio…Azure tuvo un aumento del 43%, y los costos de capital permanecieron sin cambios.Amazon, el 31 de julio.Se reportó un crecimiento del 37% en AWS.Si la desaceleración se debía a una disminución en la demanda, entonces estos tres informes, uno tras otro, eran señales de que había que actuar. Ninguno de ellos redujo el crecimiento de las nubes o disminuyó los gastos de inversión. Sus compromisos siguen sin cambiar.

Por lo tanto, la tesis de que la desaceleración ralentiza el comercio aún no está respaldada por evidencia. Hasta ahora, este “freno” se ha dirigido hacia la formación en las zonas fronterizas; además, ha acelerado la eficiencia en la utilización de la capacidad existente, en lugar de provocar una contracción en la demanda.

Por eso, el descenso del 5% al 10% en estos valores es algo imprevisto, no una realidad actual. Es la magnitud que probablemente se produciría si surgiera algún problema de credibilidad… Por ejemplo, si OpenAI renegociara sus objetivos para el año 2027, o si alguna empresa grande redujera su inversión en IA y nube. Pero nada de esto ha ocurrido; los tres informes más recientes indican lo contrario. Oracle es la empresa que hay que observar con atención. Gastó 28.5 mil millones de dólares en un solo trimestre, y mantiene una inversión en CAPEX de entre 90 mil millones y 95 mil millones de dólares. Además, tiene flujos de efectivo negativos, teniendo en cuenta los compromisos de OpenAI para el año 2027. Esto le da a OpenAI todas las razones para seguir expandiéndose. Los próximos dos trimestres serán clave: si el backend sigue funcionando sin ningún tipo de cambio en los planes, entonces podríamos decir que el “freno” de OpenAI ha llegado a la nube… O tal vez solo sea el área de entrenamiento donde se pretendía llegar.