Novo Nordisk ha creado un verdadero negocio basado en las pastillas. El medicamento oral Wegovy es muy popular.Aproximadamente el 90 por ciento del mercado estadounidense de obesidad oral., suLas recetas médicas en inglés acumuladas han superado los cinco millones desde su lanzamiento.Y en este julio, se vendieron más de 265,000 copias de esos guiones en una sola semana. Según los indicadores que usan los inversores para evaluar el éxito, este lanzamiento fue realmente exitoso. Pero llega la realidad económica: en el segundo trimestre, las pastillas se vendieron…3.2 mil millones de DKK, aproximadamente 494 millones de dólares.Y, además, se pasó por alto el consenso de los analistas, que indicaba que el valor de DKK sería de 3.6 mil millones. La liderazgo en volumen no se traduce aún en liderazgo en ingresos.
El noventa por ciento de la clase no logra terminar el cuarto.
Esa brecha es toda la historia, y no se trata de una situación relacionada con demandas. El instinto al encontrar “una nueva oportunidad” es preguntarse si un producto escaso y difícil de replicar puede establecer su propio precio. La evidencia indica que no. La pastilla constituye una fuente de ingresos real, con márgenes absolutos altos; simplemente no genera rentas debido a la escasez del producto. Gana dinero en función del volumen de ventas.
La dosis inicial muestra dónde se filtran los precios.Aproximadamente 721,000 recetas médicas en EE. UU., registradas en el primer trimestre.Aproximadamente 450,000 de ellos – casi dos tercios – corresponden a la opción más económica: la dosis de 1.5 mg por un precio de 149 dólares al mes. Esa concentración se sitúa en el nivel mínimo de precios. BMO Capital Markets estimó que…Los ingresos por productos del primer trimestre fueron aproximadamente un 12% inferiores al consenso de alrededor de 1 mil millones de dólares.Wall Street en sí mismo sirve como telón de fondo.“Guerra de precios desmedida” en los medicamentos para la obesidadY aquí, la lucha es evidente dentro de la mezcla de lanzamiento, no solo en los titulares.
Por eso, la economía de esta clase de negocios depende de una sola máquina, en lugar de de un sistema complejo. El crecimiento necesario debe superar el precio neto que sigue disminuyendo, a medida que aumenta el volumen de ventas y los descuentos. Si el volumen gana la carrera, la empresa obtiene ingresos adicionales, y dentro del margen bruto del 78% de Novo, eso representa una ganancia significativa. Pero si el precio disminuye más rápido, la empresa solo logra aumentar las ventas sin transferir ningún poder de fijación de precios a Novo… Y todo el sentido de invertir en Novo desaparece.
Una verdadera clase, ahora una clase compartida.
Novo ni siquiera puede correr la carrera solo. La píldora oral de la rival de Lilly…Foundayo recibió la aprobación de los EE. UU. a principios de abril de 2026.Cerrando la ventana cuando Novo era la única opción para el sobrepeso oral. Las corretoras ya proyectan…Las ventas de Foundayo han oscilado entre 1.5 mil millones y 2.8 mil millones de dólares este año.Según J.P. Morgan, se espera que el valor sea de unos 6 mil millones de dólares para el año 2027. UBS estima que el valor combinado de Novo y Lilly será de aproximadamente 5 mil millones de dólares para el año 2026. Esa es la realidad sobre esta oportunidad: se trata de una nueva categoría de inversiones significativa, pero una categoría compartida. El proceso de participación comenzó antes incluso de que el primer trimestre rival tuviera importancia alguna.
Nada de esto hace que la píldora sea una inversión perdida; eso es algo que merece ser mencionado con precisión. Novo’sEl margen bruto del segundo trimestre fue de aproximadamente el 78.2%, y su margen operativo, de aproximadamente el 42.5%.El beneficio operativo ajustado aumentó un 11% a tasas de cambio constantes. Por lo tanto, la empresa logra mantener altos ingresos absolutos, incluso cuando los precios reales disminuyen. Este modelo de negocio permite obtener ingresos con alto margen de ganancia, gracias al volumen de ventas. Pero el peligro está en calcular ese margen y concluir que este modelo de negocio tiene poder de fijación de precios. Un alto margen por unidad y precios en declive por script son afirmaciones diferentes; solo la primera es verdadera en este caso.
Luego, ejecute la clase en relación con la empresa a la que pertenece. Novo guidedEl crecimiento de ventas ajustado durante todo el año 2026, a tipos de cambio constantes, será entre estable y negativo, en un 6 por ciento.Se espera una revisión positiva con respecto a las expectativas previas de un descenso del 4 al 12 por ciento, pero la situación sigue siendo negativa. Se trata de una nueva oportunidad de varios miles de millones de dólares; sin embargo, se espera que los ingresos consolidados sigan disminuyendo, ya que el producto está en su tercera mitad de su lanzamiento en Estados Unidos. Es la medida más clara de cuán poco este producto contribuye al crecimiento de toda la empresa: es un volumen de ventas con margen alto, pero una actividad comercial que sigue en declive.
El mercado ya ha absorbido esta situación. Nuevo cotiza con un ratio de precio a beneficio de aproximadamente 10.6, frente a los cerca de 40 de Lilly, según datos de Ainvest. El precio de la acción no se basa en la escasez de las pastillas, sino en el volumen de transacciones. Eso significa que su valor depende de que las recetas se vendan más rápido que los precios reales disminuyen, y no en algo que nadie más pueda crear.
Así que la pastilla vale dinero real… Pero no es un beneficio económico gracias al poder de fijación de precios. Su valor depende completamente de la competencia entre el volumen y el precio. Lo que hay que observar es si la combinación de volumen y precio hace que la dosis inicial de $149 se vuelva más cara. Si el volumen sigue aumentando mientras que la cantidad de dosis que se venden por semana permanece alta, entonces la relación volumen-precio no mejora, y la ganancia incremental sigue siendo baja, sin importar cuántos productos lleguen al mercado. La señal de que esto se convierte en algo normal, en lugar de algo que crezca, es cuando el precio neto por producto disminuye más rápido que el crecimiento de las prescripciones durante unos cuantos trimestres. Hasta entonces, la pastilla sigue siendo lo que parece: un negocio con altas ganancias, pero una historia de precios que simplemente no se muestra.
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