OSI Systems: El mínimo de 52 semanas representa el costo del retraso, no el volumen de trabajo pendiente.

OSI Systems: El mínimo de 52 semanas representa el precio que se paga por el retraso, no por el volumen de trabajo pendiente.

Durante la última semana, el mercado convirtió un retraso de tres meses en el envío de productos en una decisión sobre toda la empresa. OSI Systems informó de ingresos inferiores a lo esperado, y las proyecciones iniciales no fueron satisfactorias. Las acciones de la empresa bajaron al nivel más bajo de su historia en un año: entre unos pocos cientos y unos pocos mil dólares. En los tres meses anteriores, las acciones habían caído aproximadamente un 28%. Lo que indica este informe es que el negocio relacionado con la revisión de seguridad se ha estancado. Pero la situación financiera revela algo diferente: unos 50 millones de dólares de entregas previstas se retrasaron unos meses, y el mercado valoró esto como si las órdenes de compra no existieran.

La ausencia era una cuestión de calendario.

Comience con el error, porque eso es lo que capta toda la atención. Los ingresos en el cuarto trimestre fiscal fueron de 484.1 millones de dólares, un 4% menos que el año anterior, y por eso no se alcanzó el objetivo.Aproximadamente 529 millones de dólares. Wall Street había modelado esa cantidad.El total anual de $1.786 mil millones sigue siendo un récord, pero es menor que las proyecciones previas de la empresa. La falta se debe directamente a los retrasos relacionados con conflictos en Oriente Medio: aproximadamente $50 millones de envíos del departamento de Seguridad, programados para el final del año, se retrasaron. Además, la previsión inicial de ingresos para el año fiscal 2027, de $1.875 mil millones a $1.93 mil millones, fue un poco inferior al consenso esperado.

Nada de eso es un problema relacionado con las exigencias del cliente. Las entregas retrasadas siguen en el libro de pedidos; la cantidad de pedidos pendientes alcanzó un nivel alto durante el año.Registro de $1.9 mil millones, en aumento con respecto a los $1.8 mil millones del año anterior.– con horarios de entrega alterados.Una parte significativa de los envíos aplazados ahora llegará en la segunda mitad del año fiscal 2027.La dirección dijo claramente que estos no reflejan cancelaciones de órdenes. La “pérdida” en los ingresos es una cuestión relacionada con el calendario.

El trimestre que se encuentra debajo de la línea de ingresos es donde la situación cambia completamente. Los resultados ajustados (no según los estándares GAAP), después de eliminar los elementos puntuales, alcanzaron un valor récord de $3.78 por acción, lo que representa un aumento del 17% en comparación con el año anterior. Además, estos resultados coincidieron con las expectativas de los analistas durante el quinto trimestre consecutivo. El EPS ajustado para todo el año fue de $10.35, lo cual también representa un aumento del 11%. Las márgenes de beneficio también aumentaron; el margen bruto alcanzó el 34.7%, y el margen operativo ajustado, el 17.7%, con un aumento de 200 puntos básicos en ese trimestre. La división de salud, que había tenido resultados decepcionantes, logró pasar de un margen operativo ajustado del 1% al 10%.Los ingresos por servicios aumentaron un 13%, a 441 millones de dólares.Empujando la mezcla hacia ingresos recurrentes y con márgenes más altos, en lugar de bienes físicos puntuales.

El camino de flujo de caja

Ahora, el número que me interesa más es el flujo de efectivo libre. En los últimos doce meses, este se ha cuadruplicado, hasta alcanzar aproximadamente 227 millones de dólares. La empresa terminó el año fiscal con 359.8 millones de dólares en efectivo, en comparación con 106.4 millones de dólares el año anterior. Pero hay un detalle importante: el flujo de efectivo operativo fue de 275.9 millones de dólares, en comparación con 97.6 millones de dólares. Este aumento se debe a una recaudación de 159 millones de dólares en el cuarto trimestre, proveniente del cliente más grande de la empresa en México. Por lo tanto, no debería considerar este dato como un valor anual. Pero la dirección es clara: la gerencia espera que el flujo de efectivo libre para el año fiscal 2027 supere el 100% de las ganancias netas. Además, la empresa recompra 564,880 acciones por un valor de 123.6 millones de dólares durante el cuarto trimestre.Un millón de acciones más para la autorización de recompra.En el día de los resultados.

La razón principal por la cual los próximos doce meses se ven mejor que el último es el comparativo con México. El contrato heredado redujo aproximadamente 150 millones de dólares en las comparaciones para el año fiscal 2026.Disminuye a menos de 25 millones de dólares en el ejercicio fiscal de 2027.Eso representa un aumento de más de 100 millones de dólares en comparación con el año anterior. Es algo invisible si se observan los pedidos pendientes del cuarto trimestre, pero es el número más importante en el plan estratégico para el año fiscal 2027. Los ingresos por servicios crecen en dígitos pares, y la cuota de mercado disminuye.

Lo que el mercado sigue cotizando

Eso me lleva al análisis incorrecto del mercado. Después de la caída en los precios de las acciones, su precio se encuentra justo por debajo de los $200. Según los resultados financieros recientes, su precio se cotiza a aproximadamente 21 veces el EPS ajustado para el año fiscal 2027; sin embargo, según las proyecciones de la empresa para ese mismo año, el valor medio sería de $11.31, con un rango de $11.13 a $11.49. Eso significa que el multiplicador es de aproximadamente 17 a 18 veces. Ese es el multiplicador que tenía la empresa OSI, un proveedor de tecnología de seguridad que depende mucho de los productos de hardware. No se trata de una empresa con un buen historial en términos de ingeniería, pero sí con un rendimiento sobre el patrimonio neto de más del 17%, además de un rendimiento de flujo de efectivo libre cercano al 7% (aproximadamente $227 millones de flujo de efectivo libre contra una capitalización de mercado de aproximadamente $3.3 mil millones). En su punto más alto en 52 semanas, las acciones se cotizaban a aproximadamente 28 veces el EPS futuro; ahora, en cambio, se cotiza a aproximadamente 17 veces para la misma cantidad de activos en el libro de orden.

El lado de ventas ni siquiera discute las cifras. Los analistas redujeron sus estimaciones después del informe.Oppenheimer redujo su objetivo de $320 a $300.Y B. Riley alcanzó los 265 dólares; ambos mantuvieron sus calificaciones optimistas. Mientras que el mercado ya había…La estimación consensuada del EPS del cuarto trimestre disminuyó de 3.90 a 3.76.En el mes anterior, no hubo ningún descenso en la calificación del valor de la acción. La evaluación general de AInvest sigue considerando la acción como una buena oportunidad para invertir. Cuando los analistas que poseen las acciones reducen un poco su precio objetivo, y la acción cae otro 12%, las expectativas se reinician. Mientras tanto, la empresa no ha sufrido daños significativos.

Objetivo, plazo y el “tripwire”

Por lo tanto, pondré un objetivo y un mecanismo de alarma en ese caso, ya que el precio del activo es claro. El precio será de entre 240 y 240 dólares, durante los próximos doce meses; aproximadamente un cuarto más alto que el precio al cierre de la crisis. Eso solo se asume que se realice una reevaluación del precio, hasta aproximadamente 21 veces el valor medio de las propias estimaciones de la empresa. Todavía está por debajo de los 28 veces que tenía en su punto más alto, y también está por debajo de los objetivos del lado de venta, que son de un tercio a la mitad de encima del precio actual. El período de tiempo es el año fiscal 2027; la gerencia ha diseñado este período de manera conservadora, con enfoque en Oriente Medio, y incluye solo parte del marco de control de aduanas de los Estados Unidos. Se trata de un marco plurianual para ordenar escáneres según sea necesario.Llegada en el año fiscal 2028 y más alláLas cuatro cosas que permiten que el puente siga funcionando son: los 1.9 mil millones de dólares en trabajo pendiente por hacer, la capacidad de obtener más de 100 millones de dólares en México con mayor facilidad, los ingresos por servicios que crecen en cifras dobles, y una proporción cada vez menor de ingresos financiados por el aumento de los fondos en efectivo.

La condición para interrumpir la posición es igualmente específica. Si el volumen de pedidos no genera ingresos suficientes – es decir, cuando el valor de los pedidos en relación con los ingresos recibidos es inferior al 1.0 (el “book-to-bill” se refiere a los pedidos recibidos en relación con los ingresos entregados; por lo tanto, un valor superior al 1 significa que los pedidos superan las entregas) –, o si los pedidos en Oriente Medio se convierten en cancelaciones, o si hay cambios en las expectativas del mercado… entonces el mercado tiene razón, y yo debería cortar esa posición sin preocuparme por ello. La ejecución de pedidos en Oriente Medio representa un riesgo real y recurrente. El número de efectivo en el cuarto trimestre fue en parte una recolección única. Puedo estar equivocado otra vez. Pero ahora, el mercado considera que los retrasos de unos meses como si fuera un problema de demanda, mientras que el gran volumen de pedidos y la situación en México indican que las cosas mejorarán en los próximos doce meses. Para quienes estén construyendo o manteniendo una posición, la regla es simple: mantenerse en esa posición mientras el volumen de pedidos siga aumentando, y considerar que el paso de los pedidos como señal para salir de esa posición. Prefiero tener ese desequilibrio, en lugar de explicarlo más tarde.